Sau đợt điều chỉnh gần đây của BTC, thị trường đã chia thành hai phe.
Một số người tin rằng “đợt điều chỉnh đã kết thúc”, trong khi những người khác cho rằng “đợt điều chỉnh vẫn chưa kết thúc”.
Nhưng đối với thị trường hiện tại, việc đợt điều chỉnh thực sự đã kết thúc hay chưa có thể không phải là câu hỏi quan trọng nhất.
Điều thực sự quan trọng là:
Ngay cả khi đợt điều chỉnh chưa kết thúc, cấu trúc thị trường BTC hiện tại đã đạt đến mức khiến nhà đầu tư cần hoảng sợ hay chưa?
Dựa trên dữ liệu hiện tại, câu trả lời có thể không bi quan như vẻ bề ngoài.
Nếu ví môi trường thị trường vào tháng 6 năm nay như việc đứng bên mép vực, thì tình hình hiện tại giống với việc đứng ở tầng hai của một tòa nhà hơn.
Ở mép vực, đáy bị che khuất bởi nhiều lớp sương mù, khiến mọi đợt sụt giảm đều trở nên đáng sợ.
Nhưng từ tầng hai, ngay cả một cú rơi tiếp theo cũng không nhất thiết có nghĩa là toàn bộ cấu trúc thị trường đã bị phá hủy.
Quan trọng hơn, bản thân đợt điều chỉnh này vẫn chưa hoàn toàn vượt quá những dự đoán trước đó.
Ngay từ ngày 28 tháng 9, tác giả gốc BITWU.ETH đã chỉ ra rằng BTC hiện đang ở “giai đoạn thứ ba” trong cấu trúc ba giai đoạn hình thành sau khi chạm đáy thị trường giảm — một giai đoạn được đặc trưng bởi sự phân kỳ giữa dòng vốn và giá.
Loại cấu trúc “suy yếu” này không nhất thiết thể hiện ngay lập tức trên giá trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, nếu sự phân kỳ giữa dòng vốn và giá tiếp diễn, động lực tăng có xu hướng suy yếu theo thời gian.
Vậy chính xác thì đợt điều chỉnh BTC này có ý nghĩa gì?
BTC bước vào giai đoạn thứ ba của cấu trúc ba giai đoạn khi dòng vốn phân kỳ với giá
Như chúng ta đã thảo luận trước đây, BTC không nhất thiết chuyển trực tiếp sang xu hướng tăng bền vững sau khi thoát khỏi đáy thị trường giảm.
Những thay đổi về giá, dòng vốn và thành phần tham gia thị trường có thể diễn ra qua nhiều giai đoạn.
Điều đáng theo dõi hiện nay là:
Giá BTC vẫn tương đối mạnh, nhưng động lực biên của dòng vốn đang dần suy yếu.
Đây chính là giai đoạn thứ ba trong cấu trúc ba giai đoạn nói trên.
Điểm quan trọng nhất của cấu trúc này không phải là:
“Giá sắp giảm.”
Mà là:
Giá tiếp tục tăng không có nghĩa là động lực tăng có thể duy trì vô thời hạn.
Trong giai đoạn đầu của cấu trúc này, ngay cả khi dòng vốn bắt đầu suy yếu, BTC vẫn có thể tiếp tục thiết lập các mức đỉnh mới.
Nhưng khi sự phân kỳ kéo dài hơn, thị trường cần ngày càng nhiều dòng vốn mới hơn để duy trì các mức tăng tiếp theo của giá.
Một khi dòng vốn biên không còn theo kịp giá, thị trường có thể trải qua một đợt điều chỉnh để định giá lại rủi ro.
Từ góc nhìn này, đợt điều chỉnh BTC hiện tại không hoàn toàn nằm ngoài dự đoán.
Có thể xem đây là phản ứng của thị trường trước việc động lực dòng vốn suy yếu, khi cấu trúc trước đó dần chuyển sang giai đoạn sau.
Cấu trúc ba giai đoạn năm 2023 cũng từng trải qua một đợt điều chỉnh tương tự
Nếu nhìn lại cấu trúc thị trường BTC năm 2023, chúng ta có thể nhận thấy một mô hình ba giai đoạn khá tương đồng.
Sau khi cấu trúc đó hoàn tất, BTC đã trải qua một đợt điều chỉnh tương đối sâu, với giá tiến về Giá thực tế của nhóm nắm giữ ngắn hạn, hay STH-RP.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là:
Không thể đơn giản lặp lại đợt điều chỉnh năm 2023 vào năm 2026.
Môi trường thị trường khi đó cũng bao gồm các yếu tố bổ sung như những sự kiện thiên nga đen.
Trong cấu trúc thị trường hiện tại, BTC chỉ bắt đầu điều chỉnh sau khi xuất hiện hai lần phân kỳ giữa dòng vốn và giá.
Từ góc nhìn này, thị trường hiện tại thực tế đã thể hiện sức mạnh đáng kể hơn so với giai đoạn tương ứng năm 2023.
Điều này có nghĩa là:
Mặc dù cấu trúc BTC hiện tại có một số điểm tương đồng với năm 2023, điều đó không có nghĩa là chu kỳ hiện tại nhất thiết sẽ lặp lại con đường tương tự.
Thị trường cũng có thể lựa chọn:
Đổi thời gian lấy giá.
Nói cách khác, BTC không nhất thiết phải giảm nhanh xuống một mức giá cụ thể để giải phóng rủi ro tích lũy.
Nếu thị trường đi ngang trong một khoảng thời gian, trong khi giá vốn của nhóm nắm giữ ngắn hạn dần tăng lên, thị trường cũng có thể hấp thụ áp lực tăng trước đó thông qua thời gian.
STH-RP nằm quanh 74.000–75.000 USD — BTC thực sự có cần giảm xuống đó không?
Đây là một trong những câu hỏi quan trọng nhất cần theo dõi trên thị trường hiện tại.
Trong bài viết trước, chúng tôi đã thảo luận về STH-RUL, chỉ báo được sử dụng để quan sát áp lực thua lỗ chưa thực hiện mà nhóm nắm giữ ngắn hạn phải đối mặt.
Từ cấu trúc thị trường hiện tại, một mức quan trọng khác cần theo dõi là:
STH-RP, hay Giá thực tế của nhóm nắm giữ ngắn hạn.
Giá vốn này hiện nằm quanh mức 74.000–75.000 USD.
Nếu BTC tiếp tục điều chỉnh, khu vực này đương nhiên sẽ trở thành một mức giá quan trọng cần theo dõi.
Nhưng câu hỏi là:
BTC có thực sự phải giảm thẳng xuống 74.000–75.000 USD hay không?
Câu trả lời vẫn chưa chắc chắn.
Lý do là mặc dù BTC đã trải qua mức điều chỉnh khoảng 8%, dòng vốn ròng vẫn duy trì trạng thái dương.
Điều này có nghĩa là trong khi giá đang điều chỉnh, dòng vốn vẫn chưa hoàn toàn rời khỏi thị trường.
Nếu dòng vốn tiếp tục thể hiện khả năng chống chịu, BTC có thể khó ngay lập tức giảm xuống và kiểm tra mức STH-RP hơn dự kiến.
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là mức 74.000–75.000 USD không thể đạt tới.
Thị trường luôn tồn tại một yếu tố bất định.
Nhưng nếu thực sự xảy ra một đợt điều chỉnh sâu hơn và BTC tiến về khu vực STH-RP, mức này có thể đáng được chú ý kỹ lưỡng.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, đây sẽ không đơn giản chỉ là “một đợt sụt giảm khác”. Thay vào đó, nó có thể tạo thêm một cơ hội để quan sát giá vốn của những người tham gia thị trường và khả năng hấp thụ áp lực bán của thị trường.
Sau đợt điều chỉnh 8%, câu hỏi then chốt là liệu dòng vốn chảy ra có tiếp diễn hay không
Trong bài viết trước, chúng tôi tập trung vào những thay đổi của dòng vốn sau khi BTC giảm về khu vực 80.000 USD.
Vào thời điểm đó, năm ngày giao dịch hoàn tất gần nhất — ngày 1, 2, 5, 6 và 7 tháng 10 — ghi nhận tổng dòng vốn ròng chảy ra khoảng 163,3 triệu USD.
Trong số đó, riêng ngày 7 tháng 10 ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra khoảng 484,9 triệu USD.
Điều này cho thấy nhu cầu giao ngay thực sự đã hạ nhiệt ở một mức độ nhất định.
Nhưng phân tích hôm nay cần tiến thêm một bước:
Dòng vốn hạ nhiệt không nhất thiết có nghĩa là thị trường đã bước vào một thị trường giảm sâu khác.
Điều thực sự quan trọng là:
Liệu dòng vốn chảy ra có tiếp tục mở rộng?
Hay dòng vốn sẽ dần ổn định sau khi BTC hoàn tất đợt điều chỉnh?
Nếu giá giảm trong khi dòng vốn tiếp tục chảy ra trên quy mô lớn, khả năng hấp thụ áp lực bán của thị trường sẽ cần được đánh giá lại.
Nhưng nếu dòng vốn vẫn duy trì một mức độ ổn định nhất định sau khi BTC điều chỉnh, thị trường có thể chỉ đang trải qua một quá trình giải phóng rủi ro bình thường.
Do đó, thay vì quá tập trung vào câu hỏi:
“BTC đã chạm đáy chưa?”
Có thể sẽ hữu ích hơn nếu đặt câu hỏi:
Sau khi giá giảm, liệu vẫn còn đủ người mua sẵn sàng hấp thụ áp lực bán hay không?
Đợt điều chỉnh BTC không phải vấn đề — Sự suy yếu đồng thời của cấu trúc thị trường mới là vấn đề
Đối với BTC, chỉ riêng một đợt điều chỉnh giá không nhất thiết có nghĩa là rủi ro đã mất kiểm soát.
Mối lo ngại thực sự xuất hiện khi nhiều chỉ báo cùng suy yếu tại một thời điểm.
Ví dụ:
Giá BTC tiếp tục giảm → Dòng vốn chảy ra tiếp tục → Đòn bẩy vẫn ở mức cao → Lượng thanh lý tăng → Áp lực thua lỗ của nhóm nắm giữ ngắn hạn lại tăng → Khả năng hấp thụ của thị trường suy yếu
Nếu những điều kiện này bắt đầu xuất hiện đồng thời, rủi ro thị trường thực sự có thể tiếp tục mở rộng.
Ngược lại, nếu:
Giá BTC ổn định → Dòng vốn dần ổn định → Đòn bẩy bắt đầu giảm → Áp lực thanh lý được giải phóng → STH-RUL không quay lại vùng cực đoan
Thì đợt điều chỉnh hiện tại nhiều khả năng sẽ đại diện cho một giai đoạn giải phóng rủi ro trong quá trình chuyển tiếp từ thị trường giảm sang thị trường tăng.
Do đó, câu hỏi thực sự của thị trường không phải là:
“BTC đã giảm bao nhiêu?”
Mà là:
“Đợt giảm này có làm tổn hại cấu trúc thị trường cơ bản hay không?”
Góc nhìn thị trường crypto của KTX: Tập trung vào khả năng hấp thụ của thị trường thay vì đoán đáy
Đối với KTX Crypto, vấn đề quan trọng nhất trên thị trường BTC hiện tại vẫn không phải là dự đoán đáy tuyệt đối.
Không một chỉ báo đơn lẻ nào có thể cho chúng ta biết chính xác:
Cuối cùng BTC sẽ giảm bao xa.
Thay vào đó, có thể kết hợp nhiều chỉ báo để đánh giá liệu rủi ro thị trường có đang mở rộng hay không.
Các chỉ báo chính cần theo dõi bao gồm:
Cấu trúc giá BTC → Dòng vốn ròng → STH-RP → STH-RUL → MVRV → Dòng vốn ETF → Khối lượng hợp đồng mở → Tỷ lệ funding → Khối lượng thanh lý → Thanh khoản vĩ mô
Kết hợp lại, các chỉ báo này cung cấp một khuôn khổ toàn diện hơn để tìm hiểu điều kiện thị trường.
Nếu BTC tiếp tục điều chỉnh nhưng dòng vốn không suy yếu đáng kể, trong khi áp lực thua lỗ của nhóm nắm giữ ngắn hạn vẫn nằm ngoài các mức cực đoan, thị trường có thể vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp giữa thị trường giảm và thị trường tăng.
Nếu giá dần ổn định, đợt điều chỉnh hiện tại thậm chí có thể trở thành một quá trình quan trọng giúp thị trường xây dựng lại vùng hỗ trợ và khả năng hấp thụ.
Mặt khác, nếu BTC tiếp tục giảm trong khi dòng vốn chảy ra tăng tốc, các vị thế sử dụng đòn bẩy ngày càng bị thanh lý và STH-RUL tăng nhanh, rủi ro thị trường sẽ cần được đánh giá lại.
Người dùng cũng có thể truy cập trang Thị trường KTX để theo dõi dữ liệu thị trường, Chỉ số Sợ hãi & Tham lam, tổng khối lượng hợp đồng mở futures, dữ liệu thanh lý và dòng vốn ròng ETF BTC trong 7 ngày.
Để xem giá giao ngay BTC, khối lượng giao dịch và dữ liệu sổ lệnh, người dùng có thể truy cập trang Giao dịch giao ngay BTC/USDT của KTX.
Để khám phá các thị trường và sản phẩm giao dịch khác của KTX, hãy truy cập trang web chính thức của KTX.
Điều quan trọng cần lưu ý:
Các chỉ báo thị trường giúp chúng ta hiểu “điều gì đang xảy ra”, thay vì cho chúng ta biết “chắc chắn nên mua gì ngay lúc này”.
Đặc biệt trong giai đoạn chuyển tiếp từ thị trường giảm sang thị trường tăng, một đợt điều chỉnh không nhất thiết có nghĩa là xu hướng lớn hơn đã kết thúc.
Câu hỏi thường gặp
Đợt điều chỉnh BTC đã kết thúc chưa?
Hiện tại không thể xác định liệu đợt điều chỉnh đã kết thúc hay chưa chỉ dựa trên giá.
Quan trọng hơn, nhà đầu tư nên theo dõi dòng vốn, khả năng hấp thụ giá, giá vốn của nhóm nắm giữ ngắn hạn và cấu trúc đòn bẩy sau đợt điều chỉnh.
Nếu giá ổn định và dòng vốn dần cải thiện, đợt điều chỉnh có thể đang tiến đến giai đoạn sau.
Tuy nhiên, nếu dòng vốn chảy ra tiếp tục trong khi giá liên tục tạo đáy mới, cần cân nhắc khả năng xảy ra một đợt điều chỉnh sâu hơn.
Đợt điều chỉnh BTC 8% có nghĩa là thị trường đã bước vào một thị trường giảm khác không?
Không nhất thiết.
BTC vốn là một tài sản có mức biến động cao, và mức giảm khoảng 8% từ đỉnh gần đây tự nó chưa đủ để chứng minh rằng thị trường đã quay lại thị trường giảm.
Thay vì chỉ tập trung vào quy mô sụt giảm, điều quan trọng hơn là quan sát:
Dòng vốn chảy ra có tiếp tục không? Áp lực thua lỗ của nhóm nắm giữ ngắn hạn có tăng trở lại không? Có xảy ra các đợt thanh lý đòn bẩy quy mô lớn không? Khả năng hấp thụ của thị trường có suy yếu đáng kể không?
Chỉ khi nhiều điều kiện cùng suy yếu đồng thời, rủi ro thị trường mới trở nên đáng lo ngại hơn đáng kể.
Tại sao không thể đơn giản so sánh thị trường hiện tại với năm 2023?
Mặc dù thị trường hiện tại có một số điểm tương đồng với cấu trúc ba giai đoạn từng xuất hiện vào năm 2023, môi trường vĩ mô, cấu trúc dòng vốn và những người tham gia thị trường không hoàn toàn giống nhau.
Đợt điều chỉnh năm 2023 cũng chịu ảnh hưởng của các sự kiện thiên nga đen và những yếu tố bổ sung khác.
Trong khi đó, thị trường BTC hiện tại bắt đầu điều chỉnh sau hai lần phân kỳ giữa dòng vốn và giá, trong khi diễn biến giá tổng thể vẫn tương đối mạnh hơn.
Do đó, năm 2023 có thể được dùng làm tham chiếu, nhưng không nên đơn giản lặp lại con đường khi đó.
STH-RP ở mức 74.000–75.000 USD có ý nghĩa gì?
STH-RP, hay Giá thực tế của nhóm nắm giữ ngắn hạn, có thể được xem là một tham chiếu quan trọng cho giá vốn của nhóm nắm giữ ngắn hạn.
Khu vực giá vốn này hiện nằm quanh mức 74.000–75.000 USD.
Nếu BTC trải qua một đợt điều chỉnh sâu hơn, khu vực này có thể trở thành một mức quan trọng cần theo dõi.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là BTC chắc chắn phải giảm xuống mức đó.
Thị trường cũng có thể đi ngang và cho phép giá vốn của nhóm nắm giữ ngắn hạn dần tăng lên, thực chất sử dụng “thời gian thay vì giá” để hấp thụ rủi ro tích lũy.
Nếu dòng vốn ròng vẫn dương, tại sao BTC vẫn có thể giảm?
Giá không chỉ được quyết định bởi dòng vốn ròng.
Dòng vốn chậm lại không có nghĩa là dòng vốn đã hoàn toàn rời khỏi thị trường.
Khi tốc độ tăng trưởng của dòng vốn mới thấp hơn tốc độ tăng của giá, sự phân kỳ giữa dòng vốn và giá có thể xuất hiện.
Trong những hoàn cảnh này, BTC vẫn có thể điều chỉnh ngay cả khi dòng vốn ròng vẫn dương.
Nhà đầu tư có nên lo sợ nếu BTC thực sự giảm về mức STH-RP không?
Sẽ không phù hợp nếu đơn giản cho rằng việc chạm STH-RP đồng nghĩa với “một cơ hội”, cũng như không phù hợp khi cho rằng BTC chắc chắn phải phục hồi từ mức đó.
Nếu BTC tiến đến khu vực 74.000–75.000 USD, những yếu tố quan trọng hơn cần theo dõi sẽ là dòng vốn, áp lực thua lỗ của nhóm nắm giữ ngắn hạn, các đợt thanh lý đòn bẩy và khả năng hấp thụ của thị trường.
Nếu nhiều chỉ báo vẫn ổn định, cấu trúc thị trường có thể vẫn rất khác so với một thị trường giảm sâu.
Ngược lại, nếu một số chỉ báo cùng suy yếu đồng thời, cần thận trọng hơn.
Rủi ro lớn nhất trên thị trường hiện tại là gì?
Rủi ro lớn nhất có thể không nằm ở bản thân một đợt điều chỉnh thông thường.
Điều đáng chú ý hơn là:
Điều chỉnh → Hoảng loạn → Dòng vốn tiếp tục chảy ra → Thanh lý đòn bẩy → Cấu trúc thị trường tiếp tục xấu đi.
Do đó, thay vì cố gắng dự đoán một đáy tuyệt đối, nhà đầu tư nên tập trung hơn vào việc theo dõi liệu cấu trúc thị trường cơ bản có đang thay đổi hay không.
Kết luận
Đợt điều chỉnh BTC đã kết thúc chưa?
Ở thời điểm này, đó có thể không thực sự là câu hỏi quan trọng nhất.
Đối với thị trường hiện tại, câu hỏi quan trọng hơn là:
Ngay cả khi đợt điều chỉnh chưa kết thúc, thị trường đã suy yếu đến mức cần phải hoảng sợ hay chưa?
Dựa trên cấu trúc hiện tại, BTC đang đi qua giai đoạn thứ ba trong cấu trúc ba giai đoạn hình thành sau đáy thị trường giảm, với một mức độ phân kỳ nhất định đã xuất hiện giữa dòng vốn và giá.
Điều này cho thấy động lực tăng đang dần suy yếu, khiến đợt điều chỉnh hiện tại không quá bất ngờ.
Đồng thời, thị trường hiện tại chưa hoàn toàn lặp lại mô hình năm 2023.
BTC bắt đầu điều chỉnh sau hai lần phân kỳ, trong khi diễn biến giá tổng thể vẫn tương đối mạnh hơn. Ngay cả sau đợt điều chỉnh khoảng 8%, dòng vốn ròng vẫn dương.
Do đó, việc giảm trực tiếp về khu vực STH-RP 74.000–75.000 USD không phải là kết quả đã được định trước.
Thị trường cũng có thể sử dụng thời gian để cho phép giá vốn của nhóm nắm giữ ngắn hạn dần tăng lên.
Vì vậy, thay vì hỏi:
“BTC có phải giảm xuống một mức giá cụ thể hay không?”
Có thể sẽ hữu ích hơn nếu hỏi:
Dòng vốn chảy ra có tiếp tục không?
Giá có thể dần ổn định không?
Đòn bẩy có đang được giải phóng không?
Áp lực thua lỗ của nhóm nắm giữ ngắn hạn có quay lại các mức cực đoan không?
Nếu các chỉ báo này không cùng suy yếu đồng thời, đợt điều chỉnh hiện tại có thể chỉ đơn giản đại diện cho một giai đoạn giải phóng rủi ro khác trong quá trình chuyển tiếp từ thị trường giảm sang thị trường tăng.
Và ngay cả khi trong tương lai xảy ra một đợt điều chỉnh sâu hơn, điều đó không nhất thiết có nghĩa là thị trường đã quay trở lại một thị trường giảm sâu.
Đối với BTC, rủi ro thực sự chưa bao giờ chỉ đơn giản là một đợt điều chỉnh thông thường.
Mà là:
Hoảng loạn trong lúc điều chỉnh, rồi đánh mất khả năng đánh giá lại thị trường khi xu hướng thực sự bắt đầu ổn định.
Nguồn gốc
📉 $BTC有人说“回调到此为止”，也有人说“回调没结束”；结束没结束不重要，重要的是，就算没结束，也不用害怕！
我们现在最多只是站在2层楼，而不是今年6月的悬崖边。悬崖上，层层迷雾看不见底，让人心生畏惧；而2层楼，即便摔下去也死不了。
这次回调原本就在我们的预期内，并没什么意外。
我在9月28日的推文中就有提到，目前BTC正处于走出熊底后三段式结构的“第3段”，即资本流入和价格产生背离阶段。
通常这种“衰减”形态的初期未必马上会反映到价格上，但只要背离持续存在，越到后面动能越弱。
比如2023年的3段结构走完，就迎来了一次直达短期筹码成本线（STH-RP）的深度回调。不过当时还叠加了黑天鹅事件的影响因素。
而从当前的数据图上来看，这次是在2次背离后才开始回调。在走势上要明显强于2023年的3段结构。
虽然有很多交易者会把现阶段和23年作为比对，但我个人观点是：这一次未必完全一样，它也可以用时间换得STH-RP慢慢上移。
至少从现有的情况看，回调了-8%但资本净流入仍然为正，要直接下去考验STH-RP也并非那么轻易（当前STH-RP在$74k-$75k左右）。
当然，凡事都有万一，如果真到了，千万别犹豫，这是市场再给你一次重装出发的机会，可遇不可求。
Tác giả gốc: Murphy
Tài khoản X: @Murphychen888
Bài đăng gốc: https://x.com/Murphychen888/status/2108731745399152726
Tuyên bố miễn trừ rủi ro
Thị trường tiền mã hóa có mức biến động rất cao và giá BTC có thể chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm điều kiện kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ, thanh khoản thị trường, dòng vốn và tâm lý nhà đầu tư. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và giáo dục, không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc giao dịch. Các chỉ báo on-chain, dữ liệu dòng vốn và dữ liệu thị trường có thể bị chậm trễ và chịu những hạn chế của mô hình; các mô hình trong quá khứ không đảm bảo hiệu suất trong tương lai. Khi sử dụng futures hoặc các sản phẩm đòn bẩy khác, hãy đảm bảo bạn hiểu đầy đủ những rủi ro liên quan đến ký quỹ, tỷ lệ funding và thanh lý.