摘要

AI 仍是長期主線，但隨著 GPU、HBM、先進封裝、電力等核心環節被市場充分定價，AI 投資邏輯可能正在從**「尋找最稀缺的瓶頸」向「尋找更具成本優勢的替代者」**轉變。

一方面，HBM、DRAM 等 AI 基礎設施需求依然強勁，但高價格與高利潤也會刺激下游客戶尋找替代方案；另一方面，AMD、ASIC、TPU、定制晶片以及新的存儲供應商，都可能透過成本、架構或供應能力切入既有市場。

因此，下一階段 AI 投資除了關注「誰最稀缺」，還需要進一步思考：誰能夠用更低的成本，把同一件事情做好？

KTX Crypto組合觀察

對 KTX Crypto 組合而言，這篇社區觀點更值得關注的是**「AI 產業鏈從瓶頸溢價走向替代競爭」**，重點不是判斷某一家龍頭是否馬上被取代，而是觀察產業利潤與資金邏輯正在如何變化：

• AI 長期需求仍在： AI 對算力、儲存和基礎設施的需求並未改變，但高景氣不代表所有相關資產都具備持續上漲空間。
• 瓶頸可能帶來替代： 當某一環節供給緊張、價格和利潤率持續提升，下游廠商反而會擁有更強的動力尋找替代方案。
• 關注「平替」邏輯： AMD、ASIC、TPU、定制晶片以及新增儲存供應商，都可能成為現有產業鏈的潛在替代力量。
• 硬體之後關注軟體： 資金此前高度集中於晶片、儲存和資料中心，未來能夠真正將 AI 轉化為收入和利潤的軟體、SaaS、雲平台同樣值得關注。
• 組合執行上： AI 相關資產不應只看行業增長和技術壁壘，還應關注估值、成本曲線、客戶議價能力以及潛在替代者帶來的競爭壓力。

原文收錄

白毛股神的「找瓶頸」理論，要升級成「找平替」了嗎？🤔

之前在 OKX 星球聽了老孫關於 AI、美股和儲存的直播分享，其中有幾個觀點值得關注。

1. AI 仍然是長期主線

AI 對生產力的影響才剛剛開始，但行業空間大，並不意味著每一家 AI 公司都值得在高位追漲。

2. 儲存需求邏輯沒有改變

HBM、DRAM 依然是 AI 基礎設施的重要組成部分，海力士和三星的重要性也沒有改變。

市場重新定價的，更多是前期漲價、利潤率預期，以及產業鏈中的定價權。

3. 宏觀決定方向，估值決定買點

看對長期趨勢，並不意味著可以忽略價格。

長期看好一個方向，也需要分批建倉，為市場波動留出空間。

4. 硬體之後，軟體可能重新獲得關注

此前資金主要集中在晶片、儲存和資料中心。

但下一階段，真正能夠把 AI 轉化為收入和利潤的軟體、SaaS、雲平台，也可能逐漸成為市場關注的方向。

5. 從「找瓶頸」轉向「找平替」

過去研究 AI，大家都在尋找最緊缺的環節：

GPU、HBM、先進封裝、電力，哪裡出現瓶頸，資金就往哪裡集中。

但問題在於：

一個環節一旦被市場公認是瓶頸，往往也已經不便宜了。

而利潤越高、成本越貴，下游客戶尋找替代方案的動力也就越強。

例如英偉達依然擁有強大的競爭優勢，但 AMD、ASIC、TPU 和定制晶片也可能從不同應用場景逐漸切入。

儲存領域同樣如此，雲廠商可以透過鎖定長期合約、尋找新的供應商以及優化架構等方式，降低高價儲存帶來的成本壓力。

類似的邏輯在國內也正在出現。

DeepSeek 讓市場重新認識到，大模型並不一定只能依賴更大的算力和更高的投入；在儲存領域，新的 DRAM 供應商也可能逐步改變市場對供給和定價的預期。

這並不意味著行業龍頭會馬上被替代。

但下一階段研究 AI 時，除了問：

「誰是最稀缺的？」

可能還需要多問一句：

「誰能用更低的成本，把同一件事情做好？」

原作者： Dr. Moyu｜摸魚局長

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風險提示： 本文為社區觀點收錄，不構成任何投資建議，DYOR。