Lido DAO คือองค์กรที่กำกับดูแลโปรโตคอล liquid-staking ของ Lido โดย Lido ช่วยให้ผู้ถือ ETH สามารถเข้าร่วมการ staking บน Ethereum พร้อมรับ stETH ซึ่งเป็นโทเค็นที่โอนย้ายได้และแสดงถึงสถานะการ staking ของผู้ถือ LDO ให้สิทธิ์ผู้ถือในการลงคะแนนเกี่ยวกับพารามิเตอร์ของโปรโตคอล การอัปเกรด และการตัดสินใจเกี่ยวกับคลังเงิน

สิ่งเหล่านี้เป็นรูปแบบการเข้าร่วมที่แยกจากกัน: stETH แสดงถึงสถานะการ staking ETH ขณะที่ LDO มอบสิทธิ์ด้านการกำกับดูแลและมีความเสี่ยงจากราคาตลาดของตัวเอง การทำความเข้าใจการแบ่งส่วนนี้ช่วยอธิบายทั้งประโยชน์ใช้สอยของ Lido และเศรษฐศาสตร์ของโทเค็น

การ staking ETH พร้อมสถานะที่โอนย้ายได้

การดำเนินการ validator ของ Ethereum ต้องใช้อินฟราสตรักเจอร์ทางเทคนิคและเงินฝากขั้นต่ำเพื่อเปิดใช้งานจำนวน 32 ETH Lido รวมเงินฝากไว้ด้วยกัน ทำให้ผู้ใช้สามารถเข้าร่วมได้ด้วยจำนวนที่น้อยกว่า ขณะที่ผู้ให้บริการโหนดอิสระเป็นผู้ดำเนินการ validator โปรโตคอลจัดการการเชื่อมโยงระหว่างเงินฝาก กิจกรรมของ validator และสถานะในรูปแบบโทเค็น

ในเส้นทาง Lido Core มาตรฐาน ผู้ใช้ฝาก ETH และรับ stETH โดย ETH จะถูกจัดสรรผ่าน Staking Router ไปยังโมดูลของผู้ดำเนินการ ส่วน stETH ยังคงโอนย้ายได้และสามารถใช้งานในแอปพลิเคชัน DeFi ที่รองรับได้ การขายหรือโอน stETH จะส่งต่อสถานะที่เกี่ยวข้องให้แก่ผู้ถือรายอื่น

อินฟราสตรักเจอร์ stVaults รุ่นใหม่ของ Lido ยังรองรับการจัดการ staking ที่กำหนดค่าได้ โดยเลือกผู้ดำเนินการได้และเลือกเข้าถึงสภาพคล่องของ stETH ได้ตามต้องการ สถานะเฉพาะเหล่านี้มีข้อกำหนดด้านหลักประกันและการดำเนินงานเป็นของตนเอง ขณะที่เส้นทาง Core แบบรวมยังคงเปิดให้ใช้งาน

LDO, stETH และ wstETH โดยสรุป

ภาพรวมโทเค็นของ Lido อธิบายความแตกต่างด้านการบันทึกบัญชี ยอด stETH โดยปกติจะอัปเดตทุกวัน สำหรับ wstETH จำนวนโทเค็นจะไม่เปลี่ยนแปลงจากการปรับยอด แต่จำนวน stETH ที่โทเค็นแต่ละหน่วยแสดงถึงจะเปลี่ยนแปลง การห่อหุ้มช่วยให้ผสานสถานะเข้ากับแอปพลิเคชันที่คาดหวังยอดโทเค็นคงที่ได้ง่ายขึ้น

การห่อหุ้มไม่ได้สร้างผลตอบแทนจากการ staking เพิ่มขึ้นอีกชั้นหนึ่ง และสิทธิ์ใน stETH ที่เพิ่มขึ้นก็ไม่ได้รับประกันมูลค่าในสกุลดอลลาร์ที่สูงขึ้น การแยกระหว่างโทเค็นแสดงสิทธิ์กับโทเค็นของโปรโตคอลยังปรากฏในคู่มือ Harvest Finance ของ KTX แม้ว่ากลไก vault และ FARM ของ Harvest จะมีวัตถุประสงค์แตกต่างกัน

ผลตอบแทน ค่าธรรมเนียม และราคา ETH

Validator ของ Ethereum ได้รับผลตอบแทนจากหน้าที่ด้านฉันทามติ และอาจได้รับผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม การบันทึกผลตอบแทนของ Lido สะท้อนผลลัพธ์ของชุด validator ผ่าน stETH รวมถึงบทลงโทษที่อาจเกิดขึ้น อัตราผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงตามสภาวะของเครือข่ายและประสิทธิภาพของผู้ดำเนินการ

ปัจจุบันโปรโตคอล Core เรียกเก็บค่าธรรมเนียม 10% จากผลตอบแทนการ staking โดยแบ่งระหว่างผู้ดำเนินการโหนดและคลังเงินของ DAO ตามการตั้งค่าของโมดูล ค่าธรรมเนียมนี้เรียกเก็บจากผลตอบแทน ไม่ใช่ 10% ของเงินฝากเริ่มต้น การกำกับดูแลสามารถเปลี่ยนอัตรานี้ได้

สำหรับสถานะสมมติที่ได้รับ 0.04 ETH ก่อนหักค่าธรรมเนียมโปรโตคอล ค่าธรรมเนียม 10% จะทำให้เหลือ 0.036 ETH ค่าแก๊สของเครือข่าย การสวอป และค่าใช้จ่าย DeFi เพิ่มเติมใด ๆ ยังคงแยกต่างหาก นี่เป็นตัวอย่างทางบัญชี ไม่ใช่การคาดการณ์

ผลลัพธ์ในสกุลดอลลาร์ยังขึ้นอยู่กับราคาของ ETH ด้วย ผู้อ่านสามารถติดตามสินทรัพย์อ้างอิงผ่านตลาดสปอต ETH/USDT บน KTX ผู้ใช้ที่มีสิทธิ์สามารถลงทะเบียนบัญชี KTXเพื่อเข้าถึงบริการซื้อขายที่มีให้บริการ การเพิ่มขึ้นของจำนวนสินทรัพย์ที่ถือครองในรูป ETH อาจเกิดขึ้นพร้อมกับการขาดทุนในสกุลดอลลาร์ได้

ผู้ถือ LDO กำกับดูแล Lido อย่างไร

ผู้ถือ LDO มีส่วนร่วมในการตัดสินใจเกี่ยวกับการอัปเกรดโปรโตคอล พารามิเตอร์ค่าธรรมเนียม กรอบการทำงานของผู้ดำเนินการ และการจัดสรรคลังเงิน อิทธิพลในการลงคะแนนขึ้นอยู่กับจำนวนโทเค็นที่ถือครอง และผู้ถือสามารถมอบหมายอำนาจในการลงคะแนนได้ สิ่งนี้ทำให้ LDO มีบทบาทในการกำหนดทิศทางระบบที่ผู้ถือ stETH ใช้งาน

กระบวนการกำกับดูแลของ Lido ประกอบด้วยการอภิปรายสาธารณะ การลงคะแนนนอกเชน และการดำเนินการบนเชนเมื่อจำเป็น การอนุมัติแนวคิดในฟอรัมเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลมีผลบังคับใช้แล้ว

Dual Governance เพิ่มการคุ้มครองให้แก่ผู้ staking: ผู้ถือ stETH สามารถแสดงการคัดค้านผ่านกลไกเอสโครว์ ซึ่งจะชะลอการตัดสินใจที่มีข้อโต้แย้งและเปิดโอกาสให้ถอนสถานะก่อนการเปลี่ยนแปลงจะมีผล กลไกคัดค้านนี้มีหน้าที่แตกต่างจากการลงคะแนน LDO ทั่วไป การกระจุกตัวของโทเค็นและการมีส่วนร่วมของผู้ลงคะแนนยังคงมีความสำคัญเมื่อประเมินว่าใครสามารถมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ได้

อุปทาน LDO และการซื้อคืนตามเงื่อนไข

การจัดสรรเมื่อเปิดตัวของ Lido บันทึกว่ามีการสร้าง LDO จำนวนหนึ่งพันล้านโทเค็น: 36.32% สำหรับคลังเงินของ DAO, 22.18% สำหรับนักลงทุน, 20% สำหรับนักพัฒนาเริ่มแรก, 15% สำหรับผู้ก่อตั้งและพนักงานในอนาคต และ 6.5% สำหรับ validator และผู้ถือสิทธิ์การลงนาม การจัดสรรในอดีตเหล่านี้ไม่ได้อธิบายการกระจายความเป็นเจ้าของในปัจจุบัน

อุปทานที่สร้างขึ้น อุปทานหมุนเวียน และโทเค็นที่คลังเงินถือครอง ตอบคำถามคนละข้อ การย้ายโทเค็นเข้าหรือออกจากคลังเงินอาจส่งผลต่อปริมาณที่มีอยู่ในตลาดโดยไม่เปลี่ยนอุปทานที่สร้างขึ้นทั้งหมด คู่มือของ KTX เกี่ยวกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและมูลค่าปรับลดเต็มที่อธิบายว่าเหตุใดตัวชี้วัดด้านอุปทานจึงมีความสำคัญ

อัปเดตผู้ถือโทเค็นเดือนสิงหาคม 2026ของ Lido ยืนยันว่า NEST ซึ่งเป็นกลไกซื้อ LDO อัตโนมัติ ได้ถูกนำมาใช้แล้ว การซื้อขึ้นอยู่กับรายได้และเงื่อนไขส่วนเกินสะสม การเปิดใช้งานไม่ได้หมายความว่าจะมีการซื้ออย่างต่อเนื่อง การซื้อที่ควบคุมโดย DAO ยังไม่ได้มอบเงินปันผลคงที่ให้แก่ผู้ถือ LDO ทุกคน ไม่ได้โอนผลตอบแทนจากการ staking stETH ไปยังกระเป๋าของผู้ถือ และไม่ได้หมายความว่าโทเค็นที่ซื้อจะถูกเผาเสมอไป

สองเส้นทางในการกลับไปเป็น ETH

ผู้ถือ stETH สามารถขอถอนผ่านโปรโตคอลหรือขายผ่านตลาดรองได้ เส้นทางการถอนจะล็อก stETH ที่ร้องขอและออก NFT unstETH ซึ่งแสดงถึงสิทธิ์ที่อยู่ในคิว เมื่อคำขอเสร็จสมบูรณ์ เจ้าของสามารถรับ ETH ได้

ระยะเวลารอขึ้นอยู่กับ ETH ที่มีอยู่ ความต้องการถอน และการออกจากระบบของ validator สถานะที่อยู่ในคิวยังคงมีความเสี่ยงจาก slashing และจำนวน ETH ที่รับได้ขั้นสุดท้ายต้องไม่เกินจำนวน stETH ที่ร้องขอ การขายในตลาดรองอาจดำเนินการได้เร็วกว่า แต่ราคาอาจแตกต่างจากมูลค่าตามบัญชีของโปรโตคอล คู่มือสภาพคล่องของ KTX อธิบายว่าเหตุใดขนาดการซื้อขายจึงอาจส่งผลต่อราคาที่ดำเนินการได้

ความเสี่ยงหลักอยู่ที่ใด

สำหรับผู้ถือ stETH และ wstETH ความเสี่ยงหลักของโปรโตคอลรวมถึงความล้มเหลวของสมาร์ตคอนแทรกต์ ข้อผิดพลาดของออราเคิล บทลงโทษของ validator และการตัดสินใจด้านการกำกับดูแล การตรวจสอบและชุดผู้ดำเนินการที่มีความหลากหลายช่วยลดความเสี่ยงบางส่วนได้ แต่ไม่สามารถขจัดความเสี่ยงทั้งหมด

การใช้โทเค็นเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมหรือฝากไว้ในกลยุทธ์อื่น จะเพิ่มสัญญา เงื่อนไขการชำระบัญชี และข้อจำกัดด้านสภาพคล่องเพิ่มเติม การเชื่อมต่อข้ามเชนเพิ่มอีกชั้นหนึ่งด้านการดำเนินงานและความปลอดภัย อัตรา staking ที่เรียบง่ายไม่สามารถอธิบายความเสี่ยงของสถานะที่ใช้เลเวอเรจซึ่งสร้างต่อยอดจากอัตราดังกล่าวได้

นักลงทุน LDO เผชิญกับความเสี่ยงด้านราคาโทเค็นและการกำกับดูแล การยอมรับโปรโตคอลที่เพิ่มขึ้นอาจช่วยเสริมธุรกิจของ Lido แต่ไม่ได้รับประกันผลตอบแทน LDO ในระดับใดระดับหนึ่ง การสร้างค่าธรรมเนียม การตัดสินใจเกี่ยวกับคลังเงิน กิจกรรมการซื้อจริง และการกระจายอำนาจในการลงคะแนน ให้หลักฐานที่มีประโยชน์มากกว่า TVL เพียงอย่างเดียว

คำถามที่พบบ่อย

wstETH บนเครือข่ายอื่นนำเหรียญดั้งเดิมของเครือข่ายนั้นไป staking หรือไม่

ไม่ใช่ อินฟราสตรักเจอร์แบบหลายเชนของ Lido ช่วยขยายการเข้าถึงสถานะการ staking บน Ethereum โทเค็น wstETH ที่เชื่อมข้ามเชนยังขึ้นอยู่กับบริดจ์และการนำไปใช้งานบนเชนปลายทางด้วย

ฉันจะระบุ LDO บน Ethereum ได้อย่างไร

ประกาศเปิดตัวอย่างเป็นทางการของ Lido ระบุว่าสัญญาบน Ethereum คือ 0x5a98fcbea516cf06857215779fd812ca3bef1b32 ตรวจสอบทั้งเครือข่ายและที่อยู่สัญญา เพราะ ticker เพียงอย่างเดียวไม่สามารถยืนยันตัวตนของโทเค็นได้

บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน สินทรัพย์คริปโตและสถานะ DeFi อาจส่งผลให้เกิดการสูญเสียบางส่วนหรือทั้งหมด ตัวอย่างตัวเลขเป็นเพียงสมมติฐาน