Ликвидный стейкинг позволяет владеть передаваемым токеном, представляющим стейкинговую позицию, пока базовые активы помогают обеспечивать безопасность сети с доказательством доли владения. Такой токен может упростить передачу позиции или её использование в других целях. Он не делает базовую стейкинговую позицию доступной для мгновенного вывода, не гарантирует цену продажи и не устраняет риски стейкинга.
Главное отличие от традиционного стейкинга заключается в том, что можно делать с позицией до выхода из неё. При прямом стейкинге вы, как правило, управляете позицией валидатора или делегирования. Ликвидный стейкинг добавляет токен, который может быть принят другим человеком или приложением, а также правила протокола, связывающие его с базовыми активами.
Что происходит с вашими монетами, когда вы размещаете их в стейкинге?
Стейкинг закрепляет подходящие активы за процессом валидации сети с доказательством доли владения. Вознаграждения зависят от правил сети и эффективности валидатора. При прямых схемах владелец запускает валидатор или делегирует активы в соответствии с архитектурой блокчейна. Стейкинговый сервис может взять на себя операционные задачи, однако его условия хранения активов и вывода средств необходимо рассматривать отдельно.
«Традиционный стейкинг» не является единым стандартизированным продуктом. В Ethereum для активации собственного валидатора требуется как минимум 32 ETH согласно руководству по стейкингу Ethereum. Другие сети поддерживают нативное делегирование. Для некоторых позиций выход осуществляется через очередь или процедуру деактивации, а не по истечении фиксированного периода блокировки. Например, в документации Solana по стейкингу отдельно рассматриваются деактивация стейкинга и неактивный стейкинг, который можно вывести.
Провайдер ликвидного стейкинга координирует стейкинг и выпускает токен ликвидного стейкинга, часто сокращённо LST. В Lido на Ethereum токен stETH представляет стейкинговую позицию. Владение этим токеном отличается от владения ключами вывода валидатора: владелец зависит от контрактов протокола и его операционных механизмов.
Квитанция меняет способ владения позицией
LST — это передаваемое представление стоимости, обеспеченное стейкинговой схемой. Если вы продаёте его, покупатель получает доступ к токену и связанному с ним требованию в соответствии с правилами протокола. Вы больше не сохраняете одновременно и проданную квитанцию, и отдельное право погасить её базовую стейкинговую позицию.
Некоторые совместимые приложения принимают LST в качестве залога или активов пула. Это может сделать застейканную стоимость доступной для использования без предварительного завершения нативного вывода. Совместимость зависит от конкретных токена, сети и приложения; LST, принимаемый в одном месте, не поддерживается автоматически повсеместно.
| Вопрос | Прямой или традиционный стейкинг | Ликвидный стейкинг |
|---|---|---|
| Чем вы владеете? | Позицией валидатора или делегирования в соответствии с правилами сети | Токеном, представляющим управляемую протоколом стейкинговую позицию |
| Кто выполняет валидацию? | Вы или выбранный вами валидатор/оператор | Операторская структура провайдера |
| Можно ли передать позицию? | Зависит от сети; часто это не свободно торгуемый токен | LST, как правило, можно передавать там, где он поддерживается |
| Как осуществляется выход? | Выход из сети, деактивация или процедура сервиса | Погашение по правилам протокола или продажа на вторичном рынке |
| Как учитываются вознаграждения? | Нативный баланс, выплаты или компаундирование в соответствии с правилами сети | Изменение баланса токена или изменение коэффициента конвертации |
| Какие дополнительные зависимости возникают? | Зависимости от сервиса или оператора, если применимо | Контракты токена, бухгалтерский учёт, правила погашения и ликвидность рынка |
Ликвидный стейкинг меняет форму доступа. Он не создаёт второй независимый пул капитала. Использование квитанции в качестве залога добавляет кредитные отношения поверх первоначальной стейкинговой позиции.
Вознаграждения могут отображаться в виде большего количества токенов или более высокого коэффициента конвертации
Разные конструкции токенов по-разному учитывают вознаграждения. В руководстве Lido по интеграции токена объясняется, что stETH использует механизм ребейзинга: баланс в кошельке обновляется в соответствии с учётом протокола. Изменения могут отражать вознаграждения и убытки. Рост баланса не следует считать безусловным.
Wrapped stETH, или wstETH, напротив, сохраняет неизменным баланс токенов при ребейзинге, тогда как количество stETH, представленное каждой единицей, изменяется. Обёртывание меняет учёт и совместимость; оно не добавляет ещё один уровень стейкинговых вознаграждений.
Рассмотрим упрощённый гипотетический токен с обменным курсом. Вы владеете 10 единицами, каждая из которых изначально представляет 1 ETH. Если позднее курс составит 1,04 ETH за единицу, позиция будет представлять 10,4 ETH до вычета издержек при выходе. Это предполагает увеличение представленного количества ETH на 4% за данный период, а не заявленную годовую доходность какого-либо реально существующего продукта.
Если за этот период ETH упадёт с 2 000 до 1 500 долларов, стоимость позиции изменится с 20 000 до 15 600 долларов при предполагаемой базовой стоимости конвертации. Это снижение в долларах на 22%, несмотря на увеличение количества ETH. В примере не учитываются скидки на токен, комиссии и налоги. Вознаграждения за стейкинг и инвестиционная доходность, измеренные в долларах, отвечают на разные вопросы.
Существуют два способа выхода, и они могут привести к разным результатам
Погашение по правилам протокола означает обмен квитанции через процесс вывода провайдера. Продажа на рынке передаёт её другому покупателю или пулу. В руководстве Ethereum по ликвидному и пуловому стейкингу различаются эти варианты: погашение зависит от доступной ликвидности и условий выхода, тогда как токен, которым торгуют, может продаваться выше или ниже стоимости обеспечивающих его активов.
Предположим, квитанция представляет 1 ETH, но рыночный покупатель предлагает 0,98 ETH. Немедленная продажа реализует скидку 2% к этому ориентиру до вычета комиссий. Погашение может избежать именно этой рыночной котировки, но занимает время и по-прежнему зависит от правил протокола и убытков. Скидка не является гарантированной возможностью для арбитража.
Важно также учитывать порядок начисления вознаграждений во время вывода. В очереди на вывод Lido запрошенные токены перестают приносить владельцу вознаграждения, пока находятся в очереди, а требование становится доступным после финализации. В других продуктах механизм может отличаться. Сопоставляйте фактические условия погашения с исполнимой котировкой для предполагаемого объёма; в руководстве KTX по ликвидности и проскальзыванию объясняется, почему отображаемая цена может не распространяться на всю продажу.
Дополнительная гибкость сопровождается дополнительными точками отказа
Ликвидный стейкинг сохраняет зависимость от базового актива и эффективности валидатора. Он также добавляет контракты, учёт вознаграждений, административные элементы управления и управление протоколом. Публичное раскрытие информации о рисках Lido — один из примеров рисков, о которых сообщает провайдер; аудиты и налаженные операционные процессы снижают неопределённость, но не гарантируют невозможность убытков.
Дополнительная активность в DeFi снова меняет позицию. Заём под залог LST может привести к ликвидации, если оценка залога снизится или накопятся расходы по займу. Перемещение актива через мост добавляет зависимости от моста. Высокая рекламируемая совокупная доходность может включать временные стимулы, кредитное плечо или другие действия, выходящие за рамки стейкинга в сети.
Прежде чем сравнивать доходность, выясните, указана ли ставка до или после комиссий провайдера, является ли она годовой или компаундированной и какие предположения лежат в её основе. Затем изучите, кто контролирует вывод средств, как распределяются убытки и достаточно ли ликвидности для предполагаемого выхода. Эти детали важнее, чем слово «ликвидный».
Распространённые вопросы о ликвидном стейкинге
Даёт ли покупка LDO мне вознаграждения за стейкинг ETH?
Нет. LDO — это токен управления, тогда как stETH и wstETH представляют доступ к стейкингу. В руководстве KTX по Lido DAO объясняется это различие. Токен управления протокола не следует путать с токеном-квитанцией.
Ликвидный стейкинг — это то же самое, что рестейкинг?
Нет. Ликвидный стейкинг токенизирует стейкинговую позицию. Рестейкинг использует подходящие застейканные активы или квитанции для поддержки дополнительных систем на дополнительных условиях. Он добавляет ещё один источник риска; само по себе владение LST не означает, что он был повторно застейкан.
Является ли LST стейблкоином?
Нет. Токен, связанный с застейканным ETH, по-прежнему подвержен изменению цены ETH. Даже тесная связь с ETH не делает его долларовую цену стабильной, а рыночная цена может отклоняться от базового ориентира.
Подходящие требованиям читатели могут создать аккаунт KTX, чтобы изучить доступные рынки, и использовать спотовые цены ETH/USDT в качестве ориентира для оценки подверженности базового актива ETH. Одна лишь спотовая покупка не создаёт стейкинговую позицию. Отдельно проверьте поддержку токена, сети и продукта.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Примеры гипотетические. Стейкинг, смарт-контракты, рыночные скидки и дополнительные позиции в DeFi могут привести к убыткам.