Pyth Network ได้ทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างการใช้งานผลิตภัณฑ์กับโทเค็นดั้งเดิมของเครือข่ายแข็งแกร่งขึ้น ภายใต้ “กฎ 100%” ที่เพิ่งได้รับการอนุมัติ รายได้และสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ทั้งหมดซึ่ง Pyth DAO ได้รับจากผลิตภัณฑ์ของเครือข่าย สามารถนำไปซื้อ PYTH สำหรับ Pyth Strategic Reserve ได้

ถ้อยคำดังกล่าวมีความสำคัญ นี่ไม่ใช่คำมั่นว่าจะนำรายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ขั้นต้นทุกดอลลาร์ไปซื้อคืนทั้งหมด ข้อตกลงแบ่งปันรายได้เชิงพาณิชย์ยังคงมีผลบังคับใช้ และกฎนี้ใช้กับส่วนที่ส่งมาถึง DAO เท่านั้น โทเค็นที่ซื้อจะถูกเก็บไว้ในทุนสำรองที่ DAO ควบคุม แทนที่จะถูกเผาหรือแจกจ่ายให้ผู้ถือ

นโยบายใหม่เข้ามาแทนที่กระบวนการรายเดือนที่ช้ากว่า

Pyth DAO อนุมัติ OP-PIP-136 เพื่อแทนที่กลไกทุนสำรองเดิม ก่อนหน้านี้ DAO พิจารณาแปลงยอดคงเหลือในคลังที่ไม่ใช่ PYTH หนึ่งในสามของแต่ละเดือน โดยต้องมีการดำเนินการด้านธรรมาภิบาลแยกต่างหากสำหรับการซื้อที่เกิดขึ้นเป็นประจำ นโยบายฉบับปรับปรุงมอบอำนาจถาวรให้แปลงรายรับจากผลิตภัณฑ์ที่เข้าเกณฑ์ทั้งหมดเป็น PYTH

การเปลี่ยนแปลงนี้ยกเลิกเพดานคงที่ที่หนึ่งในสาม และลดช่วงเวลาระหว่างการจัดเก็บรายได้กับการซื้อเข้าทุนสำรอง นอกจากนี้ยังขยายกลไกให้ครอบคลุมมากกว่าการดูยอดคงเหลือเดือนละครั้ง โดย USDC, SOL และสินทรัพย์อื่น ๆ ที่เข้าเกณฑ์ซึ่ง DAO ได้รับ สามารถโอนไปยัง multisig ดำเนินงานของ Pythian Council เพื่อดำเนินการภายใต้การควบคุมที่กำหนดไว้

Pyth ระบุว่าการซื้อครั้งแรกภายใต้อำนาจอนุมัติฉบับปรับปรุงเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 30 กันยายน 2026 หลังรอบการซื้อนั้น ทุนสำรองมี PYTH อยู่แล้วประมาณ 42 ล้านโทเค็น ทำให้โครงการมีสินทรัพย์สะสมอยู่ก่อนที่กฎรายได้ฉบับใหม่จะเริ่มเพิ่มพูนผล

“รายได้จากผลิตภัณฑ์ทั้งหมด” หมายถึงรายรับทั้งหมดของ DAO ที่เข้าเกณฑ์

ประกาศอย่างเป็นทางการของ Pyth อธิบายนโยบายนี้ว่าเป็นการให้คำมั่นว่าจะนำทุกดอลลาร์ที่ DAO ได้รับจากผลิตภัณฑ์ของ Pyth ไปซื้อ PYTH ธุรกิจผลิตภัณฑ์ยังคงดำเนินงานภายใต้เงื่อนไขเชิงพาณิชย์เดิมได้ ตัวอย่างเช่น หากผลิตภัณฑ์ส่งรายได้ 60% ให้ DAO เงิน 60% ดังกล่าวจะเข้าเกณฑ์สำหรับทุนสำรอง ส่วนแบ่งที่เหลือไม่ได้กลายเป็นทรัพย์สินของ DAO โดยอัตโนมัติ

ความแตกต่างนี้ทำให้ประเมินโมเดลได้ง่ายขึ้น กระแสการซื้อที่อาจเกิดขึ้นขึ้นอยู่กับตัวแปรสองประการ ได้แก่ ผลิตภัณฑ์สร้างรายได้ได้มากเพียงใด และ DAO มีสิทธิ์ตามสัญญาที่จะได้รับรายได้นั้นมากเพียงใด

ฐานรายได้ของ Pyth กำลังมีนัยสำคัญ

Pyth รายงานรายได้ประจำต่อปีที่ 11.5 ล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2026 เพิ่มขึ้น 86% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า กลุ่มผลิตภัณฑ์ประกอบด้วย Pyth Pro, Listing as a Service, Pyth Indices, Data Marketplace และบริการอื่น ๆ ของเครือข่าย โดย Pyth Indices เพียงอย่างเดียวมี ARR แบบคงที่ถึง 1.81 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานผลิตภัณฑ์ประจำเดือนกันยายนของเครือข่าย

รายงานรายได้เดือนกันยายนของ DAO ให้มุมมองโดยตรงมากขึ้นเกี่ยวกับจำนวนเงินที่พร้อมเข้าสู่ทุนสำรอง Pyth Pro และบริการที่เกี่ยวข้องมีรายได้รายเดือนขั้นต้นประมาณ 916,471 ดอลลาร์ โดยจัดสรรให้ DAO 553,693 ดอลลาร์ภายใต้ข้อตกลงที่มีอยู่ ความแตกต่างระหว่างรายได้ขั้นต้นกับส่วนแบ่งของ DAO นี้เองคือเหตุผลที่ควรอ่านพาดหัว “100%” อย่างรอบคอบ

การเติบโตของรายได้สามารถแปลงเป็นความต้องการโทเค็นที่เกิดขึ้นเป็นประจำได้โดยไม่ต้องมีการลงมติใหม่ทุกเดือน หากธุรกิจขยายตัว งบประมาณการซื้อก็สามารถขยายตามได้ หากรายได้หยุดเติบโตหรือการเรียกเก็บเงินล่าช้า ความสามารถในการซื้อคืนก็จะลดลงตามนั้น

กฎการดำเนินการจำกัดวิธีที่ทุนสำรองจะซื้อขายได้

อำนาจอนุมัตินั้นครอบคลุมกว้าง แต่ไม่ได้ไร้ข้อจำกัด OP-PIP-136 กำหนดขนาดธุรกรรมสูงสุดไว้ที่ 25,000 ดอลลาร์ และกำหนดค่าความคลาดเคลื่อนของราคาสูงสุดที่ยอมรับได้ไว้ที่ 5% โดยทั่วไปการดำเนินการควรใช้แพลตฟอร์มรวมสภาพคล่อง เช่น Jupiter ขณะที่คำสั่งจำกัดราคาต้องตั้งไว้อย่างน้อย 0.1% ต่ำกว่าราคาตลาดที่แสดง ต้องมีหลักฐานธุรกรรมและรายงานรายเดือน

รายงานต้องเปิดเผยสินทรัพย์ที่ได้รับ สินทรัพย์ที่แปลง PYTH ที่ซื้อ ราคาที่ดำเนินการ ค่าธรรมเนียม ค่าความคลาดเคลื่อนของราคา ลิงก์ธุรกรรม และยอดคงเหลือที่ยังไม่ได้แปลง multisig ดำเนินงานไม่สามารถขาย PYTH ที่สะสมไว้ กู้ยืมโดยใช้โทเค็นดังกล่าวเป็นหลักประกัน ใช้เลเวอเรจหรือตราสารอนุพันธ์ หรือแจกจ่ายทุนสำรองโดยไม่ได้รับอนุมัติแยกต่างหากจาก DAO

การดำเนินงานยังอยู่ระหว่างการปรับปรุง OP-PIP-140 ซึ่งเสนอในเดือนตุลาคม กล่าวถึงการโอน USDC ที่ผิดพลาดและชี้แจงว่าค่าธรรมเนียมในอนาคตควรโอนไปยังกระเป๋าดำเนินงานโดยตรงอย่างไร งานดังกล่าวไม่ได้ยกเลิกนโยบาย แต่แสดงให้เห็นว่าการอนุมัติด้านธรรมาภิบาลกับการชำระบัญชีด้านปฏิบัติการที่เชื่อถือได้เป็นคนละขั้นตอนกัน

เหตุใดการเปลี่ยนแปลงนี้จึงสำคัญต่อ PYTH

ช่องทางจากรายได้สู่ความต้องการที่ชัดเจนขึ้น

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดอยู่ที่โครงสร้าง การใช้งานผลิตภัณฑ์สามารถสร้างแหล่งความต้องการ PYTH ในตลาดเปิดที่เกิดขึ้นเป็นประจำได้ กลไกนี้วัดผลได้ เนื่องจาก DAO สามารถเผยแพร่รายรับ จำนวนที่ซื้อ และราคาดำเนินการเฉลี่ย

ทุนสำรองเชิงกลยุทธ์ที่เพิ่มขึ้น

DAO สะสมสินทรัพย์ที่ตนกำกับดูแล แทนที่จะเก็บรายได้จากผลิตภัณฑ์ทั้งหมดไว้ใน stablecoin หรือ SOL ทุนสำรองที่มีขนาดใหญ่ขึ้นอาจทำให้คลังมีความสอดคล้องกับผลการดำเนินงานระยะยาวของเครือข่ายมากขึ้น แต่ก็เพิ่มการกระจุกตัวใน PYTH และลดการกระจายความเสี่ยง

ไม่มีการลดอุปทานโทเค็นโดยอัตโนมัติ

การซื้อเข้าทุนสำรองจะย้ายโทเค็นจากตลาดไปยังกระเป๋าที่อยู่ภายใต้การควบคุม แต่ไม่ได้ทำลายโทเค็นเหล่านั้น อุปทานสูงสุดของ PYTH ยังคงอยู่ที่ 10,000 ล้านโทเค็น และกำหนดการจัดสรรที่เผยแพร่ยังคงรวมการปลดล็อกโทเค็นที่ถูกล็อกไว้ก่อนหน้านี้ การซื้อคืนสามารถดูดซับอุปทานบางส่วนในตลาดได้ โดยไม่ได้ยกเลิกความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนการถือครอง

นโยบายนี้สนับสนุนราคา แต่ไม่ได้สร้างแนวรับราคา

การซื้อที่เกิดขึ้นเป็นประจำสามารถช่วยปรับปรุงด้านความต้องการของตลาดได้ โดยเฉพาะหากรายได้เติบโตขณะที่สภาพคล่องที่มีอยู่ยังจำกัด นอกจากนี้ยังอาจมีความคาดการณ์ได้มากพอให้เทรดเดอร์คาดการณ์ล่วงหน้า ซึ่งอาจลดความประหลาดใจเมื่อเริ่มดำเนินการจริง

ปัจจัยถ่วงดุลหลัก ได้แก่ การปลดล็อกโทเค็น สภาวะตลาดโดยรวม ช่วงเวลาการดำเนินการ และความผันผวนของรายได้จากผลิตภัณฑ์ การปลดล็อกจำนวนมากอาจมีมูลค่าสูงกว่าจำนวนที่ทุนสำรองซื้อได้ ในทำนองเดียวกัน ราคาที่ลดลงทำให้งบประมาณดอลลาร์เท่าเดิมสามารถซื้อ PYTH ได้มากขึ้น ขณะที่ราคาที่เพิ่มขึ้นจะลดจำนวนโทเค็นที่สะสมได้ นโยบายนี้สร้างช่องทางป้อนกลับ ไม่ใช่มูลค่าที่รับประกัน

PYTH ปรับตัวขึ้นขณะที่ตลาดประเมินความเชื่อมโยงกับรายได้ใหม่

ตลาดสัญญาถาวร KTX PYTHUSDT เสนอราคา PYTH ใกล้ระดับ 0.08365 USDT เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม เพิ่มขึ้น 10.41% ในรอบ 24 ชั่วโมง เซสชันดังกล่าวซื้อขายในช่วง 0.07297 ถึง 0.08637 USDT ขณะที่มูลค่าการซื้อขายในรอบ 24 ชั่วโมงที่รายงานอยู่ที่ 236.11 ล้าน USDT กราฟรายสัปดาห์แสดงการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากจุดต่ำสุดช่วงกลางปี 2026 แม้ PYTH ยังคงอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดที่เห็นในช่วงปลายปี 2025

ในขณะที่ราคาปรับขึ้น อัตราค่าธรรมเนียมระดมทุนอยู่ในแดนลบเล็กน้อย ณ เวลาที่เก็บภาพดังกล่าว การรวมกันนี้อาจบ่งชี้ว่าสถานะในตลาดสัญญาถาวรยังไม่ได้เปลี่ยนเป็นฝั่งซื้อทั้งหมด แต่การอ่านค่าอัตราค่าธรรมเนียมระดมทุนเพียงครั้งเดียวเป็นข้อมูลชั่วคราวและไม่สามารถยืนยันสาเหตุของการปรับตัวขึ้นได้ ข่าวเกี่ยวกับนโยบายรายได้ กระแสเงินในเหรียญทางเลือกโดยรวม และการปิดสถานะขายล้วนส่งผลต่อราคาได้ในเวลาเดียวกัน

เทรดเดอร์สามารถติดตามตลาดสัญญาถาวร KTX PYTHUSDTเพื่อดูราคาแบบเรียลไทม์ ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขาย และอัตราค่าธรรมเนียมระดมทุน เนื่องจากเลเวอเรจขยายทั้งกำไรและขาดทุน ความเสี่ยงจากการถูกบังคับปิดสถานะจึงควรบริหารโดยอ้างอิงราคามาร์กและมาร์จิ้นที่มีอยู่ ไม่ใช่ดูเฉพาะราคาซื้อขายล่าสุด

สิ่งที่ควรติดตามต่อไป

• รายรับรายเดือนของ DAO: รายได้ที่ธุรกิจรายงานมีประโยชน์น้อยกว่าจำนวนเงินที่โอนให้ DAO จริง
• จำนวน PYTH ที่ซื้อ: เปรียบเทียบจำนวนโทเค็น จำนวนเงินที่ใช้ และราคาดำเนินการเฉลี่ย
• ยอดคงเหลือของทุนสำรอง: ตรวจสอบว่าโทเค็นที่ซื้อยังคงอยู่ในกระเป๋าที่เปิดเผยและไม่ได้ถูกขาย
• การเติบโตของผลิตภัณฑ์: ARR ลูกค้าที่ชำระเงิน และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่เป็นตัวกำหนดงบประมาณการซื้อคืนในอนาคต
• การปลดล็อกและอุปทานหมุนเวียน: ประเมินความต้องการจากทุนสำรองควบคู่ไปกับการปล่อยโทเค็นตามกำหนดการ
• คุณภาพการดำเนินการ: ค่าธรรมเนียม ค่าความคลาดเคลื่อนของราคา และยอดคงเหลือที่ยังไม่ได้แปลงจะแสดงให้เห็นว่ากลไกทำงานอย่างมีประสิทธิภาพในทางปฏิบัติหรือไม่

คำถามที่พบบ่อย

Pyth ใช้รายได้จากผลิตภัณฑ์ขั้นต้น 100% เพื่อซื้อ PYTH หรือไม่?

ไม่ นโยบายนี้ใช้กับรายได้และสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ซึ่ง Pyth DAO ได้รับ ข้อตกลงแบ่งปันรายได้ที่มีอยู่เป็นตัวกำหนดว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์ขั้นต้นจะส่งมาถึง DAO มากน้อยเพียงใด

PYTH ที่ซื้อถูกเผาหรือไม่?

ไม่ โทเค็นเหล่านี้ถูกเก็บไว้ใน Pyth Strategic Reserve ภายใต้การควบคุมของ DAO การนำโทเค็นออกจากการหมุนเวียนในทันทีอาจส่งผลต่ออุปทานที่มีอยู่ แต่ไม่เหมือนกับการทำลายโทเค็นอย่างถาวร

ผู้ถือ PYTH จะได้รับโทเค็นจากทุนสำรองหรือไม่?

ไม่ใช่ภายใต้อำนาจปัจจุบัน multisig ดำเนินงานถูกห้ามแจกจ่าย ขาย หรือกู้ยืมโดยใช้ PYTH ที่สะสมไว้เป็นหลักประกัน หากไม่ได้รับการอนุมัติแยกต่างหากจากธรรมาภิบาล

กฎ 100% รับประกันว่า PYTH จะปรับตัวขึ้นหรือไม่?

ไม่ กฎนี้สร้างความต้องการที่เกิดขึ้นเป็นประจำและเชื่อมโยงกับรายได้ของ DAO แต่ราคายังคงขึ้นอยู่กับสภาพคล่อง การปลดล็อก สถานะการถือครอง การใช้งาน และวัฏจักรตลาดคริปโตโดยรวม

นักลงทุนจะตรวจสอบการซื้อคืนได้อย่างไร?

Pythian Council ต้องเผยแพร่รายงานรายเดือนที่ครอบคลุมรายรับ จำนวนที่แปลง ราคาดำเนินการเฉลี่ย ต้นทุน ค่าความคลาดเคลื่อนของราคา และลิงก์ธุรกรรมบนเชน

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน สินทรัพย์คริปโตและตราสารอนุพันธ์ที่ใช้เลเวอเรจมีความผันผวนและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุนจำนวนมาก