Вы размещаете ордер на покупку 1 000 токенов, увидев цену продажи 1 USDT. Сделка исполняется, но до учета комиссий сумма составляет 1 009 USDT. В арифметике ошибки нет. Просто по первой цене было недостаточно токенов для продажи.

Именно так ликвидность становится торговыми издержками. В криптовалютах ликвидность показывает, насколько легко купить или продать актив без существенного изменения его цены. Важен конкретный вопрос: какую часть вашего ордера этот рынок может исполнить примерно по цене, которую вы видите?

Откуда берутся дополнительные 9 USDT

Предположим, что в стакане со стороны продавцов есть следующие предложения. Это гипотетический пример: объемы остаются доступными на протяжении всего исполнения, а торговые комиссии не учитываются.

По цене 1,00 USDT доступно только 400 токенов. Чтобы завершить покупку, ордер приобретает еще 300 токенов по цене 1,01 и 300 по цене 1,02. Общая стоимость составляет 1 009 USDT, а средневзвешенная цена — 1,009 USDT за токен, то есть на 0,9% выше первого предложения на продажу.

Ордер на 100 токенов в этом стакане мог бы полностью исполниться по цене 1,00 USDT. Более крупная покупка достигает более высоких цен. Поэтому, называя рынок «ликвидным», нужно уточнять: достаточно ликвидным для сделки какого объема?

Последняя цена сделки говорит об этом еще меньше. Она отражает уже состоявшуюся транзакцию. Для следующей покупки смотрите доступные ордера на продажу, а для продажи — заявки на покупку. В руководстве по криптовалютному стакану объясняется, как оценивать объемы на каждом уровне и их совокупный объем.

Узкий спред показывает лишь часть картины

Расстояние между наибольшей ценой покупки и наименьшей ценой продажи называется спредом между ценами покупки и продажи. Если лучшая цена покупки составляет 0,999 USDT, а лучшая цена продажи — 1,001 USDT, спред равен 0,002 USDT, или 0,2% от средней цены. Небольшие покупатель и продавец могут совершить сделку по близким ценам, но каждая из этих заявок может покрывать лишь несколько токенов.

Глубина показывает, какой дополнительный объем доступен по близким ценам. У двух рынков может быть одинаковый спред, но совершенно разные издержки для ордера на 10 000 токенов. Перед сравнением торговых площадок или пар сопоставьте предполагаемый объем сделки с глубиной той стороны стакана, которую вы будете использовать.

В исходном примере сама покупка исчерпывает более дешевые предложения. Это влияние на цену. Если сравнить среднюю цену исполнения с первоначальной ценой продажи 1,00 USDT, неблагоприятное проскальзывание составит 0,9%. Если предложения изменятся во время отправки ордера, итоговый результат снова может оказаться как лучше, так и хуже.

Эти показатели могут пересекаться. Котировка для свопа уже может включать расчетное влияние на цену, тогда как под проскальзыванием может пониматься последующее изменение цены до исполнения. В руководстве по проскальзыванию в криптовалютах расчет рассматривается подробнее. При анализе сделки используйте единую исходную цену и учитывайте комиссии отдельно. Не вычитайте проскальзывание дважды, если фактические цены исполнения уже его включают.

Более сложная проверка начинается при продаже

Предположим, что позже вы владеете этими 1 000 токенами, а последняя цена достигает 1,10 USDT. Стоимость вашей позиции может отображаться как 1 100 USDT. Однако, чтобы получить эту сумму до вычета комиссий, вам нужны покупатели, готовые приобрести весь объем по средней цене 1,10. Если лучшая заявка на покупку покрывает лишь небольшую часть позиции, продажа остального объема может снизить среднюю цену.

Это особенно важно, когда рынок выглядит активным. Большой дневной объем отражает завершенные сделки, в том числе совершенные несколько часов назад. Он не показывает, будут ли покупатели по-прежнему выставлять заявки, когда вы захотите выйти из позиции. Рыночная капитализация — цена, умноженная на объем предложения в обращении — также ничего не говорит о денежных средствах, доступных для покупки ваших активов.

Следите за тем, что происходит после сделок. Возвращаются ли заявки на покупку к прежней цене или следующий покупатель выставляет заявку значительно ниже? Остаются ли крупные ордера в стакане или исчезают? Ликвидность может быстро ухудшиться, если участники отменяют заявки или сокращают свои позиции. Большая видимая заявка на покупку может измениться — это не гарантия поддержки.

Один и тот же актив также может торговаться по-разному на разных площадках и в разных парах. Ликвидность на одном рынке автоматически недоступна для ордера, отправленного в другом месте.

В пуле ликвидности проверьте котировку для фактического объема

В автоматизированном маркет-мейкере своп совершается с активами пула по определенному правилу ценообразования. Поскольку транзакция изменяет балансы, она меняет и обменный курс. Вы не обязательно увидите ряд отдельных ордеров на продажу, но проблема объема сохраняется: более крупный своп может исполниться по худшей средней цене.

К общей долларовой стоимости пула нужно относиться внимательно. Она может включать и продаваемый токен, и актив, получаемый взамен. В пулах с концентрированной ликвидностью часть капитала также может находиться за пределами текущего торгового диапазона. Ни общая сумма пула, ни ликвидность, распределенная между несколькими сетями, не показывают точно, какой объем можно исполнить по одному маршруту.

Введите предполагаемую сумму и изучите полученную котировку, влияние на цену и ожидаемый объем. Если доступны настройки минимального результата или проскальзывания, они определяют приемлемый для вас исход. Повышение допустимого отклонения разрешает более широкий диапазон, но не улучшает фактическую ликвидность. Транзакция, нарушающая ограничение минимального результата, может быть отменена, а отмененная ончейн-транзакция все равно может повлечь сетевые комиссии.

Решите, что вы готовы принять, до размещения ордера

Вернемся к покупке 1 000 токенов. В неизменившемся стакане из примера обычный лимитный ордер на покупку по цене 1,00 USDT мог бы приобрести первые 400 токенов, оставив 600 неисполненными. Рыночный ордер мог бы купить все 1 000 токенов по рассчитанной средней цене с учетом настроек исполнения на площадке. Выбор заключается в том, чтобы принять доступные цены или согласиться с возможностью частичного исполнения ордера.

Лимитный ордер, пересекающий существующие предложения, может исполниться немедленно и забрать ликвидность. Само его название не делает его пассивным ордером. Важны и правила продукта: ордер, активируемый при достижении определенной цены, после активации может отправить рыночный ордер, а не обеспечить строгое ограничение цены исполнения.

Разделение покупки на несколько частей может помочь, если между сделками появляются новые предложения. Отправка нескольких небольших ордеров в точно такой же неизменившийся стакан дает ту же общую стоимость до вычета комиссий. Ожидание дает ликвидности время на восстановление, но также дает рынку время для движения против вас.

Вы можете изучить эти детали на спотовом рынке KTX BTC/USDT: сравните лучшие котировки, а затем проанализируйте объемы, необходимые для предполагаемого ордера. Подходящие пользователи могут зарегистрировать аккаунт KTX, чтобы торговать. После исполнения сравните исполненный объем, среднюю цену и комиссии с параметрами запланированного ордера. Эти показатели показывают, что рынок фактически обеспечил.

Часто задаваемые вопросы

Ликвидность — это то же самое, что ликвидация?

Нет. Ликвидность описывает возможность совершать сделки. Ликвидация — это принудительное закрытие позиции с кредитным плечом в соответствии с правилами маржинальной торговли. Низкая ликвидность может ухудшить исполнение при принудительном закрытии, но эти термины описывают разные механизмы.

Делает ли высокая ликвидность токен безопасной инвестицией?

Нет. Более легкая покупка и продажа не подтверждают качество проекта, наличие у него резервов или будущую доходность. Ликвидный актив все равно может резко упасть в цене.

Может ли стоп-лосс гарантировать цену выхода?

Стоп-маркет-ордер обычно превращается в рыночный ордер после срабатывания, поэтому цена его исполнения может отличаться от цены триггера. Стоп-лимитный ордер ограничивает допустимую цену исполнения, но может остаться неисполненным. Конкретные детали определяются применимыми правилами продукта.

Эта статья предназначена для образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Все числовые примеры являются гипотетическими. Торговля криптовалютами связана с рисками, включая убытки из-за волатильности и ограниченной ликвидности.