Thông tin được kiểm tra vào ngày 2 tháng 11 năm 2026. Các cuộc đàm phán và lịch trình lập pháp có thể thay đổi. Bài viết này không giả định kết quả bầu cử hoặc một cuộc bỏ phiếu đã được lên lịch về dự luật.

Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới của Hoa Kỳ có thể thay đổi bối cảnh chính trị đối với pháp luật về cấu trúc thị trường crypto. Những điểm chưa chắc chắn chính là liên minh bỏ phiếu, các điều khoản chưa được giải quyết, thời gian còn trống của chương trình nghị sự sau cuộc bầu cử và khả năng hai viện thống nhất một văn bản. Ngay cả một thông tin chính trị tích cực cũng vẫn cần hoàn tất một số bước lập pháp.

Tại thời điểm xem xét này, H.R. 3633, Đạo luật Digital Asset Market Clarity, vẫn chưa hoàn tất quy trình lập pháp. Trở ngại vào tháng 9 là một cuộc bỏ phiếu thủ tục thất bại tại Thượng viện. Sự phân biệt này rất quan trọng khi đánh giá những gì có thể xảy ra trong những tháng còn lại của Quốc hội hiện tại.

Đạo luật CLARITY đang ở đâu?

Hạ viện đã thông qua H.R. 3633 vào năm 2025. Trở ngại quan trọng tiếp theo là cuộc bỏ phiếu điểm danh ngày 15 tháng 9 năm 2026 của Thượng viện: 49 thượng nghị sĩ bỏ phiếu thuận, 50 bỏ phiếu chống và một người không bỏ phiếu về việc chấm dứt tranh luận đối với đề nghị tiến hành xem xét. Ngưỡng ba phần năm cần thiết đã không đạt được.

Cuộc bỏ phiếu đó liên quan đến việc chấm dứt tranh luận về đề nghị đưa biện pháp này ra xem xét. Đây không phải là cuộc bỏ phiếu cuối cùng của Thượng viện về việc thông qua dự luật. Cuộc bỏ phiếu đã chặn con đường thúc đẩy việc xem xét vào thời điểm đó; nó không biến một dự thảo đang được đàm phán thành luật và cũng không vĩnh viễn loại trừ khả năng đạt được thỏa thuận sau này.

Khuôn khổ này nhằm làm rõ cách đối xử với tài sản kỹ thuật số và trách nhiệm của SEC và CFTC, bao gồm các quy định dành cho các trung gian thị trường. Tổng quan về Đạo luật CLARITY của KTX giải thích các vấn đề cơ bản về cấu trúc thị trường. Tình trạng lập pháp hiện tại phải được đánh giá riêng biệt với những kỳ vọng trước đây về lịch trình của dự luật.

Điều gì thay đổi vào ngày bầu cử, và điều gì phải chờ đến nhiệm kỳ tiếp theo?

Lịch năm 2026 của Ủy ban Bầu cử Liên bang ghi ngày 3 tháng 11 là ngày tổng tuyển cử. Đây là ngày bầu cử trên toàn Hoa Kỳ. Ngày này không đánh dấu sự thay đổi ngay lập tức về thành phần Quốc hội và cũng không đảm bảo rằng kết quả của mọi cuộc đua sẽ được xác định ngay trong đêm đó.

Theo Tu chính án thứ Hai mươi, nhiệm kỳ Quốc hội tiếp theo bắt đầu vào buổi trưa ngày 3 tháng 1 năm 2027. Cần phân biệt thời điểm bắt đầu nhiệm kỳ với ngày Quốc hội mới chính thức nhóm họp, vì ngày này có thể được pháp luật quy định khác.

Khoảng thời gian sau cuộc bầu cử và trước Quốc hội mới thường được gọi là giai đoạn “vịt què”. Các nhà lập pháp vẫn có thể đàm phán và lập pháp, nhưng các ưu tiên của lãnh đạo, công việc khác và thời gian còn trống trong chương trình nghị sự sẽ hạn chế cơ hội. Lịch trình sơ bộ của Quốc hội không phải là thông báo rằng CLARITY sẽ được đưa ra bỏ phiếu.

Những bất đồng nội dung nào vẫn quan trọng?

Các bên đàm phán phải giải quyết cả thiết kế chính sách lẫn các điều khoản cần thiết để xây dựng một liên minh bỏ phiếu. Sự phân chia giữa SEC và CFTC là vấn đề trọng tâm, nhưng các quy định về đạo đức, thực thi, hoạt động tài chính phi tập trung và stablecoin cũng có thể ảnh hưởng đến sự ủng hộ.

Trong thông cáo ngày 14 tháng 9 về văn bản sửa đổi, các Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, John Boozman và Tim Scott mô tả những thay đổi liên quan đến đạo đức, việc tổng chưởng lý các bang thực thi pháp luật, các lo ngại về dòng tiền rút ra gắn với stablecoin thanh toán và các biện pháp bảo vệ nhà phát triển phần mềm. Thông cáo cho biết văn bản thay thế sẽ được đưa ra nếu vượt qua trở ngại thủ tục. Việc gọi đó là dự thảo cuối cùng không biến văn bản này thành văn bản đã được Thượng viện thông qua.

Những người phản đối cho rằng các sửa đổi chưa đầy đủ. Trong tuyên bố ngày 15 tháng 9, Thượng nghị sĩ Catherine Cortez Masto nêu các lo ngại chưa được giải quyết về thực thi chống tài chính bất hợp pháp, đạo đức và cách đối xử với các thị trường dự đoán theo luật của bang và các bộ lạc. Đây là các lập trường đàm phán được quy cho những người nêu ra chúng, không phải kết luận rằng tất cả thượng nghị sĩ đều có cùng một cách diễn giải.

Do đó, thỏa hiệp tiếp theo cần nhiều hơn một cam kết chung về sự rõ ràng trong quy định. Phạm vi bảo vệ dành cho nhà phát triển, cách đối xử với các hoạt động có đơn vị vận hành xác định được và sự cân bằng giữa giám sát liên bang với thực thi ở cấp bang có thể làm thay đổi liên minh. Nội dung của KTX về những phản đối của California đối với các thay đổi về hoạt động huy động vốn crypto của SEC cho thấy vì sao hoạt động giám sát ở cấp bang và liên bang vẫn là một vấn đề chính sách quan trọng. Tranh chấp riêng biệt đó không quyết định kết quả của CLARITY.

Stablecoin cũng cần được phân biệt cẩn thận. Đạo luật GENIUS đã trở thành luật, trong khi pháp luật về cấu trúc thị trường vẫn chưa hoàn tất. Lợi suất stablecoin và sự cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng vẫn có thể xuất hiện trong các cuộc đàm phán về cấu trúc thị trường. Phần giải thích của KTX về các quy định stablecoin của OCC đề cập đến một hướng quản lý riêng; tiến triển ở đó không có nghĩa là các điều khoản của CLARITY đã có hiệu lực.

Việc giành được đa số tại Quốc hội có tự động mang lại đủ phiếu không?

Việc kiểm soát một viện có ý nghĩa đối với quyền lãnh đạo ủy ban, các phiên điều trần, ưu tiên lập pháp và việc sắp xếp lịch trình tại nghị trường. Cán cân chính trị thay đổi có thể làm thay đổi những thỏa hiệp nào trở nên hấp dẫn và vấn đề nào được chú ý. Tuy nhiên, điều đó không tự động quyết định văn bản của dự luật hoặc bảo đảm sự ủng hộ của mọi thành viên trong một đảng.

Thủ tục Thượng viện tạo ra một hạn chế riêng. Việc chấm dứt tranh luận trong hoạt động lập pháp thông thường nhìn chung cần ba phần năm số thượng nghị sĩ được lựa chọn hợp lệ và tuyên thệ nhậm chức—thường là 60 người trong Thượng viện đầy đủ 100 ghế. Việc thông qua cuối cùng đối với hầu hết các dự luật nhìn chung áp dụng tiêu chuẩn đa số đơn giản. Đây là các giai đoạn khác nhau, vì vậy cả tuyên bố “mọi dự luật đều cần 60 phiếu để được thông qua” lẫn “đa số đơn giản loại bỏ mọi trở ngại thủ tục” đều không phải là mô tả đáng tin cậy.

Kết quả bỏ phiếu vào tháng 9 là bằng chứng về liên minh trong đề nghị cụ thể đó tại thời điểm đó. Sự ủng hộ về sau phụ thuộc vào các sửa đổi, đàm phán và thủ tục được sử dụng. Không nên xem kết quả này là số phiếu cố định cho mọi phiên bản tương lai.

Những con đường nào có thể xảy ra sau cuộc bầu cử?

Công việc soạn thảo hiện có và các thỏa thuận chính trị có thể làm cơ sở cho một nỗ lực sau này. Đối với một dự luật vẫn đang chờ Quốc hội phê duyệt khi Quốc hội kết thúc nhiệm kỳ, việc đệ trình lại sẽ bắt đầu một quy trình lập pháp mới. Việc một viện đã thông qua trước đó không tự động được chuyển sang Quốc hội mới.

Các kịch bản này mô tả những điều kiện cần theo dõi. Đây không phải là lịch trình đã được công bố hoặc ước tính xác suất. Cuộc bầu cử có thể thay đổi môi trường thương lượng, nhưng không loại bỏ nhu cầu về một văn bản khả thi và một liên minh bỏ phiếu đủ mạnh.

Tín hiệu nào quan trọng nhất đối với thị trường crypto?

Hãy theo dõi văn bản được công bố, sự ủng hộ được nêu đích danh dành cho văn bản đó, thông báo thực tế về việc đưa ra nghị trường và câu hỏi chính xác được đưa ra bỏ phiếu. Thông báo của ủy ban, một cuộc bỏ phiếu thủ tục thành công, việc một viện thông qua lần cuối và việc ban hành luật trả lời các câu hỏi khác nhau. Cả hai viện phải thông qua cùng một biện pháp lập pháp dưới hình thức giống hệt nhau trước khi biện pháp đó chuyển sang giai đoạn trình tổng thống.

Việc triển khai là một bước khác. Các thỏa thuận về đăng ký, công bố thông tin và giám sát phụ thuộc vào văn bản được ban hành, ngày có hiệu lực, các điều khoản chuyển tiếp và mọi quy định cần thiết của cơ quan quản lý. Ngay cả một bước đột phá về lập pháp cũng không khiến mọi yêu cầu vận hành được đề xuất hoàn tất ngay lập tức.

Đối với thị trường, các quy định rõ ràng hơn có thể ảnh hưởng đến kế hoạch của tổ chức, chi phí tuân thủ và kỳ vọng về khả năng tiếp cận. Giá cả cũng phản ứng với thanh khoản, lãi suất, vị thế và những kỳ vọng đã được phản ánh trong thị trường. Chỉ riêng một kết quả bầu cử thuận lợi hoặc một thông tin lập pháp tích cực không thể xác lập rằng mọi token sẽ được hưởng lợi hoặc một đợt tăng giá sẽ kéo dài.

Câu hỏi thường gặp

Dự luật có tự động hết hiệu lực khi cuộc bầu cử ngày 3 tháng 11 kết thúc không?

Không. Cuộc bầu cử và thời điểm kết thúc nhiệm kỳ Quốc hội là hai sự kiện khác nhau. Quốc hội hiện tại vẫn có thể hành động sau cuộc bầu cử, tùy thuộc vào lịch trình và thủ tục của Quốc hội.

Cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng 9 có phải là việc Thượng viện chính thức bác bỏ dự luật không?

Không. Đó là một cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận thất bại đối với đề nghị tiến hành xem xét, chứ không phải cuộc bỏ phiếu cuối cùng về việc thông qua dự luật.

Một dự luật vẫn đang chờ Quốc hội phê duyệt có tự động tiếp tục trong Quốc hội tiếp theo không?

Không. Dự luật sẽ cần được đệ trình lại và trải qua quy trình lập pháp mới. Công việc chính sách trước đó vẫn có thể làm cơ sở cho nỗ lực mới.

Việc Đạo luật GENIUS được ban hành có nghĩa là CLARITY đã trở thành luật không?

Không. Pháp luật về stablecoin thanh toán và pháp luật rộng hơn về cấu trúc thị trường crypto là các biện pháp riêng biệt, ngay cả khi các cuộc tranh luận chính sách của chúng có điểm giao nhau.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Các diễn biến chính trị và lập pháp có thể làm gia tăng sự bất định và biến động của thị trường.