Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu là các công cụ phái sinh cho phép nhà giao dịch mở vị thế mua hoặc bán theo biến động giá của một cổ phiếu mà không cần mua cổ phiếu đó. Các hợp đồng này không có ngày đáo hạn cố định, nhưng để duy trì vị thế đang mở, bạn cần có đủ ký quỹ và có thể phải trả các khoản phí funding định kỳ.
Mã cổ phiếu quen thuộc có thể che giấu một điểm khác biệt quan trọng. Một hợp đồng vĩnh cửu liên kết với AAPL là một hợp đồng được giao dịch trên thị trường riêng. Giá tham chiếu, đồng tiền thanh toán và các quy tắc rủi ro của hợp đồng quyết định mức độ tiếp xúc; việc sở hữu hợp đồng không đồng nghĩa với việc cổ phiếu Apple được lưu giữ trong tài khoản môi giới.
Mức độ tiếp xúc với giá và quyền sở hữu cổ phiếu là hai khái niệm khác nhau
Vị thế mua có lãi khi giá hợp đồng tăng so với giá vào lệnh; vị thế bán có lãi khi giá giảm, trước khi tính các chi phí. Kết quả được thanh toán theo các quy tắc của hợp đồng, thay vì giao cổ phiếu tham chiếu. Các thông báo niêm yết hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu của KTX mô tả các sản phẩm tham chiếu đến diễn biến thị trường của các công ty.
| Công cụ | Những gì người sở hữu nắm giữ | Các yếu tố chính cần cân nhắc khi nắm giữ |
|---|---|---|
| Mua cổ phiếu bằng tiền mặt | Quyền lợi vốn chủ sở hữu, thường được nắm giữ thông qua công ty môi giới hoặc đơn vị lưu ký. | Diễn biến của công ty và các quyền cổ đông áp dụng; việc mua cổ phiếu đã thanh toán đầy đủ không bị thanh lý do ký quỹ hợp đồng tương lai. |
| Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu | Vị thế phái sinh liên kết với giá tham chiếu được chỉ định. | Ký quỹ, funding, khớp lệnh, thanh lý và các quy tắc của nền tảng; không có quyền biểu quyết trực tiếp của cổ đông hoặc quyền nhận cổ tức. |
| Sản phẩm cổ phiếu token hóa | Các quyền được xác định bởi cấu trúc pháp lý và thỏa thuận với tổ chức phát hành. | Có thể đại diện cho vốn cổ phần, quyền lợi lưu ký hoặc mức độ tiếp xúc tổng hợp; cơ chế bảo chứng, quy đổi và hạn chế chuyển nhượng có thể khác nhau. |
Tuyên bố của nhân viên SEC về chứng khoán token hóa phân biệt một số mô hình token hóa; đây là quan điểm của nhân viên, không phải quy định mới. Hướng dẫn về quyền sở hữu cổ phiếu token hóa của KTX giải thích tại sao các mã cổ phiếu có vẻ tương tự nhau có thể đi kèm các quyền khác nhau.
Hợp đồng tương lai cổ phiếu có kỳ hạn có ngày đáo hạn và các thỏa thuận thanh toán được quy định cụ thể. Hợp đồng vĩnh cửu loại bỏ ngày đáo hạn cố định đó. Tuy nhiên, điều này không loại bỏ chi phí duy trì mức độ tiếp xúc hoặc khả năng thị trường bị tạm ngừng hay đóng cửa.
Giá gần nhất, giá chỉ số và giá đánh dấu có các chức năng khác nhau
Giá gần nhất là giao dịch gần đây nhất trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu. Chỉ số là giá tham chiếu được xây dựng theo phương pháp của sản phẩm đó. Giá đánh dấu là mức định giá dùng để kiểm soát rủi ro và có thể khác với giao dịch gần nhất.
Các quy tắc về giá đánh dấu của KTX sử dụng giá đánh dấu để tính lãi và lỗ chưa thực hiện cũng như đánh giá thanh lý. Kết quả giao dịch thực tế đã thực hiện phụ thuộc vào giá khớp lệnh. Vì vậy, báo giá trên một trang web chứng khoán, giá gần nhất của hợp đồng và giá tham chiếu dùng để thanh lý không nên được xem là có thể thay thế cho nhau.
Funding tạo động lực để giá hợp đồng vĩnh cửu duy trì sự liên kết với giá tham chiếu. Động lực này không đảm bảo giá giống hệt nhau tại mọi thời điểm, đặc biệt khi thị trường cơ sở hoặc các kênh arbitrage không khả dụng.
Ký quỹ thay đổi quy mô của khoản lãi hoặc lỗ như thế nào
Hãy xét một hợp đồng giả định tuyến tính được thanh toán bằng USDT. Với giá vào lệnh là 100 USDT, mức độ tiếp xúc với 50 đơn vị tham chiếu có giá trị danh nghĩa là 5.000 USDT. Với 1.000 USDT ký quỹ ban đầu, đòn bẩy hiệu dụng là 5×. Các đơn vị này mô tả mức độ tiếp xúc theo hợp đồng, không phải quyền sở hữu 50 cổ phiếu đã đăng ký; khối lượng lệnh thực tế phụ thuộc vào hệ số nhân của hợp đồng.
Đối với vị thế mua, việc đóng vị thế ở mức 105 tạo ra 50 × (105 − 100) = 250 USDT lợi nhuận gộp. Đóng vị thế ở mức 95 tạo ra khoản lỗ 250 USDT. Mỗi kết quả tương đương 25% mức ký quỹ ban đầu, dù giá chỉ biến động 5%. Kết quả gộp của vị thế bán sẽ ngược lại với cùng giá vào, giá thoát và mức độ tiếp xúc.
Với quy mô vị thế cố định, việc chọn mức đòn bẩy cao hơn không làm nhân thêm lợi nhuận dựa trên biến động giá. Nó làm giảm mức ký quỹ ban đầu cần thiết. Vốn còn lại ít hơn đồng nghĩa với việc có ít dư địa hơn cho các biến động bất lợi trước khi các yêu cầu ký quỹ duy trì bắt đầu được áp dụng.
Funding và chi phí khớp lệnh thay đổi kết quả
Các quy tắc funding của KTX tính khoản thanh toán dựa trên giá trị vị thế và tỷ lệ áp dụng. Funding dương thường có nghĩa là bên mua trả cho bên bán; funding âm đảo ngược chiều thanh toán. Cần kiểm tra tỷ lệ và khoảng thời gian thanh toán của thị trường đã chọn.
Nếu giá trị vị thế được tính funding trong ví dụ vẫn là 5.000 USDT và áp dụng một lần thanh toán với tỷ lệ dương 0,01%, bên mua sẽ trả 5.000 × 0,01% = 0,50 USDT. Đây là một khoản thanh toán giả định, không phải chi phí hằng ngày hoặc tỷ lệ được đảm bảo. Các khoản thanh toán sau đó có thể thay đổi theo cả tỷ lệ và giá trị vị thế.
Phí giao dịch là khoản riêng biệt. Chênh lệch giá mua-bán và trượt giá cũng ảnh hưởng đến giá vào và giá thoát. Một biến động giá có lợi vẫn có thể chỉ tạo ra khoản lãi ròng nhỏ hơn sau khi trừ các chi phí này. Việc nhận funding không ngăn khoản lỗ trên chính vị thế trở nên lớn hơn. Phần giải thích về tỷ lệ funding trình bày rõ hơn sự khác biệt này.
Việc thị trường cổ phiếu đóng cửa và các hành động doanh nghiệp rất quan trọng
Lịch hoạt động của một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu có thể khác với lịch của thị trường cổ phiếu cơ sở. Ví dụ, phiên giao dịch chính của NYSE diễn ra từ 9:30 sáng đến 4 giờ chiều theo Giờ miền Đông. Các phiên mở rộng vẫn tồn tại, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi cổ phiếu đều có quá trình hình thành giá liên tục với thanh khoản tương đương.
Nếu hợp đồng vĩnh cửu vẫn mở trong khi thị trường cơ sở đóng cửa, các báo cáo lợi nhuận hoặc tin tức khác có thể làm thay đổi kỳ vọng trước khi có giao dịch cổ phiếu mới. Chênh lệch giá có thể mở rộng và giá hợp đồng vĩnh cửu có thể lệch khỏi giá tham chiếu đã cũ. Nếu giao dịch hợp đồng bị hạn chế thay vào đó, nhà giao dịch có thể phải chờ mới thoát được vị thế. Không cách thức nào trong hai cách này loại bỏ hoàn toàn khoảng trống giá khi thị trường mở cửa trở lại.
Cổ tức, chia tách, sáp nhập và hủy niêm yết cần được xem xét riêng. Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu không trực tiếp trao quyền nhận cổ tức của cổ đông, nhưng nhà cung cấp có thể thực hiện các điều chỉnh riêng cho hợp đồng về giá, số lượng hoặc tiền mặt. Trước đây, KTX đã thông báo tạm ngừng và buộc đóng vị thế liên quan đến đợt chia tách cổ phiếu KORU. Đó là một sự kiện cụ thể, không phải công thức điều chỉnh áp dụng chung.
Cần kiểm tra gì trước khi mở vị thế
Trang hợp đồng vĩnh cửu KTX AAPL/USDT là điểm khởi đầu thực tế để kiểm tra một thị trường liên kết với cổ phiếu. Hãy đọc các quy tắc của hợp đồng đã chọn cùng với sổ lệnh của hợp đồng đó:
| Nội dung cần kiểm tra | Vì sao nội dung này làm thay đổi giao dịch |
|---|---|
| Giá tham chiếu, hệ số nhân và tài sản thanh toán | Xác định một đơn vị lệnh đại diện cho điều gì và cách tính lãi hoặc lỗ. |
| Ký quỹ ban đầu và ký quỹ duy trì; các cấp bậc vị thế | Xác định tài sản thế chấp cần thiết và thời điểm các biện pháp kiểm soát rủi ro có thể can thiệp. |
| Funding, phí giao dịch và độ sâu thanh khoản hiện có | Xác định chi phí nắm giữ và chi phí khớp lệnh có khả năng phát sinh đối với quy mô dự kiến. |
| Lịch giao dịch và thông báo điều chỉnh | Làm rõ thời điểm có thể thay đổi vị thế cũng như cách xử lý việc thị trường đóng cửa hoặc các hành động doanh nghiệp. |
Thanh lý có thể xảy ra trước khi ký quỹ ban đầu bị sử dụng hết hoàn toàn. Với ký quỹ chéo, tài sản thế chấp khác hiện có trong tài khoản có thể hỗ trợ một vị thế thua lỗ — và cũng có thể chịu rủi ro từ vị thế đó; ký quỹ riêng sử dụng phần phân bổ cho vị thế tương ứng. Hướng dẫn về giá đánh dấu và thanh lý của KTX giải thích tại sao chỉ theo dõi giá gần nhất trên biểu đồ có thể gây hiểu lầm.
Câu hỏi thường gặp
Vị thế hợp đồng vĩnh cửu có thể được nắm giữ mãi mãi không?
Việc không có ngày đáo hạn cố định giúp loại bỏ yêu cầu chuyển kỳ hạn thường xuyên. Tuy nhiên, việc nắm giữ vẫn phụ thuộc vào ký quỹ, funding và việc nền tảng tiếp tục cung cấp thị trường đó.
Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu ở mức 1× có tương đương với việc sở hữu cổ phiếu không?
Không. Đòn bẩy thấp hơn không tạo ra quyền sở hữu vốn cổ phần. Funding, thanh toán, việc lưu ký tài sản thế chấp và rủi ro nền tảng vẫn khác với việc nắm giữ cổ phiếu.
Tôi có phải vay cổ phiếu để mở vị thế bán hợp đồng vĩnh cửu không?
Nhà giao dịch mở một vị thế bán phái sinh thay vì tự vay và bán cổ phiếu. Funding, tài sản thế chấp và giới hạn vị thế vẫn được áp dụng.
Nếu tài sản tham chiếu là một ETF có đòn bẩy thì sao?
ETF có cơ chế đòn bẩy và tái cân bằng riêng. Đòn bẩy bổ sung của hợp đồng được áp dụng trên mức độ tiếp xúc đó; cần đánh giá riêng từng lớp.
Lệnh cắt lỗ có đảm bảo thoát lệnh trước khi bị thanh lý không?
Không. Các giá trị tham chiếu để kích hoạt có thể khác nhau, và khoảng trống giá hoặc thanh khoản không đủ có thể khiến lệnh không được khớp ở mức giá mong muốn. Hãy kiểm tra các cài đặt kích hoạt và khớp lệnh của lệnh.
Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu có dành cho tất cả mọi người không?
Không. Quyền tiếp cận phụ thuộc vào khu vực pháp lý, điều kiện đủ tư cách của nền tảng và sản phẩm cụ thể. Việc nhìn thấy một trang thị trường không đồng nghĩa với việc tài khoản được phép giao dịch sản phẩm đó.
Bài viết này cung cấp thông tin mang tính giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư. Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu đi kèm rủi ro về đòn bẩy, funding, thanh khoản và nền tảng, đồng thời có thể dẫn đến các khoản lỗ đáng kể.