Tóm tắt
Bitcoin đã giảm xuống khoảng 71.000 USD, đưa tâm lý lo sợ và mua khi giá giảm quen thuộc trở lại thị trường. Tuy nhiên, khía cạnh đáng lo ngại nhất của đợt suy giảm này có thể không chỉ nằm ở sự yếu đi của giá và các đợt thanh lý vị thế đòn bẩy. Cấu trúc vốn cơ bản của thị trường dường như đang thay đổi. Các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong năm ngày giao dịch liên tiếp, với tổng giá trị khoảng 1,438 tỷ USD, trong khi nguồn cung stablecoin tiếp tục thu hẹp, có khả năng làm giảm lượng thanh khoản mới sẵn có để hấp thụ áp lực bán. Trong khi đó, một số nhà đầu tư BTC quy mô trung bình đến lớn đã bắt đầu tích lũy, ngay cả khi các nhóm ví lớn nhất tiếp tục giảm lượng nắm giữ. Sự hiện diện của người mua không nhất thiết có nghĩa là thị trường đã khôi phục nhu cầu trên diện rộng. Đối với BTC, câu hỏi then chốt không còn đơn giản là liệu mức 71.000 USD có thể được giữ vững hay không, mà là liệu dòng tiền ETF, nguồn cung stablecoin, lãi suất thực và mô hình nắm giữ trên chuỗi có thể cùng bắt đầu cải thiện hay không.
Bitcoin một lần nữa chạm đến mức giá khiến thị trường đứng trước nhiều lo ngại.
Giá đã lùi về khoảng 71.000 USD, giảm hơn 3% trong 24 giờ. Các cuộc thảo luận về việc liệu thị trường cuối cùng đã tạo đáy hay chưa và liệu đây có phải là thời điểm để mua khi giá giảm đang thu hút sự chú ý trên mạng xã hội.
Tuy nhiên, khi nhìn vượt ra ngoài biểu đồ giá, có một số diễn biến cần được quan tâm kỹ hơn:
Các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận nhiều ngày liên tiếp có dòng tiền ròng chảy ra. Nguồn cung stablecoin đang thu hẹp. Các vị thế mua sử dụng đòn bẩy đã bị thanh lý trên diện rộng trong đợt giảm nhanh. Trong khi đó, lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,86%.
Khi xem xét tổng thể, những tín hiệu này có thể cho thấy nhiều hơn là sự hoảng loạn ngắn hạn của thị trường. Các tài sản rủi ro có thể đang phải đối mặt với áp lực thanh khoản ngày càng đáng kể.
Tất nhiên, thị trường không chỉ bao gồm những người bán.
Theo dữ liệu của Glassnode, một số nhóm ví nắm giữ từ 100 đến 10.000 BTC đã bắt đầu tích lũy trở lại. Nói cách khác, trong khi một phần dòng vốn đang rời khỏi thị trường, các nhà đầu tư khác đang cố gắng mua vào khi giá suy yếu.
Các câu hỏi đặt ra là:
Những người mua này có thể tiếp tục mua hay không? Thị trường vẫn còn đủ nguồn vốn mới để hỗ trợ một đợt phục hồi bền vững của Bitcoin hay không?
[Hình ảnh]
Bitcoin ở mức 71.000 USD: Vì sao dòng vốn chảy ra là tín hiệu cảnh báo lớn hơn
Trong bài viết trước, chúng tôi đã thảo luận về một điểm quan trọng:
Khi BTC giảm từ khoảng 86.000 USD xuống 81.000 USD, khối lượng giao dịch cao hơn không nhất thiết có nghĩa là nguồn vốn mới thực sự đang tham gia thị trường.
Vào thời điểm đó, các câu hỏi then chốt là liệu người mua có tiếp tục hấp thụ áp lực bán trong những nhịp điều chỉnh hay không và liệu nhu cầu có thể đẩy thị trường hình thành các mức đáy cao hơn hay không.
Lần này, trọng tâm cần tiến thêm một bước: nguồn vốn đến từ đâu và đang đi về đâu?
Các ETF Bitcoin giao ngay tiếp tục ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra
Theo dữ liệu của Farside, các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong năm ngày giao dịch liên tiếp từ ngày 5 tháng 11 đến ngày 11 tháng 11 năm 2026, với tổng dòng tiền chảy ra khoảng 1,438 tỷ USD.
Riêng ngày 11 tháng 11, dòng tiền ròng chảy ra đạt khoảng 299,8 triệu USD.
Điều này cho thấy nguồn vốn phân bổ vào Bitcoin thông qua các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ gần đây đang rời khỏi những sản phẩm này.
Điều quan trọng cần lưu ý là dòng tiền ETF chảy ra không có nghĩa là mọi nhà đầu tư tổ chức đều đã chuyển sang quan điểm giảm giá đối với BTC. Điều này cũng không chứng minh luận điểm đầu tư dài hạn đã thay đổi về nền tảng. Hoạt động đăng ký và mua lại ETF cũng có thể chịu ảnh hưởng bởi quyết định phân bổ của khách hàng, các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá và việc điều chỉnh mức độ rủi ro.
Tuy nhiên, năm ngày giao dịch liên tiếp có dòng tiền ròng chảy ra trên toàn ngành làm nổi bật một điểm quan trọng:
Nguồn vốn tham gia thị trường Bitcoin thông qua kênh ETF vẫn chưa quay lại xu hướng dòng tiền ròng chảy vào bền vững.
Nếu BTC tiếp tục giảm trong khi dòng tiền ETF vẫn chảy ra, thị trường sẽ cần người mua từ các kênh khác để hấp thụ áp lực bán.
Đó là lý do việc chỉ theo dõi liệu Bitcoin có chạm đến một mức giá tròn cụ thể hay không có thể là chưa đủ.
Nguồn cung stablecoin cũng đang thu hẹp
Nếu dữ liệu ETF phản ánh những thay đổi trong phân bổ đầu tư, nguồn cung stablecoin có thể cung cấp một góc nhìn khác về lượng vốn đang lưu thông trong thị trường tiền mã hóa.
Stablecoin được sử dụng rộng rãi làm đơn vị tính toán và tài sản thanh toán trên các mạng blockchain cũng như nền tảng giao dịch. Nguồn cung stablecoin cũng thường được theo dõi như một chỉ báo về sức mua tiềm năng trong hệ sinh thái tiền mã hóa.
Theo dữ liệu của DefiLlama tính đến ngày 12 tháng 11, nguồn cung stablecoin neo theo USD trên toàn cầu đạt khoảng 289,5 tỷ USD. Con số này tương ứng với mức giảm khoảng 4,381 tỷ USD trong bảy ngày và khoảng 14,747 tỷ USD trong 30 ngày, tương đương mức giảm khoảng 4,85%.
Nói cách khác, tổng nguồn cung stablecoin trên thị trường đang thu hẹp.
Tuy nhiên, sự sụt giảm nguồn cung stablecoin không nhất thiết có nghĩa là toàn bộ nguồn vốn đã trực tiếp rời khỏi thị trường tiền mã hóa. Hoạt động mua lại, chuyển tiền giữa các nền tảng và những thay đổi trong nguồn cung của từng stablecoin cũng có thể ảnh hưởng đến tổng số liệu.
Điểm quan trọng hơn là:
Khi dòng tiền ETF tiếp tục chảy ra trong lúc nguồn cung stablecoin thu hẹp, lượng vốn mới có khả năng được sử dụng để hấp thụ áp lực bán có thể đang giảm xuống.
Điều đó có thể khiến việc duy trì đà phục hồi của BTC trở nên khó khăn hơn.
Để giá tăng theo thời gian, việc người mua xuất hiện một lần là chưa đủ. Thị trường cần đủ nguồn vốn để hấp thụ áp lực bán ở nhiều mức giá khác nhau.
Các vị thế mua sử dụng đòn bẩy đang bị thanh lý, nhưng tâm lý tăng giá chưa hoàn toàn biến mất
Bên cạnh dòng vốn trên thị trường giao ngay, thị trường phái sinh cũng đang cho thấy những thay đổi đáng kể.
Khi BTC giảm mạnh, các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy để mở vị thế mua đặc biệt dễ bị tổn thương.
Nếu giá di chuyển vượt quá mức mà tiền ký quỹ của họ có thể hỗ trợ, các nền tảng giao dịch có thể kích hoạt hoạt động thanh lý bắt buộc, qua đó tạo thêm áp lực bán cho thị trường.
Theo số liệu thống kê thị trường ban đầu, các sản phẩm phái sinh BTC đã ghi nhận khoảng 283 triệu USD vị thế bị thanh lý trong 24 giờ qua, trong đó các vị thế mua chiếm khoảng 96% tổng số.
Điều này cho thấy các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy và đặt cược vào giá tăng đã chịu phần lớn tác động từ đợt suy giảm mới nhất.
Tuy nhiên, còn một chi tiết khác đáng theo dõi:
Giá giảm không nhất thiết có nghĩa là tâm lý tăng giá đã hoàn toàn biến mất.
Nếu tỷ lệ funding vẫn dương, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua trên những thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên quan nhìn chung vẫn phải trả phí funding.
Điều này có thể cho thấy một số nhà giao dịch vẫn tiếp tục ưu tiên vị thế mua hoặc vị thế trên toàn thị trường vẫn chưa được thiết lập lại hoàn toàn.
Tuy nhiên, chỉ riêng tỷ lệ funding dương không thể chứng minh rằng các vị thế mua đang quá tập trung, cũng không thể dự đoán diễn biến tiếp theo của thị trường.
Chỉ báo này cần được đánh giá cùng với lãi suất mở, khối lượng thanh lý, hoạt động mua và bán chủ động cũng như diễn biến giá.
Ví dụ:
- Nếu BTC tiếp tục giảm trong khi lãi suất mở giảm, một số vị thế sử dụng đòn bẩy có thể đang bị loại khỏi thị trường.
- Nếu giá phục hồi nhưng tỷ lệ funding tăng nhanh, điều này có thể cho thấy các nhà giao dịch đang xây dựng lại vị thế mua.
- Nếu giá ổn định, lãi suất mở dần phục hồi và hoạt động mua trên thị trường giao ngay mạnh lên, đợt phục hồi có thể có nền tảng vững chắc hơn so với một đợt tăng chủ yếu do giao dịch phái sinh thúc đẩy.
Do đó, một làn sóng thanh lý không nhất thiết có nghĩa là thị trường đã hoàn tất quá trình giảm đòn bẩy.
Các câu hỏi thực sự là:
Đã có đủ số lượng vị thế sử dụng đòn bẩy được loại bỏ hay chưa, và các vị thế mua mới có đang bắt đầu tích lũy trở lại quanh những mức giá tương tự hay không?
Vì sao việc lãi suất thực của Hoa Kỳ tăng lên 2,86% lại quan trọng đối với Bitcoin?
Thanh khoản trong thị trường tiền mã hóa không tồn tại độc lập.
Khi lợi suất thực của các tài sản định giá bằng USD tăng lên, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản rủi ro thấp hơn cũng có thể tăng.
Điều này có thể ảnh hưởng đến cách các nhà đầu tư phân bổ vốn giữa cổ phiếu, tiền mã hóa và những tài sản rủi ro khác.
Tính đến ngày 12 tháng 11 năm 2026, lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,86%, từ mức 2,78% trong ngày giao dịch trước đó.
Lãi suất thực cao hơn có nghĩa là các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi suất đã điều chỉnh theo lạm phát cao hơn từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và những tài sản tương tự.
Đối với một tài sản không tạo ra lợi suất như Bitcoin, điều này có thể tạo thêm áp lực lên định giá.
Tuy nhiên, mối quan hệ giữa lãi suất thực và giá BTC không phải là mối tương quan đơn giản theo tỷ lệ một-một. Thanh khoản thị trường, đồng USD, kỳ vọng về chính sách tiền tệ, quyết định phân bổ của các tổ chức và khẩu vị rủi ro tổng thể đều có thể đồng thời ảnh hưởng đến giá Bitcoin.
Điều quan trọng nhất là liệu nhiều yếu tố có bắt đầu di chuyển theo cùng một hướng hay không:
Lãi suất thực tăng, dòng tiền ETF tiếp tục chảy ra, nguồn cung stablecoin thu hẹp và giá BTC tiếp tục suy yếu.
Nếu những tín hiệu này xuất hiện đồng thời, thị trường có thể đang bước vào một môi trường vốn thắt chặt hơn.
Nói cách khác:
Bitcoin hiện có thể đang phải đối mặt với nhiều hơn sự hoảng loạn của các nhà giao dịch. Những thay đổi trong xu hướng phân bổ vốn trên diện rộng cũng có thể đang gây áp lực lên thị trường.
Người mua ở một phía, người bán ở phía kia: Các ví BTC lớn cho thấy hành vi phân hóa
Nếu thị trường chỉ đang trải qua tình trạng dòng vốn chảy ra, việc phân tích tình hình sẽ tương đối đơn giản.
Tuy nhiên, dữ liệu trên chuỗi hiện tại cho thấy một bức tranh phức tạp hơn.
Theo báo cáo dữ liệu trên chuỗi hằng tuần của Glassnode được công bố ngày 11 tháng 11, các nhóm ví nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC cũng như từ 1.000 đến 10.000 BTC đã cho thấy dấu hiệu tích lũy trong giai đoạn quan sát kéo dài bảy ngày, kết thúc vào ngày 9 tháng 11.
Trong khi đó, các nhóm ví có quy mô khác nhìn chung vẫn trong trạng thái phân phối, bao gồm nhóm lớn nhất nắm giữ hơn 10.000 BTC.
Điều này có nghĩa là hoạt động mua hiện tại không đến từ tất cả các nhà đầu tư lớn cùng lúc. Thay vào đó, hoạt động tích lũy tập trung ở một số nhóm ví quy mô trung bình đến lớn.
Sự phân hóa này đáng được chú ý.
Tại sao việc các ví quy mô trung bình đến lớn tích lũy không có nghĩa là thị trường đã tạo đáy?
Thứ nhất, những thay đổi trong số dư ví trên chuỗi không nhất thiết tiết lộ danh tính của các nhà đầu tư thực tế.
Một địa chỉ ví không phải lúc nào cũng đại diện cho một nhà đầu tư cá nhân. Một tổ chức duy nhất có thể kiểm soát nhiều địa chỉ. Hoạt động của sàn giao dịch, cơ chế lưu ký và cấu trúc quản lý tài sản cũng có thể ảnh hưởng đến số dư ví.
Thứ hai, Điểm xu hướng tích lũy của Glassnode phản ánh những thay đổi trong số dư của các nhóm ví cụ thể trong một khoảng thời gian quan sát nhất định. Chỉ báo này không trực tiếp thể hiện chính xác lượng vốn được đầu tư, cũng không chứng minh rằng những khoản tiền này thuộc về các nhà đầu tư dài hạn.
Quan trọng hơn, trong quá khứ cũng từng xuất hiện những giai đoạn tích lũy có chọn lọc tương tự nhưng không phát triển thành một đợt đảo chiều trên diện rộng của thị trường.
Cách diễn giải hợp lý hơn ở giai đoạn này là:
Một số nhà đầu tư quy mô trung bình đến lớn đang bắt đầu hấp thụ nguồn cung, nhưng cấu trúc vốn tổng thể của thị trường vẫn chưa cho thấy sự cải thiện nhất quán.
Nếu các nhóm ví khác cũng bắt đầu tích lũy, trong khi dòng tiền ETF chảy ra thu hẹp và nguồn cung stablecoin bắt đầu tăng trở lại, hoạt động mua có thể trở nên rộng hơn và thuyết phục hơn.
Ngược lại, nếu hoạt động tích lũy vẫn chỉ giới hạn ở một vài nhóm ví trong khi nguồn vốn liên quan đến ETF và stablecoin tiếp tục thu hẹp, hoạt động mua mang tính cục bộ này có thể chưa đủ để thay đổi xu hướng chung của thị trường.
Ba mức giá Bitcoin quan trọng cần theo dõi tiếp theo
Khi cấu trúc vốn của thị trường thay đổi, các mức giá vẫn giữ vai trò quan trọng. Tuy nhiên, không nên sử dụng chúng làm cơ sở duy nhất cho các quyết định mua hoặc bán.
Dựa trên điều kiện thị trường hiện tại, có ba khu vực cần đặc biệt chú ý.
71.000 USD: Mức đáy ngắn hạn có thể được giữ vững không?
Khu vực 71.000 USD là một vùng giá ngắn hạn quan trọng cần theo dõi.
Nếu BTC tìm được lực mua hỗ trợ bền vững tại đây và nhiều lần phục hồi sau khi kiểm tra mức này, khu vực này có thể dần phát triển thành vùng hỗ trợ ngắn hạn.
Tuy nhiên, nếu giá nhiều lần phá xuống dưới vùng này và không nhanh chóng lấy lại được, áp lực bán có thể vẫn đang chi phối thị trường.
73.200 USD: Đợt phục hồi có thể lấy lại đà tăng không?
Nếu BTC phục hồi từ các mức đáy gần đây, khu vực quanh 73.200 USD có thể được sử dụng làm mốc tham chiếu để đánh giá sức mạnh của đợt phục hồi.
Điều quan trọng không phải là giá có tăng vượt mức này trong thời gian ngắn hay không, mà là liệu giá có thể duy trì trên mức đó hay không.
Nếu BTC giữ trên khu vực này trong khi khối lượng giao dịch giao ngay cải thiện và hoạt động mua chủ động tiếp tục, chất lượng của đợt phục hồi có thể đang mạnh lên.
Nếu biến động tăng chủ yếu do hoạt động phái sinh thúc đẩy và nhanh chóng đảo chiều, tính bền vững của đợt phục hồi vẫn sẽ chưa chắc chắn.
75.600 USD: BTC có thể lấy lại mức giá vốn của nhà đầu tư ngắn hạn không?
Báo cáo của Glassnode đặt mức giá vốn trung bình của các nhà đầu tư Bitcoin ngắn hạn ở khoảng 75.600 USD.
Nhà đầu tư ngắn hạn thường được hiểu là những người đã nắm giữ BTC trong thời gian dưới 155 ngày.
Khi giá BTC giảm xuống dưới mức giá vốn trung bình này, một số người mua gần đây có thể đang phải chịu khoản lỗ chưa thực hiện.
Nếu BTC quay trở lại trên 75.600 USD và có thể duy trì tại đó, khả năng sinh lời của các nhà đầu tư ngắn hạn có thể cải thiện, qua đó hỗ trợ tâm lý thị trường phục hồi.
Tuy nhiên, việc phá vỡ mức này không đảm bảo xu hướng sẽ đảo chiều.
Những nhà đầu tư trước đây mua gần mức giá này có thể lựa chọn bán khi thị trường quay lại mức giá vốn của họ, tạo thêm áp lực bán.
Các câu hỏi thực sự là:
Giá có thể duy trì trên mức này hay không, và nguồn vốn mới có tiếp tục chảy vào thị trường sau đó hay không?
KTX Crypto Insights: Đánh giá sự trở lại của thanh khoản quan trọng hơn việc đoán đáy
Đặc điểm quan trọng nhất của đợt suy giảm mới nhất này là sự tồn tại đồng thời của dòng vốn chảy ra và hoạt động mua mang tính cục bộ.
Dòng tiền ETF ròng tiếp tục chảy ra cho thấy các kênh phân bổ của tổ chức đang chịu áp lực. Nguồn cung stablecoin thu hẹp có thể cho thấy sức mua tiềm năng của thị trường đang giảm. Trong khi đó, các đợt thanh lý tập trung đối với vị thế mua sử dụng đòn bẩy cho thấy thị trường phái sinh vẫn đang điều chỉnh vị thế.
Đồng thời, một số nhóm ví BTC quy mô trung bình đến lớn đã bắt đầu tích lũy, cho thấy thị trường chưa hoàn toàn mất đi lực mua hỗ trợ.
Tuy nhiên, những tín hiệu này vẫn chưa chỉ về cùng một hướng.
Vì lý do này, cần theo dõi một số chỉ báo cùng nhau:
Cấu trúc giá BTC → Dòng tiền ETF ròng vào/ra → Nguồn cung stablecoin → Tỷ lệ funding → Lãi suất mở → Khối lượng thanh lý → Xu hướng tích lũy ví trên chuỗi
Nhiệm vụ quan trọng nhất là xem liệu các chỉ báo này có bắt đầu xác nhận lẫn nhau hay không.
Nếu BTC phục hồi trong khi dòng tiền ETF chảy ra thu hẹp, nguồn cung stablecoin dần phục hồi và tỷ lệ funding duy trì ở mức tương đối vừa phải, thị trường có thể đang hình thành một cấu trúc phục hồi lành mạnh hơn.
Tuy nhiên, nếu giá chỉ phục hồi trong thời gian ngắn trong khi dòng tiền ETF tiếp tục chảy ra, nguồn cung stablecoin tiếp tục thu hẹp và các vị thế mua sử dụng đòn bẩy bắt đầu tích lũy trở lại, thị trường có thể vẫn thiếu nguồn vốn cần thiết để duy trì đà tăng.
Người dùng có thể truy cập Trang giao dịch giao ngay BTC/USDT của KTX để theo dõi giá BTC trực tiếp, mức thay đổi giá trong 24 giờ, khối lượng giao dịch và hoạt động trong sổ lệnh.
Để khám phá các thị trường và sản phẩm giao dịch khác do KTX cung cấp, hãy truy cập Trang web chính thức của KTX.
Một điều cần ghi nhớ:
Thị trường không tự động tạo đáy chỉ vì một nhóm ví cụ thể bắt đầu mua.
Điều thực sự quan trọng là liệu dòng vốn chảy ra có chậm lại, nhu cầu mua có mở rộng và diễn biến giá có dần cải thiện nhờ lực mua bền vững hay không.
Câu hỏi thường gặp
Gần mức 71.000 USD có phải là thời điểm tốt để mua BTC không?
Chỉ riêng giá là chưa đủ để đưa ra quyết định đó.
Khu vực 71.000 USD có thể được sử dụng làm mốc tham chiếu để theo dõi hỗ trợ ngắn hạn. Tuy nhiên, việc liệu một đáy thực sự có đang hình thành hay không cần được đánh giá cùng với khối lượng giao dịch, nhu cầu trên thị trường giao ngay, dòng tiền ETF và cấu trúc của các mức đáy tiếp theo.
Dòng tiền ròng chảy ra liên tiếp từ các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ có ý nghĩa gì?
Điều này cho thấy nguồn vốn phân bổ vào Bitcoin thông qua các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ gần đây đang rời khỏi những sản phẩm này.
Tuy nhiên, dòng tiền ETF chảy ra không có nghĩa là tất cả nhà đầu tư tổ chức đã chuyển sang quan điểm giảm giá, cũng không tự nó chứng minh rằng luận điểm đầu tư dài hạn đã thay đổi. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu dòng tiền chảy ra có tiếp tục hay cuối cùng chuyển thành dòng tiền ròng chảy vào bền vững hay không.
Vì sao cần theo dõi nguồn cung stablecoin đang giảm?
Stablecoin là tài sản giao dịch và thanh toán quan trọng trong thị trường tiền mã hóa.
Sự sụt giảm bền vững trong nguồn cung của chúng có thể cho thấy một phần vốn đang được mua lại hoặc rời khỏi hệ sinh thái tiền mã hóa, qua đó có khả năng làm giảm sức mua sẵn có của thị trường.
Tuy nhiên, không nên xem nguồn cung stablecoin tương đương với sức mua có thể sử dụng ngay trên các sàn giao dịch. Cũng cần xem xét số dư trên sàn, dòng vốn trên chuỗi và hoạt động giao dịch.
Vì sao tỷ lệ funding có thể vẫn dương khi BTC đang giảm?
Tỷ lệ funding phản ánh các khoản thanh toán được trao đổi giữa vị thế mua và vị thế bán trên các thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Khi tỷ lệ funding dương, những người nắm giữ vị thế mua thường phải trả phí funding cho những người nắm giữ vị thế bán. Điều này cho thấy thị trường phái sinh liên quan vẫn có một mức độ nhất định của vị thế theo hướng tăng giá.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là người mua nhất thiết đang kiểm soát thị trường, cũng không quyết định liệu biến động giá tiếp theo sẽ tăng hay giảm.
Việc các ví BTC quy mô trung bình đến lớn tích lũy có nghĩa là thị trường đã tạo đáy không?
Không nhất thiết.
Dữ liệu của Glassnode cho thấy hoạt động tích lũy gần đây chủ yếu tập trung ở các nhóm ví nắm giữ từ 100 đến 10.000 BTC, trong khi các ví nắm giữ hơn 10.000 BTC nhìn chung vẫn trong trạng thái phân phối.
Điều này cho thấy hoạt động mua vẫn tương đối có chọn lọc và không nên được diễn giải là tất cả nhà đầu tư lớn đã quay trở lại thị trường.
Vì sao lãi suất thực kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng có thể ảnh hưởng đến BTC?
Lãi suất thực cao hơn có thể làm tăng lợi suất đã điều chỉnh theo lạm phát từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản tương tự, qua đó làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ những tài sản không tạo ra lợi suất như Bitcoin.
Tuy nhiên, giá BTC cũng chịu ảnh hưởng bởi thanh khoản USD, tâm lý thị trường, phân bổ của các tổ chức và những yếu tố kinh tế vĩ mô khác. Do đó, không nên sử dụng lãi suất thực một cách độc lập để dự đoán biến động tiếp theo của Bitcoin.
Kết luận
Sau khi BTC giảm xuống khoảng 71.000 USD, thị trường một lần nữa phải đối mặt với câu hỏi quen thuộc:
Đây là cơ hội mua vào hay là khởi đầu của một đợt điều chỉnh sâu hơn?
Không giống những lần thảo luận trước chủ yếu tập trung vào các nhịp điều chỉnh giá, vấn đề quan trọng hơn lần này là cấu trúc vốn của thị trường đang thay đổi.
Các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong năm ngày giao dịch liên tiếp, trong khi nguồn cung stablecoin tiếp tục thu hẹp. Cùng với nhau, những diễn biến này cho thấy thanh khoản thị trường vẫn chưa thể hiện sự phục hồi rõ ràng.
Các vị thế mua sử dụng đòn bẩy cũng đã chịu những đợt thanh lý tập trung, phản ánh quá trình điều chỉnh vị thế đang diễn ra trên thị trường phái sinh.
Trong khi đó, một số nhóm ví BTC quy mô trung bình đến lớn đã bắt đầu tích lũy, nhưng các ví nắm giữ hơn 10.000 BTC nhìn chung vẫn đang phân phối. Điều này cho thấy nhu cầu mua vẫn chưa phát triển thành sự đồng thuận trên toàn thị trường.
Do đó, những câu hỏi quan trọng nhất không chỉ xoay quanh việc xác định mức giá thấp nhất. Thay vào đó, nhà đầu tư nên theo dõi ba diễn biến:
Khi nào dòng tiền ETF chảy ra sẽ dừng lại?
Khi nào nguồn cung stablecoin sẽ bắt đầu tăng trở lại?
Hoạt động tích lũy cục bộ có thể dần mở rộng thành nhu cầu trên toàn thị trường hay không?
Nếu những tín hiệu này bắt đầu cải thiện cùng nhau, BTC có thể có nền tảng vững chắc hơn để phục hồi.
Mặt khác, nếu giá phục hồi trong khi vốn tiếp tục rời khỏi thị trường, nhà đầu tư nên cảnh giác với khả năng áp lực bán quay trở lại sau một đợt tăng ngắn hạn.
Bài viết trước của chúng tôi đã thảo luận về lý do không nên nhầm lẫn một đợt điều chỉnh thông thường của thị trường với sự đảo chiều xu hướng.
Lần này, thị trường đặt ra một câu hỏi sâu sắc hơn:
Khi một số nhà đầu tư bắt đầu mua khi giá giảm, liệu thị trường nói chung vẫn còn đủ vốn để đi theo hay không?
Đối với Bitcoin, đáy không được tạo ra chỉ bởi tâm lý thị trường, cũng không thể được xác nhận bằng hoạt động mua của một nhóm ví duy nhất.
Điều thực sự quan trọng là liệu dòng vốn có quay trở lại thị trường hay không — và liệu dòng vốn đó có ở lại hay không.
Nguồn ban đầu
Phe mua Bitcoin bị thanh lý thảm khốc! Nhưng tín hiệu đáng sợ nhất chỉ vừa mới xuất hiện.
BTC giảm xuống gần 71.000 USD, mức giảm trong 24 giờ vượt quá 3%.
Đợt giảm này không chỉ là việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị thanh lý, mà điều đáng chú ý hơn là cấu trúc dòng vốn thị trường đang thay đổi.
ETF BTC giao ngay của Hoa Kỳ ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong 5 ngày giao dịch liên tiếp, với tổng giá trị khoảng 1,438 tỷ USD; nguồn cung stablecoin cũng đang thu hẹp, và thanh khoản mới trên thị trường có thể đang giảm.
Đồng thời, các vị thế mua sử dụng đòn bẩy bị thanh lý tập trung, trong khi một số ví BTC quy mô trung bình đến lớn bắt đầu tích lũy, còn các ví quy mô cực lớn nhìn chung vẫn đang giảm lượng nắm giữ.
Một bên đang rút lui, bên kia đang hấp thụ nguồn cung.
Tiếp theo cần theo dõi ba vùng giá: liệu 71.000 USD có thể được giữ vững, 73.200 USD có thể lấy lại và duy trì hay không, và liệu vùng giá vốn của nhà đầu tư ngắn hạn tại 75.600 USD có thể được thu hồi hay không.
Điều thực sự quyết định hướng đi của đợt biến động tiếp theo của BTC có thể không phải là ai đang kêu gọi bắt đáy trên thị trường, mà là khi nào các tín hiệu dòng vốn như ETF, stablecoin và lãi suất vĩ mô bắt đầu thay đổi theo cùng một hướng.
Tác giả gốc: 猫哥1314
Tài khoản X: @yonghao131419
Ngày đăng: Ngày 13 tháng 11 năm 2026
Bài đăng gốc: https://x.com/onghao131419/status/2121024991160652234y
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:
Thị trường tiền mã hóa có mức độ biến động rất cao. Giá BTC có thể chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm điều kiện kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ, lãi suất thực, thanh khoản thị trường, dòng vốn ETF, nguồn cung stablecoin, mô hình nắm giữ trên chuỗi và tâm lý nhà đầu tư. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và giáo dục, không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc giao dịch. Các mức giá và dữ liệu thị trường được đề cập phản ánh những quan sát tại một thời điểm cụ thể và không dự đoán biến động giá trong tương lai. Dữ liệu lịch sử và các chỉ báo trên chuỗi không đảm bảo hiệu suất trong tương lai. Nhà đầu tư nên tự đưa ra quyết định dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro của mình. Trước khi sử dụng hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm đòn bẩy khác, người dùng cần hiểu đầy đủ các yêu cầu ký quỹ, tỷ lệ funding và rủi ro thanh lý.