BTC这一轮上涨里，出现了一个和前两次反弹不太一样的链上现象：
价格上涨的同时，大户没有明显借机减仓，反而出现了净累积。
今年1月BTC反弹至约9.7万美元、5月反弹至约8.2万美元时，该指标偏低，意味着大体量实体更多处于减持或缺乏累积状态；而这一轮BTC从约6万美元上涨至8万美元附近时，指标转向高位。原作者因此认为，本轮上涨的链上资金结构比此前两次反弹更健康。
但这里最重要的不是“大户买了，所以BTC一定继续涨”，而是：
价格上涨时，大资金到底是在接筹码，还是趁机出货？
BTC累积趋势得分是什么？
Glassnode官方将 Accumulation Trend Score 定义为衡量链上实体是否正在累积BTC的指标。
它主要结合两个因素：
实体持有规模 + 过去一个月余额变化。
持有BTC规模越大的实体，权重越高；同时，系统会观察这些实体究竟是在增加还是减少BTC余额。矿工和交易所实体会被排除。(Glassnode Studio)
指标范围在0到1之间：
接近1 → 较大实体整体偏向累积
接近0 → 较大实体偏向分发，或者没有明显累积
因此，这个指标最大的价值不是直接预测涨跌，而是帮助判断：
一轮上涨背后的大资金行为是否健康。
Glassnode也指出，持续的价格趋势往往会与链上累积或分发行为相互配合，而大型实体的行为通常具有更高权重。(Glassnode 研究)
为什么这轮上涨和此前两次不同？
按照原作者对图表的观察，今年出现了三次比较明显的BTC反弹。
1月BTC上涨至约9.7万美元时，累积趋势得分偏低。
5月反弹至约8.2万美元时，同样偏低。
这意味着价格上涨过程中，大户并没有同步增加BTC余额，反而更接近减持或观望。
这种结构更像：
价格上涨 → 短线资金进入 → 大户趁反弹降低仓位
而这一轮从约6万美元涨向8万美元时，累积趋势得分明显转高。
也就是说：
价格上涨 + 大户同步累积
至少从链上结构来看，这比“价格上涨但大户出货”更加积极。
不过，这仍然不能直接证明BTC已经确认进入新一轮主升趋势。
累积趋势得分反映的是过去30天链上行为，而不是未来价格预测。高分可以说明大型实体近期整体偏向增加余额，但并不排除之后重新减持。
为什么2023年反弹和这次不一样？
原作者还将当前行情与2022年底至2023年初进行比较。
FTX事件后，BTC在约1.6万美元附近曾出现明显累积，但在2023年1月价格开始上涨后，累积趋势得分转弱。
这意味着：
大户可能在低位买入，但上涨过程中开始停止增持或兑现部分收益。
而本轮不同之处在于，大户累积行为并没有随着价格上涨立即消失。
这并不代表“这一次一定是牛市”，但它至少说明：
类似的价格路径，背后的资金结构可能完全不同。
所以只看K线，很容易把两轮行情都理解成“熊市反弹”。
加入链上数据之后，可以进一步观察到底是谁在推动上涨。
KTX Crypto观察：判断上涨质量还要看什么？
对KTX Crypto而言，BTC累积趋势得分更适合作为一个上涨质量指标，而不是单独的交易信号。
第一，要看大户累积能不能持续。
如果价格继续上涨，但累积趋势得分重新快速下降，可能意味着大户开始减仓。
第二，要看成交量和ETF资金。
如果大户累积、现货成交、ETF流入同时增强，那么上涨背后的资金基础会更完整。
第三，要看衍生品杠杆是否过热。
如果现货和链上资金改善，但永续合约杠杆快速堆积，短期仍可能出现剧烈波动。
因此可以把观察逻辑简化成：
大户累积 → 现货成交 → ETF资金 → 杠杆结构 → BTC价格
用户可以通过 KTX 中文市场行情 观察BTC实时价格及市场变化。
如果需要进一步观察BTC衍生品市场，KTX目前提供 BTCUSDT U本位永续合约。官方说明显示，该产品以USDT作为保证金和结算货币，没有传统期货的到期日。
尚未使用KTX的用户也可以通过：
需要注意的是，链上数据显示大户累积，并不等于适合加杠杆追涨。 永续合约会放大潜在收益和损失，并存在保证金、资金费率和强平风险。KTX官方资料显示BTCUSDT属于USDT本位永续合约产品。
下一步重点看什么？
这轮BTC上涨接下来可以重点观察三个变化。
首先，累积趋势得分是否继续维持高位。
如果BTC继续上涨，同时大户仍在增加余额，说明大资金没有明显转向分发。
其次，上涨是否获得更多现货资金确认。
如果价格上涨主要来自空头回补和高杠杆，持续性通常弱于现货、ETF和链上累积共同推动的行情。
最后，大户什么时候开始停止增持。
真正重要的往往不是“大户已经买了”，而是：
他们什么时候不再买，甚至开始卖。
这可能比单纯猜顶部价格更有参考价值。
FAQ
什么是BTC累积趋势得分？
它是Glassnode用于衡量链上较大实体是否正在累积BTC的指标，结合实体余额规模和过去一个月的余额变化进行计算，并排除矿工和交易所实体。
指标接近1代表什么？
代表整体来看，大型实体或较大部分网络参与者正在累积BTC；接近0则更偏向分发或没有明显累积。
大户增持是否代表BTC已经见底？
不代表。该指标只能描述近期链上累积行为，无法单独确认最低点或未来走势。
为什么价格上涨同时大户增持更值得关注？
因为它说明上涨过程中大型实体仍在增加BTC余额，相比“价格上涨、大户减持”的结构，资金承接可能更加健康。
KTX可以观察BTC市场吗？
可以。KTX中文站提供市场行情以及BTCUSDT永续合约等产品。永续合约属于衍生品，与直接持有BTC的风险结构不同。
结论
这轮BTC上涨最值得注意的，并不只是从6万美元涨到了8万美元。
更重要的是：
上涨过程中，大户没有像此前两次反弹一样明显转向分发。
Glassnode Accumulation Trend Score显示的是过去30天大型链上实体的余额行为，因此可以帮助判断一轮上涨背后的资金结构是否更加健康。(Glassnode Studio)
但“大户正在累积”依然不能直接等于“牛市已经确认”。
更完整的判断仍然需要结合：
大户行为 + ETF资金 + 现货成交 + 杠杆水平 + BTC价格结构。
所以，这个指标真正提供的不是一个“买入按钮”，而是一个更有价值的问题：
BTC上涨的时候，真正的大资金到底在买，还是在卖？
原文收录
上涨中的反常行为：大户没有趁机出货
—— 周末写长篇大论，也不知你们要不要看....其实我也想简短一点，但短了又讲不明白。哎...写都写了，那就发吧。
“BTC链上累积趋势得分”衡量的是过去30天链上大户的行为方向，是净增持还是净减持。
计算分两层：先按规模，规模越大权重越高（剔除了矿工和交易所）；再看余额的净变化，增持得分高，减持得分低。把两者加权后给于”0~1“的赋分。
所以，它的权重严重偏向大户。接近1（黑色）基本可以直接认为千币或万币的实体在增持。接近0（黄色）有两种情况，大户在派发，或者大户按兵不动。
👉 搞清楚算法逻辑后，我们来对照数据：
今年1月冲9.7w和5月冲8.2w都是黄色，说明反弹发生的同时大户在净减持。
这是熊市反弹的标准结构。价格由空头回补和短线资金推起来，大户借机出货，上涨没有承接，反弹结束。
而这波从6w拉到8w是黑色，说明过去30天大户是净买入。三次反弹中，这是第一次出现价格上涨同时大户增持的组合。
当然，大户积累筹码不代表一定就是底部，或一定就趋势反转。但至少可以说明，这一段拉升在结构上很健康。
通常，只有在牛市主升浪段，才会有类似的结构；即价格上涨+大户同步增持。
而上轮熊市底部不是这种结构。
22年11月FTX暴雷后，在1.6w附近是深色，但23年1月的拉升过程中转黄。即大户是在底部有买，但拉升中是兑现浮盈，至少是停止了增持。
那1月为什么会上涨？
应该是这3股力量在推动：衍生品空头回补，宏观预期转向，以及FTX之后流动性枯竭放大了价格弹性，而中小资金的积累行为在这张图上无法体现。
所以，通过对比我们就知道，23年1月和26年8月存在本质的区别，价格路径很像，但链上资金结构并不一样。
最后提一句，Glassnode把这个数据放在T2权限是有道理的。因为，单独用它无法判断涨跌，但却可以观察一波上涨的质量是否健康。
这对趋势的形成，以及信心的提升，都有很大的帮助。
原作者：Murphy
X账号：@Murphychen888
原文链接：https://x.com/Murphychen888/status/2096461343696269702?utm
加密货币及衍生品市场波动较大。链上数据能够帮助观察市场结构，但不能单独预测BTC未来价格。本文仅供信息与教育用途，不构成任何金融或投资建议。