在先前的分析中，我們討論了比特幣的一項重要特徵：其長期報酬有很大一部分可能來自極少數幾個關鍵交易日。這表示，試圖完美掌握市場時機本身也可能帶來風險——尤其是當投資人因此錯過最強勁的上漲行情時。

但另一個同樣重要的問題是：現在究竟是誰在買入比特幣？

截至 10 月 11 日，比特幣第一批買家（FB）在本輪週期中的持有量已達約 427 萬枚 BTC，接近 2023 年 8 月中旬的水準。

更值得注意的是，自 8 月市場上漲開始前以來，FB 持有量已增加約 400,000 枚 BTC，相當於流通總量的約 2%。這表示過去兩個月，新買家每月累積了約 200,000 枚 BTC。

相比之下，從 2023 年 1 月到 8 月，FB 持有量在七個月內增加了約 340,000 枚 BTC，約占流通量的 1.7%。

考量比特幣的價格後，這項差異更加顯著。目前 BTC 的價格約為2023 年水準的 2.6 倍，這表示要累積相同數量的 BTC，需要投入的資金大幅增加。

與此同時，另一個有趣的訊號也出現了：動能買家（MB）在 9 月重新出現，這是自 1 月以來的首次。

那麼，FB 與 MB 究竟告訴了我們哪些關於目前比特幣市場的資訊？

1.為什麼第一批買家（FB）如此重要？

第一批買家（First Buyers），或稱 FB，可以理解為新進場的比特幣持有者。他們的累積行為，能直接反映市場是否有新的需求進入。

這一點很重要，因為單看價格，無法告訴我們市場是否受到可持續需求的支撐。

比特幣價格上漲可能來自多項因素，包括：

• 既有持有者以更高價格賣出
• 短期投機交易
• 槓桿
• 機構資金流
• 新投資人進入市場

在這些因素中，新買家的行為對於了解市場是否正在吸引新的資金尤其重要。

簡單來說：

新買家越多 = 新需求可能越強。

這並不表示 FB 持有量每次增加都會帶動價格上漲。然而，當新買家在上漲市場中持續累積時，這可以提供有用的證據，顯示市場正在吸引既有持有者以外的參與者。

2.2023 年的七個月 vs. 本輪週期的兩個月

目前週期與 2023 年之間的對比尤其值得關注。

從 2023 年 1 月到 8 月：

• FB 持有量增加約 340,000 枚 BTC
• 增幅約占流通供應量的 1.7%
• 累積過程約花費七個月

在目前週期中：

• FB 持有量增加約 400,000 枚 BTC
• 增幅約占流通供應量的 2%
• 累積在約兩個月內完成

換句話說，本輪週期中，新買家累積的比特幣數量，已經超過 2023 年前七個月的增幅。

而且還有另一項重要差異。

目前比特幣的價格約為2023 年時的 2.6 倍。

因此，即使新累積的 BTC 數量看起來相近，購買這些代幣所需的資金也大幅增加。

這使得目前的 FB 數據值得持續關注。

當然，不應將 FB 累積視為單獨的比特幣價格預測工具。更好的理解方式，是將其視為觀察市場需求強度與組成的一種方法。

3.從新買家到動能買家：市場信心正在改變嗎？

更令人意外的發展出現在 9 月。

在消失數個月後，動能買家（MB）重新出現，這是自 1 月以來的首次。

MB 指的是最新餘額變化顯示，其以高於自身先前成本基礎的價格買入比特幣，實際上推高了自身成本基礎的實體。

簡單來說，這些買家願意以高於先前累積價格的價格買入。

這種行為不同於單純逢低買進。

當投資人願意在更高價格持續買入時，可能表示他們對市場趨勢的信心正在增加。

這也是為什麼 MB 可能成為市場動能的「助推器」。

越多參與者願意追高，越多投資人可能相信先前的空頭階段已經結束。

這可能形成正向回饋循環：

價格上漲 → 信心增強 → 更多動能買入 → 需求增強 → 市場趨勢可能更強

但這個機制只有在需求持續的情況下才會發揮作用。

4.為什麼動能買家對比特幣趨勢很重要？

值得關注 MB 的原因之一，是空頭市場反彈通常缺乏持續的動能買入。

在典型的熊市反彈期間，投資人可能會在價格大幅下跌後買入。但當價格顯著上漲後，他們可能不願繼續買入。

這可能形成以下模式：

價格上漲 → 買家獲利了結 → 需求減弱 → 漲勢失去動能。

動能買家的行為則有所不同。

即使比特幣的交易價格已高於他們先前的成本基礎，他們仍願意進場或增加持倉。

這種行為可以為持續性的趨勢提供額外支撐。

然而，也不應將 MB 解讀為比特幣已進入新牛市的保證。

更強的訊號會是以下因素的結合：

新買家進場 + 既有買家增加曝險 + 動能買家回歸。

這種組合比單獨觀察價格變動，更能告訴我們需求的結構。

5.FB + MB：更值得關注的組合

FB 與 MB 代表市場行為的兩個不同面向。

FB = 新需求

MB = 願意以更高價格買入

如果 FB 增加但 MB 仍然疲弱，可能表示新資金正在進入市場，但投資人仍相對謹慎。

如果 MB 增加但 FB 成長不強，可能表示既有參與者的信心正在提升，但市場可能仍缺乏足夠的新需求。

但當兩項訊號都開始增強時，市場就變得更值得關注。

因此，目前的數據值得留意，原因包括：

• FB 持有量快速增加
• 目前的累積速度似乎強於 2023 年
• MB 在自 1 月消失後重新出現
• 比特幣的交易價格遠高於前一個週期

這些因素沒有任何一項能單獨確認牛市。

但綜合來看，它們能更詳細地描繪出誰在買入比特幣，以及他們願意多積極地買入。

6.KTX 加密貨幣市場觀察：聚焦誰在買入比特幣

對投資人來說，只專注於一個問題可能很容易：

「比特幣能漲到多高？」

但另一個問題可能同樣重要：

「在這些價格下，誰正在買入比特幣？」

答案可以幫助我們了解，一輪上漲主要是由短期投機推動，還是受到更廣泛需求的支撐。

未來可以將以下幾項指標一併觀察：

• 第一批買家（FB）
• 動能買家（MB）
• ETF 資金流
• 比特幣價格結構
• 現貨交易量
• 期貨未平倉量
• 資金費率
• 清算
• 整體市場流動性

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常見問題

1.什麼是比特幣第一批買家（FB）？

第一批買家（FB）指新進場的比特幣持有者，其累積行為可用於觀察新需求是否進入市場。

2.為什麼 FB 累積量很重要？

FB 持有量持續增加，表示新的市場參與者正在累積比特幣。因此，這可以提供關於新需求強度的有用資訊。

3.什麼是動能買家（MB）？

動能買家是指最新餘額變化顯示，其以高於自身先前成本基礎的價格買入比特幣，實際上提高了自身成本基礎的實體。

4.為什麼動能買家很重要？

MB 可以反映出投資人願意在更高價格持續買入。當這種行為更加普遍時，可能表示市場信心改善、動能增強。

5.FB 與 MB 的組合能確認比特幣牛市嗎？

不能。

FB 與 MB 是有用的市場結構指標，但兩者都無法單獨確認牛市。應將其與流動性、ETF 資金流、價格結構、交易量及其他市場指標一併考量。

6.為什麼不應只看比特幣的價格？

價格告訴我們已經發生的事情，但買家的行為可以提供額外資訊，讓我們了解是誰在支撐這一波行情，以及新的需求是否正在進入市場。

7.投資人接下來應該關注什麼？

關鍵問題在於，新買家與動能買家的增加是否能夠持續。

如果 FB 累積持續強勁，且 MB 在流動性與市場結構健康的情況下持續出現，這可能為比特幣需求提供更具建設性的圖像。

結論

比特幣的市場結構可能比單看價格告訴我們更多資訊。

截至 10 月 11 日，第一批買家持有約 427 萬枚 BTC，自市場在 8 月開始加速以來，持有量增加約 400,000 枚 BTC。

相比之下，FB 持有量在2023 年前七個月增加了約 340,000 枚 BTC。

更重要的是，目前週期也出現了動能買家回歸，而他們自 1 月以來一直未曾出現。

這兩項訊號代表市場需求的不同面向：

FB 代表新需求。

MB 代表重新願意以更高價格買入。

任何一項訊號都無法保證比特幣將持續上漲。但綜合來看，它們能提供有用的觀點，幫助我們了解目前市場是否正在吸引新的參與者，以及對趨勢的信心是否正在增強。

或許現在更重要的問題不只是：

「比特幣還能漲多少？」

而是：

「在這些價格下，是否仍有更多人願意買入？」

如果答案持續為是，市場結構就變得越來越值得關注。

原始來源

截至 10 月 11 日，比特幣第一批買家（FB）在本輪週期中的持有量已達427 萬枚 BTC。

就持有量絕對值而言，這已經接近 2023 年 8 月中旬的水準。

與今年 8 月市場上漲開始前的時期相比，FB 持有量最多增加了400,000 枚 BTC，相當於總流通供應量的約 2%。這表示在過去兩個月，新投資人平均每月累積了約200,000 枚 BTC。

相比之下，從 2023 年 1 月到 8 月，隨著比特幣經歷完整的熊市至牛市轉換，FB 持有量增加了約340,000 枚 BTC，但花了七個月才達到這個水準。

此外，目前 BTC 的價格約為2023 年時的 2.6 倍，這表示 FB 要累積這些持有量所需的資金，遠高於當時。

新買家代表新需求，而這項指標的表現強於前一個週期。

另一項讓我感到意外、同時也是令人欣喜的發展是，在 9 月的市場行情中，我們看到動能買家（MB）在長時間缺席後重新出現。

這是他們自今年 1 月以來首次出現。

MB 指的是最新餘額變化顯示，他們以高於自身成本基礎的價格買入，並推高了自身成本基礎的實體。換句話說，這些參與者最新的行動，是以高於先前成本基礎的價格增加持有量。

MB 可以成為市場趨勢的「助推器」。越多人願意以更高價格買入，越多參與者可能相信熊市已經結束，使市場信心能更快恢復。

這也是為什麼在典型的熊市反彈期間，我們通常不會看到 MB 活動大幅增加。

比特幣不會讓相信它的人失望。如今，它仍以自己獨特的步調持續前進。

原作者：Murphy 

X 帳號：@Murphychen888 

發布日期：2026 年 10 月 13 日 

原始貼文：https://x.com/Murphychen888/status/2109818908748243215

風險聲明

加密貨幣市場波動性極高。比特幣價格可能受到總體經濟狀況、貨幣政策、市場流動性、資金流向及投資人情緒等因素影響。

本文僅供資訊與教育用途，不構成金融、投資或交易建議。鏈上指標、資金流數據及市場數據可能存在限制或延遲，歷史模式也不保證未來表現。

FB 與 MB 等指標僅應用於協助理解市場結構，不應被視為對未來價格走勢的確定性預測。在使用期貨或其他槓桿產品前，使用者應充分了解保證金要求、資金費率及清算風險。