Gần đây, Michael Saylor đã chia sẻ quan điểm về logic định giá dài hạn của Bitcoin và khả năng hệ thống tài chính toàn cầu sẽ phát triển trong một cuộc phỏng vấn.
Lập luận cốt lõi của ông có thể được tóm tắt như sau:
Bitcoin vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình tiền tệ hóa, nhưng thập kỷ tới có thể là một giai đoạn quan trọng đối với việc định giá lại tài sản.
Saylor tin rằng giai đoạn từ nay đến năm 2035 có thể là một “khung cơ hội” quan trọng đối với Bitcoin.
Tất nhiên, đây về cơ bản là triển vọng dài hạn của ông đối với thị trường và không có nghĩa BTC nhất thiết sẽ đi theo khung thời gian này.
Bỏ qua thực tế rằng Saylor và công ty của ông đang nắm giữ một lượng BTC đáng kể, một số ý tưởng được thảo luận trong cuộc phỏng vấn xoay quanh nguồn cung, chi phí vốn, cơ sở hạ tầng tài chính và sự khan hiếm của tài sản đáng được xem xét chi tiết hơn.
Tại sao Saylor xem năm 2035 là một cột mốc quan trọng?
Một trong những đặc điểm nền tảng nhất của Bitcoin là giới hạn nguồn cung được xác định trước.
Theo thời gian, tốc độ BTC mới được đưa vào lưu thông tiếp tục giảm.
Theo cơ chế phát hành hiện tại của Bitcoin, phần lớn BTC dự kiến sẽ được đào vào khoảng năm 2035.
Điều này có nghĩa là:
Nguồn cung mới sẽ ngày càng có tác động nhỏ hơn đến tổng nguồn cung hiện hữu.
Saylor tin rằng khi BTC dần chuyển từ một tài sản mới nổi thành một phần của hệ thống tài chính toàn cầu, động lực tăng trưởng và định giá của tài sản này cũng có thể thay đổi.
Trong giai đoạn đầu, sự kết hợp giữa:
Sự khan hiếm + mức độ chấp nhận của người dùng + dòng vốn
có thể thúc đẩy giá trị vốn hóa thị trường của tài sản tăng trưởng nhanh chóng.
Tuy nhiên, khi thị trường trở nên lớn hơn, tốc độ tăng trưởng của BTC về mặt lý thuyết có thể bắt đầu trưởng thành.
Trong dự báo dài hạn của mình, Saylor cho rằng lợi nhuận thường niên của Bitcoin có thể dần giảm trong những thập kỷ tới và cuối cùng chuyển sang đặc điểm lợi nhuận của một tài sản trưởng thành hơn.
Đây là lý do ông xem năm 2035 là một mốc thời gian quan trọng.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là:
Ý tưởng cho rằng tốc độ tăng trưởng của Bitcoin sẽ chậm lại sau năm 2035 là dự báo dài hạn của Saylor, không phải một kết quả thị trường đã được xác thực.
Hiệu suất thực tế của Bitcoin trong tương lai sẽ tiếp tục phụ thuộc vào các yếu tố như thanh khoản toàn cầu, mức độ chấp nhận, quy định, cơ sở hạ tầng tài chính và nhu cầu thị trường.
Động lực giá tiếp theo của Bitcoin: Các ngân hàng có thể bắt đầu cho vay dựa trên BTC không?
Một ý tưởng quan trọng khác được Saylor đưa ra là quá trình tiền tệ hóa Bitcoin có thể tiến triển qua nhiều giai đoạn.
Ông mô tả khái quát quá trình này như sau:
ETF → Kho dự trữ doanh nghiệp/kho bạc → Tín dụng kỹ thuật số → Cho vay ngân hàng
Những giai đoạn đầu tiên đã bắt đầu xuất hiện.
Các ETF Bitcoin cho phép nguồn vốn truyền thống tiếp cận BTC thông qua một cấu trúc sản phẩm tài chính quen thuộc hơn.
Những chiến lược kho bạc doanh nghiệp và tổ chức cũng đã mở rộng vai trò của Bitcoin trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp.
Saylor tin rằng bước phát triển tiếp theo có thể tiếp tục mở rộng vai trò tài chính của Bitcoin là:
Các ngân hàng chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Logic này có một số điểm tương đồng với bất động sản.
Một bất động sản có thể được nắm giữ như một tài sản, nhưng cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để tiếp cận tín dụng và trở thành một phần của hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Nếu BTC cuối cùng trở thành một dạng tài sản thế chấp được chấp nhận rộng rãi hơn, quy trình tiềm năng có thể diễn ra như sau:
Tài sản BTC
↓
Tài sản thế chấp
↓
Tiếp cận tín dụng
↓
Vốn quay trở lại thị trường
↓
Mở rộng hoạt động của các tài sản tài chính
Điều này có thể nâng cao hiệu quả sử dụng BTC trong hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, đây vẫn là một sự phát triển tiềm năng trong tương lai của cơ sở hạ tầng tài chính.
Việc các ngân hàng có chấp nhận rộng rãi BTC làm tài sản thế chấp hay không, cũng như cách các cơ quan quản lý cuối cùng thiết kế các yêu cầu về vốn, biện pháp kiểm soát rủi ro và khuôn khổ cho vay, sẽ cần được tiếp tục theo dõi.
Tại sao CPI 3% có thể không phải là mức lạm phát mà vốn thực sự quan tâm?
Saylor cũng đưa ra sự phân biệt thú vị giữa lạm phát tiêu dùng và lạm phát giá tài sản.
Người tiêu dùng thường tập trung vào lạm phát hàng hóa và dịch vụ, trong khi vốn có thể quan tâm nhiều hơn đến mức tăng giá của các tài sản khan hiếm.
Ví dụ, lạm phát CPI có thể ở mức khoảng 3%.
Nhưng nếu một số tài sản khan hiếm tăng giá 10% hoặc hơn mỗi năm, các nhà đầu tư nắm giữ lượng tiền mặt lớn có thể phải đối mặt với áp lực phân bổ tài sản lớn hơn nhiều so với mức CPI được công bố.
Lập luận của ông là:
AI có thể khiến nhiều hàng hóa và dịch vụ trở nên rẻ hơn, nhưng công nghệ không thể tạo ra nguồn cung vô hạn cho những tài nguyên khan hiếm tuyệt đối.
Hãy xem xét:
Bất động sản đắc địa tại các trung tâm thành phố lớn, những tác phẩm nghệ thuật hiếm và các tài sản khác vốn có nguồn cung hạn chế.
AI có thể nâng cao năng suất.
Nhưng năng suất cao hơn không có nghĩa là:
Các tài sản khan hiếm tuyệt đối có thể đột nhiên được sản xuất không giới hạn.
Do đó, trong một nền kinh tế mà năng suất tổng thể tiếp tục tăng trong khi vốn tìm kiếm các tài sản lưu trữ giá trị dài hạn, những tài sản khan hiếm có thể tiếp tục thu hút vốn.
Đây cũng là một phần quan trọng trong lập luận của Saylor về giá trị dài hạn của Bitcoin:
Khi các tài sản truyền thống liên tục chịu tác động của việc mở rộng tiền tệ và định giá lại vốn, các tài sản kỹ thuật số có nguồn cung cố định có thể thu hút sự chú ý ngày càng lớn.
Tại sao vàng có thể đối mặt với vấn đề tăng trưởng nguồn cung?
Saylor cũng so sánh Bitcoin với vàng.
Vàng từ lâu đã được xem là một tài sản khan hiếm và một phương tiện lưu trữ giá trị.
Tuy nhiên, một đặc điểm quan trọng của vàng là:
Vàng mới vẫn có thể được khai thác và bổ sung vào nguồn cung hiện hữu.
Nếu sản lượng vàng hằng năm làm tăng lượng vàng hiện có khoảng 2%, tổng nguồn cung vàng sẽ tiếp tục tăng theo thời gian.
Từ góc độ dài hạn, điều này có nghĩa là:
Nguồn cung vàng hiện hữu không hoàn toàn cố định.
Cơ chế nguồn cung của Bitcoin về cơ bản khác biệt.
Khi chu kỳ halving của Bitcoin tiếp tục, tốc độ phát hành BTC mới tiếp tục giảm.
Cuối cùng, lượng BTC phát hành mới sẽ tiến gần về 0.
Từ góc độ thuần túy dựa trên nguồn cung:
Vàng khan hiếm nhưng nguồn cung vẫn có thể tiếp tục tăng, trong khi Bitcoin có giới hạn nguồn cung cứng và tốc độ phát hành cuối cùng sẽ tiến gần về 0.
Đây là một trong những lập luận cốt lõi mà những người ủng hộ Bitcoin sử dụng khi thảo luận về tiềm năng trở thành phương tiện lưu trữ giá trị dài hạn của Bitcoin.
Tuy nhiên, sự khan hiếm tự nó không tự động chuyển thành mức giá cao hơn.
Giá trị thị trường của một tài sản cuối cùng phụ thuộc vào:
Nguồn cung × Nhu cầu × Thanh khoản × Đồng thuận thị trường
Nếu nhu cầu đối với BTC trong tương lai tăng chậm hơn dự kiến, chỉ riêng sự khan hiếm không thể đảm bảo giá tiếp tục tăng bền vững.
KTX Crypto Market Watch: Các biến số dài hạn của Bitcoin có đang thay đổi?
Từ góc nhìn của KTX Crypto, phần thú vị nhất trong khuôn khổ của Saylor không nằm ở bất kỳ mục tiêu giá cụ thể nào, mà ở ý tưởng rộng hơn rằng:
Bitcoin có thể đang dần chuyển từ một tài sản giao dịch thành một tài sản tài chính và tài sản thế chấp.
Trong bài viết trước đây về Đạo luật CLARITY, trọng tâm là:
Các diễn biến pháp lý có thể ảnh hưởng đến biến động giá ngắn hạn của Bitcoin như thế nào.
Lần này, một câu hỏi khác đáng được quan tâm:
Nếu BTC tiếp tục đi vào các ETF, kho bạc doanh nghiệp và có khả năng là hệ thống tín dụng, logic định giá thị trường của BTC cũng có thể thay đổi không?
Điều này cuối cùng có thể quan trọng hơn việc chỉ tập trung vào việc BTC tăng hay giảm trong một ngày cụ thể.
Trong ngắn hạn, thị trường vẫn cần theo dõi:
Giá BTC → Dòng vốn ETF → Thanh khoản thị trường → Lãi suất mở → Tâm lý thị trường
Từ góc độ dài hạn hơn, các nhà đầu tư cũng có thể theo dõi:
Phân bổ của tổ chức → Nhu cầu kho bạc → BTC làm tài sản thế chấp → Tín dụng ngân hàng → Phân bổ vốn toàn cầu
Nếu BTC tiếp tục đi vào nhiều lĩnh vực hơn của cơ sở hạ tầng tài chính, các bên tham gia thị trường và nguồn vốn của BTC có khả năng sẽ tiếp tục mở rộng.
Đồng thời, thị trường nên nhận thức rằng:
Mức độ tài chính hóa cao hơn không có nghĩa là rủi ro biến mất.
Việc sử dụng đòn bẩy rộng rãi hơn, hoạt động cho vay có tài sản thế chấp và sự tham gia của các tổ chức cũng có thể khuếch đại áp lực nguồn vốn trong những giai đoạn thị trường căng thẳng.
Do đó, việc tài chính hóa Bitcoin cuối cùng tạo ra sự ổn định lớn hơn hay khuếch đại biến động trong những giai đoạn nhất định vẫn là điều thị trường sẽ phải xác định theo thời gian.
Người dùng có thể truy cập KTX Market để theo dõi giá theo thời gian thực của BTC, ETH và các tài sản khác, đồng thời theo dõi tâm lý thị trường, lãi suất mở, dữ liệu thanh lý và dòng vốn ETF BTC.
Đối với những người dùng muốn tìm hiểu thêm, Trang web chính thức của KTX cung cấp quyền truy cập vào giao dịch giao ngay, hợp đồng tương lai vĩnh cửu USDT và các sản phẩm giao dịch khác.
Khi sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh cửu hoặc các sản phẩm có đòn bẩy khác, người dùng nên đặc biệt chú ý đến yêu cầu ký quỹ, tỷ lệ funding và rủi ro thanh lý.
Câu hỏi thường gặp
Tại sao Saylor xem năm 2035 là một cột mốc quan trọng đối với Bitcoin?
Khi Bitcoin tiếp tục tiến gần đến nguồn cung tối đa, BTC mới được phát hành sẽ chiếm tỷ trọng ngày càng nhỏ trong tổng nguồn cung. Saylor tin rằng điều này có thể đánh dấu quá trình chuyển đổi từ giai đoạn tăng trưởng cao sang một giai đoạn trưởng thành hơn của tài sản.
Cho vay ngân hàng có trở thành động lực giá lớn nhất của Bitcoin trong tương lai không?
Đây là quan điểm của Saylor. Ông tin rằng ETF và việc các doanh nghiệp chấp nhận Bitcoin trong kho bạc là những giai đoạn đầu của quá trình tiền tệ hóa Bitcoin, trong khi việc các ngân hàng chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp có thể trở thành một ứng dụng tài chính quan trọng ở giai đoạn tiếp theo. Tuy nhiên, đây vẫn là một sự phát triển tiềm năng trong tương lai.
Tại sao Saylor nhấn mạnh “lạm phát chi phí vốn”?
Lập luận của ông là người tiêu dùng chủ yếu tập trung vào các chỉ số như CPI, trong khi thị trường vốn cũng cần xem xét mức tăng giá của các tài sản khan hiếm. Khi vốn tiếp tục tìm kiếm các tài sản khan hiếm, giá của những tài sản này có thể tăng nhanh hơn nhiều so với lạm phát tiêu dùng.
Bitcoin có khan hiếm hơn vàng không?
Hai tài sản này có cơ chế nguồn cung về cơ bản khác nhau. Nguồn cung vàng có thể tiếp tục tăng thông qua hoạt động khai thác, trong khi Bitcoin có nguồn cung tối đa là 21 triệu coin và tốc độ phát hành tiếp tục giảm thông qua cơ chế halving. Tuy nhiên, chỉ riêng sự khan hiếm không quyết định giá của một tài sản; nhu cầu cũng đóng vai trò quan trọng.
Quan điểm của Saylor có nghĩa là Bitcoin chắc chắn sẽ tăng trong tương lai không?
Không. Quan điểm của Saylor thể hiện đánh giá dài hạn của ông về giá trị của Bitcoin và khả năng hệ thống tài chính sẽ phát triển. Hiệu suất thực tế của thị trường sẽ tiếp tục phụ thuộc vào điều kiện kinh tế vĩ mô, thanh khoản, quy định, phát triển công nghệ, nhu cầu thị trường và hành vi của nhà đầu tư.
Kết luận
Luận điểm dài hạn của Saylor về Bitcoin về cơ bản được xây dựng xoay quanh ba ý tưởng chính:
Sự khan hiếm ngày càng tăng, các ứng dụng tài chính mở rộng và nguồn vốn toàn cầu tìm kiếm các tài sản khan hiếm.
Từ ETF và kho bạc doanh nghiệp đến khả năng cho vay được bảo chứng bằng BTC trong tương lai, Bitcoin đang dần đi vào phạm vi rộng hơn của các trường hợp sử dụng tài chính.
Cột mốc năm 2035 đại diện cho dự báo dài hạn của Saylor về những thay đổi trong cấu trúc nguồn cung Bitcoin và quá trình trưởng thành của tài sản này.
Nhưng câu hỏi quan trọng hơn không phải là:
“BTC chắc chắn sẽ tăng bao nhiêu vào năm 2035?”
Mà là:
Bitcoin có thể tiếp tục phát triển từ một tài sản kỹ thuật số mới nổi thành tài sản thế chấp, tài sản dự trữ và công cụ phân bổ vốn trong hệ thống tài chính toàn cầu hay không?
Nếu quá trình này tiếp tục, logic định giá Bitcoin trong tương lai có thể ngày càng phụ thuộc không chỉ vào hoạt động giao dịch, mà còn vào phân bổ vốn toàn cầu và cơ sở hạ tầng tài chính.
Nguồn gốc
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Saylor đã đưa ra khuôn khổ chi tiết về quan điểm của ông đối với logic định giá và khung thời gian của Bitcoin, đồng thời cho rằng khung cơ hội đầu tư vào Bitcoin có thể còn chưa đến 10 năm.
Bỏ qua vị thế nắm giữ 840.000 BTC của ông, bốn lập luận dựa trên toán học và môi trường kinh tế vĩ mô dưới đây đáng được xem xét:
- Một mốc thời gian rõ ràng:
Từ nay đến năm 2035 có thể là khung cơ hội lớn cuối cùng. Đến năm 2035, 99% Bitcoin sẽ được đào. Sau đó, đường cong tăng trưởng của BTC sẽ dần phẳng hơn. Khoảng 20 năm sau, lợi nhuận thường niên của BTC có thể giảm xuống chỉ còn cao hơn S&P 500 từ 3–5 điểm phần trăm, đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn lợi nhuận vượt trội.
- Động lực giá tiếp theo:
Quá trình tiền tệ hóa Bitcoin có thể được chia thành bốn giai đoạn: ETF, kho dự trữ, tín dụng kỹ thuật số và cho vay ngân hàng. Ba giai đoạn đầu tiên đã xuất hiện. Trong 36 tháng tới, động lực chính có thể là “cho vay ngân hàng”. Logic này tương tự bất động sản: khi các ngân hàng bắt đầu chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp cho khoản vay, đòn bẩy tài chính của tài sản này có thể tăng đáng kể.
- Cách tính lạm phát thực tế:
Người tiêu dùng thông thường tập trung vào lạm phát CPI 3%, trong khi vốn tập trung vào “lạm phát chi phí vốn” 15%, được phản ánh qua mức tăng giá của các tài sản khan hiếm.
AI có thể khiến các dịch vụ trở nên rẻ hơn, nhưng không thể tạo ra nguồn cung vô hạn cho bất động sản đắc địa ở trung tâm thành phố hoặc các tác phẩm nguyên bản của Picasso. Khi năng suất trở nên dồi dào hơn, các tài sản khan hiếm tuyệt đối có thể ngày càng trở nên có giá trị.
- Bất lợi về mặt toán học của vàng:
Vàng có nguồn cung mới khoảng 2% mỗi năm, nghĩa là sức mua được lưu trữ trong vàng có thể bị pha loãng một nửa trong khoảng 36 năm, trong khi tỷ lệ lạm phát của Bitcoin cuối cùng sẽ tiến gần về 0.
Hiểu được khuôn khổ này giúp giải thích logic nền tảng đằng sau chiến lược huy động vốn thông qua vốn cổ phần và nợ để mua Bitcoin của Saylor. Hãy xem video để theo dõi toàn bộ cuộc thảo luận.
Những tuyên bố liên quan đến “khung cơ hội năm 2035”, “cho vay ngân hàng là động lực chính trong 36 tháng tới” và lợi nhuận trong tương lai của Bitcoin là quan điểm và dự báo riêng của Saylor, không đại diện cho những kết quả chắc chắn của thị trường.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm rủi ro: Thị trường tiền mã hóa có mức biến động rất cao. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và giáo dục, không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư.