По сообщениям, Blockchain.com намерена привлечь около $500 млн в рамках первичного публичного размещения акций (IPO) в США, однако более показательным является предлагаемая оценка компании. Как сообщает Bloomberg, криптовалютный кошелёк и торговая компания обсуждает диапазон от $4 млрд до $6 млрд — значительно ниже оценки в $14 млрд, которой она достигла на пике рынка в 2022 году.
Этот разрыв превращает возможный выход на биржу в проверку того, как публичные инвесторы оценивают зрелую криптоплатформу после полного цикла бума и спада. Это также напоминает о том, что сделка ещё не завершена: Blockchain.com публично не объявляла количество акций или ценовой диапазон, а сообщаемый объём размещения может быть сокращён или отложен.
Основные выводы
- По сообщениям, Blockchain.com нацелена привлечь около $500 млн в рамках IPO при оценке от $4 млрд до $6 млрд.
- В мае компания конфиденциально подала проект регистрационных документов, однако конфиденциальная подача не гарантирует, что IPO состоится.
- Завершённая сделка создаст ещё один публичный ориентир для криптовалютных бирж и компаний, управляющих кошельками, тогда как сокращённая или отложенная сделка будет свидетельствовать о более слабом спросе со стороны инвесторов.
Следите за развитием событий на крипторынках? Создайте аккаунт KTX, чтобы ознакомиться с доступными в вашем регионе торговыми продуктами и их условиями до размещения ордера.
Цель в $500 млн — лишь часть истории
28 сентября Bloomberg сообщил, что Blockchain.com рассказывала потенциальным инвесторам о намерении выйти на биржу в этом году. По словам людей, знакомых с обсуждениями, компания рассчитывала привлечь около $500 млн при оценке от $4 млрд до $6 млрд и при необходимости могла согласиться на меньшее размещение. Обсуждения ещё продолжались, поэтому объём, оценка и сроки могли измениться.
Более определённый этап был достигнут ранее. В мае Blockchain.com подтвердила, что конфиденциально подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США проект регистрационного заявления для размещения обыкновенных акций класса A. В то время компания заявила, что количество акций и предполагаемый ценовой диапазон ещё не определены.
Конфиденциальная подача запускает регуляторную проверку, но при этом не делает полный проспект публичным. Это шаг к выходу на биржу, однако он не равнозначен вступившему в силу регистрационному заявлению, IPO с установленной ценой или началу торгов акциями.
Снижение оценки может иметь большее значение, чем привлечённая сумма
Диапазон от $4 млрд до $6 млрд будет означать оценку Blockchain.com примерно на 57–71% ниже заявленного пика в $14 млрд в 2022 году. Расчёт прост, но его значение шире: инвесторы на публичных рынках могут применять более существенный дисконт к криптовалютным компаниям, чья выручка зависит от торговой активности, цен на активы и регулирования.
Предлагаемый диапазон также ниже оценки примерно в $7 млрд, связанной с раундом финансирования Blockchain.com в 2023 году. Если IPO состоится в указанном диапазоне, размещение установит более низкий и прозрачный рыночный ориентир после нескольких лет, в течение которых основным ориентиром служили цены частных раундов финансирования.
| Показатель | Что он измеряет | Чего он не устанавливает |
|---|---|---|
| Около $500 млн | Заявленный валовый объём капитала, который планируется привлечь в рамках IPO | Стоимость всей компании или гарантированный объём поступлений |
| $4 млрд–$6 млрд | Обсуждаемый заявленный диапазон оценки | Окончательную цену предложения или будущую рыночную капитализацию |
| $14 млрд | Заявленную частную оценку Blockchain.com в 2022 году | Цену, которую публичные инвесторы обязаны восстановить |
Успешное IPO создаст новый публичный ориентир для криптовалютных компаний
Blockchain.com объединяет услуги кошелька, брокерские и биржевые услуги, а также сервисы для институциональных клиентов. Поэтому инвесторы, оценивающие компанию, будут учитывать не только одну торговую площадку. В будущем проспекте потребуется показать, какая доля выручки приходится на торговую активность, институциональные услуги и другие продукты, а также как меняется каждый из этих источников при замедлении криптовалютных рынков.
Эта информация может помочь инвесторам более последовательно сравнивать публичные и частные криптовалютные компании. Руководство KTX по спотовой торговле объясняет клиентскую транзакцию, лежащую в основе биржевой активности, а руководство по ликвидности и исполнению сделок с криптовалютами объясняет, почему одного торгового объёма недостаточно для оценки качества рынка.
Цена акций в первый день торгов будет менее информативной, чем реакция рынка в течение нескольких кварталов. IPO с высоким спросом, за которым последуют стабильные торги, может облегчить другим криптовалютным компаниям выход на биржу. Значительный дисконт, сокращённая сделка или слабая динамика после размещения будут указывать на более избирательный спрос.
IPO не направит $500 млн непосредственно в биткоин
Средства от IPO поступают компании-эмитенту за вычетом комиссий андеррайтеров и с учётом использования средств, описанного в окончательном проспекте. Если Blockchain.com не заявит, что направит привлечённые средства на покупку цифровых активов, привлечённую сумму не следует рассматривать как покупку биткоина на $500 млн.
Влияние на рынок будет косвенным. Успешный выход на биржу может улучшить отношение к акциям, связанным с криптовалютами, и показать, что традиционные рынки капитала открыты для компаний, работающих с цифровыми активами. Он также может предоставить Blockchain.com больше ресурсов для соблюдения нормативных требований, развития технологий, приобретений или расширения продуктовой линейки. Ни один из этих результатов не гарантирует роста цен на биткоин или другие токены.
Это различие также проявилось в истории привлечения капитала компанией Circle. Анализ KTX, посвящённый инвестициям Binance в Circle на $100 млн, отделяет средства, привлечённые компанией, от результатов внедрения и динамики цены базового криптовалютного продукта.
Публичная регистрационная подача покажет, обоснована ли оценка
Поскольку проект регистрационного заявления был подан конфиденциально, у инвесторов пока нет финансовой информации, необходимой для оценки заявленного диапазона. Публичная подача должна дать ответы на наиболее важные вопросы:
- Как менялись выручка и прибыль в условиях сильных и слабых криптовалютных рынков.
- Какая доля активности приходится на розничный, институциональный бизнес и услуги хранения активов.
- Как хранятся клиентские активы и отделены ли они от корпоративных активов.
- Какие регуляторные риски, риски кибербезопасности, кредитные и контрагентские риски являются существенными.
- Как компания намерена использовать привлечённые средства и будут ли существующие акционеры продавать акции.
Рост выручки без устойчивой маржинальности обосновывал бы иную оценку по сравнению со стабильной прибылью при более низких потребностях в капитале. Аналогично, показатели числа пользователей или транзакций требуют контекста: количество активных клиентов, сохраняющиеся остатки и выручка на пользователя полезнее, чем совокупное число регистраций само по себе.
За чем следить дальше
Следующим значимым шагом станет публичная регистрационная подача, за которой последуют объявление количества акций, ценового диапазона, андеррайтеров и роуд-шоу. Эти сведения покажут, выдержит ли заявленная цель в $500 млн проверку инвесторами.
Инвесторам также следует следить за изменениями диапазона оценки и соотношением первичных и вторичных акций. Первичные акции привлекают средства для компании, а вторичные позволяют существующим владельцам продать акции. Сокращение объёма сделки может помочь завершить IPO, но также может показать, что спрос оказался слабее первоначальных ожиданий.
Часто задаваемые вопросы
Подтвердила ли Blockchain.com IPO на $500 млн?
Нет. Компания подтвердила конфиденциальную подачу проекта регистрационного заявления в мае, тогда как информация о привлечении $500 млн и оценке от $4 млрд до $6 млрд была опубликована Bloomberg со ссылкой на людей, знакомых с обсуждениями. Окончательные условия не объявлены.
Когда акции Blockchain.com начнут торговаться?
Дата начала торгов не подтверждена. Размещение по-прежнему зависит от процесса рассмотрения в SEC, рыночных условий и решения компании продолжить его.
Есть ли у Blockchain.com токен, торгующийся на бирже?
Сообщаемая сделка касается акций компании, предлагаемых в рамках IPO. Инвесторам не следует предполагать, что сторонний токен с похожим названием представляет собой долю в Blockchain.com.
Будет ли IPO позитивным фактором для биткоина?
Оно может поддержать настроения в отношении криптовалютных компаний, но не означает прямой покупки биткоина. Цена биткоина по-прежнему будет зависеть от более широкого спроса, ликвидности, макроэкономических условий и рыночного позиционирования.
Раскрытие информации о рисках: эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Условия IPO могут измениться или размещение может быть отменено, а акции и цифровые активы могут потерять в стоимости.