Markus Thielen kỳ vọng Bitcoin sẽ vượt trội Ether, nhưng quan điểm đó vẫn để ngỏ khả năng ETH phục hồi cũng như BTC tiếp tục suy yếu. Trong một cuộc phỏng vấn Trade Secrets được công bố vào ngày 2 tháng 11 năm 2026, nhà sáng lập 10x Research đã đưa ra một kịch bản có điều kiện hướng tới mức 90.000 USD đối với BTC vào cuối năm, đồng thời cho rằng BTC có thể ban đầu lùi về vùng giữa đến cao của mức 70.000 USD. Sự ưu tiên của ông giữa hai tài sản này cần được xem xét riêng với dự báo giá đó.
Đối với các nhà giao dịch đang theo dõi ETH phục hồi, câu hỏi hữu ích là liệu đợt phục hồi đó có đồng thời cải thiện hiệu suất của ETH so với Bitcoin hay không. Giá tính theo USD tăng chỉ trả lời một nửa câu hỏi.
Quan điểm tích cực về cuối năm có thể song hành với một giao dịch phòng thủ
Trong cuộc phỏng vấn, Thielen so sánh đợt phục hồi hiện tại với giai đoạn đầu năm 2023. Ông cho rằng sự tham gia của các tổ chức và hoạt động chốt lời là những lý do khiến các đợt tăng giá có thể diễn ra theo từng bước, thay vì tăng liên tục. Triển vọng của ông vẫn phụ thuộc vào các điều kiện kinh tế vĩ mô và lập trường của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Đây là những diễn giải và kỳ vọng của ông, chứ không phải một diễn biến thị trường đã được xác lập.
Nghiên cứu ngắn hạn thận trọng hơn. Phần giới thiệu công khai về bản tin ngày 30 tháng 10 của 10x Research mô tả các tín hiệu xu hướng giảm đối với cả hai tài sản và ưu tiên một vị thế bán ETH được phòng hộ bằng vị thế mua BTC. Phần giới thiệu hằng tuần ngày 2 tháng 11 cho biết Bitcoin vẫn nằm dưới mô hình xu hướng 80.000 USD của công ty và cảnh báo về các đợt phục hồi dễ bị tổn thương. Tham chiếu mô hình đó là nhận định tại thời điểm trước đây, không phải báo giá giao ngay hiện tại.
Những phát biểu này đề cập đến các quyết định khác nhau: mức đích có thể đạt được vào cuối năm, trạng thái thị trường trước mắt và tài sản nào có thể hoạt động tốt hơn. Vị thế mua BTC được sử dụng cùng vị thế bán ETH có thể thể hiện khả năng chống chịu tương đối ngay cả khi giá của cả hai đều giảm. Các ưu tiên được công khai không xác lập lượng nắm giữ cá nhân hay quy mô vị thế đã thực hiện của nhà phân tích.
Lập luận về ETH xoay quanh khả năng nắm bắt giá trị
Phê bình trọng tâm của Thielen là hoạt động trên Ethereum chưa chuyển hóa đầy đủ thành lợi ích cho những người nắm giữ ETH, khi theo quan điểm của ông, các mạng Layer 2 đang nắm bắt quá nhiều giá trị.
Mối lo ngại đó có thể được kiểm chứng mà không cần giả định rằng Ethereum đã không còn hữu ích. Một mạng lưới có thể xử lý nhiều hoạt động hơn trong khi thu phí thấp hơn cho mỗi giao dịch. Các rollup có thể phát triển nhanh chóng, nhưng khoản phí chúng trả cho Ethereum không nhất thiết phải tăng tương ứng. Thiết kế dữ liệu blob của Ethereum giúp việc đăng dữ liệu rollup trở nên rẻ hơn; chi phí thấp hơn có lợi cho người dùng, nhưng chỉ riêng số lượng giao dịch không đo lường được nhu cầu đối với ETH hay lượng phí bị đốt.
Thái cực ngược lại cũng bỏ qua một số yếu tố. Rollup vẫn phụ thuộc vào Ethereum cho các chức năng như khả dụng dữ liệu và thanh toán, đồng thời việc thực thi rẻ hơn có thể tạo thêm nhu cầu. Câu hỏi là khi mức sử dụng tăng, có bao nhiêu giá trị kinh tế được chuyển đến lớp nền tảng, và liệu giá trị đó có đủ lớn để ảnh hưởng đến định giá token hay không.
Nguồn cung ETH phản ánh cả việc phát hành và đốt token. Việc đốt phí cao hơn có thể bù đắp lượng phát hành; phí thấp có thể khiến nguồn cung tiếp tục tăng. Phần thưởng staking được phân bổ cho các trình xác thực tham gia, không tự động dành cho tất cả người nắm giữ ETH. Do đó, việc sở hữu thụ động khác với việc nhận phân phối doanh thu từ mạng lưới.
Điều này tạo ra các điều kiện có thể đo lường cho luận điểm giảm giá. Sự tăng trưởng bền vững của nhu cầu thanh toán, phí và lượng đốt sẽ thách thức câu chuyện đơn giản về khả năng nắm bắt giá trị suy giảm. Nhiều giao dịch hơn nhưng các chỉ số đó ít thay đổi sẽ cung cấp bằng chứng yếu hơn cho việc định giá lại ETH.
Vượt trội là một tỷ lệ, không phải một cây nến xanh
Hãy so sánh cả hai tài sản trong cùng khoảng thời gian bắt đầu và kết thúc. Nếu lợi nhuận tính theo USD của chúng lần lượt là rBTC và rETH, thay đổi của tỷ lệ giá BTC/ETH là (1 + rBTC) ÷ (1 + rETH) − 1. Tỷ lệ tăng có nghĩa là một Bitcoin mua được nhiều Ether hơn. Tỷ lệ ETH/BTC thường được sử dụng sẽ biến động theo hướng ngược lại.
Trong một giai đoạn giả định khi BTC tăng 10% và ETH tăng 5%, BTC/ETH tăng khoảng 4,76%. Khi BTC giảm 5% và ETH giảm 15%, tỷ lệ này tăng khoảng 11,76%. Bitcoin vượt trội trong cả hai trường hợp, mặc dù việc nắm giữ BTC làm giảm giá trị tính theo USD trong trường hợp thứ hai. Khoảng cách giữa lợi nhuận tính theo USD của hai tài sản, được đo bằng điểm phần trăm, là một phép tính khác.
Giao dịch cặp tạo ra một phép tính khác: lãi và lỗ phụ thuộc vào quy mô tính theo USD của từng vị thế, việc tái cân bằng, chi phí và tài sản thế chấp. Có thể xác định đúng tài sản mạnh hơn nhưng vẫn thua lỗ do thời điểm không phù hợp hoặc đòn bẩy quá mức. Hướng dẫn về tương quan thị trường của KTX giải thích vì sao biến động cùng nhau không có nghĩa là biến động ngang nhau.
Đợt phục hồi của ETH vẫn có những trở ngại riêng
Biểu đồ ETH/USDT của KTX được cung cấp hiển thị mức 2.425,26 USDT và mức tăng trong 24 giờ là 4,59%. Đợt phục hồi diễn ra sau khi giá rút lui khỏi khu vực quanh 2.800 và hình thành nền gần 2.250. Đây là các số liệu tại thời điểm hình ảnh được chụp, không phải báo giá thị trường mới nhất.
| Khu vực trên biểu đồ | Điều gì khiến khu vực này trở nên đáng chú ý |
|---|---|
| 2.400–2.450 USDT | Việc giữ được khu vực tranh chấp này sau khi giá đóng cửa ngày hoàn tất sẽ củng cố đợt phục hồi trước mắt. |
| Quanh 2.500 USDT | Việc lấy lại khu vực tích lũy trước đó sẽ giúp phân biệt một đợt phục hồi với một cú bật ngắn vào vùng chịu áp lực bán. |
| 2.300–2.250 USDT | Việc tiếp tục mất nền gần đây sẽ làm suy yếu luận điểm phục hồi và làm tăng rủi ro kiểm tra lại vùng giảm giá. |
Đây là các vùng quan sát dựa trên biểu đồ, không phải mức hỗ trợ hay giá khớp lệnh được đảm bảo. Khối lượng 2,7K của cây nến đang hiển thị không nên bị nhầm với giá trị giao dịch 30,04 triệu USDT trong 24 giờ gần nhất ở phần đầu. Không chỉ số nào trong hai số liệu này đo lường dòng vốn ròng, và một cây nến chưa hoàn tất không thể được so sánh công bằng với các phiên đã hoàn tất. Hướng dẫn xác nhận ETH phục hồi trình bày rõ hơn sự khác biệt giữa một nỗ lực phục hồi và một pha bứt phá được xác nhận.
Để xem báo giá cập nhật và độ sâu sổ lệnh, hãy sử dụng thị trường giao ngay KTX ETH/USDT. Chỉ riêng giá giao ngay không xác lập được liệu ETH có đang vượt trội BTC hay không; điều đó đòi hỏi dữ liệu Bitcoin tương ứng.
Điều gì sẽ làm suy yếu luận điểm Bitcoin vượt trội tương đối?
Một đợt phục hồi ETH/BTC bền vững qua nhiều giai đoạn có thể so sánh sẽ là thách thức trực tiếp hơn so với một phiên ETH tăng mạnh duy nhất. Nhu cầu thanh toán ETH mạnh hơn và hiệu quả kinh tế từ phí được cải thiện sẽ bổ sung lý do cơ bản cho sự chuyển dịch đó. Sự trở lại trên diện rộng của khẩu vị rủi ro cũng có thể có lợi cho các tài sản biến động cao hơn, dù mối quan hệ này thay đổi theo từng trạng thái thị trường.
Dữ liệu ETF cũng cần được xem xét với cùng sự chặt chẽ. Tài sản đang quản lý phản ánh cả giá và hoạt động đăng ký hoặc rút vốn; giá trị giao dịch lại là một thước đo khác. Không chỉ số nào nên được dùng thay cho dòng vốn ròng. Một phép so sánh hữu ích sẽ phân biệt nhu cầu bền vững với việc định giá lại trong một ngày.
Đối với một giao dịch tương đối có đòn bẩy, hãy theo dõi riêng tham chiếu thanh lý và phí funding của từng vị thế. Tương quan có thể thay đổi trước khi luận điểm dài hạn phát huy hiệu quả, và độ nhạy giá khác nhau khiến các vị thế có giá trị USD bằng nhau trở thành một biện pháp phòng hộ không hoàn hảo. Phần giải thích về funding rate của KTX cho thấy các khoản thanh toán định kỳ có thể thay đổi kết quả như thế nào. Phép thử là liệu sức mạnh tương đối có tồn tại qua cả đợt giảm tiếp theo và đợt phục hồi tiếp theo hay không, sau khi tính các chi phí.
Câu hỏi thường gặp
Bitcoin có phải đạt 90.000 USD mới vượt trội ETH không?
Không. Mục tiêu này liên quan đến giá tuyệt đối của BTC. Hiệu suất tương đối phụ thuộc vào lợi nhuận của cả hai tài sản trong cùng một giai đoạn.
Việc Merge có đưa cơ chế đốt phí vào Ethereum không?
Không. Cơ chế đốt phí cơ sở bắt đầu với bản nâng cấp London vào tháng 8 năm 2021. Bản Merge vào tháng 9 năm 2022 đã thay đổi cơ chế đồng thuận và việc phát hành. Phần giải thích về phát hành của Ethereum phân biệt hai thay đổi này.
Một ngày tăng mạnh có thể vô hiệu hóa quan điểm về sức mạnh tương đối không?
Nó có thể gây bất lợi cho một vị thế ngắn hạn, nhưng một luận điểm rộng hơn cần có giai đoạn đánh giá được xác định. Việc thay đổi giai đoạn đó sau mỗi biến động khiến tuyên bố không thể được đánh giá nhất quán.
Vị thế phòng hộ bằng BTC có giới hạn khoản lỗ của vị thế bán ETH không?
Không. ETH có thể tăng nhanh hơn BTC, funding có thể thay đổi và bất kỳ vị thế có đòn bẩy nào cũng có thể bị thanh lý. Biện pháp phòng hộ không tạo ra mức lỗ tối đa cố định.
Thị trường giao ngay ETH được liên kết có tạo ra mức độ tiếp xúc giống như vị thế bán không?
Không. Mua ETH giao ngay tạo ra mức độ tiếp xúc sở hữu đối với ETH. Vị thế bán đòi hỏi một thỏa thuận vay hoặc phái sinh riêng, với các quy định riêng về điều kiện tham gia và rủi ro.
Bài viết này giải thích các quan điểm thị trường được công khai và những phép tính giả định. Đây không phải là lời khuyên đầu tư. Giá tiền mã hóa, thanh khoản và các vị thế có đòn bẩy có thể thay đổi nhanh chóng và gây ra các khoản lỗ đáng kể.