Токен может иметь цену 100 USDT, но его покупка обойдётся в 100,10, а продажа принесёт лишь 99,90. Даже без учёта комиссий немедленная покупка и перепродажа привела бы к убытку. Разница возникает из-за спреда bid-ask — разрыва между лучшими доступными котировками на покупку и продажу.

Для трейдеров этот разрыв является частью стоимости немедленного исполнения сделки. Его значение зависит от размера ордера, доступной глубины рынка и частоты торговли. Низкая заявленная комиссия сама по себе не означает низкую общую стоимость исполнения.

Цена, по которой можно купить, отличается от цены, по которой можно продать

На рынке с книгой ордеров лучшая цена покупки — это самая высокая цена, предложенная в данный момент покупателем. Лучшая цена продажи — самая низкая цена, предложенная в данный момент продавцом. При немедленной покупке используются доступные заявки на продажу, а при немедленной продаже — доступные заявки на покупку. Каждая котировка действует только для указанного в ней количества.

Это то же базовое различие, которое описано в глоссарии Investor.gov по ценам покупки и продажи, посвящённом рынкам ценных бумаг. Здесь приведённые примеры применяют эти расчёты к гипотетической книге ордеров криптовалюты; они не означают, что правила рынка ценных бумаг регулируют каждую криптовалютную площадку.

Последняя цена сделки отражает завершённую транзакцию. Средняя цена является средним значением двух текущих котировок. Ни одна из них не гарантирует исполнения новой сделки. В руководстве KTX по чтению книги ордеров криптовалюты объясняется, как связаны эти показатели.

В этом примере спред в 0,20 USDT составляет 20 базисных пунктов

Предположим, что лучшая цена покупки гипотетического токена составляет 99,90 USDT, а лучшая цена продажи — 100,10 USDT. Допустим, книга ордеров остаётся неизменной и содержит достаточное количество токенов для описанных транзакций.

Один базисный пункт — это 0,01 процентного пункта. Выражение спреда относительно цены упрощает сравнение разных рынков: разрыв в один цент имеет совершенно разное значение для токена стоимостью около одного доллара и актива стоимостью около ста долларов. При сравнении опубликованных процентов проверяйте знаменатель: в некоторых интерфейсах вместо средней цены используется цена покупки или продажи.

Покупатель, заплативший 100,10, несёт разницу в 0,10 USDT относительно исходной средней цены. Это половина котируемого спреда. Покупка и немедленная продажа через неизменную книгу ордеров приводят к расходу в полном размере спреда — 0,20 USDT за токен. Называть стоимостью полного спреда каждую одностороннюю транзакцию означало бы завысить этот показатель при сравнении со средней ценой.

Отделяйте спред от комиссий и дополнительного проскальзывания

Купите 10 токенов по 100,10 и немедленно продайте их по 99,90. Покупка обойдётся в 1 001 USDT, а продажа принесёт 999 USDT. Разница в 2 USDT составляет примерно 0,1998% от стоимости покупки без учёта комиссий. Для возникновения этого убытка не требуется неблагоприятное движение рынка.

Теперь предположим, что применяется иллюстративная комиссия в размере 0,10% от номинальной стоимости каждой исполненной сделки, взимаемая отдельно в USDT. Комиссия за покупку составит 1,001 USDT, а за продажу — 0,999 USDT. Общая сумма комиссий равна 2 USDT, поэтому убыток в результате покупки и последующей продажи составит 4 USDT. Это учебные допущения, а не утверждение о тарифах KTX.

Проскальзывание измеряет исполнение относительно выбранного ориентира. Сравнение покупки с исходной ценой продажи позволяет выделить ухудшение относительно этой цены; сравнение со средней ценой уже включает пересечение спреда. В руководстве KTX по проскальзыванию рассматривается различие между ожидаемым и фактическим результатом. Указывайте ориентир до добавления издержек.

При расчёте фактической прибыли по поступлениям от покупки и продажи спред и проскальзывание исполнения уже учтены в ценах исполнения. Отдельно вычитайте взимаемые комиссии, если это необходимо, но не вычитайте спред или проскальзывание повторно.

Узкий спред всё равно может скрывать высокую стоимость крупного ордера

Сохраним цену покупки 99,90 и цену продажи 100,10, но изменим доступные объёмы продажи: четыре токена предлагаются по 100,10, а ещё шесть — по 100,60. Рыночная покупка 10 токенов без промежуточных изменений потребует 400,40 плюс 603,60, то есть 1 004 USDT до учёта комиссий. Средняя цена составит 100,40.

По сравнению с исходной средней ценой эта покупка обходится на 4 USDT дороже: 1 USDT приходится на пересечение половины спреда при покупке 10 токенов, а 3 USDT — на использование более высокой цены продажи. По сравнению с исходной лучшей ценой продажи неблагоприятная разница составляет 0,30 за токен, или примерно 0,2997%. Это два описания одного и того же исполнения, а не две дополнительные комиссии.

Именно поэтому спред и глубину рынка следует рассматривать вместе. В руководстве KTX по ликвидности рассматривается, как доступное количество влияет на цену, достижимую для ордера определённого размера. Дневной объём не может заменить текущую глубину рынка на стороне, ликвидность которой используется.

Контроль цены сопровождается вероятностью неисполнения

Обычный лимитный ордер на покупку по 100,10 не может исполниться выше этого лимита. В примере с неглубокой книгой ордеров он может купить четыре доступных токена, а оставшаяся часть останется неисполненной — в зависимости от срока действия ордера. Лимитный ордер на покупку, выставленный по цене, позволяющей немедленное исполнение, всё равно может забирать ликвидность; слово «лимитный» автоматически не означает, что ордер будет мейкерским. В объяснении типов ордеров на Investor.gov описывается базовое различие между ценой и ценовым ограничением.

Размещение ордера ниже цены продажи может улучшить итоговую цену входа, но создаёт риски ожидания, частичного исполнения и неисполнения. Разбиение ордера может уменьшить его непосредственное влияние на рынок, однако последующие части столкнутся с изменившимся рынком. Ни один из этих вариантов не гарантирует более дешёвую завершённую сделку.

Спреды могут расширяться, когда поставщики ликвидности сталкиваются с большей неопределённостью, сокращают свои позиции или отменяют котировки. Размер шага цены также ограничивает то, насколько близко друг к другу можно выставлять цены. Сравнивайте спред, доступное количество рядом с текущей ценой и комиссии для одной и той же пары, площадки, времени и предполагаемого размера ордера. Котировка на другом рынке не определяет цену, доступную для вашего ордера.

На спотовом рынке KTX BTC/USDT пользователи могут изучить котировки покупки и продажи вместе с отображаемыми объёмами. Подходящие для участия новые пользователи могут зарегистрировать аккаунт KTX. Перед размещением ордера сравните его расчётную среднюю цену исполнения и применимые комиссии с ценой, использованной при принятии торгового решения.

Два вопроса, выходящих за рамки книги ордеров

Означает ли нулевая торговая комиссия нулевые торговые издержки?

Нет. Отмена комиссии не устраняет разницу между исполнимыми ценами покупки и продажи. В продукте с мгновенной конвертацией в котировку также может быть заложена маржа. Сравнивайте полученное количество актива и итоговую уплаченную сумму, а не исходите из того, что стоимость всех продуктов отображается одинаково.

Применим ли тот же расчёт к автоматизированному маркетмейкеру?

AMM не обязан отображать обычную лестницу цен покупки и продажи. Его исполнимые котировки покупки и продажи зависят от размера сделки, правил пула и маршрутизации. Сравнивайте котировки для одного и того же количества и отдельно учитывайте комиссии пула, сетевые комиссии и любое включённое ценовое воздействие; одной заявленной цены пула недостаточно.

Только в образовательных целях; не является инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютами сопряжена с рисками, связанными с ценой, ликвидностью и исполнением.