香港證券及期貨事務監察委員會於 2026 年 10 月 26 日宣布，已批准首批代幣化公募基金在由證監會發牌的虛擬資產交易平台上進行次級交易。根據證監會公告，兩檔現有貨幣市場基金於當日開始提供全天候次級交易。
這項變動讓投資人多了一種買賣基金權益的方式，包括在傳統市場交易時間以外進行交易。實際轉手的是指定基金股份，其背後有投資組合、管理人及交易規則。這項批准並不延伸至每一種標有「基金」或「RWA」標籤的代幣。
首批產品是貨幣市場基金股份
這兩檔基金由 ChinaAMC（HK）管理，其正式中文名稱為華夏基金（香港）。兩檔基金的投資目標著重於短期存款及高品質貨幣市場工具，回報與當時的貨幣市場利率掛鉤。「數位」描述的是股份基礎設施；這並不會使投資組合變成加密貨幣基金。
| 基金 | 新安排涵蓋的股份類別 | 經濟曝險 |
|---|---|---|
| ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund | F 類港元（首次及次級） | 主要為港元計價的貨幣市場工具及短期存款 |
| ChinaAMC USD Digital Money Market Fund | F 類美元（首次及次級） | 主要為美元計價的貨幣市場工具及短期存款 |
管理人的港元基金及美元基金頁面說明了相關投資委託及風險。兩者都是投資基金，而不是銀行存款。信用品質、利率、流動性及貨幣曝險仍會影響結果。基金名稱或監管授權都不保證本金或固定回報。
對於支出使用其他貨幣的人而言，兩者之間的選擇也會帶來匯率問題。美元基金的正回報，換算成投資人的本國貨幣後，不一定會產生相同的回報。
平台內的所有權形式
管理人於10 月 23 日的股東通知中指出，PantherTrade 是初始平台。當客戶彼此交易時，平台名稱仍會作為登記在基金股東名冊上的法定股東。客戶轉讓會記錄在平台帳本中。管理人會在區塊鏈之外保存其所有權登記冊，而該登記冊仍是法定所有權結構的重要部分。
這表示，在交易畫面上進行的購買，應與託管及代名人安排一併理解。投資人需要知道誰持有基金股份、帳戶如何記錄其權益，以及該權益如何透過獲准的渠道贖回或轉讓。單筆區塊鏈交易無法回答上述三個問題。
證監會的代幣化規則規定，即使相關工作外包，產品提供者仍須對所有權記錄及代幣化的穩健運作負責。同樣的所有權問題也存在於其他代幣化資產中：KTX 的代幣化股票指南說明，為什麼熟悉的名稱或股票代號不足以確認持有人的權利。
交易、贖回與銀行現金按照不同時間表運作
次級交易會以可執行的市場價格撮合買方與賣方。首次贖回則依照基金的交易程序及適用的資產淨值（NAV）進行。將出售所得從平台轉至銀行則是另一個步驟。在週末持續開放的市場，不會自動使該流程的每一個部分都能同時進行。
當底層金融市場或基金交易時段關閉時，這項區別最為重要。買方與賣方仍可繼續報價，但雙方同意的價格可能包含等待成本、持有庫存所需的融資成本，或承擔不確定性的成本。延長交易時間可以提升彈性，但不代表每個時段都能提供同等深度的流動性。
證監會的4 月 20 日次級交易框架要求設置價格偏離警示、提供指示性資產淨值資訊及作市安排。指示性資產淨值通常會在交易時段內至少每 15 秒更新一次。這是估算值，而非保證的執行價格或贖回價格。首次申購及贖回仍可採用遠期定價及正常交易時段。
假設某股份的指示性資產淨值為 100 港元，賣方要價為 100.50 港元。購買 1,000 股的成本為 100,500 港元（未計費用），而指示性投資組合價值為 100,000 港元。這 500 港元的溢價相當於資產淨值的 0.5%。在假設年回報率為 4% 的情況下，這相當於約 46 天的單利累積。這只是說明，不是基金報價收益率或預測；資產淨值及退出價格的變化都可能改變結果。
因此，對於短期持有而言，小幅溢價可能很重要。請比較預計交易數量的可執行買入價與賣出價、估值參考資料的新舊程度、費用，以及可用的贖回途徑。KTX 對買賣價差的說明顯示，單一的最近成交價無法描述進出部位的成本。
零售投資人仍須符合帳戶要求
該框架允許零售投資人透過持牌平台參與。能否使用仍取決於開立帳戶、身分及反洗錢審查、適用的分銷限制，以及產品特定安排。「在香港向公眾提供」不應解讀為來自每個司法管轄區的投資人都能不受限制地使用。
交易需要帳戶中有足夠資金或等值的產品持有量。平台也必須取得客戶已了解相關次級市場風險的確認。作市商義務有助於提供報價，但不保證無限交易量，也不保證價格永久維持在資產淨值。
下單前，請比較確切的股份類別、總費用，以及實際換回現金的途徑。具吸引力的年化回報，可能被短期持有期間、進場時支付的溢價，以及退出時接受的折價所抵銷。正確的比較方式，是預期在計畫持有期間內收到的淨金額。
這對代幣化帶來的改變
這項批准為現有投資產品建立了受監管的次級市場。這是代幣化的一項具體發展：運作上的問題已從發行數位股份，轉向在傳統市場關閉時，如何讓交易、所有權記錄及贖回彼此連結。
其更廣泛的意義，將更容易從交易價差、可用交易量、估值品質及贖回的可靠性來判斷，而不是從已發行的代幣數量來判斷。這也不會自動提升無關 RWA 加密貨幣的估值。如需了解更多資產結構及執行成本的說明，請瀏覽KTX及相關學習指南。
常見問題
代幣化股份是否可與基金在香港上市的股份互換？
不可以。管理人將上市類別與本文所述的代幣化類別區分開來。兩者在不同的次級市場交易，且在已披露的安排下不可互換。
我可以將購買的代幣提領至個人錢包嗎？
不可以。初始平台不允許使用者存入或提領這些基金代幣。依照基金程序在合資格分銷商之間進行轉讓，與不受限制的錢包轉帳不同。
指示性資產淨值每 15 秒更新一次，是否代表每項持有部位都有最新市場價格？
不代表。即使估算值經常更新，仍可能依賴市場已關閉之資產的最新可得價格。除了更新頻率，也請查看估值方法及參考時間。
即使安排為 24/7 交易，交易仍可能暫停嗎？
可以。產品及平台規則允許暫停交易，包括無法可靠計算估值或公平交易受到干擾的情況。全天候安排並不會消除營運或市場中斷。
本文僅供參考，不構成投資或法律建議。基金價值及次級市場價格可能下跌。投資前，請檢視相關發售文件、資格規則、費用及交易安排。