Резюме

Последний раскрытый компанией MicroStrategy (МикроСтратегия) документ 8-K показывает, что на прошлой неделе компания вновь продала 1 638 BTC по средней цене около 63 957 долларов, что ниже средней себестоимости в 75 419 долларов, то есть продажа была убыточной. Из полученных примерно 105 миллионов долларов половина была направлена на выплату дивидендов по привилегированным акциям STRC, а другая половина — на выкуп STRC. В сочетании с информацией, озвученной на недавнем телефонном совещании по финансовым результатам, руководство заявило, что в рамках текущей программы управления капиталом в будущем может быть продано BTC на сумму до 5 миллиардов долларов, что выше ранее утвержденного советом директоров лимита. Это изменение означает, что MicroStrategy постепенно переходит от стратегии «только наращивать BTC» к более гибкой стратегии управления капиталом.

Наблюдения по портфелю KTX Crypto

Для портфеля KTX Crypto эта точка зрения сообщества отражает изменения в стратегии институционального управления капиталом, акцентируя внимание на логике корпоративного распределения активов, а не просто интерпретируя это как сигнал медвежьего рынка:

• MicroStrategy начинает активно продавать BTC: это указывает на более гибкую стратегию управления капиталом, отказ от абсолютной позиции «только покупать, не продавать» и оптимизацию использования средств в зависимости от структуры капитала.
• Продажа BTC обусловлена преимущественно потребностями управления денежными средствами: средства от продажи используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и выкупа STRC, что является оптимизацией баланса, а не отражает негативный взгляд на фундаментальные показатели биткоина.
• Арбитраж структуры капитала заслуживает внимания: когда доходность или дисконты по таким инструментам финансирования, как STRC, превышают маржинальную доходность от удержания BTC, компания может продолжить продажу части BTC для максимизации эффективности капитала.
• При реализации портфеля следует внимательно отслеживать изменения в институциональных позициях: если последуют более масштабные продажи или большее число публичных компаний примет подобную стратегию, это может повлиять на рыночную ликвидность и настроение институциональных инвесторов, однако для оценки необходимо учитывать также потоки средств в ETF, данные блокчейна и макроэкономическую среду.

Исходный текст

Согласно последнему раскрытому документу 8-K, MicroStrategy (МикроСтратегия) на прошлой неделе вновь продала 1 638 BTC по средней цене около 63 957 долларов, выручив примерно 105 миллионов долларов.

Цена продажи ниже средней себестоимости компании в 75 419 долларов, что означает убыточное сокращение позиции. Около 52,4 миллиона долларов было использовано для выплаты дивидендов по привилегированным акциям STRC, около 52,3 миллиона долларов — для выкупа STRC.

Автор отмечает, что ранее он предполагал, что MicroStrategy может сместить фокус стратегии в сторону управления ликвидностью. Вместо продолжения удержания маржинальных BTC, при значительном отклонении рыночной цены STRC с высокой годовой доходностью от номинала, компания может продавать часть BTC для выкупа соответствующих ценных бумаг, получая более высокую гарантированную доходность.

Одновременно компания на недавнем телефонном совещании по финансовым результатам заявила, что в рамках текущей программы управления капиталом в будущем может быть продано BTC на сумму до 5 миллиардов долларов, что значительно превышает ранее утвержденный советом директоров лимит в 1,25 миллиарда долларов.

Важно отметить, что Майкл Сэйлор в публичных заявлениях не акцентировал внимание на продаже BTC, а подчеркнул увеличение долларовых резервов и выкуп STRC. Автор считает, что это отражает постепенный переход MicroStrategy от прежней долгосрочной стратегии «никогда не продавать монеты» к более гибкой стратегии распределения капитала и управления денежными средствами.