Vị thế bán của bạn đang có lợi nhuận, thị trường đang di chuyển theo hướng có lợi cho bạn và tài khoản của bạn có đủ ký quỹ. Sau đó, một phần vị thế biến mất khỏi bảng vị thế đang mở. Điều này có thể xảy ra do cơ chế tự động giảm đòn bẩy, hay ADL: một quy trình kiểm soát rủi ro phái sinh làm giảm các vị thế được chọn ở phía đối diện với các vị thế đang gặp vấn đề.

Lý do này khác với việc thanh lý thông thường. Ký quỹ của chính bạn có thể vẫn đủ, nhưng quy trình thanh lý của thị trường và các khoản dự phòng thua lỗ đang chịu áp lực. Việc dự đoán đúng hướng biến động không đảm bảo rằng bạn có thể duy trì cùng mức độ tiếp xúc cho đến khi tự chọn đóng vị thế.

Tại sao việc thanh lý của người khác có thể ảnh hưởng đến vị thế của bạn

Khi một vị thế mua có đòn bẩy bị thua lỗ quá nhiều vốn chủ sở hữu, công cụ quản lý rủi ro có thể tiếp quản và đóng vị thế đó. Tuy nhiên, trong một đợt giảm nhanh, người mua sẵn có có thể biến mất trong khoảng thời gian từ lúc kích hoạt thanh lý đến khi lệnh được thực hiện. Việc đóng vị thế có thể tạo ra khoản lỗ lớn hơn tài sản thế chấp hỗ trợ cho vị thế đó.

Quỹ bảo hiểm hoặc quỹ dự phòng có thể hấp thụ các khoản thiếu hụt đó theo quy tắc của nền tảng. Đây là một khoản đệm thua lỗ, không phải lời hứa rằng mọi vị thế có lợi nhuận sẽ không bị ảnh hưởng. ADL trở nên phù hợp khi cơ chế hỗ trợ áp dụng không thể hấp thụ toàn bộ mức độ tiếp xúc đang gặp vấn đề hoặc khi đạt đến các ngưỡng rủi ro được quy định. Một số hệ thống hành động trước khi quỹ thực sự cạn kiệt.

Sau đó, hệ thống sẽ giảm các vị thế ở phía đối diện theo quy tắc lựa chọn của hệ thống. Trong một đợt giảm mạnh, các vị thế bán được chọn có thể bị giảm đối ứng với các vị thế mua đang gặp vấn đề; trong một đợt tăng mạnh, các vị thế mua được chọn có thể bị giảm đối ứng với các vị thế bán đang gặp vấn đề. Điều này không có nghĩa là một nhà giao dịch thắng cụ thể được nêu tên là đối tác ban đầu của một nhà giao dịch thua lỗ cụ thể khác.

Phần giải thích về thanh lý hợp đồng của KTX mô tả ADL là một phản ứng có thể xảy ra khi quỹ bảo hiểm không thể bù đắp đầy đủ các khoản lỗ có số dư âm. Phần này cũng cho biết các vị thế bị ảnh hưởng có thể bị giảm một phần hoặc toàn bộ. Cần kiểm tra các yếu tố kích hoạt, dữ liệu xếp hạng và cơ chế thực hiện cụ thể đối với sản phẩm thực tế.

ADL và thanh lý giải quyết các vấn đề khác nhau

Do đó, một con số PnL màu xanh vẫn có thể đi kèm với ADL. Thậm chí, điều này có thể khiến một vị thế được xếp gần đầu hàng đợi lựa chọn hơn. Ngược lại, một vị thế có lợi nhuận trong chế độ ký quỹ chéo vẫn có thể bị thanh lý thông thường nếu các khoản lỗ ở nơi khác làm suy yếu tài khoản dùng chung. Nhãn sự kiện và lịch sử giao dịch quan trọng hơn màu sắc của PnL của một vị thế.

Hướng dẫn của KTX về thanh lý và ký quỹ giải thích sự khác biệt về rủi ro tài khoản đó. Giá thanh lý ước tính một ranh giới ký quỹ; đây không phải là lời hứa rằng ADL không thể ảnh hưởng đến vị thế trước khi đạt đến ranh giới đó.

Việc giảm một phần không tự động xóa bỏ lợi nhuận

Hãy xem xét một hợp đồng BTC tuyến tính giả định được định giá và thanh toán bằng USDT. Một nhà giao dịch bán 1 BTC từ mức 70.000 USDT. Ở mức giá tham chiếu 60.000, lợi nhuận chưa thực hiện gộp là 10.000 USDT. Giả sử một sự kiện ADL đóng 0,4 BTC ở mức 60.500, còn lại 0,6 BTC đang mở. Giá thanh toán giả định chỉ được dùng cho phép tính, không phải quy tắc định giá của KTX hay giá thị trường hiện tại.

Phần đã đóng ghi nhận 0,4 × (70.000 − 60.500) = 3.800 USDT lợi nhuận trước chi phí. Ở cùng mức giá tham chiếu 60.000, phần còn lại có 0,6 × (70.000 − 60.000) = 6.000 USDT lợi nhuận chưa thực hiện. Tổng cộng là 9.800 USDT trước phí và phí funding.

Khoản chênh lệch 200 USDT so với ước tính 10.000 trước đó xuất phát từ việc thanh toán phần đã đóng ở mức cao hơn giá tham chiếu 500 USDT: 0,4 × 500. Đây không phải bằng chứng cho thấy toàn bộ lợi nhuận đã biến mất. Nếu phần đã đóng được thanh toán ở mức 60.000, lợi nhuận thực hiện gộp của phần đó sẽ là 4.000 USDT. Hồ sơ thực tế phải được đối chiếu bằng công thức hợp đồng, giá thanh toán và chi phí áp dụng.

Hệ quả khác là mức độ tiếp xúc bị mất đi. Một đợt giảm thêm 1.000 USDT sẽ tạo ra thêm 600 USDT lợi nhuận gộp trên phần bán 0,6 BTC còn lại, thay vì 1.000 trên quy mô ban đầu. Một đợt đảo chiều cũng sẽ tạo ra khoản lỗ nhỏ hơn. ADL làm thay đổi mức độ tham gia trong tương lai theo cả hai hướng.

Xếp hạng là thước đo ưu tiên, không phải đồng hồ đếm ngược

Các hệ thống ADL thường xem xét lợi nhuận và đòn bẩy, nhưng công thức có thể khác nhau. Đòn bẩy hiệu dụng có thể phụ thuộc vào vốn chủ sở hữu hiện tại, thay vì chỉ phụ thuộc vào mức đòn bẩy được chọn khi mở vị thế. Ký quỹ chéo, ký quỹ riêng biệt và các cơ chế danh mục cũng có thể tạo ra thứ hạng khác nhau.

Khi một nền tảng hiển thị các thanh hoặc đèn hàng đợi, chúng mô tả mức độ ưu tiên lựa chọn theo phương pháp của nền tảng đó. Đây không phải là thang xác suất mang tính phổ quát: năm đèn không có nghĩa là sự kiện chắc chắn xảy ra, và một đèn không đảm bảo vị thế sẽ không bị giảm. Vị thế, vốn chủ sở hữu của các nhà giao dịch khác và mức độ tiếp xúc cần được bù trừ có thể làm thay đổi hàng đợi.

Các quy tắc thanh toán cũng khác nhau. Tài liệu của các nền tảng chính bao gồm các cơ chế dựa trên giá phá sản và giá đánh dấu. Phí và chính sách hủy lệnh cũng khác nhau. Không nên xem một công thức hoặc miễn phí từ sàn giao dịch khác là quyền lợi áp dụng tại KTX. Hướng dẫn của KTX về giá đánh dấu và giá cuối cùng giải thích lý do giá tham chiếu và giá có thể thực hiện là hai khái niệm riêng biệt.

Bất ngờ lớn nhất có thể là một lệnh phòng hộ bị phá vỡ

Hãy hình dung bạn nắm giữ 1 BTC giao ngay và một vị thế bán 1 BTC để bù trừ biến động giá. Nếu ADL giảm vị thế bán xuống còn 0,6 BTC trong khi lượng tài sản giao ngay không đổi, vị thế kết hợp đơn giản sẽ trở thành vị thế mua ròng 0,4 BTC. Một đợt giảm 1.000 USDT lúc này sẽ tạo ra khoản lỗ giá kết hợp khoảng 400 USDT, trước khi tính các thay đổi cơ sở, funding và phí.

Sau khi bị giảm vị thế, hãy kiểm tra số lượng thực tế còn lại trước khi cho rằng chiến lược vẫn được phòng hộ. Xem lại hồ sơ thanh toán, PnL đã thực hiện, các lệnh đang mở và mọi lệnh bảo vệ liên kết với quy mô ban đầu. Một số nền tảng hủy lệnh trong quá trình ADL; các nền tảng khác áp dụng cơ chế kiểm soát riêng. Không nên cho rằng mọi chỉ dẫn còn tồn đọng vẫn có hiệu lực.

Mở lại phần số lượng đã bị loại bỏ có thể khôi phục mức độ tiếp xúc, nhưng đó là một giao dịch mới ở mức giá và chi phí mới. Việc này cũng có thể đưa tài khoản trở lại vị thế rủi ro tương tự. Giảm quy mô sẽ làm giảm số lượng chịu rủi ro; thay đổi tài sản thế chấp có thể ảnh hưởng đến một số công thức xếp hạng, nhưng không hành động nào trong hai hành động này đảm bảo miễn nhiễm.

Những độc giả đủ điều kiện có thể đăng ký với KTX và xem các hợp đồng hiện có thông qua thị trường BTC/USDT vĩnh cửu. Điều thiết thực là phải biết điều gì xảy ra với số lượng, việc thanh toán và các lệnh liên kết trong thời điểm căng thẳng, thay vì xem một biến động giá có lợi là sự bảo vệ khỏi mọi hình thức đóng vị thế bắt buộc.

Câu hỏi thường gặp

Một vị thế có đòn bẩy thấp có thể bị chọn không?

Có. Đòn bẩy thấp hơn có thể làm giảm mức độ ưu tiên theo một số phương pháp, nhưng việc lựa chọn cũng phụ thuộc vào hàng đợi và mức độ tiếp xúc cần được bù trừ.

Thêm ký quỹ có ngăn được ADL không?

Việc này có thể cải thiện khoản đệm ký quỹ và có thể ảnh hưởng đến thứ hạng sử dụng vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, nó không loại bỏ các điều kiện cấp độ thị trường đứng sau ADL và không đảm bảo vị thế bị loại khỏi danh sách.

Lệnh cắt lỗ có bảo vệ tôi khỏi ADL không?

Lệnh cắt lỗ là một chỉ dẫn đặt lệnh. Nó không loại vị thế khỏi các quy tắc ADL của nền tảng và có thể không được thực hiện trước khi công cụ quản lý rủi ro hành động.

ADL có giống với khoản thanh toán funding không?

Không. Funding là một khoản chuyển giao định kỳ theo quy tắc của hợp đồng vĩnh cửu. ADL làm giảm hoặc đóng mức độ tiếp xúc được chọn trong một sự kiện kiểm soát rủi ro.

ADL có nghĩa là toàn bộ sàn giao dịch mất khả năng thanh toán không?

Không phải chỉ dựa vào điều đó. Đây là tín hiệu về áp lực trong quy trình xử lý thua lỗ liên quan. Phạm vi và mức độ nghiêm trọng cần được xác định dựa trên thông báo cấp hợp đồng và thông tin công bố về quỹ, không phải dựa trên giả định từ một lần giảm vị thế.

Chỉ nhằm mục đích giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư. Giao dịch phái sinh tiềm ẩn rủi ro đòn bẩy, thanh lý, ADL và thực hiện lệnh. Tất cả ví dụ số liệu đều là giả định và không bao gồm phí và funding trừ khi có nêu khác.