สถานะ Short ของคุณกำลังทำกำไร ตลาดกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อคุณ และบัญชีของคุณมีหลักประกันเพียงพอ จากนั้นสถานะบางส่วนกลับหายไปจากแผงสถานะที่เปิดอยู่ เหตุการณ์นี้อาจเกิดขึ้นผ่านการลดเลเวอเรจอัตโนมัติ หรือ ADL ซึ่งเป็นกระบวนการควบคุมความเสี่ยงของตราสารอนุพันธ์ที่ลดขนาดสถานะบางรายการในฝั่งตรงข้ามกับสถานะที่มีปัญหา

เหตุผลนี้แตกต่างจากการบังคับปิดสถานะทั่วไป หลักประกันของคุณเองอาจเพียงพอ แต่กระบวนการบังคับปิดสถานะของตลาดและเงินสำรองเพื่อรองรับการขาดทุนกำลังอยู่ภายใต้แรงกดดัน การคาดการณ์ทิศทางได้ถูกต้องไม่ได้รับประกันว่าคุณจะสามารถรักษาสถานะการลงทุนเดิมไว้ได้จนกว่าคุณจะเลือกปิดสถานะเอง

เหตุใดการบังคับปิดสถานะของผู้อื่นจึงส่งผลต่อสถานะของคุณได้

เมื่อสถานะ Long ที่ใช้เลเวอเรจสูญเสียส่วนของผู้ถือครองมากเกินไป ระบบจัดการความเสี่ยงอาจเข้าควบคุมและปิดสถานะดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ราคาปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว ผู้ซื้อที่พร้อมซื้ออาจหายไปในช่วงระหว่างที่มีการเรียกใช้การบังคับปิดสถานะกับการดำเนินการจริง การปิดสถานะจึงอาจทำให้เกิดการขาดทุนมากกว่าหลักประกันที่รองรับสถานะนั้น

กองทุนประกันหรือกองทุนรักษาความมั่นคงอาจรองรับการขาดทุนส่วนเกินดังกล่าวตามกฎของแพลตฟอร์ม กองทุนนี้เป็นเงินสำรองเพื่อรองรับการขาดทุน ไม่ใช่คำรับรองว่าสถานะที่ทำกำไรทุกสถานะจะไม่ถูกแตะต้อง ADL จะมีความเกี่ยวข้องเมื่อกลไกรองรับความเสียหายที่ใช้ไม่สามารถรองรับสถานะที่มีปัญหาได้ทั้งหมด หรือเมื่อถึงเกณฑ์ความเสี่ยงที่กำหนด ระบบบางประเภทอาจดำเนินการก่อนที่กองทุนจะหมดลงจริง

จากนั้นระบบจะลดขนาดสถานะในอีกฝั่งหนึ่งตามกฎการคัดเลือกของระบบ ในช่วงที่ราคาปรับตัวลงอย่างรุนแรง สถานะ Short ที่ถูกคัดเลือกอาจถูกลดขนาดเพื่อชดเชยกับสถานะ Long ที่มีปัญหา ส่วนในช่วงที่ราคาปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว สถานะ Long ที่ถูกคัดเลือกอาจถูกลดขนาดเพื่อชดเชยกับสถานะ Short ที่มีปัญหา เรื่องนี้ไม่ได้หมายความว่าผู้เทรดที่ทำกำไรรายใดรายหนึ่งเป็นคู่สัญญาเดิมโดยตรงกับผู้เทรดที่ขาดทุนรายใดรายหนึ่ง

คำอธิบายการบังคับปิดสัญญาของ KTX อธิบายว่า ADL อาจเป็นการตอบสนองเมื่อกองทุนประกันไม่สามารถครอบคลุมการขาดทุนจากยอดคงเหลือติดลบได้ทั้งหมด นอกจากนี้ยังระบุว่าสถานะที่ได้รับผลกระทบอาจถูกลดขนาดบางส่วนหรือทั้งหมด ควรตรวจสอบทริกเกอร์เฉพาะ อินพุตที่ใช้จัดอันดับ และวิธีการดำเนินการสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องจริง

ADL และการบังคับปิดสถานะแก้ไขปัญหาที่แตกต่างกัน

ดังนั้น ตัวเลข PnL สีเขียวจึงสามารถเกิดขึ้นพร้อมกับ ADL ได้ และยังอาจทำให้สถานะถูกจัดไว้ใกล้ลำดับต้น ๆ ของคิวการคัดเลือกด้วย ในทางกลับกัน สถานะที่ทำกำไรภายใต้การใช้หลักประกันแบบ Cross Margin ก็ยังอาจถูกบังคับปิดสถานะตามปกติได้ หากการขาดทุนจากส่วนอื่นส่งผลกระทบต่อบัญชีที่ใช้ร่วมกัน ป้ายกำกับเหตุการณ์และประวัติธุรกรรมจึงมีความสำคัญมากกว่าสีของ PnL ของสถานะใดสถานะหนึ่ง

คู่มือการบังคับปิดสถานะและหลักประกันของ KTX อธิบายความแตกต่างด้านความเสี่ยงของบัญชีดังกล่าว ราคาบังคับปิดสถานะเป็นการประมาณขอบเขตของหลักประกัน ไม่ใช่คำรับรองว่า ADL จะไม่ส่งผลต่อสถานะก่อนที่จะถึงขอบเขตนั้น

การลดขนาดบางส่วนไม่ได้ลบกำไรโดยอัตโนมัติ

พิจารณาตัวอย่างสมมติของสัญญา BTC แบบ Linear ที่เสนอราคาและชำระราคาเป็น USDT ผู้เทรดเปิดสถานะ Short จำนวน 1 BTC ที่ราคา 70,000 USDT เมื่อราคาอ้างอิงอยู่ที่ 60,000 กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงขั้นต้นจะเท่ากับ 10,000 USDT สมมติว่าเหตุการณ์ ADL ปิดสถานะจำนวน 0.4 BTC ที่ราคา 60,500 ทำให้เหลือสถานะเปิดอยู่ 0.6 BTC ราคาชำระสมมตินี้ใช้เพื่อการคำนวณเท่านั้น ไม่ใช่กฎการกำหนดราคาของ KTX หรือราคาตลาดปัจจุบัน

ส่วนที่ถูกปิดจะรับรู้กำไรเท่ากับ 0.4 × (70,000 − 60,500) = 3,800 USDT ก่อนหักต้นทุน ที่ราคาอ้างอิงเดิม 60,000 ส่วนที่เหลือจะมีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเท่ากับ 0.6 × (70,000 − 60,000) = 6,000 USDT รวมเป็น 9,800 USDT ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าฟันดิง

ส่วนต่าง 200 USDT จากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 10,000 USDT เกิดจากการชำระราคาส่วนที่ถูกปิดที่สูงกว่าราคาอ้างอิง 500 USDT: 0.4 × 500 ไม่ได้เป็นหลักฐานว่ากำไรทั้งหมดหายไป หากส่วนที่ถูกปิดมีการชำระราคาที่ 60,000 แทน กำไรขั้นต้นที่รับรู้จะเท่ากับ 4,000 USDT ต้องกระทบยอดบันทึกจริงโดยใช้สูตรของสัญญาที่เกี่ยวข้อง ราคาชำระ และต้นทุน

ผลที่ตามมาอีกประการหนึ่งคือการสูญเสียสถานะที่เปิดรับความเสี่ยง การปรับตัวลงอีก 1,000 USDT จะสร้างกำไรขั้นต้นเพิ่มเติม 600 USDT จากสถานะ Short ที่เหลือ 0.6 BTC แทนที่จะเป็น 1,000 USDT จากขนาดเดิม การกลับตัวของราคาก็จะทำให้เกิดการขาดทุนที่น้อยลงเช่นกัน ADL เปลี่ยนแปลงการมีส่วนร่วมในอนาคตได้ทั้งในด้านกำไรและขาดทุน

การจัดอันดับเป็นมาตรวัดลำดับความสำคัญ ไม่ใช่การนับถอยหลัง

โดยทั่วไป ระบบ ADL จะพิจารณาความสามารถในการทำกำไรและเลเวอเรจ แต่สูตรจะแตกต่างกัน เลเวอเรจที่แท้จริงอาจขึ้นอยู่กับส่วนของผู้ถือครองในปัจจุบัน ไม่ใช่เพียงการตั้งค่าเลเวอเรจที่เลือกไว้ตอนเปิดสถานะ การใช้หลักประกันแบบ Cross Margin, Isolated Margin และการจัดพอร์ตอาจทำให้ได้ลำดับที่แตกต่างกันด้วย

หากแพลตฟอร์มแสดงแถบคิวหรือไฟ แถบหรือไฟเหล่านั้นจะแสดงลำดับความสำคัญในการคัดเลือกตามวิธีการของแพลตฟอร์มนั้น ไม่ใช่มาตรวัดความน่าจะเป็นสากล ไฟห้าดวงไม่ได้หมายความว่าเหตุการณ์จะเกิดขึ้นอย่างแน่นอน และไฟหนึ่งดวงก็ไม่ได้รับประกันว่าจะไม่ถูกลดขนาด สถานะ ส่วนของผู้ถือครองของผู้เทรดรายอื่น และจำนวนสถานะที่ต้องชดเชยอาจเปลี่ยนแปลงคิวได้

กฎการชำระราคาก็แตกต่างกันเช่นกัน เอกสารหลักของแพลตฟอร์มต่าง ๆ มีกลไกที่อิงราคาล้มละลายและราคามาร์ก ค่าธรรมเนียมและนโยบายการยกเลิกคำสั่งก็แตกต่างกันด้วย ไม่ควรถือว่าสูตรหรือการยกเว้นค่าธรรมเนียมจากกระดานเทรดอื่นเป็นสิทธิที่มีใน KTX คู่มือราคามาร์กและราคาล่าสุดของ KTX อธิบายว่าเหตุใดราคาอ้างอิงกับราคาที่สามารถดำเนินการได้จึงเป็นแนวคิดที่แยกจากกัน

สิ่งที่สร้างความประหลาดใจมากที่สุดอาจเป็นการที่เฮจขาดสมดุล

ลองนึกภาพว่าคุณถือ BTC ในตลาดสปอตจำนวน 1 BTC และถือสถานะ Short จำนวน 1 BTC เพื่อชดเชยการเคลื่อนไหวของราคา หาก ADL ลดสถานะ Short เหลือ 0.6 BTC ขณะที่การถือครองในตลาดสปอตยังคงเดิม สถานะรวมแบบง่ายจะกลายเป็นสถานะ Long สุทธิ 0.4 BTC การปรับตัวลง 1,000 USDT จะทำให้เกิดการขาดทุนด้านราคารวมประมาณ 400 USDT ก่อนการเปลี่ยนแปลงของ Basis ค่าฟันดิง และค่าธรรมเนียม

หลังจากถูกลดขนาด ให้ตรวจสอบปริมาณคงเหลือจริงก่อนที่จะสรุปว่ากลยุทธ์ยังคงมีการเฮจอยู่ ตรวจสอบบันทึกการชำระราคา PnL ที่รับรู้ คำสั่งที่เปิดอยู่ และคำสั่งป้องกันความเสี่ยงใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับขนาดเดิม บางแพลตฟอร์มจะยกเลิกคำสั่งระหว่าง ADL ขณะที่บางแพลตฟอร์มใช้มาตรการควบคุมของตนเอง อย่าสันนิษฐานว่าคำสั่งที่ยังค้างอยู่ทุกคำสั่งจะยังคงมีผล

การเปิดปริมาณที่ถูกนำออกไปใหม่อาจทำให้สถานะการลงทุนกลับมาใกล้เคียงเดิม แต่ถือเป็นการเทรดใหม่ที่ราคาและต้นทุนใหม่ และอาจทำให้บัญชีกลับไปอยู่ในสถานะความเสี่ยงที่คล้ายเดิม การลดขนาดจะลดปริมาณที่เปิดรับความเสี่ยง การเปลี่ยนหลักประกันอาจส่งผลต่อสูตรการจัดอันดับบางสูตร แต่ไม่มีการดำเนินการใดรับประกันว่าจะปลอดจาก ADL

ผู้อ่านที่มีสิทธิ์สามารถ ลงทะเบียนกับ KTX และตรวจสอบสัญญาที่มีให้บริการผ่าน ตลาด Perpetual BTC/USDT ภารกิจในทางปฏิบัติคือการทราบว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับปริมาณสถานะ การชำระราคา และคำสั่งที่เชื่อมโยงกันในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนรุนแรง แทนที่จะถือว่าการเคลื่อนไหวของราคาไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์จะช่วยป้องกันการปิดสถานะโดย forced closure ได้ทุกรูปแบบ

คำถามที่พบบ่อย

สถานะที่ใช้เลเวอเรจต่ำสามารถถูกคัดเลือกได้หรือไม่

ได้ เลเวอเรจที่ต่ำกว่าอาจลดลำดับความสำคัญภายใต้วิธีการบางประเภท แต่การคัดเลือกยังขึ้นอยู่กับคิวและสถานะที่ต้องชดเชย

การเพิ่มหลักประกันช่วยป้องกัน ADL หรือไม่

การเพิ่มหลักประกันอาจช่วยเพิ่มเงินสำรองเพื่อรองรับหลักประกัน และอาจส่งผลต่อลำดับการจัดอันดับที่ใช้ส่วนของผู้ถือครอง แต่ไม่ได้ขจัดเงื่อนไขระดับตลาดที่อยู่เบื้องหลัง ADL หรือรับประกันว่าจะไม่ถูกคัดเลือก

Stop-loss ป้องกัน ADL ได้หรือไม่

Stop คือคำสั่งของผู้ใช้ ไม่ได้ทำให้สถานะหลุดพ้นจากกฎ ADL ของแพลตฟอร์ม และคำสั่งอาจไม่ถูกดำเนินการก่อนที่ระบบจัดการความเสี่ยงจะดำเนินการ

ADL เหมือนกับการจ่ายค่าฟันดิงหรือไม่

ไม่เหมือนกัน ค่าฟันดิงคือการโอนเงินเป็นระยะตามกฎของสัญญา Perpetual ส่วน ADL คือการลดหรือปิดสถานะที่ถูกคัดเลือกในระหว่างเหตุการณ์ควบคุมความเสี่ยง

ADL หมายความว่ากระดานเทรดทั้งหมดล้มละลายหรือไม่

ไม่จำเป็นต้องเป็นเช่นนั้น ADL เป็นสัญญาณของแรงกดดันในกระบวนการจัดการการขาดทุนที่เกี่ยวข้อง ขอบเขตและความรุนแรงของเหตุการณ์ต้องพิจารณาจากประกาศระดับสัญญาและการเปิดเผยข้อมูลกองทุน ไม่ใช่การสรุปจากการลดขนาดเพียงครั้งเดียว

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน ตราสารอนุพันธ์มีความเสี่ยงจากเลเวอเรจ การบังคับปิดสถานะ ADL และการดำเนินการตามคำสั่ง ตัวอย่างตัวเลขทั้งหมดเป็นข้อมูลสมมติ และไม่รวมค่าธรรมเนียมและค่าฟันดิง เว้นแต่จะระบุไว้เป็นอย่างอื่น