ผู้ถือสองรายอาจนำ 10 ETH ไปสเตกเท่ากัน แต่เผชิญเงื่อนไขการขาดทุนแตกต่างกัน ตำแหน่งหนึ่งรองรับการตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum เพียงอย่างเดียว อีกตำแหน่งยังสนับสนุนออราเคิลหรือบริการข้อมูลเพื่อแลกกับผลตอบแทนเพิ่มเติม หากบริการเพิ่มเติมนั้นเรียกใช้บทลงโทษที่ถูกต้อง หลักประกันบางส่วนของผู้ถือรายที่สองอาจสูญเสียไป แม้ตัวตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum ที่อยู่เบื้องหลังจะทำงานอย่างถูกต้องก็ตาม

นี่คือสิ่งที่อยู่ใจกลางของ restaking: โอกาสสร้างรายได้ที่มากขึ้นมาพร้อมกับกฎที่สามารถส่งผลต่อเงินต้นได้มากขึ้นเช่นกัน Restaking ไม่ใช่เพียงการนำผลตอบแทนจากการสเตกกลับไปลงทุนซ้ำ เพื่อทำความเข้าใจตำแหน่งนี้ ให้พิจารณาว่าใครเป็นผู้เลือกบริการ ใครเป็นผู้ตัดสินว่ามีความล้มเหลวเกิดขึ้น และท้ายที่สุดสินทรัพย์ของใครจะต้องรับภาระการขาดทุน

หลักประกันเดิมถูกนำไปทำหน้าที่เพิ่มเติม

ภาพรวม restaking ของ Ethereum อธิบายถึงการขยายความปลอดภัยของ ETH ที่สเตกไว้ไปยังบริการเพิ่มเติม ซึ่งมักเรียกว่า actively validated services หรือ AVS ตัวอย่างได้แก่ ระบบข้อมูล บริการออราเคิล และบริดจ์ บริการเหล่านี้ต้องการให้ผู้ดำเนินการปฏิบัติงานเฉพาะ และสามารถมอบผลตอบแทนสำหรับงานดังกล่าวได้

การทบต้นหมายถึงการนำผลตอบแทนกลับไปลงทุนในตำแหน่งเดิม Restaking เปลี่ยนแปลงข้อผูกพันที่แนบอยู่กับสินทรัพย์ที่มีสิทธิ์ การให้ยืม LST แก่ผู้กู้หรือการฝากไว้ในพูลเทรด ไม่ได้ถือเป็น restaking โดยอัตโนมัติ แม้ว่ากิจกรรมนั้นจะสร้างผลตอบแทนก็ตาม

Restaking ก็ไม่เหมือนกับ liquid staking เช่นกัน Liquid staking มอบโทเคนที่สามารถโอนต่อได้ ซึ่งเป็นตัวแทนของตำแหน่งการสเตกที่มีการจัดการ ส่วน restaking เกี่ยวข้องกับข้อผูกพันด้านความปลอดภัยเพิ่มเติม และ liquid restaking อาจเพิ่มใบรับรองที่โอนต่อได้อีกชั้นหนึ่งบนตำแหน่งดังกล่าว การเปรียบเทียบ liquid staking กับการสเตกแบบดั้งเดิมของ KTX อธิบายชั้นเริ่มต้นนี้

การเลือกผู้ดำเนินการก็เป็นการเลือกวิธีจัดสรรความเสี่ยงด้วย

Native restaking เชื่อมต่อตำแหน่งผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่มีสิทธิ์ผ่านสัญญาและการจัดการการถอนที่เฉพาะเจาะจงของโปรโตคอล ส่วนเส้นทาง LST จะฝากโทเคนใบรับรองที่รองรับไว้ ทั้งสองเส้นทางไม่ได้หมายความว่าสินทรัพย์เดิมถูกแบ่งเป็นแหล่งเงินทุนสองกองแยกจากกัน หลักประกันที่รองรับ การดูแลสินทรัพย์ และการควบคุมการถอน ขึ้นอยู่กับโปรโตคอล

การมอบหมายจะกำหนดความรับผิดชอบให้ผู้ดำเนินการ ส่วนการจัดสรรจะกำหนดข้อผูกพันที่มีต่อบริการหรือชุดผู้ดำเนินการเฉพาะ เอกสาร DelegationManager ของ EigenLayer อธิบายการมอบหมาย การถอน และการบันทึกบัญชีการตัดลดสินทรัพย์ เอกสารดังกล่าวอธิบายว่าสินทรัพย์ที่ได้รับมอบหมายอาจถูกตัดลดได้เมื่อผู้ดำเนินการได้จัดสรรสินทรัพย์ให้กับบริการที่เกี่ยวข้อง

จำนวนสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมีความสำคัญพอ ๆ กับรายชื่อบริการ Eigen Labs คำอธิบายโมเดลความปลอดภัย แยกความแตกต่างระหว่างเงินสเตกทั้งหมดที่ได้รับมอบหมายกับจำนวนที่ถูกจัดสรรโดยเฉพาะให้เป็นเงินสเตกที่อาจถูกตัดลดได้สำหรับชุดผู้ดำเนินการ ดังนั้นจึงไม่ถูกต้องที่จะสรุปว่าทุกบริการสามารถยึดเงินฝากทั้งหมดได้อย่างเป็นอิสระ อ่านข้อจำกัดการจัดสรร รุ่นที่เปิดใช้งาน และกฎบทลงโทษที่แท้จริง

กลยุทธ์แบบแพ็กเกจอาจเพิ่มผู้มีอำนาจตัดสินใจอีกฝ่ายหนึ่ง Symbiotic เรียกบุคคลนี้ว่า ผู้ดูแลกลยุทธ์ ซึ่งรับผิดชอบนโยบายเกี่ยวกับเครือข่าย ผู้ดำเนินการ และการจัดสรร การเลือกกลยุทธ์อาจหมายถึงการอนุมัติการตัดสินใจด้านความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง แทนที่จะเป็นการเลือกรายชื่อบริการแบบถาวร คำถามในทางปฏิบัติคือ พารามิเตอร์ใดสามารถเปลี่ยนแปลงได้ การเปลี่ยนแปลงมีระยะหน่วงหรือไม่ และการออกจากกลยุทธ์สามารถเสร็จสิ้นก่อนที่การเปลี่ยนแปลงจะมีผลหรือไม่ การตั้งค่าที่ไม่เปลี่ยนแปลงช่วยลดดุลยพินิจดังกล่าว แต่ก็จำกัดความสามารถในการปรับตัวเช่นกัน

ประเมินผลตอบแทนเพิ่มเติมเทียบกับความเสี่ยงเพิ่มเติม

ผลตอบแทนจาก restaking อาจประกอบด้วยผลตอบแทนจากการสเตกพื้นฐาน เงินที่จ่ายสำหรับบริการเพิ่มเติม และสิ่งจูงใจเพื่อการส่งเสริมการใช้งาน องค์ประกอบเหล่านี้ควรได้รับการพิจารณาแตกต่างกัน ค่าธรรมเนียมที่บริการจ่ายแตกต่างจากการแจกจ่ายโทเคนชั่วคราว และคะแนนไม่ใช่การจ่ายเงินสดที่สัญญาไว้หรือแอร์ดรอปที่รับประกัน

ตรวจสอบสินทรัพย์ที่ใช้จ่ายผลตอบแทนและฐานคำนวณที่อยู่เบื้องหลังอัตราที่ประกาศ ราคาโทเคนรางวัลที่ลดลงอาจหักล้างจำนวนโทเคนที่ได้รับ ค่าธรรมเนียม ค่าแก๊ส และค่าธรรมเนียมกลยุทธ์จะลดจำนวนที่ได้รับจริง ตัวเลขแบบรายปีที่คำนวณขยายมาจากช่วงเวลาสั้น ๆ ไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาคงที่ระยะเวลาหนึ่งปี

เอกสารเกี่ยวกับ vault ของ Symbiotic แสดงให้เห็นความแตกต่างอีกประการหนึ่ง นั่นคือ ผลตอบแทนไม่ได้ถูกสร้างขึ้นภายใน vault หลักประกันเองโดยอัตโนมัติ การถือหลักประกันไว้ในโปรโตคอลไม่เพียงพอที่จะระบุว่าบริการใดเป็นผู้จ่าย จ่ายเมื่อใด หรือผู้ฝากจะได้รับอะไร

สมมติว่าการสเตกทั่วไปด้วย 10 ETH ได้รับ 0.30 ETH ในหนึ่งปี Restaking เพิ่มผลตอบแทน 0.15 ETH แต่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม 0.05 ETH ตำแหน่งทั่วไปจะสิ้นสุดที่ 10.30 ETH ส่วนตำแหน่งที่ทำ restaking จะสิ้นสุดที่ 10.40 ETH ผลตอบแทนที่ได้รับเพื่อชดเชยความเสี่ยงเพิ่มเติมคือส่วนต่าง 0.10 ETH ไม่ใช่ผลตอบแทนทั้งหมด 0.40 ETH ตัวเลขเหล่านี้เป็นสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเสนอของผลิตภัณฑ์

สมมติว่ามี ETH จำนวน 2 ETH อยู่ภายใต้การจัดสรรที่อาจถูกตัดลดของบริการหนึ่ง ณ ช่วงเวลาหนึ่ง และ 20% ของจำนวนดังกล่าวถูกลงโทษ การขาดทุนโดยตรงคือ 0.40 ETH ซึ่งมากกว่ารายได้สุทธิเพิ่มเติมต่อปีตามตัวอย่างถึงสี่เท่า นี่ไม่ใช่การคาดการณ์การตัดลดสินทรัพย์หรือโมเดลผลตอบแทนที่คาดหวัง แต่แสดงให้เห็นว่าเหตุใดควรเปรียบเทียบรายได้ที่เพิ่มขึ้นกับจำนวนสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง นอกจากนี้ ผลตอบแทนที่จ่ายเป็นโทเคนอื่นจำเป็นต้องแปลงเป็นหน่วยเดียวกันก่อนที่การเปรียบเทียบดังกล่าวจะมีความหมายมากนัก

ความล้มเหลวของบริการส่งผลถึงผู้ถืออย่างไร

ความเสี่ยงจากการสเตกพื้นฐานยังคงมีอยู่ Restaking เพิ่มพฤติกรรมของผู้ดำเนินการที่ปฏิบัติงานเพิ่มเติม กฎที่ใช้ตัดสินพฤติกรรมดังกล่าว และซอฟต์แวร์ที่ใช้บังคับบทลงโทษ ภาระหน้าที่ของผู้ดำเนินการ ขึ้นอยู่กับบริการนั้น ๆ ผู้เข้าร่วมที่ไม่ได้ใช้งานซอฟต์แวร์เองก็ยังอาจเผชิญความเสี่ยงผ่านหลักประกันที่มอบหมายไว้

อำนาจในการตัดลดสินทรัพย์ควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เอกสารการตัดลดสินทรัพย์ของ Symbiotic แยกความแตกต่างระหว่างการดำเนินการทันทีและรูปแบบที่มีช่วงเวลายับยั้ง เครือข่ายจะส่งคำขอ และโมดูลดำเนินการจะตรวจสอบเวลาและข้อจำกัดด้านจำนวน บางการตั้งค่าอนุญาตให้ผู้ตรวจสอบที่ได้รับมอบหมายยับยั้งคำขอได้ โมดูลดังกล่าวไม่ได้ตรวจจับการประพฤติมิชอบด้วยตัวเอง ดังนั้นผู้ที่จัดหาหลักฐานและผู้ที่สามารถหยุดคำขอที่ผิดพลาดจึงมีความสำคัญพอ ๆ กับบทลงโทษสูงสุด ช่วงเวลาตรวจสอบไม่ได้เป็นคำสัญญาทั่วไปว่าจะมีสิทธิ์อุทธรณ์เป็นรายบุคคลหรือได้รับการชดเชย

สำหรับผู้ฝากโดยตรง บทลงโทษจะลดหลักประกันที่สามารถเรียกคืนได้ สำหรับผู้ถือ LRT การส่งผ่านผลกระทบขึ้นอยู่กับกฎการบันทึกบัญชีและการจัดสรรการขาดทุนของผู้ให้บริการ สินทรัพย์ที่แต่ละหน่วยเป็นตัวแทนหรือยอดคงเหลือของผู้ถืออาจเปลี่ยนแปลง โทเคนรางวัลเพิ่มเติมไม่ได้ซ่อมแซมส่วนที่ขาดโดยอัตโนมัติ เงินสำรอง กรมธรรม์ประกันภัย หรือการชดเชยจากผู้ดำเนินการเป็นการคุ้มครองแยกต่างหาก ซึ่งจะคุ้มครองได้เท่าที่เงื่อนไขครอบคลุมเหตุการณ์นั้นจริงและมีทรัพยากรพร้อมใช้งาน

ข้อบกพร่องของสัญญาอัจฉริยะ อำนาจในการอัปเกรดที่ถูกเจาะระบบ หรือการตั้งค่ากลยุทธ์ที่ผิดพลาด สร้างช่องทางการขาดทุนที่แตกต่างจากการประพฤติมิชอบของผู้ดำเนินการ การตรวจสอบช่วยลดความไม่แน่นอนภายในขอบเขตของการตรวจสอบ แต่ไม่ได้รับประกันการดำเนินงานที่ปลอดภัยหรือการชดเชย การมอบหมายงานด้านการดำเนินงานไม่ได้โอนความสูญเสียทางเศรษฐกิจทั้งหมดไปยังผู้ดำเนินการ

การกระจายความเสี่ยงต้องพิจารณามากกว่าแค่ชื่อโทเคนหลายรายการ กลยุทธ์สองแบบอาจใช้ผู้ดำเนินการ สินทรัพย์หลักประกัน การพึ่งพาซอฟต์แวร์ หรือพูลสำหรับการออกเดียวกัน ความล้มเหลวที่มีความสัมพันธ์กันอาจส่งผลกระทบต่อทั้งสองกลยุทธ์พร้อมกัน ข้อจำกัดการจัดสรรสามารถควบคุมความเสี่ยงจากการตัดลดสินทรัพย์บางประเภทได้ โดยไม่กำจัดความเสี่ยงด้านการดำเนินงานหรือความเสี่ยงตลาดที่มีร่วมกัน

โทเคน liquid restaking หรือ LRT มีการจัดการบัญชีและการแลกคืนเป็นของตนเอง หากนำไปใช้เป็นหลักประกันเงินกู้ มูลค่าหลักประกันที่ลดลงหรือส่วนลดของโทเคนอาจทำให้เกิดการบังคับขายภายใต้โปรโตคอลการให้กู้ยืม เหตุการณ์นี้แยกต่างหากจากการตัดลดสินทรัพย์ และสามารถเกิดขึ้นได้โดยที่ผู้ดำเนินการไม่ได้ละเมิดกฎของบริการ

การถอนและการขายเป็นทางออกที่แตกต่างกัน

คำขอถอนเงินไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงสิ้นสุดลงเสมอไป การออกแบบตามยุคของ Symbiotic ที่มีการบันทึกไว้ยังคงทำให้จำนวนเงินที่อยู่ระหว่างรอสามารถถูกตัดลดได้จนกว่าจะสิ้นสุดยุคถัดไป หลังจากนั้นจึงสามารถเรียกร้องได้ภายใต้การตั้งค่านั้น ระบบอื่นใช้ระยะเวลาหน่วงและขั้นตอนการดำเนินการที่แตกต่างกัน ไม่มีระยะเวลาถอนสำหรับ restaking ที่เป็นมาตรฐานสากล

LRT อาจมีเส้นทางการขายในตลาด แต่จะทำได้ก็ต่อเมื่อมีผู้ซื้อหรือพูลที่พร้อมรองรับ ใบรับรองสมมติที่เป็นตัวแทนของ 1 ETH ซึ่งขายได้ในราคา 0.97 ETH จะทำให้เกิดส่วนลด 3% ก่อนหักค่าธรรมเนียม การแลกคืนผ่านโปรโตคอลอาจมีระยะเวลาและค่าใช้จ่ายที่แตกต่างกัน ราคาที่ใช้อ้างอิงไม่ได้เป็นราคาเสนอที่สามารถดำเนินการได้ทันที

คู่มือสภาพคล่องและการดำเนินการของ KTX อธิบายว่าเหตุใดจำนวนที่ขายจึงมีความสำคัญ มูลค่าโทเคนที่ประกาศไว้ไม่สามารถยืนยันราคาเฉลี่ยที่มีให้สำหรับการออกจากตำแหน่งขนาดใหญ่ได้ การกู้ยืมโดยใช้ LRT เป็นหลักประกันเพิ่มกำหนดเวลาอีกประการหนึ่ง นั่นคือ เงินกู้อาจจำเป็นต้องได้รับการจัดการก่อนที่คิวถอนจะเสร็จสิ้น

ส่วนลดอาจกว้างขึ้นก่อนที่จะมีการยืนยันบทลงโทษใด ๆ ผู้ซื้อที่กังวลเกี่ยวกับผู้ดำเนินการอาจสะท้อนความไม่แน่นอน ระยะเวลารอ และเงินทุนที่ถูกผูกไว้ไว้ในราคาเสนอซื้อ การไม่มีประกาศการตัดลดสินทรัพย์ไม่ได้รับประกันว่าจะขายได้ในมูลค่าอ้างอิง หากมีเงินกู้คงค้าง ราคาหลักประกันที่ลดลงอาจทำให้เกิดการบังคับขายขณะที่การถอนผ่านโปรโตคอลยังอยู่ระหว่างรอดำเนินการ การขาดทุนอาจเกิดจากความไม่สอดคล้องของเวลาระหว่างกฎเหล่านี้ โดยที่ไม่จำเป็นต้องมีทุกชั้นล้มเหลว

มูลค่ารวมที่ล็อกไว้ไม่สามารถใช้แทนการวิเคราะห์นี้ได้ สินทรัพย์พื้นฐานเดียวกันอาจปรากฏอยู่ในสถิติการสเตกพื้นฐาน restaking และอุปทานใบรับรอง การนำตัวเลขเหล่านี้มารวมกันไม่ได้สร้างแหล่งเงินทุนด้านความปลอดภัยที่เป็นอิสระต่อกันสามกอง ตัวเลขการเข้าร่วมที่สูงไม่ได้ยืนยันว่ามีรายได้จากบริการเพียงพอ ผู้ดำเนินการที่หลากหลาย หรือความลึกของตลาดที่เพียงพอสำหรับการออกจากตำแหน่ง

ก่อนเปรียบเทียบผลตอบแทน ให้ระบุหลักประกัน ผู้ดำเนินการ การจัดสรรที่อาจถูกตัดลด สินทรัพย์ที่ใช้จ่ายผลตอบแทน และลำดับขั้นตอนการออกทั้งหมด ผู้อ่านที่มีสิทธิ์สามารถ ลงทะเบียนกับ KTX และใช้ ตลาดสปอต ETH/USDT เป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับความเสี่ยงต่อ ETH พื้นฐาน การเทรดสปอตไม่ได้สร้างตำแหน่งการสเตกหรือ restaking การตัดสินใจทำ restaking ยังคงขึ้นอยู่กับรายได้สุทธิเพิ่มเติมและสินทรัพย์ที่จะต้องรับภาระการขาดทุนภายใต้กฎที่ใช้จริง

คำถามที่พบบ่อย

การถือ LST หมายความว่าเป็น restaking โดยอัตโนมัติหรือไม่?

ไม่ ใบรับรองการสเตกอาจยังอยู่นอกโปรโตคอล restaking ให้ตรวจสอบการฝาก การมอบหมาย หรือข้อผูกพันด้านกลยุทธ์ที่เกิดขึ้นจริง

ฉันต้องมี 32 ETH เพื่อทำ restaking หรือไม่?

การรันตัวตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum มีข้อกำหนดขั้นต่ำของตนเอง เส้นทางผ่านโทเคนใบรับรองอาจรับจำนวนที่น้อยกว่าได้ โดยขึ้นอยู่กับขั้นต่ำและค่าใช้จ่ายของผู้ให้บริการ

โทเคนด้านการกำกับดูแลมอบผลตอบแทนจากกลยุทธ์ให้ฉันหรือไม่?

ไม่ใช่โดยอัตโนมัติ สิทธิ์ด้านการกำกับดูแล ใบรับรอง restaking และสิทธิ์ในการรับผลตอบแทนที่แจกจ่ายเป็นตราสารคนละประเภทกัน ตรวจสอบสิทธิ์เฉพาะของโทเคน

Ethereum ชดเชยการขาดทุนจากบริการเพิ่มเติมหรือไม่?

ไม่มีการรับประกันทั่วไปจาก Ethereum สำหรับการขาดทุนจาก restaking การคุ้มครองใด ๆ จะต้องมีการจัดการแยกต่างหากและระบุไว้อย่างชัดเจน พร้อมเงื่อนไขของตนเอง

Restaking จำเป็นต้องเป็นการกู้ยืมแบบมีเลเวอเรจหรือไม่?

ไม่ ข้อผูกพันด้านความปลอดภัยเพิ่มเติมไม่ได้จำเป็นต้องมีเงินกู้โดยธรรมชาติ การกู้ยืมหรือการวนซ้ำโดยใช้ใบรับรองเป็นกลยุทธ์แยกต่างหาก ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนและการบังคับขาย

จัดทำเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน Restaking อาจทำให้เงินต้นเผชิญความเสี่ยงจากการตัดลดสินทรัพย์ การขาดทุนจากสัญญา ส่วนลดของโทเคน และการออกจากตำแหน่งที่ล่าช้า ตัวอย่างเป็นสมมติฐาน ผลตอบแทนและกฎของผลิตภัณฑ์อาจเปลี่ยนแปลงได้