股票永續期貨是讓交易者在不購買股票的情況下，對股票價格建立多頭或空頭曝險的衍生品。它們沒有預定到期日，但維持未平倉部位需要足夠的保證金，且可能涉及定期資金費用。
熟悉的公司股票代號可能掩蓋一項重要差異。與 AAPL 掛鉤的永續合約是在自身市場中交易的合約。其價格參考、結算貨幣和風險規則決定了曝險；持有該合約不代表 Apple 股票會存放在券商帳戶中。
價格曝險與股票所有權並不相同
多頭部位會在合約價格從進場價上漲時獲利；空頭部位則會在價格下跌時獲利，尚未扣除成本。結果會依據合約規則結算，而不是透過交付所參考的股票來結算。KTX 的股票永續合約上架公告說明了參考公司市場表現的產品。
| 工具 | 持有人擁有的內容 | 主要持有考量 |
|---|---|---|
| 現金購買股票 | 通常透過券商或保管機構持有的股權。 | 公司表現及適用的股東權利；已全額支付的股票購買不會發生期貨保證金清算。 |
| 股票永續合約 | 與指定價格參考掛鉤的衍生品部位。 | 保證金、資金費用、執行、清算及平台規則；不直接享有股東投票權或股息權。 |
| 代幣化股票產品 | 由其法律架構和發行方安排所定義的權利。 | 可能代表股權、託管權益或合成曝險；擔保、贖回和轉讓限制各不相同。 |
SEC 工作人員對代幣化證券的聲明區分了幾種代幣化模式；這是工作人員的觀點，而不是新規則。KTX 的代幣化股票所有權指南說明了外觀相似的股票代號為何可能附帶不同權利。
有到期日的股票期貨具有到期日和指定的結算安排。永續合約取消了預定到期日，但並未消除維持曝險的成本，也不代表市場不可能暫停或關閉。
最新價格、指數價格和標記價格各自有不同用途
最新價格是永續市場中最近一筆交易的價格。指數價格是依據該產品的方法所建立的參考價格。標記價格是用於風險控制的估值，可能與最新成交價不同。
KTX 的標記價格規則使用標記價格計算未實現損益和評估清算。實際已實現交易結果取決於執行價格。因此，證券網站上的報價、合約的最新價格以及清算參考價格不應視為可互換。
資金費用會為永續價格提供維持其與參考價格連動的誘因。這項誘因並不保證價格在每個時刻都完全相同，尤其是在基礎市場或套利管道無法使用時。
保證金如何改變盈虧的幅度
考慮一個假設的 USDT 結算線性合約。進場價格為 100 USDT 時，對 50 個參考單位的曝險名目價值為 5,000 USDT。若初始保證金為 1,000 USDT，有效槓桿為 5 倍。這些單位描述的是合約曝險，而不是擁有 50 股登記股票；實際下單數量取決於合約乘數。
對多頭而言，以 105 平倉會產生50 × (105 − 100) = 250 USDT的毛利。以 95 平倉則會產生 250 USDT 的虧損。兩者相對於初始保證金都是 25%，儘管價格僅變動 5%。在相同進場、出場和曝險條件下，空頭的毛利結果方向相反。
在部位大小固定的情況下，選擇較高的槓桿設定不會再次放大基於價格的獲利，而是降低所需的初始保證金。剩餘權益越少，在維持保證金要求生效前，能承受不利價格變動的空間就越小。
資金費用和執行成本會改變結果
KTX 的資金費用規則會根據部位價值和適用費率計算付款金額。正資金費率通常表示多頭向空頭支付；負資金費率則反向支付。使用者需要確認所選市場的費率和結算間隔。
如果範例中的資金費用計算部位價值仍為 5,000 USDT，且一次結算適用正 0.01% 的費率，則多頭需支付5,000 × 0.01% = 0.50 USDT。這是一次假設性付款，不代表每日成本或保證費率。後續付款可能隨費率和部位價值的變化而改變。
交易費用是另外計算的。買賣價差和滑價也會影響進場和出場。一個有利的價格變動，在扣除這些成本後，可能只留下較小的淨利。收到資金費用並不能避免部位本身產生更大的虧損。資金費率說明進一步解釋了這項區別。
股票市場休市和公司行動都很重要
永續合約交易場所的交易時間可能與基礎股票市場不同。例如，NYSE 核心交易時段為美國東部時間上午 9:30 至下午 4:00。雖然存在延長交易時段，但這不代表每支股票都有持續且流動性相等的價格發現。
如果永續合約在其基礎市場休市時仍維持開放，財報或其他消息可能會在新股票交易可用之前改變市場預期。買賣價差可能擴大，永續合約也可能偏離過時的參考價格。若合約交易受到限制，交易者可能必須等待才能退出。無論哪種安排，都無法消除重新開市時的跳空。
股息、股票分割、合併和下市都需要另行注意。股票永續合約不會直接賦予股東股息權，但提供方可能會進行特定於合約的價格、數量或現金調整。KTX 過去曾公告因應 KORU 股票分割而暫停交易並強制平倉。那是特定事件，並非通用的調整公式。
開立部位前應檢查的事項
KTX AAPL/USDT 永續合約頁面提供了一個實用起點，可用於檢查與股票掛鉤的市場。請一併閱讀所選合約的規則和其訂單簿：
| 檢查項目 | 為何會改變交易結果 |
|---|---|
| 參考標的、乘數和結算資產 | 確定一個下單單位所代表的內容，以及損益的計算方式。 |
| 初始保證金和維持保證金；部位級距 | 決定所需抵押品，以及風險控制措施何時可能介入。 |
| 資金費用、交易費用和可用深度 | 決定預期部位大小的持有成本和可能產生的執行成本。 |
| 交易時間和調整公告 | 釐清何時可以變更部位，以及市場休市或公司行動的處理方式。 |
清算可能在初始保證金完全耗盡之前發生。在全倉保證金模式下，帳戶中其他可用的抵押品可以支撐虧損部位，也可能因此暴露於該虧損；逐倉保證金則使用分配給該部位的保證金。KTX 的標記價格和清算指南說明了為何只關注圖表上的最新價格可能會產生誤導。
常見問題
永續部位可以永久持有嗎？
沒有預定到期日可以免除例行展期的要求。持有部位仍取決於保證金、資金費用，以及平台是否持續提供該市場。
1 倍股票永續合約是否等同於持有股票？
不是。較低的槓桿不會產生股權所有權。資金費用、結算、抵押品託管和平台曝險仍與持有股票不同。
開立永續空頭部位時，必須借入股票嗎？
交易者開立的是衍生品空頭，而不是親自借入並賣出股票。資金費用、抵押品和部位限制仍然適用。
如果所參考的資產是槓桿型 ETF，會怎樣？
該 ETF 本身具有槓桿和重置機制。額外的合約槓桿會疊加在該曝險之上；應分別評估這兩個層次。
止損單是否保證能在清算前退出？
不是。觸發價格參考可能不同，而跳空或流動性不足可能導致無法以預期價格執行。請檢查訂單的觸發和執行設定。
所有人都可以交易股票永續合約嗎？
不是。能否使用取決於司法管轄區、平台資格和特定產品。看得到市場頁面並不代表帳戶可以交易該產品。
本文提供的是教育資訊，不構成投資建議。股票永續合約涉及槓桿、資金費用、流動性和平台風險，可能導致重大損失。