เหรียญ Bitcoin ที่ถือครองมานานกำลังถูกเคลื่อนย้ายด้วยความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น ตามการประเมินล่าสุดของ Darkfost นักวิเคราะห์ข้อมูลบนเครือข่าย รายงานของ Odaily เมื่อวันที่ 13 ตุลาคมระบุว่า ค่าเฉลี่ยรายสัปดาห์ของ SOPR สำหรับผู้ถือระยะยาวอยู่ที่ 1.25 และค่าเฉลี่ยรายเดือนอยู่ที่ 1.16 ซึ่งทั้งคู่อยู่สูงกว่าค่าเฉลี่ยรายปีที่รายงานไว้ที่ 1.10
การปรับตัวดีขึ้นนี้เป็นสัญญาณสนับสนุนที่มีประโยชน์ต่อการฟื้นตัวของ Bitcoin นอกจากนี้ยังทำให้เกิดคำถามด้านอุปทานว่า เมื่อผู้ถือเหรียญมานานสามารถทำกำไรได้อีกครั้ง พวกเขาจะนำ Bitcoin ออกสู่ตลาดมากเพียงใด และผู้ซื้อจะดูดซับอุปทานดังกล่าวได้หรือไม่ คำตอบมีความสำคัญต่อราคามากกว่าอัตราส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียว
ค่าเฉลี่ยระยะสั้นแซงหน้าค่าฐานรายปีแล้ว
ค่าทั้งสามแสดงตัวชี้วัดเดียวกันในช่วงเวลาสังเกตที่แตกต่างกัน ลำดับของค่าดังกล่าวบ่งชี้ว่าความสามารถในการทำกำไรของเหรียญเก่าที่เพิ่งถูกใช้จ่ายนั้นปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับค่าฐานระยะยาว
| ค่าเฉลี่ยที่รายงาน | LTH SOPR | สิ่งที่การเปรียบเทียบนี้บอกเพิ่มเติม |
|---|---|---|
| รายสัปดาห์ | 1.25 | เป็นค่าที่สูงที่สุดในสามค่าที่รายงาน |
| รายเดือน | 1.16 | การปรับตัวดีขึ้นยังคงอยู่เกินกว่าช่วงเวลาที่สั้นที่สุด |
| รายปี | 1.10 | ค่าฐานที่ใช้ในการเปรียบเทียบของ Darkfost |
ค่าทั้งหมดนี้เป็นค่าเฉลี่ยจากการวิเคราะห์ที่อ้างถึง ไม่ใช่ค่าปัจจุบันแบบเรียลไทม์สามค่าที่แยกจากกัน ค่าเฉลี่ยรายปียังสะท้อนสภาวะตลาดในอดีตด้วย ดังนั้นการที่ค่าปัจจุบันสูงกว่าจึงอธิบายถึงการปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกัน ไม่ได้ระบุราคาที่ Bitcoin จำเป็นต้องใช้เป็นแนวรับ
และค่าเฉลี่ย SOPR รายปีที่ 1.10 ก็ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนระยะยาวทุกคนได้รับผลตอบแทน 10% ในช่วงปีที่ผ่านมา การหาค่าเฉลี่ยของอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรของเอาต์พุตที่ถูกใช้จ่ายแตกต่างจากการวัดผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอที่ถือครองตลอดทั้งปี เหรียญที่ยังไม่ถูกเคลื่อนย้ายจะไม่ถูกรวมอยู่ในตัวอย่างการใช้จ่าย
เส้นคุ้มทุนยังคงอยู่ที่ 1
SOPR ย่อมาจาก Spent Output Profit Ratio ในตัวชี้วัดที่อิงกับ UTXO จะเปรียบเทียบมูลค่าเป็นดอลลาร์ของเอาต์พุต Bitcoin ขณะที่ถูกใช้จ่ายกับมูลค่าของเอาต์พุตดังกล่าวเมื่อถูกสร้างขึ้น คำจำกัดความ LTH-SOPR ของ CryptoQuantจะกรองเฉพาะเอาต์พุตที่มีอยู่มานานกว่า 155 วัน
SOPR = มูลค่าเป็นดอลลาร์ขณะใช้จ่าย ÷ มูลค่าเป็นดอลลาร์ขณะสร้าง
เมื่อค่ามากกว่า 1 เอาต์พุตที่รวมอยู่จะมีมูลค่ารวมขณะใช้จ่ายสูงกว่าขณะสร้าง เมื่อค่าต่ำกว่า 1 ความสัมพันธ์จะกลับกัน ค่า 1 พอดีคือจุดคุ้มทุนโดยรวม นี่คือเกณฑ์ทางเศรษฐศาสตร์ ส่วนค่าเฉลี่ยรายปีที่รายงานไว้ที่ 1.10 เป็นการเปรียบเทียบกับข้อมูลในอดีต ไม่ใช่สิ่งที่มาแทนที่เกณฑ์ดังกล่าว
สำหรับตัวอย่างเอาต์พุตเดียวนี้ $60,000 หารด้วย $50,000 เท่ากับ 1.20 ส่วนต่าง $10,000 คิดเป็น 20% ของมูลค่าบนเครือข่ายเดิมก่อนหักค่าธรรมเนียมธุรกรรม กลุ่มที่เกิดขึ้นจริงประกอบด้วยเอาต์พุตที่มีอายุ มูลค่า และความสามารถในการทำกำไรแตกต่างกัน ดังนั้นจึงไม่ควรนำค่าที่อ่านได้ไปใช้กับผู้ถือทุกคน
คำว่า “ระยะยาว” ในที่นี้หมายถึงเกณฑ์ด้านอายุ ไม่ได้หมายถึงกลยุทธ์การลงทุนหรืออัตลักษณ์ของบุคคล มูลค่าขณะสร้างเป็นตัวแทนต้นทุนบนเครือข่าย ไม่จำเป็นต้องเท่ากับต้นทุนการซื้อของเจ้าของบนกระดานซื้อขาย คู่มือของ KTX เกี่ยวกับกำไรและขาดทุนที่รับรู้แล้วและที่ยังไม่รับรู้อธิบายการทำบัญชีแยกต่างหากที่จำเป็นต่อการคำนวณผลการซื้อขายของแต่ละบุคคล
การฟื้นตัวของกำไรอาจนำอุปทานกลับเข้าสู่ตลาดด้วย
ในการวิเคราะห์ของเขา Darkfost มองว่ากำไรที่รับรู้แล้วในระดับปานกลางเป็นปัจจัยเชิงบวก และเปรียบเทียบกับช่วงสิ้นสุดตลาดขาลงครั้งก่อน มุมมองนี้มีพื้นฐานที่เข้าใจได้: สภาวะที่เปิดทางให้เหรียญเก่าสามารถเคลื่อนย้ายโดยมีกำไรอาจมีสุขภาพดีกว่าการรับรู้ขาดทุนอย่างต่อเนื่อง
ความคล้ายคลึงทางประวัติศาสตร์ดังกล่าวเป็นการตีความ ไม่ใช่จุดเปลี่ยนของวัฏจักรที่ได้รับการยืนยัน กลุ่มผู้ถือชุดใหม่มีระดับต้นทุนการได้มาที่แตกต่างกัน และสภาวะอุปสงค์โดยรอบก็อาจเปลี่ยนแปลงได้ การกลับมาของกำไรไม่ได้บอกว่ามีเงินทุนเพิ่มเติมรอซื้อ Bitcoin อยู่มากเพียงใด
นอกจากนี้ยังอาจกระตุ้นให้ผู้ถือขายได้ การปรับตัวขึ้นเปิดเหตุผลให้เจ้าของที่อดทนรอมานานนำเหรียญออกมาหมุนเวียน ในตลาดที่แข็งแกร่ง อุปสงค์ใหม่จะดูดซับการกระจายเหรียญนี้และราคายังคงทรงตัวได้ ในตลาดที่อ่อนแอ การทำกำไรในลักษณะเดียวกันจะทำให้คำสั่งซื้อที่มีอยู่หมดลง
คู่มือ SOPR ของ Glassnodeอธิบายความแตกต่างนี้ตลอดวัฏจักรตลาดว่า การดีดตัวในตลาดขาลงก็สามารถฟื้นความสามารถในการทำกำไรได้เช่นกัน ก่อนที่อุปทานรอบใหม่จะมีมากเกินกว่าอุปสงค์ ค่าที่เป็นบวกอาจเกิดขึ้นพร้อมกับทั้งการฟื้นตัวที่ยั่งยืนและการดีดตัวที่จางหายไป
อัตราส่วนกำไรเดียวกันอาจเกิดขึ้นพร้อมแรงขายที่แตกต่างกันอย่างมาก
SOPR เป็นอัตราส่วน ไม่ใช่จำนวนผู้ขายหรือมาตรวัดมูลค่าดอลลาร์ทั้งหมดที่ถูกขาย ลองจินตนาการว่าเอาต์พุต BTC ที่เข้าเกณฑ์หนึ่งรายการเคลื่อนจากมูลค่าขณะสร้างที่ $50,000 ไปสู่มูลค่าขณะใช้จ่ายที่ $60,000 จากนั้นลองจินตนาการว่า BTC จำนวน 1,000 BTC เคลื่อนย้ายที่มูลค่าเดียวกัน ตัวอย่างสมมติทั้งสองชุดให้ค่า SOPR เท่ากับ 1.20 แต่มีมูลค่าขณะใช้จ่ายเท่ากับ $60,000 และ $60 ล้านตามลำดับ
ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่าเหตุใดจึงต้องพิจารณาส่วนต่างและขนาดของการกระจายเหรียญแยกจากกัน ค่าความสามารถในการทำกำไรระดับปานกลางที่มาพร้อมกับเหรียญเก่าจำนวนมากกำลังเคลื่อนย้าย อาจมีความสำคัญต่ออุปทานมากกว่าการพุ่งขึ้นของอัตราส่วนอย่างรุนแรงที่เกิดจากตัวอย่างขนาดเล็ก เอาต์พุตต้นทุนต่ำจำนวนไม่กี่รายการก็สามารถดันอัตราส่วนรวมให้สูงขึ้นได้เช่นกัน
การใช้จ่ายบนเครือข่ายไม่ได้หมายความว่าเป็นการขายบนกระดานซื้อขายโดยอัตโนมัติ เจ้าของอาจจัดระเบียบกระเป๋าเงินใหม่หรือโอนเหรียญโดยไม่ส่งคำสั่งซื้อขายในตลาด วิธีการปรับตามเอนทิตีของ Glassnodeจะตัดการโอนระหว่างที่อยู่ซึ่งระบุว่าเป็นของเอนทิตีเดียวกันออก แสดงให้เห็นว่าอนุกรม SOPR ที่ใช้ตัวกรองแตกต่างกันอาจให้ค่าที่ต่างกัน
เหรียญเก่าที่ถูกส่งไปยังกระเป๋าเงินของกระดานซื้อขายเป็นสัญญาณที่เจาะจงมากขึ้นของการกระจายเหรียญที่อาจเกิดขึ้น แต่การโอนไปยังกระดานซื้อขายก็ยังไม่ใช่หลักฐานยืนยันว่ามีการขายเกิดขึ้น สิ่งที่มีประโยชน์คือการพิจารณาความสามารถในการทำกำไร ปริมาณการใช้จ่าย ปลายทาง และการตอบสนองของตลาดหลังจากนั้นร่วมกัน
การซื้ออย่างต่อเนื่องเป็นตัวกำหนดว่าการปรับตัวดีขึ้นจะคงอยู่หรือไม่
การดำเนินต่อในเชิงบวกจะต้องมีมากกว่าแค่การที่ LTH SOPR อยู่เหนือ 1 การใช้จ่ายเหรียญเก่าจะยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้ ขณะที่การซื้อในตลาดสปอตดูดซับอุปทานที่มีอยู่ ราคาอาจทรงตัวอยู่ในบริเวณที่ฟื้นกลับมาได้ระหว่างการย่อตัว และผู้ซื้อรายใหม่จะไม่กลับเข้าสู่ภาวะขาดทุนอย่างต่อเนื่อง
กลุ่มผู้ถือระยะสั้นให้มุมมองเสริม CryptoQuant ระบุในคู่มือ STH-SOPRว่าเป็นการวัดเอาต์พุตที่ถูกใช้จ่ายและมีอายุน้อยกว่า การปรับตัวดีขึ้นของทั้งสองกลุ่มจะบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวที่กว้างขึ้นของความสามารถในการทำกำไรจากการใช้จ่าย แม้ว่าตัวชี้วัดทั้งสองจะไม่ได้วัดอุปสงค์จากการซื้อใหม่โดยตรง
ในทางกลับกัน ความสามารถในการทำกำไรของเหรียญเก่าที่ถูกใช้จ่ายซึ่งเพิ่มขึ้นพร้อมกับการโอนเหรียญเก่าที่เร่งตัว การซื้อในตลาดสปอตที่อ่อนแอ และราคาที่ลดลง จะบ่งชี้ว่าการกระจายเหรียญกำลังถูกดูดซับได้ยากขึ้น หากค่าเฉลี่ยระยะสั้นอ่อนตัวลงและ LTH SOPR อยู่ต่ำกว่า 1 เป็นระยะเวลาต่อเนื่อง การปรับตัวดีขึ้นในช่วงแรกก็จะกำลังเปลี่ยนกลับไปสู่การรับรู้ขาดทุนอีกครั้ง
ความลึกของตลาดช่วยเชื่อมโยงภาพจากข้อมูลบนเครือข่ายเข้ากับการดำเนินการซื้อขาย ตลาดสปอต BTC/USDT บน KTXเป็นสถานที่สำหรับตรวจสอบคำสั่งซื้อ คำสั่งขาย และราคาที่มีการซื้อขายในปัจจุบัน ผู้ใช้ที่มีสิทธิ์สามารถลงทะเบียนบัญชี KTXเพื่อเข้าถึงบริการซื้อขายที่มีให้ คู่มือสภาพคล่องของคริปโตจาก KTX อธิบายว่าเหตุใดราคาที่แสดงล่าสุดเพียงอย่างเดียวจึงไม่สามารถยืนยันความสามารถของผู้ซื้อในการดูดซับการขายขนาดใหญ่ได้
ควรเปรียบเทียบค่ารายวันและค่าเฉลี่ยที่ปรับให้เรียบอย่างสม่ำเสมอด้วย การพุ่งขึ้นชั่วครู่สามารถหายไปได้เมื่อช่วงเวลาที่ใช้คำนวณเลื่อนไปข้างหน้า การทดสอบที่ให้ข้อมูลมากกว่าคือ ความสามารถในการทำกำไรและราคาสามารถรับมือกับการย่อตัวครั้งถัดไปได้หรือไม่ ขณะที่อุปทานยังคงถูกดูดซับได้ หากเป็นเช่นนั้นจะช่วยสนับสนุนการตีความว่าเป็นการฟื้นตัว แต่หากอัตราส่วนกำไรเพิ่มขึ้นในขณะที่คำสั่งซื้อถอยลง ก็จะทำให้การตีความดังกล่าวอ่อนแอลง
คำถามที่พบบ่อย
SOPR เท่ากับ 1 หมายความว่าเหรียญที่ถูกใช้จ่ายทุกเหรียญคุ้มทุนใช่หรือไม่
ไม่ใช่ เอาต์พุตที่มีกำไรและที่ขาดทุนสามารถหักล้างกันในภาพรวมได้ อัตราส่วนเท่ากับ 1 แสดงถึงมูลค่าขณะใช้จ่ายรวมเมื่อเทียบกับมูลค่าขณะสร้างรวมของเอาต์พุตเหล่านั้น ไม่ได้หมายความว่าเอาต์พุตทุกตัวให้ผลลัพธ์เหมือนกัน
LTH SOPR เหมือนกับ LTH/STH SOPR Ratio หรือไม่
ไม่เหมือนกัน CryptoQuant ให้นิยาม SOPR Ratio ว่าเป็น LTH SOPR หารด้วย STH SOPR อัตราส่วนนี้ใช้เปรียบเทียบสองกลุ่ม ตัวอย่างเช่น LTH SOPR ที่ 1.20 และ STH SOPR ที่ 1.20 จะให้ค่าอัตราส่วนเท่ากับ 1 แม้ว่าเอาต์พุตที่ถูกใช้จ่ายของทั้งสองกลุ่มจะมีกำไรโดยรวม
บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน ตัวอย่างตัวเลขทั้งหมดเป็นการสมมติ ยกเว้นค่าที่นักวิเคราะห์ระบุไว้อย่างชัดเจน การซื้อขาย Bitcoin มีความเสี่ยงด้านราคา สภาพคล่อง และการดำเนินการซื้อขาย