Ngày 26 tháng 10 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông thông báo đã phê duyệt giao dịch thứ cấp đầu tiên đối với các quỹ công chúng được token hóa trên một nền tảng giao dịch tài sản ảo được SFC cấp phép. Theo thông báo của SFC, hai quỹ thị trường tiền tệ hiện hữu của ChinaAMC đã bắt đầu cung cấp giao dịch thứ cấp suốt ngày đêm vào ngày đó.

Thay đổi này mang đến cho nhà đầu tư một cách khác để mua và bán phần sở hữu trong quỹ, bao gồm cả ngoài giờ giao dịch thông thường. Thứ được chuyển giao là một chứng chỉ quỹ được xác định cụ thể, với danh mục đầu tư, đơn vị quản trị và các quy tắc giao dịch đi kèm. Việc phê duyệt này không mở rộng cho mọi token mang nhãn “quỹ” hoặc “RWA”.

Các sản phẩm đầu tiên là chứng chỉ quỹ thị trường tiền tệ

Hai quỹ này do China Asset Management (Hong Kong) quản lý. Mục tiêu đầu tư của quỹ tập trung vào tiền gửi ngắn hạn và các công cụ thị trường tiền tệ chất lượng cao, với lợi nhuận gắn với lãi suất thị trường tiền tệ hiện hành. “Kỹ thuật số” mô tả hạ tầng của chứng chỉ quỹ; điều đó không biến các danh mục này thành quỹ tiền mã hóa.

Các trang của quỹ HKD và USD của đơn vị quản lý mô tả các mục tiêu đầu tư và rủi ro cơ bản. Cả hai đều là quỹ đầu tư chứ không phải tiền gửi ngân hàng. Chất lượng tín dụng, lãi suất, thanh khoản và mức độ tiếp xúc với tiền tệ vẫn ảnh hưởng đến kết quả. Cả tên quỹ lẫn sự cấp phép của cơ quan quản lý đều không bảo đảm vốn hoặc một mức lợi nhuận cố định.

Đối với người có các khoản chi tiêu bằng một loại tiền tệ khác, việc lựa chọn giữa hai quỹ cũng đặt ra vấn đề về tỷ giá. Lợi nhuận dương của quỹ tính bằng USD không nhất thiết tạo ra mức lợi nhuận tương tự sau khi quy đổi sang đồng tiền tại quốc gia của nhà đầu tư.

Quyền sở hữu được thể hiện như thế nào bên trong nền tảng

Thông báo cổ đông ngày 23 tháng 10 của đơn vị quản lý xác định PantherTrade là nền tảng ban đầu. Thông báo cũng giải thích rằng nền tảng vẫn là cổ đông trực tiếp khi khách hàng giao dịch với nhau; các giao dịch chuyển nhượng đó được ghi nhận trên sổ cái của nền tảng. Sổ đăng ký ngoài chuỗi của đơn vị quản trị vẫn đóng vai trò quan trọng trong cấu trúc sở hữu pháp lý.

Điều này có nghĩa là giao dịch mua trên màn hình giao dịch cần được xem xét cùng với các cơ chế lưu ký và đứng tên hộ. Nhà đầu tư cần biết ai nắm giữ chứng chỉ quỹ, tài khoản ghi nhận quyền lợi của họ như thế nào, và quyền lợi đó có thể được mua lại hoặc chuyển nhượng thông qua các kênh được phép ra sao. Chỉ riêng một giao dịch blockchain không thể trả lời cả ba câu hỏi này.

Các quy định về token hóa của SFC vẫn đặt trách nhiệm về hồ sơ sở hữu và hoạt động đúng đắn của việc token hóa lên nhà cung cấp sản phẩm, ngay cả khi công việc được thuê ngoài. Câu hỏi tương tự về quyền sở hữu cũng xuất hiện ở các tài sản token hóa khác: hướng dẫn về cổ phiếu token hóa của KTX giải thích tại sao một tên hoặc mã giao dịch quen thuộc không đủ để xác lập các quyền của người nắm giữ.

Giao dịch, mua lại và tiền mặt ngân hàng vận hành theo các mốc thời gian khác nhau

Giao dịch thứ cấp ghép người mua với người bán ở mức giá thị trường có thể thực hiện. Việc mua lại ở thị trường sơ cấp tuân theo quy trình giao dịch của quỹ và giá trị tài sản ròng áp dụng, hay NAV. Chuyển tiền bán được từ nền tảng sang ngân hàng là một bước khác. Một thị trường mở cửa suốt cuối tuần không tự động khiến mọi phần của quy trình đó đều có thể thực hiện cùng lúc.

Sự khác biệt này đặc biệt quan trọng khi các thị trường tài chính cơ sở hoặc khung giờ giao dịch của quỹ đóng cửa. Người mua và người bán vẫn có thể chào giá, nhưng mức giá họ thống nhất có thể bao gồm chi phí chờ đợi, chi phí tài trợ hàng tồn kho hoặc chi phí chấp nhận sự không chắc chắn. Thời gian giao dịch dài hơn có thể cải thiện tính linh hoạt mà không bảo đảm thanh khoản cũng sâu tương đương trong mọi giờ.

Khuôn khổ giao dịch thứ cấp ngày 20 tháng 4 của SFC yêu cầu cảnh báo chênh lệch giá, thông tin NAV chỉ báo và các cơ chế tạo lập thị trường. NAV chỉ báo thường được cập nhật ít nhất 15 giây một lần trong giờ giao dịch. Đây là một mức ước tính, không phải giá thực hiện hoặc giá mua lại được bảo đảm. Việc đăng ký mua và mua lại ở thị trường sơ cấp vẫn có thể sử dụng phương pháp định giá kỳ hạn và khung giờ giao dịch thông thường.

Hãy xem xét một chứng chỉ quỹ giả định có NAV chỉ báo là 100 HK$ và giá chào bán là 100,50 HK$. Mua 1.000 chứng chỉ có giá 100.500 HK$ trước phí, trong khi giá trị danh mục chỉ báo là 100.000 HK$. Mức chênh lệch 500 HK$ đó tương đương 0,5% NAV. Với mức lợi nhuận giả định hằng năm là 4%, khoản chênh lệch này tương đương khoảng 46 ngày tích lũy đơn giản. Đây chỉ là minh họa, không phải lợi suất quỹ được công bố hoặc dự báo; những thay đổi về NAV và giá thoát có thể làm thay đổi kết quả.

Do đó, một khoản chênh lệch nhỏ có thể quan trọng trong các khoảng thời gian nắm giữ ngắn. Hãy so sánh giá mua và giá bán có thể thực hiện đối với khối lượng dự kiến, thời điểm của thông tin định giá tham chiếu, các khoản phí và phương thức mua lại hiện có. Phần giải thích của KTX về chênh lệch giá mua–giá bán cho thấy tại sao chỉ riêng giá giao dịch gần nhất không thể mô tả chi phí tham gia và rời khỏi một vị thế.

Khả năng tiếp cận của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đi kèm các yêu cầu về tài khoản

Khuôn khổ này cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia thông qua các nền tảng được cấp phép. Việc tiếp cận vẫn phụ thuộc vào việc mở tài khoản, kiểm tra danh tính và chống rửa tiền, các hạn chế phân phối áp dụng và cơ chế cụ thể của sản phẩm. “Được cung cấp cho công chúng tại Hồng Kông” không nên được hiểu là cho phép tiếp cận không hạn chế từ mọi khu vực pháp lý.

Giao dịch yêu cầu tài khoản có đủ tiền hoặc lượng sản phẩm tương đương. Các nền tảng cũng phải nhận được xác nhận rằng khách hàng hiểu các rủi ro liên quan đến thị trường thứ cấp. Nghĩa vụ của nhà tạo lập thị trường hỗ trợ việc chào giá, nhưng không hứa hẹn khối lượng không giới hạn hoặc mức giá luôn bằng NAV.

Trước khi đặt lệnh, hãy so sánh chính xác loại chứng chỉ quỹ, tổng chi phí và phương thức thực tế để chuyển đổi trở lại thành tiền mặt. Một mức lợi nhuận thường niên hấp dẫn có thể bị lấn át bởi thời gian nắm giữ ngắn, khoản chênh lệch phải trả khi tham gia và khoản chiết khấu phải chấp nhận khi thoát vị thế. Phép so sánh phù hợp là số tiền ròng dự kiến nhận được trong thời gian nắm giữ dự kiến.

Điều này thay đổi gì đối với token hóa

Việc phê duyệt tạo ra một thị trường thứ cấp được quản lý xung quanh một sản phẩm đầu tư hiện hữu. Đây là một bước phát triển cụ thể đối với token hóa: câu hỏi vận hành chuyển từ việc phát hành chứng chỉ kỹ thuật số sang việc duy trì sự kết nối giữa giao dịch, hồ sơ sở hữu và hoạt động mua lại khi các thị trường truyền thống đóng cửa.

Ý nghĩa rộng hơn của việc này sẽ dễ đánh giá hơn dựa trên chênh lệch giá giao dịch, khối lượng khả dụng, chất lượng định giá và độ tin cậy của hoạt động mua lại, thay vì số lượng token được phát hành. Điều này cũng không tự động tạo ra mức định giá cao hơn cho các loại tiền mã hóa RWA không liên quan. Để xem thêm các giải thích về cấu trúc tài sản và chi phí thực hiện, hãy khám phá KTX và các hướng dẫn học tập được liên kết.

Câu hỏi thường gặp

Các chứng chỉ quỹ token hóa có thể hoán đổi với các chứng chỉ quỹ niêm yết tại Hồng Kông của các quỹ không?

Không. Đơn vị quản lý phân biệt các loại chứng chỉ niêm yết với các loại chứng chỉ token hóa được đề cập tại đây. Chúng được giao dịch trên các thị trường thứ cấp riêng biệt và không thể hoán đổi theo các cơ chế được công bố.

Tôi có thể rút các token đã mua về ví cá nhân không?

Không nên mặc định là có. Thông báo sản phẩm của nền tảng ban đầu không hỗ trợ việc nạp hoặc rút token. Việc chuyển nhượng giữa các nhà phân phối đủ điều kiện theo quy trình của quỹ khác với việc chuyển token không hạn chế giữa các ví.

Việc cập nhật NAV chỉ báo mỗi 15 giây có nghĩa là mọi khoản nắm giữ đều có giá thị trường mới nhất không?

Không. Một mức ước tính được cập nhật thường xuyên vẫn có thể dựa trên các mức giá mới nhất hiện có của những tài sản có thị trường đang đóng cửa. Hãy kiểm tra phương pháp định giá và thời điểm tham chiếu, bên cạnh tần suất cập nhật.

Giao dịch có thể bị tạm ngừng dù được lên lịch 24/7 không?

Có. Các quy định về sản phẩm và nền tảng cho phép tạm ngừng giao dịch, bao gồm khi không thể tính toán định giá một cách đáng tin cậy hoặc hoạt động giao dịch công bằng bị gián đoạn. Lịch hoạt động suốt ngày đêm không loại bỏ các gián đoạn vận hành hoặc thị trường.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành tư vấn đầu tư hoặc pháp lý. Giá trị quỹ và giá trên thị trường thứ cấp có thể giảm. Hãy xem xét các tài liệu chào bán, quy định về điều kiện tham gia, các khoản phí và cơ chế giao dịch liên quan trước khi đầu tư.