您的空頭部位正在獲利，市場走勢也對您有利，而且您的帳戶有足夠的保證金。接著，部分部位卻從未平倉部位面板中消失。這可能是透過自動減倉（auto-deleveraging，ADL）所造成：這是一種衍生品風險控管流程，會減少與處於困境部位相反方向的特定部位。
其原因不同於一般強制平倉。您的自身保證金可能充足，但市場的強制平倉流程與損失緩衝機制正承受壓力。方向判斷正確，並不保證您能一直維持相同曝險，直到您選擇平倉為止。
為什麼他人的強制平倉會影響您的部位
當槓桿多頭的權益損失過多時，風險引擎可能會接管並將其平倉。然而，在快速下跌期間，從觸發強制平倉到執行之間，可用的買方可能會消失。這次平倉可能造成的損失超過支撐該部位的抵押品。
保險基金或安全基金可依平台規則吸收這類赤字。它是損失緩衝機制，而不是保證每個獲利部位都不會受到影響。當適用的後備機制無法吸收困境曝險，或達到指定的風險門檻時，ADL 就會變得相關。有些系統會在基金實際耗盡之前就採取行動。
接著，系統會依據其選擇規則，減少另一方的部位。在劇烈下跌期間，特定空頭可能會被用來對沖困境多頭；在急遽上漲期間，特定多頭可能會被用來對沖困境空頭。這並不表示某位指定的獲利交易者，原本就是某位指定的虧損交易者的交易對手方。
KTX 的合約強制平倉說明將 ADL 描述為保險基金無法完全彌補負餘額損失時可能採取的措施。該說明也表示，受影響的部位可能會被部分或全部減少。實際產品的具體觸發條件、排名依據與執行安排，應以該產品的規則為準。
ADL 與強制平倉解決的是不同問題
| 事件 | 部位為何變動 | 是否必須是您的自身保證金不足？ |
|---|---|---|
| 一般強制平倉 | 不再符合適用的保證金要求 | 是，在相關部位或帳戶風險層級上必須不足 |
| 自動減倉 | 系統選擇相反方向的曝險，以處理困境曝險 | 否 |
| 止損或止盈 | 達到使用者訂單條件，且由此產生的訂單已執行 | 否 |
因此，綠色的盈虧數字與 ADL 並不矛盾。它甚至可能使部位在選擇佇列中排得更前面。相反地，在全倉保證金下，獲利部位仍可能面臨一般強制平倉，因為其他地方的損失可能削弱共用帳戶。事件標籤與交易紀錄，比單一部位盈虧的顏色更為重要。
KTX 的強制平倉與保證金指南說明了這項帳戶風險區別。強制平倉價格估算的是保證金界線；它並不保證在達到該界線之前，ADL 不會影響該部位。
部分減倉不會自動抹去獲利
假設有一份以 USDT 報價並結算的線性 BTC 合約。某交易者以 70,000 USDT 做空 1 BTC。在參考價格為 60,000 時，未實現毛利為 10,000 USDT。假設一次 ADL 事件以 60,500 的價格平倉 0.4 BTC，剩餘 0.6 BTC 仍維持開倉。假設的結算價格僅用於計算，不代表 KTX 的定價規則或目前市場報價。
已平倉部分在扣除成本前實現 0.4 × (70,000 − 60,500) = 3,800 USDT。在同一個 60,000 的參考價格下，剩餘部分有 0.6 × (70,000 − 60,000) = 6,000 USDT 的未實現獲利。兩者合計為扣除手續費與資金費用前的 9,800 USDT。
與先前 10,000 的估算相比，少了 200 USDT，原因是已平倉部分以高於參考價格 500 USDT 的價格結算：0.4 × 500。這並不代表所有獲利都消失了。如果已平倉部分改以 60,000 結算，其實現毛利將為 4,000 USDT。實際紀錄必須使用適用的合約公式、結算價格與成本進行核對。
另一項後果是曝險減少。進一步下跌 1,000 USDT 時，剩餘的 0.6 BTC 空頭將產生額外 600 USDT 的毛利，而不是原始部位大小所產生的 1,000 USDT。若市場反轉，損失也會較小。ADL 會改變未來在兩個方向上的參與程度。
排名是優先順序指標，不是倒數計時
ADL 系統通常會考量獲利能力與槓桿，但公式各不相同。有效槓桿可能取決於目前權益，而不只是進場時選擇的槓桿設定。全倉保證金、逐倉保證金與投資組合安排，也可能產生不同的排名。
如果平台顯示佇列進度條或燈號，這些資訊代表依該平台方法計算的選擇優先順序。它們不是通用的機率尺度：五盞燈不代表事件一定會發生，一盞燈也不保證不會被減倉。其他交易者的部位、權益，以及需要抵銷的金額，都可能改變佇列。
結算規則也各不相同。主要平台文件包含以破產價格與標記價格為基礎的機制。手續費與訂單取消政策也有所差異。不應將其他交易所的公式或手續費豁免視為 KTX 的應有權益。KTX 的標記價格與最新價格指南說明了參考價格與可執行價格為彼此分開的概念。
最大的意外可能是對沖失效
假設持有 1 BTC 現貨，並持有 1 BTC 空頭以抵銷價格變動。如果 ADL 將空頭減少至 0.6 BTC，而現貨持倉維持不變，簡化後的合併部位將變成淨多 0.4 BTC。下跌 1,000 USDT 現在將造成約 400 USDT 的合併價格損失，尚未計入基差變動、資金費用與手續費。
減倉後，請先確認實際剩餘數量，再假設策略仍處於對沖狀態。檢查結算紀錄、已實現盈虧、未平倉訂單，以及與原始部位大小相關的任何保護性訂單。有些平台會在 ADL 期間取消訂單；其他平台則會採用自己的控管措施。不要假設每項未完成的指示都仍然有效。
重新建立被移除的數量可以恢復曝險，但那是以新價格和新成本進行的新交易。這也可能使帳戶回到類似的風險部位。減少部位大小會降低曝險數量；變更抵押品可能影響某些排名公式，但兩者都不保證能免於 ADL。
符合資格的讀者可以註冊 KTX，並透過BTC/USDT 永續市場查看可用合約。實務上的重點是了解在市場承受壓力時，數量、結算與相關訂單會如何處理，而不是把有利的價格變動視為能避免所有形式強制平倉的保障。
常見問題
低槓桿部位可能被選中嗎？
可以。較低的槓桿在某些方法下可能降低優先順序，但選擇也取決於佇列以及必須被抵銷的曝險。
增加保證金可以防止 ADL 嗎？
這可以改善保證金緩衝，並可能影響使用權益計算的排名。但它不會消除 ADL 背後的市場層級條件，也不保證能排除在外。
止損可以保護我免受 ADL 影響嗎？
止損是一項訂單指示。它不會讓部位退出平台的 ADL 規則，而且在風險引擎採取行動前，止損可能無法執行。
ADL 與資金費用相同嗎？
不相同。資金費用是依永續合約規則定期轉移的款項。ADL 則是在風險控管事件期間，減少或平倉特定曝險。
ADL 是否表示整間交易所已資不抵債？
不一定。它表示相關損失處理流程承受壓力。其範圍與嚴重程度需要透過合約層級的公告與基金揭露來判斷，而不能僅根據一次減倉就做出假設。
僅供教育用途，不構成投資建議。衍生品涉及槓桿、強制平倉、ADL 與執行風險。除非另有說明，所有數值範例均為假設，且不包含手續費與資金費用。