Theo một báo cáo ngày 24 tháng 9 trích dẫn những người nắm thông tin về các cuộc thảo luận, chính quyền Trump đang xem xét một chương trình nhằm thúc đẩy các stablecoin được bảo chứng bằng đô la tại nước ngoài thông qua quan hệ đối tác giữa các cơ quan chính phủ Hoa Kỳ và các công ty tư nhân.

Đề xuất này chưa được phê duyệt và chưa có công ty, quốc gia tham gia, khoản tài trợ hay ngày ra mắt nào được công bố. Mục tiêu được báo cáo rõ ràng hơn: mở rộng khả năng tiếp cận thực tế với đô la kỹ thuật số, củng cố vai trò tiền tệ dự trữ của đồng đô la và tạo thêm nhu cầu đối với chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ.

Kế hoạch đối ngoại xoay quanh các stablecoin tư nhân

Các cuộc thảo luận được cho là bao gồm những liên doanh tiềm năng giữa các nhà cung cấp stablecoin tư nhân và Tập đoàn Tài chính Phát triển Quốc tế Hoa Kỳ. Bộ Tài chính và Bộ Ngoại giao cũng có thể đóng vai trò trong việc lựa chọn dự án, phối hợp với các chính phủ nước ngoài hoặc định hình các quy tắc điều chỉnh hoạt động của các quan hệ đối tác.

Cấu trúc này sẽ khác với việc phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ. Chính quyền đã phản đối CBDC bán lẻ và thay vào đó ủng hộ các token định giá bằng đô la do tư nhân phát hành và hoạt động theo các quy tắc liên bang. Theo mô hình này, các công ty phát hành và quản lý stablecoin, trong khi các cơ quan chính phủ cung cấp hỗ trợ chính sách, tài chính phát triển hoặc quyền tiếp cận các dự án quốc tế.

Một số chi tiết vẫn chưa được giải quyết. Báo cáo không xác định những trường hợp sử dụng nào sẽ được hỗ trợ, liệu khoản hỗ trợ sẽ dưới hình thức khoản vay, bảo lãnh hay vốn cổ phần, hoặc các đơn vị phát hành tham gia sẽ được lựa chọn như thế nào. Cho đến khi những điểm này được chính phủ công bố, sáng kiến này nên được xem là một lựa chọn chính sách thay vì một chương trình đang vận hành.

Nền tảng chính sách đã sẵn có

Đề xuất này sẽ mở rộng một định hướng đã được thiết lập trước đó trong nhiệm kỳ của chính quyền. Một sắc lệnh hành pháp vào tháng 1 năm 2025 đã xác định việc phát triển các stablecoin hợp pháp được bảo chứng bằng đô la trên toàn thế giới là một mục tiêu chính sách rõ ràng của Hoa Kỳ. Đạo luật GENIUS, được ký vào tháng 7 năm 2025, sau đó tạo ra một khuôn khổ liên bang cho các stablecoin thanh toán và gắn các khoản dự trữ được phép với những tài sản đô la có tính thanh khoản cao, bao gồm trái phiếu Kho bạc ngắn hạn.

Nhóm Công tác của Tổng thống sau đó lập luận rằng việc sử dụng stablecoin đô la rộng rãi hơn có thể hiện đại hóa hoạt động thanh toán và củng cố vai trò quốc tế của đồng đô la. Gần đây hơn, Hoa Kỳ và Vương quốc Anh cho biết họ có ý định hỗ trợ các stablecoin được quản lý trong hoạt động thanh toán xuyên biên giới, quyết toán và các thị trường token hóa.

Trình tự này có ý nghĩa vì một chương trình ở nước ngoài sẽ không bắt đầu từ con số không. Chương trình này sẽ kết nối các quy tắc trong nước về dự trữ và công bố thông tin với hoạt động phân phối ở nước ngoài. Các dự án hiện có trong khu vực tư nhân đã cho thấy những phần khác nhau của chiến lược đó: Circle đang xây dựng Arc xoay quanh hoạt động thanh toán và quyết toán bằng USDC, trong khi thỏa thuận phân phối mới nhất với Binance của công ty này hướng tới việc mở rộng khả năng tiếp cận USDC tại các thị trường mới nổi.

Vì sao sự tăng trưởng của stablecoin có thể làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc

Một stablecoin đô la được quản lý được thiết kế để duy trì giá trị gần bằng một đô la. Để hỗ trợ việc quy đổi, đơn vị phát hành nắm giữ các tài sản dự trữ. Theo khuôn khổ của Đạo luật GENIUS, những khoản dự trữ này có thể bao gồm tiền mặt, tín phiếu Kho bạc ngắn hạn và các công cụ thanh khoản có liên quan chặt chẽ.

Mối liên hệ với bảng cân đối kế toán là trực tiếp. Nếu người dùng ở nước ngoài mua thêm 1 tỷ đô la stablecoin được bảo chứng đầy đủ bằng đô la và các đơn vị phát hành đầu tư phần lớn tài sản bảo chứng vào tín phiếu Kho bạc, sự tăng trưởng của stablecoin có thể tạo ra nhu cầu mới đối với nợ chính phủ Hoa Kỳ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond đã mô tả đây là một kênh nhu cầu dự trữ: việc áp dụng rộng rãi hơn các stablecoin được bảo chứng an toàn có thể mở rộng khả năng tiếp cận tài sản đô la, đồng thời làm tăng lượng tài sản này do các đơn vị phát hành nắm giữ.

Điều này không có nghĩa là mỗi đô la khối lượng giao dịch đều tạo ra một đô la nhu cầu mới đối với trái phiếu Kho bạc. Các token giống nhau có thể được lưu chuyển nhiều lần. Những chỉ số hữu ích hơn là lượng cung đang lưu hành, cơ cấu dự trữ và thời gian người dùng duy trì số dư. Một mạng lưới thanh toán có thể xử lý khối lượng lớn mà không làm tăng đáng kể lượng stablecoin đang lưu hành.

Các thị trường mới nổi đối mặt với một phép tính khác

Đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp tại những quốc gia có đồng tiền biến động hoặc chi phí chuyển tiền quốc tế cao, stablecoin đô la có thể cung cấp khả năng tiếp cận nhanh hơn với một đơn vị tính toán quen thuộc. Một thương nhân có thể nhận token ngoài giờ hoạt động của ngân hàng địa phương, và một gia đình có thể gửi tiền qua biên giới mà không phải chờ nhiều ngân hàng đại lý.

Những lợi ích đó không loại bỏ các trở ngại ở chặng cuối. Người dùng vẫn cần những phương thức đáng tin cậy để mua, quy đổi và chi tiêu token. Phí mạng lưới, chênh lệch tỷ giá, bảo mật ví, các bước xác minh danh tính và những hạn chế tại địa phương có thể quyết định liệu một giao dịch stablecoin có rẻ hơn hoặc dễ dàng hơn các lựa chọn hiện có hay không. Sự phát triển của các dự án không dùng đô la như chương trình thí điểm CHFD bằng franc Thụy Sĩ cũng cho thấy các khoản thanh toán token hóa không nhất thiết phải được định giá bằng đô la.

Các chính phủ ở các nền kinh tế mới nổi có thể nhìn nhận một mạng lưới stablecoin đô la rộng lớn hơn là một rủi ro đối với chính sách tiền tệ. Khi người dân có thể nhanh chóng chuyển từ tiền nội địa sang đô la kỹ thuật số, những giai đoạn căng thẳng có thể dẫn đến dòng vốn tháo chạy nhanh hơn, làm suy yếu nhu cầu đối với đồng nội tệ và khiến việc thực thi các biện pháp kiểm soát vốn trở nên khó khăn hơn. Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đều đã nêu bật những mối lo ngại này.

Kế hoạch này có thể có ý nghĩa gì đối với các công ty stablecoin và người dùng

Các đơn vị phát hành stablecoin có thể có thêm kênh phân phối, đối tác tổ chức và quyền tiếp cận các dự án tài chính phát triển. Các công ty thanh toán, ví và ngân hàng địa phương có thể cạnh tranh để cung cấp dịch vụ chuyển đổi, lưu ký và quyết toán. Lợi ích thương mại sẽ phụ thuộc vào số dư thực tế và doanh thu giao dịch, chứ không chỉ dựa trên việc được nêu tên trong một sáng kiến của chính phủ.

Đối với người dùng, sự ủng hộ chính thức của một chương trình không khiến mọi token liên kết với đô la đều an toàn như nhau. Chất lượng dự trữ, quyền quy đổi, cơ chế quản trị của đơn vị phát hành và các mạng lưới được hỗ trợ vẫn sẽ khác nhau. Một token có thể giao dịch gần mức một đô la trong điều kiện bình thường nhưng vẫn phải đối mặt với những sai lệch giá tạm thời hoặc sự chậm trễ khi rút tiền trong giai đoạn căng thẳng.

Độc giả theo dõi các diễn biến về stablecoin và thị trường tiền mã hóa có thể tạo tài khoản KTX để xem xét các sản phẩm hiện có tại khu vực của mình. Trước khi sử dụng bất kỳ stablecoin nào, hãy kiểm tra đơn vị phát hành, mạng lưới, điều khoản quy đổi và tổng chi phí giao dịch.

Bằng chứng tiếp theo sẽ đến từ các điều khoản của dự án, không phải khẩu hiệu chính sách

Những điểm đầu tiên cần theo dõi là liệu chính quyền có chính thức công bố sáng kiến hay không, cơ quan nào kiểm soát sáng kiến và liệu Quốc hội hoặc thẩm quyền tài chính phát triển hiện có sẽ cung cấp nguồn vốn. Các quốc gia thí điểm và đối tác được nêu tên sẽ cho thấy ưu tiên là kiều hối, quyết toán thương mại, thanh toán nhân đạo hay cơ sở hạ tầng tài chính rộng hơn.

Sau khi ra mắt, thành công sẽ đòi hỏi nhiều hơn một mức vốn hóa thị trường được công bố cao hơn. Các nhà hoạch định chính sách sẽ cần chứng minh rằng những dự án được hỗ trợ làm tăng khả năng tiếp cận thanh toán đáng tin cậy và số dư đô la được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc, mà không tạo ra các rủi ro không thể chấp nhận về bảo vệ người tiêu dùng, lệnh trừng phạt hoặc ổn định tài chính. Cho đến khi các điều khoản đó được công khai, đề xuất này chỉ cho thấy định hướng, chứ chưa phải việc triển khai.

Công bố rủi ro: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý. Stablecoin có thể đối mặt với các rủi ro mất neo, thanh khoản, lưu ký, vận hành và pháp lý. Quy định và khả năng cung cấp sản phẩm khác nhau tùy theo khu vực pháp lý.