Các đồng Bitcoin lâu năm đang được dịch chuyển với mức lợi nhuận được cải thiện, theo đánh giá mới nhất của nhà phân tích on-chain Darkfost. Báo cáo ngày 13 tháng 10 của Odaily ghi nhận SOPR trung bình hằng tuần của những người nắm giữ dài hạn ở mức 1,25 và trung bình hằng tháng ở mức 1,16, đều cao hơn mức trung bình hằng năm được báo cáo là 1,10.
Sự cải thiện này mang đến một tín hiệu hỗ trợ hữu ích cho đà phục hồi của Bitcoin. Nó cũng đặt ra một câu hỏi về nguồn cung: khi những người nắm giữ lâu năm có thể tiếp tục hiện thực hóa lợi nhuận, họ sẽ đưa bao nhiêu Bitcoin ra thị trường và liệu người mua có hấp thụ được số đó không? Câu trả lời quan trọng đối với giá hơn là chỉ số lợi nhuận tăng đơn thuần.
Các mức trung bình ngắn hạn đã vượt qua đường cơ sở hằng năm
Ba mức đo này mô tả cùng một chỉ báo trong các khoảng thời gian quan sát khác nhau. Thứ tự của chúng cho thấy mức lợi nhuận của những đồng lâu năm vừa được chi tiêu gần đây đã cải thiện so với đường cơ sở dài hạn hơn.
| Mức trung bình được báo cáo | LTH SOPR | Ý nghĩa bổ sung từ phép so sánh |
|---|---|---|
| Hằng tuần | 1,25 | Mức cao nhất trong ba số liệu được báo cáo |
| Hằng tháng | 1,16 | Sự cải thiện kéo dài vượt ra ngoài khoảng thời gian ngắn nhất |
| Hằng năm | 1,10 | Đường cơ sở được Darkfost sử dụng để so sánh |
Đây là các mức trung bình từ phân tích được trích dẫn, chứ không phải ba số liệu trực tiếp riêng biệt. Mức trung bình hằng năm cũng bao hàm các điều kiện thị trường cũ hơn, vì vậy việc vượt qua mức này mô tả một sự cải thiện tương đối. Nó không xác định mức giá mà Bitcoin phải tìm được hỗ trợ.
Mức trung bình SOPR hằng năm là 1,10 cũng không có nghĩa là mọi nhà đầu tư dài hạn đều kiếm được 10% trong năm qua. Việc lấy trung bình các tỷ lệ lợi nhuận của những đầu ra đã được chi tiêu khác với việc đo lường lợi nhuận của một danh mục được nắm giữ trong suốt năm đó. Những đồng vẫn chưa được dịch chuyển không được tính vào mẫu chi tiêu.
Đường hòa vốn vẫn là 1
SOPR là viết tắt của Spent Output Profit Ratio, tức Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu. Trong thước đo dựa trên UTXO, chỉ số này so sánh giá trị bằng đô la của các đầu ra Bitcoin tại thời điểm được chi tiêu với giá trị của chúng tại thời điểm được tạo ra. Định nghĩa LTH-SOPR của CryptoQuant lọc các đầu ra đã tồn tại hơn 155 ngày.
SOPR = giá trị bằng đô la khi chi tiêu ÷ giá trị bằng đô la khi tạo ra
Khi lớn hơn 1, các đầu ra được tính có tổng giá trị tại thời điểm chi tiêu cao hơn thời điểm tạo ra; khi nhỏ hơn 1, mối quan hệ này đảo ngược. Bằng đúng 1 là trạng thái hòa vốn tổng hợp. Đây là ngưỡng kinh tế. Mức trung bình hằng năm được báo cáo là 1,10 là một phép so sánh lịch sử, không phải sự thay thế cho ngưỡng này.
Với ví dụ về một đầu ra đó, 60.000 đô la chia cho 50.000 đô la bằng 1,20. Khoản chênh lệch 10.000 đô la tương ứng với 20% giá trị on-chain ban đầu trước phí giao dịch. Một nhóm thực tế bao gồm các đầu ra có tuổi, giá trị và mức lợi nhuận khác nhau; không nên gán số liệu của nhóm này cho mọi người nắm giữ.
“Dài hạn” ở đây mô tả bộ lọc về tuổi của đồng, không phải chiến lược hay danh tính của nhà đầu tư. Giá trị tại thời điểm tạo ra là một đại diện cho chi phí on-chain, không nhất thiết là chi phí mua trên sàn của chủ sở hữu. Hướng dẫn của KTX về PnL đã thực hiện và chưa thực hiện giải thích cách hạch toán riêng cần thiết để tính kết quả giao dịch của một cá nhân.
Khôi phục lợi nhuận cũng có thể đưa nguồn cung trở lại thị trường
Trong phân tích của mình, Darkfost xem mức lợi nhuận đã thực hiện vừa phải là tín hiệu tích cực và so sánh với giai đoạn cuối của thị trường giá xuống trước đó. Quan điểm này có cơ sở trực quan: điều kiện cho phép các đồng lâu năm được dịch chuyển có lợi nhuận có thể lành mạnh hơn so với việc liên tục hiện thực hóa thua lỗ.
Sự tương đồng lịch sử đó là một cách diễn giải, không phải điểm đảo chiều chu kỳ đã được xác nhận. Một nhóm mới có các mức giá mua khác nhau, trong khi điều kiện nhu cầu xung quanh có thể thay đổi. Việc lợi nhuận quay trở lại không cho biết có bao nhiêu nguồn vốn bổ sung đang chờ mua Bitcoin.
Nó cũng có thể khuyến khích những người nắm giữ bán ra. Một đợt tăng giá tạo lý do để những chủ sở hữu đã kiên nhẫn trước đó đưa đồng tiền vào lưu thông. Trong một thị trường mạnh, nhu cầu mới hấp thụ lượng phân phối này và giá duy trì được mức ổn định. Trong một thị trường yếu hơn, việc chốt lời tương tự sẽ làm cạn kiệt lực mua hiện có.
Hướng dẫn SOPR của Glassnode mô tả sự khác biệt này qua các chu kỳ thị trường: các đợt phục hồi trong thị trường giá xuống cũng có thể khôi phục lợi nhuận trước khi nguồn cung mới vượt quá nhu cầu. Một số liệu dương có thể đi kèm cả một đợt phục hồi kéo dài lẫn một đợt tăng giá suy yếu.
Cùng một tỷ lệ lợi nhuận có thể đi kèm áp lực bán rất khác nhau
SOPR là một tỷ lệ, không phải số lượng người bán hay thước đo tổng số đô la được bán. Hãy hình dung một đầu ra BTC đủ điều kiện chuyển từ giá trị tạo ra 50.000 đô la sang giá trị chi tiêu 60.000 đô la. Bây giờ hãy hình dung 1.000 BTC được chuyển ở cùng các mức định giá đó. Cả hai mẫu giả định đều tạo ra SOPR là 1,20, nhưng giá trị chi tiêu lần lượt là 60.000 đô la và 60 triệu đô la.
Ví dụ này cho thấy vì sao cần chú ý riêng đến biên lợi nhuận và quy mô phân phối. Một mức lợi nhuận vừa phải đi kèm lượng lớn đồng lâu năm được dịch chuyển có thể quan trọng hơn đối với nguồn cung so với một đợt tăng vọt của tỷ lệ do một mẫu nhỏ tạo ra. Một vài đầu ra có chi phí rất thấp cũng có thể đẩy tỷ lệ tổng hợp lên.
Việc chi tiêu on-chain không tự động đồng nghĩa với bán trên sàn. Chủ sở hữu có thể sắp xếp lại ví hoặc chuyển đồng mà không thực hiện lệnh thị trường. Phương pháp luận điều chỉnh theo thực thể của Glassnode loại trừ các giao dịch chuyển giữa những địa chỉ được cho là thuộc cùng một thực thể, qua đó cho thấy vì sao các chuỗi SOPR được lọc khác nhau có thể phân kỳ.
Các đồng lâu năm được gửi đến ví sàn cung cấp tín hiệu tập trung hơn về khả năng phân phối, nhưng việc chuyển lên sàn vẫn không chứng minh rằng một giao dịch bán đã diễn ra. Sự kết hợp hữu ích là lợi nhuận, khối lượng chi tiêu, điểm đến và phản ứng tiếp theo của thị trường.
Lực mua bền vững quyết định liệu sự cải thiện có kéo dài hay không
Một diễn biến tiếp nối tích cực sẽ cần nhiều hơn việc LTH SOPR duy trì trên 1. Việc chi tiêu các đồng lâu năm sẽ vẫn ở mức có thể kiểm soát trong khi lực mua giao ngay hấp thụ nguồn cung sẵn có. Giá có thể duy trì vùng đã phục hồi trong các đợt điều chỉnh, và những người mua gần đây sẽ tránh quay lại trạng thái liên tục hiện thực hóa thua lỗ.
Nhóm người nắm giữ ngắn hạn cung cấp một góc nhìn bổ trợ. Hướng dẫn STH-SOPR của CryptoQuant đo lường các đầu ra trẻ hơn đã được chi tiêu. Sự cải thiện ở cả hai nhóm sẽ mô tả sự phục hồi rộng hơn về lợi nhuận khi chi tiêu, dù không chỉ báo nào đo lường trực tiếp nhu cầu mua mới.
Ngược lại, lợi nhuận của các đồng lâu năm đã chi tiêu tăng cùng với việc chuyển các đồng cũ tăng tốc, lực mua giao ngay yếu và giá giảm sẽ cho thấy thị trường đang khó hấp thụ hoạt động phân phối hơn. Nếu các mức trung bình ngắn hạn suy yếu và LTH SOPR duy trì dưới 1 trong một khoảng thời gian đáng kể, sự cải thiện ban đầu sẽ nhường chỗ cho việc tiếp tục hiện thực hóa thua lỗ.
Độ sâu thị trường giúp kết nối bức tranh on-chain đó với việc khớp lệnh. Thị trường giao ngay BTC/USDT trên KTX cung cấp nơi để xem xét các lệnh mua, lệnh bán và mức giá được giao dịch hiện tại; người dùng đủ điều kiện có thể đăng ký tài khoản KTX để truy cập các dịch vụ giao dịch hiện có. Hướng dẫn thanh khoản tiền mã hóa của KTX giải thích vì sao chỉ báo giá mới nhất không đủ để xác định khả năng của người mua trong việc hấp thụ một lệnh bán lớn hơn.
Các số liệu hằng ngày và mức trung bình làm mượt cũng nên được so sánh nhất quán. Một đợt tăng vọt ngắn hạn có thể biến mất khi khoảng thời gian quan sát dịch chuyển. Phép thử giàu thông tin hơn là liệu lợi nhuận và giá có trụ vững qua đợt điều chỉnh tiếp theo trong khi nguồn cung vẫn có thể được hấp thụ hay không. Điều đó sẽ củng cố cách diễn giải về sự phục hồi; tỷ lệ lợi nhuận tăng trong khi lực mua suy yếu sẽ làm giảm độ tin cậy của cách diễn giải này.
Câu hỏi thường gặp
SOPR bằng 1 có nghĩa là mọi đồng được chi tiêu đều hòa vốn không?
Không. Các đầu ra có lợi nhuận và thua lỗ có thể bù trừ ở cấp độ tổng hợp. Tỷ lệ bằng 1 mô tả giá trị chi tiêu kết hợp của chúng so với giá trị tạo ra kết hợp, không phải kết quả giống hệt nhau đối với từng đầu ra.
LTH SOPR có giống với LTH/STH SOPR Ratio không?
Không. CryptoQuant định nghĩa SOPR Ratio là LTH SOPR chia cho STH SOPR. Tỷ lệ này so sánh hai nhóm. Ví dụ, LTH SOPR bằng 1,20 và STH SOPR bằng 1,20 sẽ tạo ra tỷ lệ bằng 1, dù các đầu ra đã chi tiêu của cả hai nhóm đều có lợi nhuận xét trên tổng thể.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tất cả các minh họa bằng số đều là giả định, ngoại trừ các số liệu của nhà phân tích được ghi rõ nguồn. Giao dịch Bitcoin tiềm ẩn các rủi ro về giá, thanh khoản và khớp lệnh.