Pax Dollar (USDP) คือ stablecoin ที่ออกโดย Paxos Trust Company, N.A. โดยออกแบบมาให้เป็นตัวแทนของเงินหนึ่งดอลลาร์สหรัฐบนบล็อกเชนสาธารณะ และสามารถแลกคืนกับผู้ออกได้ในอัตรา 1:1 โดยขึ้นอยู่กับคุณสมบัติของบัญชีและการตรวจสอบด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ USDP เริ่มต้นในชื่อ Paxos Standard (PAX) ในปี 2018 และเปลี่ยนมาใช้ชื่อและสัญลักษณ์ปัจจุบันในปี 2021

คำว่า อยู่ภายใต้การกำกับดูแล จะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อระบุให้ชัดเจน Paxos ดำเนินงานภายใต้ใบอนุญาตทรัสต์เพื่อวัตถุประสงค์จำกัดของรัฐนิวยอร์กตั้งแต่ปี 2015 ถึง 2025 เมื่อวันที่ 12 ธันวาคม 2025 บริษัทได้เปลี่ยนสถานะเป็นธนาคารทรัสต์แห่งชาติ ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานควบคุมเงินตราสหรัฐฯ (OCC) การกำกับดูแลดังกล่าวใช้กับผู้ออกและกิจกรรมด้านทรัสต์ของผู้ออกเท่านั้น ไม่ได้ทำให้ USDP เป็นเงินตราที่ชำระหนี้ได้ตามกฎหมาย เป็นการค้ำประกันโดยรัฐบาล หรือเป็นสินทรัพย์คริปโตที่ได้รับการประกันโดย FDIC

อะไรทำให้ USDP หนึ่งหน่วยมีมูลค่าใกล้เคียงหนึ่งดอลลาร์?

การตรึงมูลค่าเริ่มต้นจากคำมั่นของผู้ออก ไม่ใช่อัลกอริทึม Paxos ระบุว่าลูกค้าที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์สามารถแลก USDP หนึ่งหน่วยเป็นเงินหนึ่งดอลลาร์สหรัฐได้ เมื่อการแลกคืนโดยตรงทำงานตามที่ควรจะเป็น ราคาตลาดที่ต่ำกว่า 1 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญอาจดึงดูดผู้ซื้อที่คาดว่าจะแลกคืนได้ในราคามูลค่าที่ตราไว้ ขณะที่ราคาที่สูงกว่า 1 ดอลลาร์อาจกระตุ้นให้มีการออกเหรียญใหม่และการขาย แรงจูงใจเหล่านี้ช่วยดึงราคาตลาดรองให้เข้าใกล้มูลค่าการแลกคืน

กลไกนี้ไม่ได้รับประกันว่าทุกการซื้อขายจะเกิดขึ้นที่ราคา 1 ดอลลาร์พอดี ราคาบนกระดานซื้อขายและพูลแบบกระจายศูนย์ขึ้นอยู่กับสภาพคล่อง สเปรด และอุปสงค์ของแต่ละแห่ง ผู้ถือที่ไม่มีบัญชี Paxos ที่ผ่านการยืนยันอาจต้องขายผ่านบุคคลที่สามแทนการแลกคืนโดยตรง ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน การเข้าถึง ค่าธรรมเนียม และระยะเวลาการชำระราคาอาจมีความสำคัญไม่แพ้การตรึงมูลค่าที่ระบุไว้

การสร้างและการแลกคืนเปลี่ยนแปลงอุปทานอย่างไร

USDP ถูกสร้างขึ้นเมื่อ Paxos รับเงินดอลลาร์จากลูกค้าที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์และออกโทเค็นในจำนวนที่สอดคล้องกัน เงินดอลลาร์ดังกล่าวจะถูกรวมเป็นสินทรัพย์ที่รองรับ USDP ที่อยู่ระหว่างการหมุนเวียน จากนั้นโทเค็นสามารถโอนระหว่างกระเป๋าเงินและแอปพลิเคชันที่รองรับบน Ethereum หรือ Solana ได้

การแลกคืนเป็นการย้อนกระบวนการ ลูกค้าส่ง USDP ไปยังที่อยู่สำหรับแลกคืนที่เชื่อมโยงกับบัญชี Paxos หลังจากการโอนได้รับการยืนยันตามจำนวนที่กำหนดและผ่านการตรวจสอบด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์แล้ว Paxos จะโอนเงินดอลลาร์เข้าบัญชี และโทเค็นที่ส่งคืนจะถูกนำออกจากการหมุนเวียน ข้อกำหนดปัจจุบันของ Paxos ระบุว่าการแลกคืนเป็นแบบหนึ่งต่อหนึ่ง อาจปัดลงเป็นหน่วยเซนต์ที่ใกล้ที่สุด และอาจมีขั้นต่ำที่เชื่อมโยงกับต้นทุนการโอนเงินผ่านธนาคาร

อะไรเป็นสินทรัพย์ค้ำประกัน USDP?

ข้อกำหนด stablecoin ของ Paxos ระบุว่าเงินสำรองสำหรับลูกค้า stablecoin ถูกเก็บไว้ในบัญชีที่แยกออกจากกัน สินทรัพย์ที่อนุญาตให้ใช้ค้ำประกันได้รวมถึงเงินดอลลาร์สหรัฐที่ฝากไว้กับธนาคาร ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ สัญญาซื้อคืนแบบย้อนกลับที่มีตราสารหนี้ดังกล่าวเป็นหลักประกัน และกองทุนตลาดเงินที่ประกอบด้วยตราสารรัฐบาลที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์ นี่คือรูปแบบที่มีสินทรัพย์สำรองรองรับ: โทเค็นไม่ได้พึ่งพาการเพิ่มขึ้นของมูลค่าสินทรัพย์คริปโตอื่นเพื่อรักษาการตรึงมูลค่า

คุณภาพของเงินสำรองและการเปิดเผยข้อมูลเงินสำรองเป็นคนละประเด็น Paxos เผยแพร่รายงานการตรวจสอบโดยอิสระใน หน้าความโปร่งใสของ USDP หน้าเว็บดังกล่าวยังมีเชิงอรรถระบุว่า Paxos ไม่ได้จัดทำรายงานองค์ประกอบพอร์ตโฟลิโอรายเดือนสำหรับ USDP เชิงรุกอีกต่อไป ดังนั้นผู้อ่านควรแยกแยะระหว่างการรับรองโดยอิสระว่ามูลค่าเงินสำรองครอบคลุมอุปทาน กับรายงานโดยละเอียดจากผู้ออกที่แสดงรายการสินทรัพย์และวันครบกำหนดที่ถือครองอย่างแน่นอน

การรับรองเป็นหลักฐานที่มีประโยชน์ ณ เวลารายงานที่ระบุไว้ แต่ไม่ใช่การตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่คำมั่นว่าตัวกลางทุกรายจะปราศจากความเสี่ยง และไม่ใช่ประกันความผิดพลาดในการทำธุรกรรมของผู้ถือโทเค็นเอง

การกำกับดูแลโดย OCC หมายความว่าอย่างไร และไม่หมายความว่าอย่างไร

การอนุมัติการเปลี่ยนสถานะของ OCC ระบุให้ Paxos Trust Company, N.A. เป็นธนาคารทรัสต์แห่งชาติที่ไม่มีประกัน ในฐานะธนาคารทรัสต์ Paxos อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสำหรับกิจกรรมต่าง ๆ ซึ่งรวมถึงการรับฝากทรัพย์สิน การดูแลรักษาสินทรัพย์ การกำกับดูแล การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ และการบริหารความเสี่ยง Paxos ระบุว่าเงินสำรองของ stablecoin ถูกแยกออกจากเงินทุนของบริษัทและถือไว้เพื่อลูกค้า

โครงสร้างนี้อาจช่วยลดความเสี่ยงบางประการจากผู้ออกและการล้มละลาย แต่การกำกับดูแลไม่ได้ขจัดความเสี่ยงทุกประการ โทเค็นคริปโตเองไม่ได้รับการประกันโดย FDIC Paxos อธิบายว่าเงินฝากเงินสดพื้นฐานบางส่วนอาจมีคุณสมบัติได้รับการประกันเงินฝากแบบส่งผ่านถึงผู้ฝากก็ต่อเมื่อเป็นไปตามเงื่อนไขทางกฎหมายและการจัดทำบันทึก แต่การคุ้มครองดังกล่าวใช้กับเงินฝากเงินตราที่เข้าเกณฑ์ ไม่ได้ใช้โดยตรงกับ USDP ในกระเป๋าเงินที่ผู้ใช้ดูแลสินทรัพย์เอง

การกำกับดูแลยังนำมาซึ่งการควบคุมต่าง ๆ คลังสัญญา USDP อย่างเป็นทางการ จัดทำเอกสารเกี่ยวกับตรรกะของสัญญาที่สามารถอัปเกรดได้และบทบาทของผู้ดูแลระบบ Paxos สามารถหยุดการโอนและอายัดหรือล้างยอดคงเหลือที่ระบุไว้ได้ภายใต้อำนาจในการปกป้องสินทรัพย์ คุณสมบัติเหล่านี้ช่วยรองรับการปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร คำสั่งศาล และการตอบสนองด้านความปลอดภัย แต่ก็หมายความว่า USDP ไม่สามารถต้านทานการเซ็นเซอร์ได้ในลักษณะเดียวกับสินทรัพย์ฐานแบบไม่ต้องขออนุญาต

Ethereum และ Solana ใช้ที่อยู่สัญญาที่แตกต่างกัน

USDP ใช้งานได้บน Ethereum และ Solana คลัง Paxos อย่างเป็นทางการระบุว่าสัญญาพร็อกซีบน Ethereum คือ 0x8e870D67F660D95D5be530380D0eC0bd388289E1 และที่อยู่โทเค็นบน Solana คือ HVbpJAQGNpkgBaYBZQBR1t7yFdvaYVp2vCQQfKKEN4tM การใช้สัญลักษณ์เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอในการระบุสินทรัพย์ เนื่องจากโทเค็นที่ไม่เกี่ยวข้องกันอาจใช้ชื่อ USDP ซ้ำได้

ก่อนโอน ให้เปรียบเทียบที่อยู่สัญญาแบบเต็ม เครือข่าย และเส้นทางการฝากที่แพลตฟอร์มปลายทางรองรับ การส่ง USDP บน Ethereum ไปยังที่อยู่ Solana หรือการส่งโทเค็นเลียนแบบไปยังที่อยู่ฝาก USDP ที่ถูกต้อง อาจไม่สามารถกู้คืนได้ มาตรฐานการฝากและถอนของ KTX อธิบายว่าทำไมจึงต้องตรวจสอบความเข้ากันได้ของสินทรัพย์และเครือข่ายไปพร้อมกัน

USDP มีประโยชน์ในด้านใดบ้าง

USDP เองไม่ได้รับประกันดอกเบี้ย แพลตฟอร์มอาจเสนอผลตอบแทนหรือดอกผลแยกต่างหาก แต่สิ่งนี้นำมาซึ่งข้อตกลงอีกฉบับและความเสี่ยงอีกชั้นหนึ่ง ผลตอบแทนอาจมาจากการให้กู้ การทำตลาด หรือสิ่งจูงใจต่าง ๆ ไม่ใช่จากเงินสำรองของ USDP ผู้ใช้ควรตรวจสอบว่าใครเป็นผู้มีภาระต้องจ่ายผลตอบแทน และจะเกิดอะไรขึ้นหากตัวกลางรายนั้นล้มเหลว

ผู้อ่านที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์สามารถ สร้างบัญชี KTX เพื่อดู stablecoin และเส้นทางเครือข่ายที่ให้บริการในภูมิภาคของตน โปรดยืนยันการรองรับบนหน้าฝากหรือซื้อขายจริงก่อนส่งเงิน คู่มือของ KTX เกี่ยวกับสิทธิ์ของผู้ออก stablecoin ให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการระงับ การขึ้นบัญชีดำ และการควบคุมแบบรวมศูนย์อื่น ๆ

ความเสี่ยงหลักมีทั้งด้านการดำเนินงานและด้านการเงิน

• ความเสี่ยงจากผู้ออกและเงินสำรอง: โมเดลนี้ขึ้นอยู่กับการที่ Paxos ดูแลรักษาสินทรัพย์คุณภาพสูงให้เพียงพอและดำเนินการแลกคืน
• ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง: ตลาดที่มีการซื้อขายเบาบางอาจซื้อขายห่างจากราคา 1 ดอลลาร์ แม้ว่าการแลกคืนกับผู้ออกจะยังเปิดให้บริการอยู่ที่อื่น
• ความเสี่ยงด้านการเข้าถึง: การแลกคืนโดยตรงต้องมีบัญชีที่เข้าเกณฑ์และผ่านการยืนยัน รวมถึงผ่านการตรวจสอบด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์
• ความเสี่ยงด้านเครือข่ายและสัญญา: การโอนไปยังเครือข่ายผิด ที่อยู่สัญญาที่คัดลอกมา ข้อบกพร่องของซอฟต์แวร์ หรือความล้มเหลวของแอปพลิเคชันอาจทำให้สูญเสียสินทรัพย์
• ความเสี่ยงจากการควบคุมโดยผู้ดูแลระบบ: บทบาทที่ได้รับอนุญาตสามารถหยุดสัญญาหรือจำกัดยอดคงเหลือได้
• ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ: กฎ เขตอำนาจศาลที่อนุญาต และความพร้อมให้บริการอาจเปลี่ยนแปลงได้

การตรวจสอบในทางปฏิบัติควรเริ่มจากเอกสารสามฉบับ ได้แก่ ข้อกำหนดปัจจุบันของผู้ออก การรับรองโดยอิสระฉบับล่าสุด และสัญญาบนเครือข่ายที่ถูกต้อง จากนั้นตรวจสอบแพลตฟอร์มที่ใช้เก็บหรือซื้อขายโทเค็นจริง ผู้ออกที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลอาจทำให้กรอบการสำรองและการแลกคืนมีความชัดเจนมากขึ้น แต่ไม่สามารถทำให้กระเป๋าเงิน โปรโตคอล หรือตลาดรองทุกแห่งมีความปลอดภัยเท่าเทียมกันได้

คำถามที่พบบ่อย

USDP มีมูลค่าเท่ากับ 1 ดอลลาร์เสมอหรือไม่?

USDP ตั้งเป้ามูลค่าไว้ที่ 1 ดอลลาร์ผ่านการแลกคืนกับผู้ออก แต่ราคาในตลาดรองอาจสูงหรือต่ำกว่าระดับดังกล่าวได้ สเปรด ความลึกของตลาด และการเข้าถึงการแลกคืนเป็นตัวกำหนดว่าความแตกต่างของราคาจะปิดลงได้เร็วเพียงใด

USDP มีเงินสดเป็นสินทรัพย์ค้ำประกันเพียงอย่างเดียวหรือไม่?

ไม่ใช่ ข้อกำหนดของ Paxos อนุญาตให้ใช้เงินสดและตราสารเทียบเท่าเงินสดที่ระบุไว้ ซึ่งรวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ธุรกรรมซื้อคืนแบบย้อนกลับที่เข้าเกณฑ์ และกองทุนตลาดเงินที่ประกอบด้วยตราสารดังกล่าว

USDP ได้รับการประกันโดย FDIC หรือไม่?

โทเค็นคริปโตไม่ได้รับการประกันหรือค้ำประกันโดย FDIC เงินฝากเงินตราพื้นฐานบางประเภทอาจมีสิทธิ์ได้รับความคุ้มครองแบบส่งผ่านถึงผู้ฝาก เมื่อเป็นไปตามเงื่อนไขที่เกี่ยวข้องทั้งหมด

ทุกคนสามารถแลกคืน USDP โดยตรงกับ Paxos ได้หรือไม่?

ไม่ใช่ การแลกคืนโดยตรงต้องมีบัญชี Paxos ที่เข้าเกณฑ์ การยืนยันตัวตน และการอนุมัติด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ ผู้ถือรายอื่นอาจต้องใช้กระดานซื้อขายหรือแพลตฟอร์มสภาพคล่องที่รองรับ

การถือ USDP ทำให้ได้รับรายได้จากเงินสำรองหรือไม่?

โทเค็นไม่ได้มอบสิทธิ์โดยอัตโนมัติในการได้รับรายได้จากเงินสำรอง ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนใด ๆ ถือเป็นสิ่งที่แยกต่างหากจาก USDP และต้องประเมินภายใต้ข้อกำหนดของผลิตภัณฑ์นั้นเอง

จัดทำขึ้นเพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน Stablecoin มีความเสี่ยงจากผู้ออก เงินสำรอง การดูแลสินทรัพย์ สัญญาอัจฉริยะ สภาพคล่อง และกฎระเบียบ ความพร้อมให้บริการและข้อกำหนดอาจเปลี่ยนแปลงได้