你在看到賣價為 1 USDT 後，下單購買 1,000 顆代幣。交易完成了，但未計費用的成交金額卻是 1,009 USDT。算術沒有出錯，只是第一個價位沒有足夠的代幣可供出售。

這就是流動性會成為交易成本的原因。在加密貨幣中，流動性描述的是資產在不大幅影響其價格的情況下，能多容易被買入或賣出。實際上應該問的是：在接近你所看到的價格時，這個市場能成交你訂單中的多少數量？

額外的 9 USDT 從何而來

假設訂單簿的賣方一側有以下報價。這是假設範例：執行期間各數量持續可供交易，且不計交易費用。

1.00 USDT 價位只有 400 顆代幣可供交易。為完成購買，訂單會再以 1.01 的價格購買 300 顆，並以 1.02 的價格購買 300 顆。總成本為 1,009 USDT，加權平均價格為每顆代幣 1.009 USDT，比第一個賣價高出 0.9%。

在這個訂單簿中，購買 100 顆代幣的訂單可能全部以 1.00 USDT 成交。較大筆的購買會觸及更高的價格。因此，稱某個市場「具備流動性」仍需要更具體的說明：對多大規模的交易而言足夠具備流動性？

最新成交價甚至更不能代表承諾。它記錄的是已經發生的交易。若要進行下一筆購買，請查看可用的賣單；若要賣出，請查看買單。加密貨幣訂單簿指南說明如何讀取每個價位的數量及其累計總量。

價差小只代表部分情況

最高買價與最低賣價之間的距離就是買賣價差。如果最佳買價為 0.999 USDT，最佳賣價為 1.001 USDT，價差就是 0.002 USDT，或中間價的 0.2%。小型買方與賣方可以在接近的價格交易，但這些報價各自可能只涵蓋幾顆代幣。

市場深度會告訴你鄰近價格還有多少可供交易。兩個市場可能具有相同的價差，但對 10,000 顆代幣的訂單而言，成本卻大不相同。在比較交易場所或交易對之前，請將你預計交易的數量，與你將消耗的那一側市場深度進行比較。

在開頭的範例中，這筆購買本身就消耗了較便宜的報價。這就是價格影響。以初始的 1.00 USDT 賣價為基準，將平均成交價與其比較，可得出 0.9% 的不利滑價。如果訂單送出期間報價發生變化，最終結果可能再次變得更好或更差。

這些衡量方式可能有所重疊。交換報價可能已經包含估計的價格影響，而滑價則是指執行前後續發生的變動。加密貨幣滑價指南會更詳細地說明計算方式。檢視交易時，請使用一致的參考價格，並另外計入費用。如果實際成交價格已經包含滑價，請勿重複扣除滑價。

更嚴格的考驗發生在賣出時

假設你之後持有這 1,000 顆代幣，而最新價格升至 1.10 USDT。你的持倉可能顯示價值 1,100 USDT。然而，若要在扣除費用前收到這個金額，你需要有買方願意以平均 1.10 的價格承接全部數量。如果最高買價只涵蓋持倉中的一小部分，賣出其餘數量可能會拉低平均價格。

當市場看起來很活躍時，這一點尤其重要。高每日成交量記錄的是已完成的交易，包括數小時前的活動。它無法告訴你在退出時買方是否仍在報價。市值——價格乘以流通供應量——同樣無法說明可用來買入你持倉的現金有多少。

請觀察交易後的情況。買單是否在接近先前價格的位置重新出現，還是下一位買方的價格低得多？大筆訂單是持續留在訂單簿中，還是消失？當參與者取消訂單或降低曝險時，流動性可能快速惡化。顯眼的大額買單牆是可能變動的訂單，而不是支撐的保證。

同一項資產在不同交易場所和交易對中的交易情況也可能不同。某個市場中的流動性，不會自動提供給發送至其他地方的訂單。

在流動性池中，請檢查符合實際交易數量的報價

在自動做市商中，交換交易會根據定價規則，與流動性池中的資產進行交易。當交易改變資產餘額時，也會改變匯率。你不一定會看到逐筆的賣單階梯，但數量問題仍然存在：較大的交換可能取得較差的平均價格。

流動性池顯示的美元總價值需要謹慎解讀。它可能同時包含被賣出的代幣，以及作為回報而收到的資產。在集中流動性池中，部分資金也可能位於目前交易範圍之外。無論是流動性池總額，還是分散在多條鏈上的流動性，都無法確切告訴你單一路徑能執行多少交易。

輸入預計交易的金額，並檢視產生的報價、價格影響及預期輸出。在可設定最低輸出或滑價控制的情況下，這些設定會定義你所接受的結果。提高容忍度允許更大的偏離，但不會改善底層流動性。若交易未達到最低輸出，交易可能會還原，而還原的鏈上交易仍可能產生網路費用。

下單前決定你要接受什麼

回到購買 1,000 顆代幣的例子。在這個不變的範例訂單簿中，以 1.00 USDT 設定傳統買入限價單，可能買到最前面的 400 顆代幣，並留下 600 顆未成交。市價單可能以計算出的平均價格完成全部 1,000 顆的交易，但仍須受交易場所執行控制的限制。這項選擇是在接受可用價格，與接受訂單可能無法全部成交之間做取捨。

跨過現有賣單的限價單可以立即執行並消耗流動性。僅憑名稱並不能使其成為被動訂單。產品規則也很重要：價格觸發型訂單啟動後，可能會提交市價單，而不是強制執行價格上限。適用的產品規則會決定詳細情況。

如果交易之間有新的賣價出現，分批購買可能會有所幫助。在完全相同且不變的訂單簿中，分別送出數筆較小訂單，未計費用的合計成本會相同。等待可以給流動性補充的時間，但也會給市場逆向變動的時間。

你可以在KTX BTC／USDT 現貨市場查看這些細節：比較最佳報價，然後逐一計算你預計訂單所需的數量。符合資格的使用者可以註冊 KTX 帳戶進行交易。執行後，請將成交數量、平均價格及費用與你原本規劃的訂單進行比較。這些數字會顯示市場實際提供的結果。

常見問題

流動性和清算是一樣的嗎？

不是。流動性描述的是交易的能力。清算則是在保證金規則下，強制平倉槓桿部位。流動性不佳可能使強制平倉期間的執行結果惡化，但這兩個詞描述的是不同的機制。

高流動性會讓代幣成為安全的投資嗎？

不會。更容易進場和退出，並不能證明專案的品質、儲備或未來報酬。一項具備流動性的資產仍可能大幅下跌。

停損單可以保證我的退出價格嗎？

停損市價單通常會在觸發後轉為市價單，因此其成交價可能與觸發價格不同。停損限價單可以控制可接受的執行價格，但也可能維持未成交狀態。適用的產品規則會決定詳細情況。

本文僅供教育用途，不構成投資建議。所有數值範例均為假設。加密貨幣交易涉及風險，包括因波動性及流動性有限所造成的損失。