Pax Dollar（USDP）是由 Paxos Trust Company, N.A. 發行的穩定幣，旨在公鏈上代表一美元，並可按照一比一的比例向其發行方兌回，但須符合帳戶資格及合規審查要求。USDP 最初於 2018 年以 Paxos Standard（PAX）的名稱推出，並於 2021 年採用目前的名稱與代號。
只有在具體說明的情況下，「受監管」一詞才有意義。Paxos 在 2015 年至 2025 年期間，依據紐約州有限目的信託特許狀營運。2025 年 12 月 12 日，該公司轉為受美國貨幣監理署（OCC）監督的國家信託銀行。這項監督適用於發行方及其信託業務，但不會使 USDP 成為法定貨幣、政府擔保資產或受 FDIC 保險保障的加密資產。
是什麼讓一枚 USDP 的價格接近一美元？
這項錨定機制始於發行方的承諾，而非演算法。Paxos 表示，符合資格的客戶可以用一枚 USDP 兌回一美元。當直接兌回正常運作時，明顯低於 1 美元的市場價格可能吸引預期能按面值兌回的買家；高於 1 美元的價格則可能鼓勵新增發行與出售。這些誘因有助於將次級市場價格拉回兌回價值附近。
這項機制並不保證每筆交易都會以恰好 1 美元成交。交易所與去中心化流動性池的價格，取決於各自的流動性、價差與需求。沒有經過驗證的 Paxos 帳戶的持有人，也可能需要透過第三方出售，而不能直接兌回。在市場承壓期間，存取權限、費用與結算時間，可能與所宣稱的錨定價值同樣重要。
鑄造與兌回如何改變供應量
當 Paxos 接受符合資格客戶的美元並發行相應數量的代幣時，USDP 便會產生。這些美元會加入用於支持流通中 USDP 的資產。之後，代幣便可在 Ethereum 或 Solana 上的相容錢包與應用程式之間轉移。
兌回則會反向進行。客戶將 USDP 傳送至與 Paxos 帳戶相關聯的兌回地址。轉帳取得所需確認數並通過合規審查後，Paxos 會存入美元，而退回的代幣則會從流通中移除。Paxos 目前的條款表示，兌回按一比一進行，金額可能向下取整至最接近的美分，並可能設有與銀行電匯成本相關的最低金額。
什麼資產支持 USDP？
Paxos 的穩定幣條款說明，穩定幣客戶的儲備資產存放於隔離帳戶中。允許的支持資產包括存放於銀行的美元、美國政府債務、以該等債務作為抵押品的反向回購協議，以及由符合資格的政府工具組成的貨幣市場基金。這是一種儲備支持模式：代幣不依賴另一種加密資產升值來維持其錨定價值。
儲備資產品質與儲備披露是兩個不同的問題。Paxos 會在其USDP 透明度頁面發布獨立檢查報告。該頁面也附註說明，Paxos 不再主動提供 USDP 每月投資組合構成報告。因此，讀者應區分以下兩者：在特定時間點確認儲備價值足以覆蓋供應量的獨立鑑證，以及列出確切持倉與到期日的詳細發行方報告。
鑑證是在特定報告時間點提供的有用證據，但它不是持續性稽核，也不是每個中介機構都沒有風險的承諾，或針對代幣持有人自身交易錯誤的保險。
OCC 監管代表什麼——又不代表什麼
OCC 的轉換核准將 Paxos Trust Company, N.A. 列為未受保險的國家信託銀行。作為信託銀行，Paxos 在包括託管、資產保護、治理、合規與風險管理等活動方面接受監督。Paxos 表示，穩定幣儲備與其公司資金隔離，並代客戶持有。
這種架構可以降低部分發行方及無力償債風險，但監管並不會消除所有風險。加密代幣本身不受 FDIC 保險保障。Paxos 說明，部分基礎現金存款只有在符合法律及記錄保存條件時，才可能符合轉手存款保險資格；該保障適用於符合資格的法定貨幣存款，而非自託管錢包中的 USDP。
監管也會帶來控制措施。官方的USDP 合約儲存庫記錄了可升級的合約邏輯與管理角色。Paxos 可以依據其資產保護權限暫停轉帳，並凍結或清除指定餘額。這些功能有助於執行制裁、法院命令及安全事件回應，但也表示 USDP 並不像無須許可的基礎資產那樣具備抗審查性。
Ethereum 與 Solana 使用不同的合約地址
USDP 可在 Ethereum 與 Solana 上使用。Paxos 官方儲存庫指出，Ethereum 代理合約為 0x8e870D67F660D95D5be530380D0eC0bd388289E1，Solana 代幣地址為 HVbpJAQGNpkgBaYBZQBR1t7yFdvaYVp2vCQQfKKEN4tM。僅憑代號不足以識別資產：無關的代幣也可能重複使用 USDP 這個名稱。
轉帳前，請比對完整合約地址、網路，以及接收平台支援的存款管道。將 Ethereum USDP 傳送至 Solana 地址，或將冒牌代幣傳送至合法的 USDP 存款地址，可能無法追回。KTX 的存款與提款標準說明了為什麼必須一併確認資產與網路的相容性。
USDP 可能適用的場景
| 用途 | USDP 可能適用的原因 | 仍需確認的事項 |
|---|---|---|
| 鏈上結算 | 以美元計價的代幣可在銀行營業時間以外轉移 | 網路費用、收款方支援與最終性 |
| 交易所報價或抵押品 | 用於定價與帳戶餘額的穩定單位 | 平台規則、流動性與託管條款 |
| 支付與資金管理轉移 | 可在核准的錢包與應用程式之間進行可程式化轉帳 | 合規、會計、兌回權限與司法管轄區 |
| DeFi 活動 | 可提供給相容協議使用 | 智慧合約、流動性與交易對手風險 |
USDP 本身不承諾利息。平台可能另外提供獎勵或收益，但這會引入另一份協議與另一層風險。回報可能來自借貸、做市或獎勵，而不是 USDP 儲備。使用者應確認由誰負責支付回報，以及該中介機構倒閉時會發生什麼情況。
符合資格的讀者可以建立 KTX 帳戶，查看所在區域可用的穩定幣與網路管道。匯入資金前，請在即時存款或交易畫面確認支援情況。KTX 的穩定幣發行方權限指南提供了有關凍結、列入黑名單及其他中心化控制措施的更多背景資訊。
主要風險不僅是財務風險，也包括營運風險
- 發行方與儲備風險：此模式取決於 Paxos 是否妥善保管足夠的高品質資產，以及是否能處理兌回。
- 流動性風險：即使發行方仍可在其他地方提供兌回，流動性不足的市場仍可能偏離 1 美元交易。
- 存取風險：直接兌回需要符合資格且完成驗證的帳戶，並成功通過合規審查。
- 網路與合約風險：錯誤網路轉帳、複製的合約地址、軟體漏洞或應用程式故障都可能造成損失。
- 管理控制風險：獲授權的角色可以暫停合約或限制餘額。
- 監管風險：規則、允許使用的司法管轄區與服務可用性可能發生變化。
實際審查可從三份文件開始：目前的發行方條款、最新的獨立鑑證，以及確切的網路合約。接著確認代幣實際存放或交易的平台。受監管的發行方可以讓儲備與兌回架構更加清楚，但無法讓每個錢包、協議或次級市場都同樣安全。
常見問題
USDP 是否始終價值恰好 1 美元？
USDP 透過發行方兌回機制以 1 美元為目標，但其價格可能在次級市場上高於或低於該水準。價差、深度與兌回權限會決定偏離可能多快收斂。
USDP 是否只由現金支持？
不是。Paxos 的條款允許現金及特定現金等價工具，包括短期美國政府債務、符合資格的反向回購協議，以及由這些工具組成的貨幣市場基金。
USDP 是否受 FDIC 保險保障？
該加密代幣不受 FDIC 保險保障或擔保。某些基礎法定貨幣存款在符合所有適用條件時，可能符合轉手存款保障資格。
任何人都可以直接向 Paxos 兌回 USDP 嗎？
不行。直接兌回需要符合資格的 Paxos 帳戶、身分驗證及合規核准。其他持有人可能需要使用受支援的交易所或流動性平台。
持有 USDP 是否能獲得儲備收益？
持有該代幣不會自動享有儲備收益。任何收益產品都與 USDP 分開，並必須依其自身條款進行評估。
僅供參考，不構成財務建議。穩定幣具有發行方、儲備、託管、智慧合約、流動性與監管風險。產品可用性與條款可能變更。