摘要：
如果说过去十年的加密市场一直在寻找“下一个比特币”，那么未来十年，市场可能正在寻找另一种更直接的答案：谁能从持续增长的投机需求中稳定赚钱？Delphi Digital 最新长文《The House Always Wins: Why Speculation is the Theme of the Decade》提出了一个非常有意思的观点：投机可能正在成为未来十年的重要主题。原因并不只是 Meme、AI、预测市场和高杠杆交易越来越火，而是技术进步与传统财富积累路径承压正在同时推动更多资金进入高风险、高波动市场。与此同时，Robinhood、Kalshi、Polymarket、Hyperliquid 等平台正在证明，真正稳定的收益未必来自猜中下一枚暴涨的代币，而可能来自提供交易、撮合、清算和流量入口的“赌场”。对于 Crypto 而言，这意味着一个重要变化：叙事可能不断轮换，资产可能不断归零，但只要投机需求仍然存在，承接这些交易的基础设施就可能持续获得手续费和流量。
当“正常投资路径”越来越难，投机为什么反而越来越普遍？
最近 Delphi Digital 发布了一篇很有意思的研究报告：
The House Always Wins: Why Speculation is the Theme of the Decade
标题已经非常直接：庄家通吃，为什么投机可能成为未来十年的主题？
这篇文章真正有意思的地方，并不是它又发现了一个新的 Crypto 赛道。恰恰相反。
它讨论的是一个更底层的问题：为什么越来越多人愿意投机？
过去我们经常把投机理解成一种市场情绪。
牛市来了，大家开始追 Meme。
AI 火了，资金开始追 AI。
预测市场火了，大家开始下注总统选举、体育比赛和宏观事件。
某个代币突然上涨，资金又开始追下一个 100 倍。
看起来，每一次投机都有完全不同的故事。
但 Delphi 的观点是：这些故事背后，可能其实只有一个越来越强大的需求：人们越来越需要通过高风险资产，寻找传统财富积累路径之外的机会。
这也是为什么这轮投机热潮可能与过去并不完全一样。
过去的投机，往往来自两类动力。
第一类，是新技术带来的基础设施狂热。
铁路、互联网、移动互联网，再到今天的 AI，都曾经让资本相信：
新的技术革命正在创造下一轮财富。
于是资金会不断涌入相关资产。
第二类，则是当传统路径越来越难之后，人们开始寻找另一条路。
如果靠工资积累、买房、长期储蓄已经越来越难，那么对于一部分年轻人来说：“等待财富慢慢增长”
可能不如：“寻找一次改变财富曲线的机会”。
这也是为什么期权、Meme、预测市场、体育博彩以及高杠杆交易，会越来越容易获得年轻人的注意。
这并不意味着所有年轻人都在赌博。
但它意味着：投机正在从一种边缘行为，逐渐变成一种更加普遍的金融消费行为。
AI可能不仅创造财富，也可能把更多人推向“赌桌”
这可能是 Delphi 文章里最值得讨论的部分。
过去我们谈 AI，通常会想到：提高生产效率。降低成本。创造新产业。提高企业利润。
但从另一个角度看，AI 也可能正在改变普通人的财富预期。
一方面，AI 正在制造巨大的资本开支周期。
另一方面，它也可能改变年轻人的就业和收入增长路径。
Stanford Digital Economy Lab 在 2026 年 8 月更新的一项研究中发现，在 AI 暴露度较高的职业中，22–25 岁年轻人的就业水平，相对于低 AI 暴露职业的同龄人基准低约 19%。研究人员同时强调，这是一项描述性结果，不能单独证明这一差距完全由 AI 导致。
这件事情真正值得关注的，并不是：“AI 会不会让所有年轻人失业？”
而是：如果年轻人的传统职业上升路径发生变化，他们会去哪里寻找财富增长？
这可能就是投机市场越来越重要的原因之一。
因为对一个刚刚进入社会的人来说，如果：
工资增长缓慢；房价和资产价格已经很高；传统储蓄很难快速改变财富结构；
那么高波动资产就很容易产生一种非常强的吸引力：至少这里存在一次快速改变结果的可能性。
这也是为什么 Meme、期权、预测市场和 Crypto 永远会有新的参与者。
不是因为所有人都认为自己能够稳定赚钱。
而是因为：他们相信自己至少还有机会。
真正值得关注的，可能不是“下一枚百倍币”，而是谁在收手续费
这里就出现了 Delphi 最核心的观点：
不要只想着买筹码，为什么不直接去买“赌场”？
这句话听起来非常刺耳，但逻辑其实很简单。
假设市场上每天都有大量资金在投机。
今天大家炒 AI。明天炒 Meme。后天交易预测市场。
再过几天，又开始追某个新的链上叙事。
如果你准确押中了某一个资产，那么当然可能获得非常高的收益。
但问题在于：你必须猜对。
而对于交易平台来说，它并不需要知道 BTC 下一步涨还是跌。
它也不需要知道某一个 Meme 最后能不能涨 100 倍。
只要市场有人交易，它就可以从交易活动中获得手续费。
这就是所谓的：House。
也就是赌场本身。
于是市场可以被简单地分成两类。
第一类，是参与投机的人。
他们购买 BTC、ETH、Meme、AI 代币、期权或者预测市场合约。
他们承担方向风险。
第二类，是提供投机基础设施的平台。
他们提供：交易撮合；清算；流动性；订单簿；预测市场；衍生品；资产发行；用户入口。
他们真正押注的不是某个资产一定上涨。
而是：人们会继续交易。
这可能是整个故事最值得关注的地方。
Robinhood已经证明：预测市场正在成为真正的生意
一个非常直观的案例，就是 Robinhood。
2026 年第二季度，Robinhood 的事件合约收入达到 1.56 亿美元，同比增长超过 10 倍。
更有意思的是：这一收入已经超过同期 Robinhood 的股票交易收入和加密货币交易收入。
Robinhood 官方财报显示，2026 年 Q2 事件合约交易量达到 136 亿份，同比增长超过 10 倍；同期 Crypto 交易收入为 1 亿美元。
这意味着什么？至少说明了一件事：用户愿意为“对未来发生什么进行下注”付钱。
而且这种需求已经不只是 Crypto 用户的行为。
体育、政治、经济数据、利率、天气甚至各种社会事件，都可以成为交易对象。
于是金融市场正在出现一个非常有意思的变化：以前：资产 → 交易 现在：事件 → 交易
甚至进一步变成：任何可以形成概率判断的东西 → 都可能被金融化。
预测市场为什么突然变得这么大？
Kalshi 和 Polymarket 是另外两个值得观察的案例。
根据 Pew Research Center 对 The Block 数据的分析，Kalshi 和 Polymarket 的合计月度全球交易量，从 2026 年 5 月的约 257 亿美元，增长到 7 月约 530 亿美元，两个月增长超过一倍。
当然，这里需要特别说明：
530 亿美元是合约名义交易量，不等于用户实际投入了 530 亿美元现金。
Pew 的统计方式按照合约的名义价值计算，因此这个数字更适合用来衡量市场交易活动，而不是直接理解为“530 亿美元新增资金”。
但即便如此，趋势依然非常明显。
而且真正推动增长的，并不只是政治。
2026 年夏季，体育相关交易成为预测市场最大的交易类别。
这意味着：预测市场正在从一个小众的政治预测工具，逐渐变成一种更广泛的交易产品。
人们不只是预测谁会赢。
他们开始交易：谁会赢？什么时候发生？会不会发生？发生的概率是多少？
这实际上与 Crypto 的核心逻辑非常接近：
把未来的不确定性，变成今天可以交易的价格。
Crypto可能本来就是最大的“投机基础设施”
如果把这个逻辑继续往下推，会发现一个更有意思的结论。
Crypto 从诞生开始，就一直拥有几个传统金融市场很难同时提供的特征：
24/7。全球化。低门槛。资产可以快速发行。用户可以直接参与。衍生品和现货可以在同一个生态中快速组合。
这意味着 Crypto 天生非常适合承载投机活动。
一个传统金融市场里的新资产，通常需要经过：
发行；上市；券商；交易所；清算；监管；交易时间限制。
但在 Crypto 世界里，一个新 Token 可以在非常短的时间里被发行、交易，然后迅速获得全球流动性。
这也是为什么 Meme、永续合约、链上期权和预测市场可以如此快速地发展。
Crypto 不一定需要证明：“每一个代币都有长期价值。”
它只需要证明：人们愿意交易。
这也是 Delphi 对 Crypto 重新定性的地方：
Crypto 的一个非常现实的价值，就是提供一套全天候、全球化、低门槛的投机基础设施。
但真正残酷的数据是：大多数人并不是“庄家”
如果说投机市场越来越大，那么一个问题也必须被放在桌面上：
谁真正赚到了钱？
Pump.fun 的数据就是一个很典型的例子。
此前 Delphi 的相关研究曾引用链上数据指出，在大量交易 Pump 代币的钱包中，能够实现超过 1 万美元已实现利润的钱包占比只有约 0.4%。
这意味着：大家都可以参与投机。但参与，并不意味着赚钱。
事实上，投机市场往往存在一个非常明显的结构：越多人进入赌场，赌场越容易赚钱。
因为赌场不需要预测下一局谁赢。
赌场只需要让下一局继续。
Hyperliquid说明了另一种“买赌场”的方式
Hyperliquid 是这个逻辑在 Crypto 世界中的另一个代表。
它真正值得关注的地方，并不只是 HYPE 这个 Token。
而是它正在成为链上交易基础设施。
截至 2026 年，Hyperliquid 已经处理了超过 5.4 万亿美元的累计永续合约交易量，并占据相当高的链上永续交易市场份额。
更重要的是，它的商业模式与“赌场”逻辑高度一致：用户交易。平台收取费用。平台产生收入。
收入的一部分通过机制回流到 HYPE。
这就形成了一条非常有意思的价值链：
投机 → 交易量 → 手续费 → 平台收入 → Token价值捕获。
这与单纯购买一个 Meme 的逻辑完全不同。
Meme 的逻辑是：希望有人以更高价格接盘。
交易平台的逻辑则是：希望市场永远有人交易。
所以 Delphi 在最新报告里把 Robinhood、Hyperliquid、Lighter 等平台视为“House”方向的重要代表。
这也解释了为什么“叙事”可能越来越不重要
过去 Crypto 市场最喜欢讨论：下一个 Ethereum 是谁？下一个 Solana 是谁？下一个 AI Token 是谁？下一个 Meme 是谁？
但如果 Delphi 的逻辑成立，那么未来真正重要的问题可能发生变化。
不是：“下一个百倍资产是什么？”
而是：“下一代交易基础设施在哪里？”
因为资产会不断变化。
今年是 AI。
明年可能是机器人。
后年可能是 DePIN。
再往后可能是 Agent。
但不管大家交易什么：都需要交易平台。都需要流动性。都需要清算。都需要撮合。都需要用户入口。
所以：资产是不断变化的，交易需求却可能持续存在。
这也是为什么 Delphi 在报告中强调，与其只关注市场参与者手里的“inventory”，不如关注能够持续从投机活动中获得 take rate 的“house”。
KTX Crypto观察：如果投机成为主线，交易平台的价值在哪里？
对于 KTX 用户来说，这个趋势其实非常值得观察。
因为无论市场现在炒的是：BTC；ETH；Meme；AI；预测市场；还是其他新资产，
最终都绕不开一个问题：资金在哪里交易？
这也是交易平台与单一资产之间最大的区别。
资产的生命周期可能非常短。
一个热点可能只持续几天。
一个 Meme 可能几小时就完成整个生命周期。
但交易基础设施可以承接一轮又一轮的市场情绪。
对于交易者而言，可以通过 KTX BTC/USDT 现货交易页面 查看 BTC 实时价格、24 小时涨跌、成交量、盘口和最新成交情况。
如果希望了解 KTX 的更多交易产品和市场服务，可以访问 KTX 官方网站。
这也是上一篇文章讨论 BTC 回调时的一个延伸：
上一篇文章关注的是：“跌下来以后，到底有没有资金留下来？”
而今天这个问题可以继续向前一步：“这些资金最终在哪里完成交易？”
如果投机需求真的会成为未来十年的长期主题，那么交易量、用户、流动性和手续费收入，可能比某一个短期叙事更值得关注。
FAQ
Delphi Digital为什么认为投机可能成为未来十年的主题？
核心原因是两个趋势同时存在：一方面，新技术不断创造新的投机资产和交易机会；另一方面，传统财富积累路径对部分年轻人来说变得更加困难。这两个因素叠加之后，投机需求可能长期存在。
“买赌场”是什么意思？
这里的“赌场”并不是单纯指赌博平台，而是指承接投机需求的交易基础设施。
例如交易所、预测市场、衍生品平台以及其他能够从交易活动中持续获得手续费的平台。
为什么交易平台可能比单一代币更稳定？
因为交易平台不一定需要判断某个资产上涨还是下跌。
只要市场持续存在交易活动，平台就可能获得手续费。
当然，这并不意味着平台一定能够长期成功，竞争、监管、手续费率、用户增长和市场周期都会影响其商业模式。
Pump.fun的数据说明了什么？
相关链上数据表明，能够实现超过 1 万美元已实现利润的钱包占比非常低，约为 0.4%。但需要注意，这类数据通常存在统计口径限制，例如未实现利润、交易范围和钱包识别方式都会影响结果。
它真正说明的是：参与投机很容易，但持续从投机中赚钱非常困难。
AI为什么会和投机联系起来？
AI一方面创造新的技术和资本投资机会，另一方面可能改变部分年轻人的就业和收入增长路径。
Stanford Digital Economy Lab 的研究发现，AI 高暴露职业中的 22–25 岁年轻人就业水平相较于相关基准低约 19%，但研究人员也强调，这一结果并不能单独证明差距完全由 AI 导致。
因此，更准确的说法不是“AI正在逼所有人赌博”，而是：AI与就业结构变化，可能成为推动部分年轻人寻找高风险、高回报机会的背景因素之一。
结论：未来十年，真正值得观察的可能不是“谁能100倍”，而是谁一直在收手续费
Delphi Digital 这篇文章真正有意思的地方，并不是告诉我们：“赶紧去买某个资产。”恰恰相反。
它提出了一个更加底层的问题：如果投机真的会持续十年，那么谁才是最大的受益者？
可能不是每一个追 Meme 的人。
也不是每一个买 AI Token 的人。
甚至不一定是每一个预测市场的赢家。
因为投机的本质就是：有人赢。有人输。但交易本身可以一直发生。
于是，一个非常简单的逻辑出现了：资产会轮换。叙事会轮换。热点会轮换。
但只要人们还在交易，赌场就还在营业。
这可能也是 Crypto 最现实的一面。
它不一定需要每一个 Token 都拥有长期价值。
它只需要不断产生新的交易需求。
从这个角度看，未来十年的 Crypto 市场可能不只是：寻找下一个 Bitcoin。
而是：寻找谁能够成为下一代全球投机基础设施。
这也让上一篇文章中的问题出现了一个新的答案。
过去我们一直在问：“BTC跌下来之后，谁在买？”
未来也许还需要继续问：“这些钱，最终在哪里交易？”
因为真正长期存在的，可能从来不是某一个叙事。
而是：人们永远想下注未来。
而当越来越多人想下注未来时，真正值得观察的，也许不是谁猜中了下一次行情。
而是：谁一直坐在牌桌旁边。
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Delphi Digital 最新文章《The House Always Wins: Why Speculation is the Theme of the Decade》讨论了一个非常值得关注的趋势：投机可能正在成为未来十年的重要主题。
文章认为，技术进步与传统财富积累路径承压正在同时推动投机需求增长。AI、预测市场、期权、Meme 和 Crypto 都只是不同形式的表现。
真正值得关注的，是承接这些投机需求的平台。
当用户不断交易不同资产时，资产本身会持续轮换，但交易平台可以通过撮合、清算和手续费持续获得收入。
因此，与其一直寻找下一个百倍资产，也许更值得研究的是：
谁正在成为这个时代的“赌场”？
原文标题： The House Always Wins: Why Speculation is the Theme of the Decade
原作者： Delphi Digital
发布时间： 2026年10月
原文链接：https://x.com/TechFlowPost/status/2112831272301252756
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