Согласно последней оценке ончейн-аналитика Darkfost, старые монеты Bitcoin перемещаются с повышенной прибыльностью. В отчёте Odaily от 13 октября приводятся средние значения SOPR долгосрочных держателей: 1,25 за неделю и 1,16 за месяц — оба выше указанного среднегодового значения 1,10.
Это улучшение служит полезным подтверждающим сигналом для восстановления Bitcoin. Оно также поднимает вопрос предложения: когда долгосрочные держатели снова могут фиксировать прибыль, сколько Bitcoin они выведут на рынок и поглотят ли это предложение покупатели? Для цены ответ на этот вопрос важнее одного лишь роста коэффициента прибыльности.
Более короткие средние значения превысили годовой базовый уровень
Три значения описывают один и тот же индикатор за разные периоды наблюдения. Их соотношение указывает на то, что прибыльность недавно потраченных старых монет выросла относительно более длительного базового уровня.
| Указанное среднее значение | LTH SOPR | Что добавляет сравнение |
|---|---|---|
| Недельное | 1,25 | Самое высокое из трёх указанных значений |
| Месячное | 1,16 | Улучшение выходит за пределы самого короткого периода |
| Годовое | 1,10 | Базовый уровень, использованный Darkfost в сравнении |
Это средние значения из приведённого анализа, а не три отдельных текущих показателя. Годовое среднее также учитывает более ранние рыночные условия, поэтому его превышение говорит об относительном улучшении. Оно не указывает цену, на которой Bitcoin обязательно найдёт поддержку.
Среднегодовое значение SOPR 1,10 также не означает, что каждый долгосрочный инвестор получил доходность 10% за прошедший год. Усреднение коэффициентов прибыльности потраченных выходов отличается от измерения доходности портфеля, удерживаемого на протяжении всего года. Монеты, которые оставались неактивными, не попадают в выборку расходов.
Точка безубыточности остаётся на уровне 1
SOPR расшифровывается как Spent Output Profit Ratio — коэффициент прибыльности потраченных выходов. В показателе, основанном на модели UTXO, сравнивается долларовая стоимость выходов Bitcoin в момент их расходования со стоимостью в момент создания. Определение LTH-SOPR от CryptoQuant учитывает выходы, существующие более 155 дней.
SOPR = долларовая стоимость при расходовании ÷ долларовая стоимость при создании
При значении выше 1 совокупная стоимость включённых выходов при расходовании выше, чем при создании; ниже 1 соотношение обратное. Ровно 1 — это совокупная точка безубыточности. Это экономический порог. Указанное среднегодовое значение 1,10 — историческое сравнение, а не его замена.
В этом примере с одним выходом $60 000, разделённые на $50 000, дают 1,20. Разница в $10 000 составляет 20% первоначальной ончейн-стоимости до вычета комиссий за транзакцию. Фактическая когорта включает выходы разного возраста, стоимости и прибыльности; её значение не следует приписывать каждому держателю.
Здесь «долгосрочный» описывает возрастной фильтр, а не инвестиционную стратегию или личность владельца. Стоимость создания — это ончейн-прокси себестоимости, которая не обязательно совпадает с покупной стоимостью владельца на бирже. В руководстве KTX по реализованному и нереализованному PnL объясняется отдельный учёт, необходимый для расчёта результата торговли конкретного инвестора.
Восстановление прибыльности также может вернуть предложение на рынок
В своём анализе Darkfost считает умеренную реализованную прибыль конструктивным фактором и проводит параллель с окончанием предыдущего медвежьего рынка. У этой точки зрения есть интуитивное основание: условия, позволяющие старым монетам перемещаться с прибылью, могут быть более здоровыми, чем устойчивое фиксирование убытков.
Эта историческая параллель — интерпретация, а не подтверждённая точка разворота цикла. Новая когорта имеет другие уровни приобретения, а окружающие условия спроса могут измениться. Возвращение прибыльности не показывает, какой объём дополнительного капитала ждёт возможности купить Bitcoin.
Оно также может побуждать держателей продавать. Рост рынка даёт ранее терпеливым владельцам повод выпустить монеты в обращение. На сильном рынке новый спрос поглощает это распределение, и цена удерживается. На более слабом рынке та же фиксация прибыли исчерпывает доступные заявки на покупку.
Руководство Glassnode по SOPR описывает это различие в рамках рыночных циклов: ралли на медвежьем рынке также могут восстановить прибыльность, прежде чем возобновившееся предложение превысит спрос. Положительное значение может сопровождать как устойчивое восстановление, так и угасающий рост.
Один и тот же коэффициент прибыли может сопровождаться совершенно разным давлением продавцов
SOPR — это коэффициент, а не количество продавцов и не показатель общей суммы проданных долларов. Представим, что один подходящий критериям выход BTC перемещается от стоимости создания $50 000 к стоимости расходования $60 000. Теперь представим, что при тех же оценках перемещается 1 000 BTC. Обе гипотетические выборки дают SOPR 1,20, но их стоимость расходования составляет соответственно $60 000 и $60 млн.
Этот пример показывает, почему размер прибыли и масштаб распределения нужно рассматривать отдельно. Умеренное значение прибыльности при перемещении большого количества старых монет может иметь для предложения большее значение, чем резкий скачок коэффициента, вызванный небольшой выборкой. Несколько выходов с очень низкой себестоимостью также могут повысить совокупный коэффициент.
Ончейн-расходование не означает автоматически продажу на бирже. Владельцы могут реорганизовать кошельки или переводить монеты без исполнения рыночной заявки. Методология Glassnode с поправкой на сущности исключает переводы между адресами, относимыми к одной и той же сущности, показывая, почему ряды SOPR с разными фильтрами могут расходиться.
Перевод старых монет на биржевые кошельки даёт более сфокусированный сигнал потенциального распределения, однако даже перевод на биржу не доказывает, что состоялась продажа. Полезное сочетание факторов — прибыльность, объём расходов, назначение перевода и последующая реакция рынка.
Устойчивые покупки определяют, сохранится ли улучшение
Конструктивное продолжение потребовало бы большего, чем сохранение LTH SOPR выше 1. Расходование старых монет оставалось бы контролируемым, пока спотовые покупки поглощают доступное предложение. Цена могла бы удерживать восстановленную область во время откатов, а недавние покупатели не возвращались бы к устойчивой фиксации убытков.
Когорта краткосрочных держателей даёт дополнительную перспективу. Руководство CryptoQuant по STH-SOPR измеряет показатели для более молодых потраченных выходов. Улучшение в обеих когортах описывало бы более широкое восстановление прибыльности расходов, хотя ни один из этих индикаторов напрямую не измеряет новый покупательский спрос.
И наоборот, рост прибыльности потраченных старых монет одновременно с ускорением переводов старых монет, слабым спотовым спросом и снижением цен указывал бы на то, что распределение становится труднее поглощать. Если более короткие средние значения ослабеют, а LTH SOPR проведёт устойчивый период ниже 1, первоначальное улучшение уступит место новому фиксированию убытков.
Глубина рынка помогает связать эту ончейн-картину с исполнением сделок. Спотовый рынок BTC/USDT на KTX даёт возможность изучить текущие заявки на покупку, заявки на продажу и цены сделок; подходящие требованиям пользователи могут зарегистрировать аккаунт KTX для доступа к доступным торговым услугам. В руководстве KTX по ликвидности криптовалют объясняется, почему одна лишь последняя котировка не показывает способность покупателей поглотить более крупную продажу.
Дневные значения и сглаженные средние также следует сравнивать последовательно. Кратковременный всплеск может исчезнуть по мере продвижения окна вперёд. Более информативная проверка заключается в том, выдержат ли прибыльность и цена следующий откат, пока предложение остаётся поглощаемым. Это усилило бы интерпретацию восстановления; рост коэффициента прибыли при отступлении заявок на покупку ослабил бы её.
Часто задаваемые вопросы
Означает ли SOPR, равный 1, что каждая потраченная монета достигла безубыточности?
Нет. Прибыльные и убыточные выходы могут компенсировать друг друга в совокупности. Коэффициент 1 описывает соотношение их общей стоимости расходования к общей стоимости создания, а не одинаковый результат для каждого выхода.
Является ли LTH SOPR тем же показателем, что и коэффициент LTH/STH SOPR?
Нет. CryptoQuant определяет коэффициент SOPR как LTH SOPR, разделённый на STH SOPR. Этот коэффициент сравнивает две когорты. Например, LTH SOPR 1,20 и STH SOPR 1,20 дают коэффициент 1, хотя потраченные выходы обеих когорт в совокупности являются прибыльными.
Эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Все числовые примеры являются гипотетическими, за исключением показателей аналитика, для которых прямо указан источник. Торговля Bitcoin связана с рисками, обусловленными ценой, ликвидностью и исполнением сделок.