Binance đã đầu tư 100 triệu USD vào Circle và gia hạn quan hệ đối tác USDC thêm năm năm, theo thông báo của hai công ty vào ngày 22 tháng 9. Việc mua cổ phần giúp Binance trực tiếp sở hữu một phần công ty phát hành stablecoin, trong khi thỏa thuận thương mại giúp Circle có thêm thời gian để mở rộng phân phối USDC, đặc biệt tại các thị trường mới nổi.
Đối với cổ đông CRCL, vấn đề tài chính cần đánh giá là Circle có thể giữ lại bao nhiêu thu nhập từ việc mở rộng đó. Thỏa thuận bao gồm các khoản thanh toán hàng tháng cho Binance, vì vậy quy mô USDC lớn hơn cũng kéo theo chi phí phân phối.
Những điểm chính
- Binance đã mua cổ phiếu Circle mới phát hành trong một đợt phát hành riêng lẻ, đồng thời ký thỏa thuận thương mại USDC có thời hạn năm năm.
- Mức độ chấp nhận USDC phụ thuộc vào số dư và mức độ sử dụng được duy trì; token này vẫn được thiết kế để bám theo đồng đô la Mỹ.
- Triển vọng lợi nhuận của CRCL phụ thuộc vào lợi suất dự trữ và chi phí phân phối cũng như sự tăng trưởng của USDC.
Đang theo dõi thị trường stablecoin? Tạo tài khoản KTX để khám phá các sản phẩm giao dịch dành cho bạn và xem lại các điều khoản trước khi đặt lệnh.
Việc mua cổ phần đi kèm thỏa thuận phân phối có trả phí
Hồ sơ SEC ngày 22 tháng 9 của Circle cho biết giao dịch được thực hiện vào ngày 17 tháng 9. Binance đã đăng ký mua 1.237.011 cổ phiếu Loại A với giá 80,84 USD mỗi cổ phiếu, cung cấp khoảng 100 triệu USD cho Circle. Hai công ty cho biết giá mua phản ánh mức chiết khấu 5% so với giá thị trường của CRCL trước khi giao dịch hoàn tất.
Cổ phiếu chịu các hạn chế chuyển nhượng trong thời hạn tối đa hai năm, tùy thuộc vào các trường hợp ngoại lệ và việc chấm dứt sớm theo một số điều kiện chấm dứt nhất định. Binance vẫn giữ quyền biểu quyết trong giai đoạn đó.
Theo thỏa thuận thương mại, Circle sẽ trả một khoản khuyến khích hàng tháng dựa trên lượng USDC được nắm giữ thông qua dịch vụ Ví Hợp đồng Thông minh Mô-đun của Binance. Binance sẽ thực hiện thêm các hoạt động quảng bá USDC. Hồ sơ không công bố tỷ lệ khuyến khích, khiến nhà đầu tư không có thông tin cần thiết để tính toán mức đóng góp ròng của thỏa thuận.
Hoạt động huy động vốn bằng cổ phần và các khoản thanh toán thương mại có những tác động khác nhau đến sổ sách của Circle. Việc bán cổ phiếu giúp tăng vốn và số lượng cổ phiếu lưu hành; đây không phải là doanh thu hoạt động. Thỏa thuận phân phối có thể tạo ra hoạt động kinh doanh liên tục, nhưng chi phí của thỏa thuận phải được so sánh với thu nhập mà nó mang lại.
USDC cần số dư được duy trì, không chỉ nhiều giao dịch hơn
Binance có thể giúp người dùng dễ tiếp cận USDC hơn thông qua nền tảng của mình. Việc này có mở rộng hoạt động kinh doanh của Circle hay không còn phụ thuộc vào hành động tiếp theo của khách hàng: duy trì số dư, sử dụng USDC để thanh toán, hay chuyển lượng tài sản đang nắm giữ từ một nền tảng khác.
Việc chuyển tiền giữa hai nền tảng tự nó không làm tăng tổng lượng USDC lưu hành. Lượng USDC phát hành mới được người dùng tiếp tục nắm giữ là một tín hiệu khác. Tương tự, cùng một token có thể được chuyển nhiều lần, tạo ra khối lượng giao dịch đáng kể mà không làm tăng tương ứng lượng dự trữ bảo chứng.
Đối với một doanh nghiệp thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài, việc tiếp cận dễ dàng hơn có thể giảm số bước chuyển đổi hoặc cải thiện các lựa chọn thanh toán. Lợi ích thực tế vẫn phụ thuộc vào khả năng rút tiền tại địa phương, mức độ hỗ trợ của mạng lưới và tổng phí. Chiến lược cơ sở hạ tầng rộng hơn của Circle, bao gồm Arc và việc sử dụng USDC để trả phí gas, cung cấp bối cảnh cho những tham vọng này.
Kết quả kinh doanh của Circle cho thấy chỉ phân phối thôi là chưa đủ
Kết quả quý II năm 2026 của Circle cung cấp một phép so sánh hữu ích: lượng USDC lưu hành trung bình tăng 25% so với cùng kỳ năm trước, nhưng thu nhập từ dự trữ chỉ tăng 5%, lên 668 triệu USD. Công ty cho biết khoảng cách này một phần là do tỷ suất sinh lời từ dự trữ giảm 66 điểm cơ bản.
Circle cũng báo cáo 412 triệu USD chi phí phân phối, giao dịch và các chi phí khác. Con số này bao quát toàn bộ hoạt động kinh doanh; không nên xem đó là chi phí của riêng thỏa thuận với Binance.
Hàm ý đối với CRCL rất rõ ràng. USDC tăng trưởng có thể hỗ trợ lợi nhuận, nhưng lợi suất thấp hơn hoặc các khoản thanh toán cao hơn cho đối tác có thể hấp thụ một phần lợi ích. Kết quả tích cực sẽ là sự kết hợp giữa tăng trưởng lượng lưu hành bền vững và mức thu nhập giữ lại sau chi phí phân phối đủ lớn để hỗ trợ chi phí hoạt động và lợi nhuận.
Giá đăng ký 80,84 USD là một điều khoản tài chính được đàm phán. Đây không phải là giá mục tiêu hay mức sàn của cổ phiếu được giao dịch công khai. Định giá CRCL vẫn phụ thuộc vào lợi nhuận tương lai, mức pha loãng và tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư yêu cầu khi sở hữu cổ phiếu.
Người nắm giữ USDC và cổ đông CRCL đối mặt với những kết quả khác nhau
| USDC | CRCL | |
|---|---|---|
| Mục đích chính | Tài sản gắn với đồng đô la, dùng cho thanh toán, quyết toán và giao dịch | Quyền sở hữu tại Circle |
| Thỏa thuận có thể thay đổi điều gì | Khả năng tiếp cận, các mục đích sử dụng và thanh khoản thị trường | Tăng trưởng kinh doanh, chi phí phân phối và kỳ vọng lợi nhuận |
| Điều cần theo dõi | Khả năng quy đổi, dự trữ, các mạng lưới được hỗ trợ và chi phí giao dịch | Lượng lưu hành trung bình, lợi suất dự trữ, chi phí và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu |
USDC hướng tới giá trị 1 USD, vì vậy mức độ chấp nhận nên được đánh giá thông qua việc sử dụng và lượng lưu hành thay vì kỳ vọng token tăng giá. Việc nắm giữ USDC không mang lại cho người nắm giữ cổ phần Circle hay quyền tự động hưởng thu nhập từ dự trữ của Circle.
Việc thực hiện giao dịch vẫn đóng vai trò quan trọng khi trao đổi tài sản. Hướng dẫn giao dịch giao ngay KTX giải thích những gì được trao đổi trong một giao dịch; hướng dẫn sổ lệnh giải thích chênh lệch giá và độ sâu khả dụng ảnh hưởng thế nào đến mức giá thực tế được thanh toán.
Phép thử tiếp theo là thu nhập giữ lại sau khi mở rộng
Các kết quả trong tương lai nên được đánh giá dựa trên ba thước đo: lượng USDC lưu hành trung bình, lợi suất thu được từ dự trữ và doanh thu còn lại sau chi phí phân phối, giao dịch và các chi phí khác. Hoạt động thanh toán rộng hơn sẽ củng cố luận điểm về mức độ chấp nhận, đặc biệt nếu đi kèm với số dư khách hàng được duy trì.
Thông báo không đưa ra mức tăng lợi nhuận định lượng hay tỷ lệ khuyến khích. Cho đến khi Circle công bố thêm thông tin, bằng chứng thuyết phục nhất về một quan hệ đối tác thành công sẽ là tăng trưởng có lợi nhuận và được duy trì trong các kỳ báo cáo tiếp theo.
Câu hỏi thường gặp
Binance đã mua USDC hay cổ phần Circle?
Khoản đầu tư 100 triệu USD được công bố là để mua cổ phiếu Loại A mới phát hành của Circle. Đây là một giao dịch cổ phần, không phải việc mua 100 triệu USD USDC.
USDC sẽ tăng trên 1 USD vì thỏa thuận này sao?
USDC được thiết kế để bám theo mức 1 USD. Việc sử dụng mở rộng không làm thay đổi mục tiêu đó, mặc dù giá thị trường có thể lệch khỏi mức neo.
Khoản đầu tư có đảm bảo giá cổ phiếu CRCL sẽ tăng không?
Không. Cơ hội kinh doanh phải được cân nhắc cùng với chi phí phân phối, mức độ nhạy cảm với lãi suất, sự pha loãng và định giá cổ phiếu.
Công bố rủi ro: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số đều tiềm ẩn rủi ro; stablecoin cũng có thể đối mặt với rủi ro mất neo, thanh khoản và vận hành.