As moedas mais antigas de Bitcoin estão a movimentar-se com uma rentabilidade melhorada na mais recente avaliação do analista on-chain Darkfost. O relatório da Odaily de 13 de outubro cita uma média semanal do SOPR de detentores de longo prazo de 1,25 e uma média mensal de 1,16, ambas acima da média anual indicada de 1,10.
A melhoria fornece um sinal de suporte útil para a recuperação do Bitcoin. Também cria uma questão relacionada com a oferta: quando os detentores mais antigos conseguem novamente realizar lucros, quanto Bitcoin colocarão no mercado e os compradores conseguirão absorvê-lo? A resposta é mais importante para o preço do que, por si só, um rácio de lucro em alta.
As médias de prazo mais curto ultrapassaram a referência anual
As três leituras descrevem o mesmo indicador ao longo de diferentes janelas de observação. A sua ordem sugere que a rentabilidade das moedas antigas gastas recentemente melhorou em relação à referência de prazo mais longo.
| Média indicada | SOPR de detentores de longo prazo | O que a comparação acrescenta |
|---|---|---|
| Semanal | 1,25 | A mais forte das três leituras indicadas |
| Mensal | 1,16 | A melhoria estende-se para além da janela mais curta |
| Anual | 1,10 | A referência utilizada na comparação de Darkfost |
Estas são médias da análise citada, e não três leituras em tempo real distintas. Uma média anual também incorpora condições de mercado mais antigas, pelo que ultrapassá-la descreve uma melhoria relativa. Não identifica o preço ao qual o Bitcoin terá necessariamente de encontrar suporte.
Além disso, uma média anual do SOPR de 1,10 não significa que todos os investidores de longo prazo tenham obtido 10% no último ano. Calcular a média dos rácios de rentabilidade de outputs gastos é diferente de medir o retorno de uma carteira mantida durante todo esse ano. As moedas que permaneceram inativas não entram na amostra de gastos.
A linha de equilíbrio continua a ser 1
SOPR significa Spent Output Profit Ratio. Nesta métrica baseada em UTXO, compara o valor em dólares dos outputs de Bitcoin quando são gastos com o seu valor quando foram criados. A definição de LTH-SOPR da CryptoQuant filtra os outputs que existem há mais de 155 dias.
SOPR = valor em dólares no momento do gasto ÷ valor em dólares no momento da criação
Acima de 1, os outputs incluídos têm um valor agregado superior no momento do gasto do que no momento da criação; abaixo de 1, a relação inverte-se. Exatamente 1 corresponde ao equilíbrio agregado. Este é o limiar económico. A média anual indicada de 1,10 é uma comparação histórica, não um substituto para esse limiar.
Nesse exemplo de um único output, 60 000 $ divididos por 50 000 $ equivalem a 1,20. A diferença de 10 000 $ representa 20% do valor original on-chain antes das taxas de transação. Um grupo real contém outputs com diferentes idades, valores e níveis de rentabilidade; a sua leitura não deve ser atribuída a todos os detentores.
“Longo prazo” descreve aqui o filtro de idade, não a estratégia de investimento ou a identidade de alguém. O valor de criação é um indicador aproximado do custo on-chain, não necessariamente o custo de compra do proprietário numa corretora. O guia da KTX sobre PnL realizado e não realizado explica a contabilidade separada necessária para calcular o resultado de negociação de um indivíduo.
A recuperação dos lucros também pode trazer oferta de volta ao mercado
Na sua análise, Darkfost considera os lucros realizados moderados construtivos e estabelece uma comparação com o fim do anterior mercado baixista. Existe uma base intuitiva para essa perspetiva: condições que permitem que moedas antigas se movimentem com lucro podem ser mais saudáveis do que uma realização de perdas prolongada.
Essa analogia histórica é uma interpretação, não um ponto de viragem confirmado do ciclo. Um novo grupo tem níveis de aquisição diferentes, e as condições de procura envolventes podem mudar. O regresso dos lucros não revela quanto capital adicional está à espera para comprar Bitcoin.
Também pode incentivar os detentores a vender. Uma subida dá aos proprietários anteriormente pacientes uma razão para colocar moedas em circulação. Num mercado forte, a nova procura absorve essa distribuição e o preço mantém-se. Num mercado mais fraco, a mesma realização de lucros esgota as ordens de compra disponíveis.
O guia da Glassnode sobre o SOPR descreve esta distinção ao longo dos ciclos de mercado: as recuperações em mercados baixistas também podem restaurar a rentabilidade, antes de uma nova oferta superar a procura. Uma leitura positiva pode acompanhar tanto uma recuperação duradoura como uma subida que perde força.
O mesmo rácio de lucro pode acompanhar uma pressão de venda muito diferente
O SOPR é um rácio, não uma contagem de vendedores nem uma medida do total de dólares vendidos. Imagine que um output elegível de 1 BTC passa de um valor de criação de 50 000 $ para um valor de gasto de 60 000 $. Agora imagine que 1 000 BTC se movimentam com essas mesmas avaliações. Ambas as amostras hipotéticas produzem um SOPR de 1,20, mas os seus valores de gasto são 60 000 $ e 60 milhões de dólares, respetivamente.
O exemplo mostra por que razão a margem e a escala da distribuição devem ser analisadas separadamente. Uma leitura de rentabilidade moderada com uma grande quantidade de moedas antigas em movimento pode ter mais importância para a oferta do que um pico acentuado do rácio gerado por uma amostra pequena. Alguns outputs com um custo muito baixo também podem elevar o rácio agregado.
Um gasto on-chain não é automaticamente uma venda numa corretora. Os proprietários podem reorganizar carteiras ou transferir moedas sem executar uma ordem de mercado. A metodologia ajustada por entidade da Glassnode exclui transferências entre endereços atribuídos à mesma entidade, ilustrando por que razão séries de SOPR filtradas de forma diferente podem divergir.
Moedas antigas enviadas para carteiras de corretoras fornecem um sinal mais direcionado de uma possível distribuição, mas uma transferência para uma corretora continua sem provar que ocorreu uma venda. A combinação útil é a rentabilidade, o volume de gastos, o destino e a resposta subsequente do mercado.
As compras persistentes determinam se a melhoria se mantém
Uma continuação construtiva envolveria mais do que a manutenção do LTH SOPR acima de 1. Os gastos de moedas antigas permaneceriam controlados enquanto as compras no mercado à vista absorveriam a oferta disponível. O preço poderia manter a área recuperada durante as correções, e os compradores recentes evitariam regressar a uma realização de perdas sustentada.
O grupo de detentores de curto prazo fornece uma perspetiva complementar. O guia da CryptoQuant sobre o STH-SOPR mede outputs gastos mais recentes. A melhoria em ambos os grupos descreveria uma recuperação mais abrangente da rentabilidade dos gastos, embora nenhum dos indicadores meça diretamente a nova procura de compra.
Por outro lado, uma rentabilidade crescente das moedas antigas gastas, acompanhada por uma aceleração das transferências de moedas antigas, compras fracas no mercado à vista e preços em queda, sugeriria que a distribuição está a tornar-se mais difícil de absorver. Se as médias de prazo mais curto enfraquecerem e o LTH SOPR permanecer abaixo de 1 durante um período prolongado, a melhoria inicial estaria a dar lugar a uma nova realização de perdas.
A profundidade do mercado ajuda a relacionar esse quadro on-chain com a execução. O mercado à vista BTC/USDT na KTX proporciona um local para analisar as ordens de compra, as ordens de venda e os preços negociados atuais; os utilizadores elegíveis podem registar uma conta KTX para aceder aos serviços de negociação disponíveis. O guia de liquidez de criptomoedas da KTX explica por que razão a cotação mais recente, por si só, não determina a capacidade dos compradores para absorver uma venda maior.
As leituras diárias e as médias suavizadas também devem ser comparadas de forma consistente. Um pico breve pode desaparecer à medida que a janela avança. O teste mais informativo é saber se a rentabilidade e o preço resistem à próxima correção enquanto a oferta continua a ser absorvível. Isso reforçaria a interpretação de recuperação; um rácio de lucro em alta enquanto as ordens de compra recuam enfraquecê-la-ia.
Perguntas frequentes
Um SOPR de 1 significa que todas as moedas gastas atingiram o ponto de equilíbrio?
Não. Os outputs lucrativos e os que registam perdas podem compensar-se no agregado. Um rácio de 1 descreve o valor de gasto combinado em relação ao valor de criação combinado, não um resultado idêntico para cada output.
O LTH SOPR é igual ao rácio LTH/STH SOPR?
Não. A CryptoQuant define o SOPR Ratio como o LTH SOPR dividido pelo STH SOPR. Esse rácio compara os dois grupos. Por exemplo, um LTH SOPR de 1,20 e um STH SOPR de 1,20 produzem um rácio de 1, embora os outputs gastos de ambos os grupos sejam lucrativos no agregado.
Este artigo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento. Todas as ilustrações numéricas são hipotéticas, exceto as leituras do analista explicitamente atribuídas. A negociação de Bitcoin envolve riscos relacionados com o preço, a liquidez e a execução.