Markus Thielen คาดว่า Bitcoin จะทำผลงานได้ดีกว่า Ether แต่ความคิดเห็นดังกล่าวยังเปิดทางให้ทั้ง ETH ฟื้นตัวและ BTC อ่อนตัวลงต่อได้ ในบทสัมภาษณ์ Trade Secrets ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน 2026 ผู้ก่อตั้ง 10x Research ได้อธิบายแนวทางแบบมีเงื่อนไขที่อาจนำไปสู่ราคา BTC ที่ 90,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี พร้อมยอมรับว่าในระยะแรกอาจร่วงลงไปอยู่ช่วงกลางถึงปลาย 70,000 ดอลลาร์ได้ มุมมองที่เขามีต่อสินทรัพย์ทั้งสองควรได้รับการพิจารณาแยกจากการคาดการณ์ราคาดังกล่าว

สำหรับเทรดเดอร์ที่กำลังจับตาการฟื้นตัวของ ETH คำถามที่เป็นประโยชน์คือ การฟื้นตัวดังกล่าวจะช่วยให้ ETH ทำผลงานได้ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ Bitcoin ด้วยหรือไม่ การที่ราคาดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้นตอบคำถามนี้ได้เพียงครึ่งเดียว

มุมมองเชิงบวกต่อช่วงสิ้นปีสามารถเกิดขึ้นพร้อมกับการเทรดเชิงป้องกันได้

ในบทสัมภาษณ์ Thielen เปรียบเทียบการฟื้นตัวครั้งนี้กับช่วงต้นปี 2023 เขากล่าวว่าการมีส่วนร่วมของสถาบันและการขายทำกำไรเป็นเหตุผลที่ทำให้การปรับตัวขึ้นอาจเกิดขึ้นเป็นขั้นๆ แทนที่จะปรับขึ้นต่อเนื่อง มุมมองของเขายังคงขึ้นอยู่กับภาวะเศรษฐกิจมหภาคและท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐ สิ่งเหล่านี้เป็นการตีความและการคาดการณ์ของเขา ไม่ใช่เส้นทางตลาดที่ได้รับการยืนยันแล้ว

งานวิจัยระยะสั้นมีท่าทีระมัดระวังมากกว่า บทนำสาธารณะของรายงาน 10x Research วันที่ 30 ตุลาคมระบุสัญญาณแนวโน้มขาลงของสินทรัพย์ทั้งสอง และแสดงความชอบต่อการเปิดสถานะขาย ETH โดยมีสถานะซื้อ BTC เพื่อป้องกันความเสี่ยง บทนำรายสัปดาห์วันที่ 2 พฤศจิกายนระบุว่า Bitcoin ยังคงอยู่ต่ำกว่าแบบจำลองแนวโน้มที่ระดับ 80,000 ดอลลาร์ของบริษัท และเตือนว่าการฟื้นตัวชั่วคราวมีความเปราะบาง การอ้างอิงแบบจำลองดังกล่าวเป็นความเห็นที่จัดทำขึ้นในช่วงเวลานั้น ไม่ใช่ราคาสปอตปัจจุบัน

ข้อความเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจที่แตกต่างกัน ได้แก่ จุดหมายที่อาจเกิดขึ้นในช่วงสิ้นปี ภาวะตลาดระยะใกล้ และสินทรัพย์ใดอาจทำผลงานได้ดีกว่า การเปิดสถานะซื้อ BTC เพื่อใช้คู่กับสถานะขาย ETH สามารถสะท้อนความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบได้ แม้ว่าราคาของทั้งสองสินทรัพย์จะกำลังลดลงก็ตาม มุมมองที่ประกาศต่อสาธารณะไม่ได้ยืนยันการถือครองส่วนตัวหรือขนาดสถานะที่ดำเนินการจริงของนักวิเคราะห์

ประเด็นของ ETH ขึ้นอยู่กับการสร้างมูลค่าให้ผู้ถือ

คำวิจารณ์หลักของ Thielen คือกิจกรรมบน Ethereum ไม่ได้แปลงเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือ ETH มากเพียงพอ โดยในมุมมองของเขา เครือข่าย Layer 2 สามารถเก็บเกี่ยวมูลค่าไว้มากเกินไป

ข้อกังวลดังกล่าวสามารถทดสอบได้โดยไม่จำเป็นต้องสรุปว่า Ethereum หมดประโยชน์แล้ว เครือข่ายอาจประมวลผลกิจกรรมได้มากขึ้นพร้อมกับเรียกเก็บค่าธรรมเนียมต่อธุรกรรมน้อยลง Rollup อาจเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้ Ethereum ไม่จำเป็นต้องเพิ่มขึ้นในสัดส่วนเดียวกัน การออกแบบข้อมูลบล็อบของ Ethereumทำให้การโพสต์ข้อมูลของ Rollup มีต้นทุนถูกลง ต้นทุนที่ต่ำลงช่วยผู้ใช้ได้ แต่จำนวนธุรกรรมเพียงอย่างเดียวไม่สามารถวัดอุปสงค์ต่อ ETH หรือการเผาค่าธรรมเนียมได้

ในทางกลับกัน การมองที่สุดขั้วอีกด้านก็พลาดประเด็นบางอย่างไปเช่นกัน Rollup ยังคงพึ่งพา Ethereum สำหรับฟังก์ชันต่างๆ เช่น ความพร้อมใช้งานของข้อมูลและการชำระธุรกรรม อีกทั้งการประมวลผลที่ถูกลงอาจดึงดูดอุปสงค์เพิ่มเติม คำถามคือมูลค่าทางเศรษฐกิจจะส่งไปถึงเลเยอร์พื้นฐานมากเพียงใดเมื่อการใช้งานเพิ่มขึ้น และมูลค่านั้นมากพอที่จะมีนัยสำคัญต่อการประเมินมูลค่าโทเคนหรือไม่

อุปทาน ETH สะท้อนทั้งการออกโทเคนใหม่และการเผาโทเคน การเผาค่าธรรมเนียมในระดับสูงสามารถชดเชยการออกโทเคนใหม่ได้ ขณะที่ค่าธรรมเนียมต่ำอาจทำให้อุปทานเพิ่มขึ้น รางวัลจากการสเตกจะสะสมให้แก่ผู้ตรวจสอบธุรกรรมที่เข้าร่วม ไม่ได้ตกเป็นของทุกคนที่ถือ ETH โดยอัตโนมัติ ดังนั้น การถือครองแบบพาสซีฟจึงแตกต่างจากการได้รับส่วนแบ่งรายได้ของเครือข่าย

สิ่งนี้ทำให้สมมติฐานขาลงมีเงื่อนไขที่สามารถวัดผลได้ การเติบโตอย่างต่อเนื่องของอุปสงค์ด้านการชำระธุรกรรม ค่าธรรมเนียม และการเผาโทเคน จะท้าทายเรื่องเล่าง่ายๆ ที่ว่าการสร้างมูลค่าจะลดลง ธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นแต่ตัวชี้วัดเหล่านั้นแทบไม่เปลี่ยนแปลง จะเป็นหลักฐานที่อ่อนกว่าสำหรับการปรับมูลค่า ETH ขึ้นใหม่

การทำผลงานได้ดีกว่าเป็นเรื่องของอัตราส่วน ไม่ใช่แท่งเทียนสีเขียว

เปรียบเทียบสินทรัพย์ทั้งสองในช่วงเวลาเริ่มต้นและสิ้นสุดเดียวกัน หากผลตอบแทนในรูปดอลลาร์ของทั้งสองคือ rBTC และ rETH การเปลี่ยนแปลงของอัตราส่วนราคา BTC/ETH คือ (1 + rBTC) ÷ (1 + rETH) − 1 อัตราส่วนที่เพิ่มขึ้นหมายความว่า Bitcoin หนึ่งเหรียญสามารถซื้อ Ether ได้มากขึ้น อัตราส่วน ETH/BTC ที่มักมีการอ้างถึงจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม

ในช่วงเวลาสมมติที่ BTC เพิ่มขึ้น 10% และ ETH เพิ่มขึ้น 5% อัตราส่วน BTC/ETH จะเพิ่มขึ้นประมาณ 4.76% ในกรณีที่ BTC ลดลง 5% และ ETH ลดลง 15% อัตราส่วนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นประมาณ 11.76% Bitcoin ทำผลงานได้ดีกว่าในทั้งสองกรณี แม้การถือ BTC จะขาดทุนในรูปดอลลาร์ในกรณีที่สองก็ตาม ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนในรูปดอลลาร์ของทั้งสองสินทรัพย์ ซึ่งวัดเป็นจุดเปอร์เซ็นต์ เป็นการคำนวณคนละแบบ

การเทรดแบบคู่เพิ่มการคำนวณอีกประการหนึ่ง: กำไรและขาดทุนขึ้นอยู่กับขนาดเงินดอลลาร์ของแต่ละขา การปรับสมดุล ต้นทุน และหลักประกัน เป็นไปได้ที่จะระบุสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งกว่าได้อย่างถูกต้อง แต่ยังคงขาดทุนจากจังหวะที่ไม่ดีหรือการใช้เลเวอเรจมากเกินไปคู่มือความสัมพันธ์ของตลาดของ KTX อธิบายว่าเหตุใดการเคลื่อนไหวไปด้วยกันจึงไม่ได้หมายความว่าจะเคลื่อนไหวในระดับที่เท่ากัน

การฟื้นตัวของ ETH ยังคงมีอุปสรรคของตัวเอง

กราฟ ETH/USDT ของ KTX ที่ให้มาแสดงราคา 2,425.26 USDT และกำไรในช่วง 24 ชั่วโมงย้อนหลังที่ 4.59% การฟื้นตัวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากร่วงลงจากบริเวณประมาณ 2,800 และมีฐานล่าสุดใกล้ระดับ 2,250 ตัวเลขเหล่านี้เป็นข้อมูล ณ เวลาที่จัดทำภาพ ไม่ใช่ราคาตลาดล่าสุด

โซนเหล่านี้เป็นบริเวณสังเกตการณ์จากกราฟ ไม่ใช่แนวรับหรือราคาสำหรับดำเนินการที่รับประกัน ปริมาณ 2.7K ที่แสดงอยู่บนแท่งเทียนไม่ควรสับสนกับมูลค่าการซื้อขายสะสมในช่วง 24 ชั่วโมงที่ 30.04 ล้าน USDT ในส่วนหัว ตัวเลขทั้งสองไม่ได้วัดเงินทุนไหลเข้าสุทธิ และแท่งเทียนที่ยังไม่ปิดไม่สามารถนำไปเปรียบเทียบอย่างเป็นธรรมกับช่วงเวลาที่ปิดสมบูรณ์แล้วคู่มือยืนยันการฟื้นตัวของ ETHอธิบายความแตกต่างระหว่างความพยายามฟื้นตัวกับการทะลุแนวต้านที่ได้รับการยืนยัน

สำหรับราคาอัปเดตและความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขาย ให้ใช้ตลาดสปอต KTX ETH/USDT ราคาสปอตเพียงอย่างเดียวไม่สามารถยืนยันได้ว่า ETH ทำผลงานได้ดีกว่า BTC หรือไม่ การยืนยันดังกล่าวต้องใช้ข้อมูล Bitcoin ที่จับคู่กัน

อะไรจะทำให้สมมติฐานที่ว่า Bitcoin ทำผลงานได้ดีกว่าอ่อนแอลง?

การฟื้นตัวของ ETH/BTC อย่างต่อเนื่องตลอดหลายช่วงเวลาที่เปรียบเทียบกันได้ จะเป็นความท้าทายโดยตรงมากกว่าการที่ ETH มีช่วงเวลาที่แข็งแกร่งเพียงครั้งเดียว อุปสงค์ด้านการชำระธุรกรรมของ ETH ที่แข็งแกร่งขึ้นและเศรษฐศาสตร์ค่าธรรมเนียมที่ปรับตัวดีขึ้นจะเพิ่มเหตุผลเชิงพื้นฐานให้กับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว การกลับมาของความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้างก็อาจเอื้อประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงกว่าได้เช่นกัน แม้ว่าความสัมพันธ์จะเปลี่ยนแปลงไปในแต่ละภาวะตลาด

ข้อมูล ETF ก็ต้องใช้หลักการเดียวกัน สินทรัพย์ภายใต้การจัดการสะท้อนทั้งราคาและการสมัครซื้อหรือไถ่ถอน ขณะที่มูลค่าการซื้อขายก็เป็นอีกมาตรวัดหนึ่ง ไม่ควรใช้ตัวชี้วัดใดแทนกระแสเงินสุทธิ การเปรียบเทียบที่มีประโยชน์ควรแยกอุปสงค์ที่เกิดขึ้นต่อเนื่องออกจากการปรับราคาใหม่ในวันเดียว

สำหรับการเทรดเชิงเปรียบเทียบที่ใช้เลเวอเรจ ให้ติดตามราคาอ้างอิงสำหรับการถูกบังคับปิดสถานะและอัตราเงินทุนของแต่ละขาแยกกัน ความสัมพันธ์อาจเปลี่ยนแปลงก่อนที่สมมติฐานระยะยาวจะให้ผล และความอ่อนไหวต่อราคาที่แตกต่างกันทำให้สถานะที่มีมูลค่าเงินดอลลาร์เท่ากันไม่ใช่การป้องกันความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบคำอธิบายอัตราเงินทุนของ KTX แสดงให้เห็นว่าการชำระเงินที่เกิดขึ้นเป็นระยะสามารถเปลี่ยนผลลัพธ์ได้อย่างไร บททดสอบคือความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบจะคงอยู่ได้หรือไม่ทั้งในช่วงขาลงครั้งถัดไปและการฟื้นตัวครั้งถัดไป หลังหักต้นทุนแล้ว

คำถามที่พบบ่อย

Bitcoin จำเป็นต้องไปถึง 90,000 ดอลลาร์เพื่อทำผลงานได้ดีกว่า ETH หรือไม่?

ไม่ เป้าหมายดังกล่าวเกี่ยวข้องกับราคาสัมบูรณ์ของ BTC ผลงานเชิงเปรียบเทียบขึ้นอยู่กับผลตอบแทนของสินทรัพย์ทั้งสองในช่วงเวลาเดียวกัน

การอัปเกรด Merge ทำให้ Ethereum เริ่มมีการเผาค่าธรรมเนียมหรือไม่?

ไม่ การเผาค่าธรรมเนียมพื้นฐานเริ่มขึ้นพร้อมการอัปเกรด London ในเดือนสิงหาคม 2021 ส่วน Merge ในเดือนกันยายน 2022 เปลี่ยนกลไกฉันทามติและการออกโทเคนใหม่คำอธิบายการออกโทเคนของ Ethereumแยกความแตกต่างระหว่างการเปลี่ยนแปลงทั้งสองประการ

วันเดียวที่แข็งแกร่งสามารถทำให้มุมมองเรื่องความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบใช้ไม่ได้หรือไม่?

อาจส่งผลเสียต่อสถานะระยะสั้นได้ แต่สมมติฐานในภาพรวมจำเป็นต้องมีช่วงเวลาประเมินที่กำหนดไว้ การเปลี่ยนช่วงเวลาดังกล่าวหลังการเคลื่อนไหวทุกครั้งทำให้ไม่สามารถประเมินข้อกล่าวอ้างได้อย่างสม่ำเสมอ

การป้องกันความเสี่ยงด้วย BTC จำกัดการขาดทุนของสถานะขาย ETH หรือไม่?

ไม่ ETH อาจปรับตัวขึ้นเร็วกว่า BTC อัตราเงินทุนอาจเปลี่ยนแปลง และขาที่ใช้เลเวอเรจข้างใดข้างหนึ่งอาจถูกบังคับปิดสถานะได้ การป้องกันความเสี่ยงไม่ได้สร้างขีดจำกัดการขาดทุนสูงสุดที่ตายตัว

ตลาดสปอต ETH ที่ลิงก์ไว้ให้ความเสี่ยงแบบเดียวกับสถานะขายหรือไม่?

ไม่ การซื้อ ETH ในตลาดสปอตทำให้เกิดความเสี่ยงจากการถือครอง ETH สถานะขายจำเป็นต้องมีการยืมหรือการจัดการผ่านตราสารอนุพันธ์แยกต่างหาก พร้อมเกณฑ์คุณสมบัติและกฎด้านความเสี่ยงของตัวเอง

บทความนี้อธิบายมุมมองของตลาดที่เปิดเผยต่อสาธารณะและการคำนวณในสถานการณ์สมมติ ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน ราคา สภาพคล่อง และสถานะที่ใช้เลเวอเรจของคริปโตอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและทำให้เกิดการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญ