Coloca uma ordem para 1 000 tokens depois de veres um preço de venda de 1 USDT. A transação é concluída, mas o custo é de 1 009 USDT antes das comissões. Não houve nenhum erro de cálculo. Simplesmente, não havia tokens suficientes à venda ao primeiro preço.

É aqui que a liquidez se torna um custo de negociação. Em criptomoedas, a liquidez descreve a facilidade com que um ativo pode ser comprado ou vendido sem alterar substancialmente o seu preço. A pergunta útil é específica: que parte da tua ordem pode este mercado executar perto do preço que vês?

De onde vêm os 9 USDT adicionais

Suponhamos que o lado das vendas de um livro de ordens contém estas ofertas. Este é um exemplo hipotético: as quantidades permanecem disponíveis durante a execução e as comissões de negociação são excluídas.

Apenas 400 tokens estão disponíveis a 1,00 USDT. Para concluir a compra, a ordem compra mais 300 a 1,01 e 300 a 1,02. O custo total é de 1 009 USDT, o que dá uma média ponderada de 1,009 USDT por token — 0,9% acima do primeiro preço de venda.

Uma ordem de 100 tokens poderia ter sido executada na totalidade a 1,00 USDT neste livro. A compra maior alcança preços mais elevados. Por isso, dizer que um mercado é “líquido” precisa de alguma qualificação: suficientemente líquido para que tamanho de transação?

O preço da última transação é ainda menos representativo de um compromisso. Regista uma transação que já aconteceu. Para a tua próxima compra, consulta as ordens de venda disponíveis; para uma venda, consulta as ofertas de compra. O guia do livro de ordens de criptomoedas explica como ler as quantidades em cada nível e o respetivo total acumulado.

Um spread reduzido mostra apenas parte da história

A distância entre a oferta de compra mais elevada e a oferta de venda mais baixa é o spread bid-ask. Se a melhor oferta de compra for 0,999 USDT e a melhor oferta de venda for 1,001 USDT, o spread será de 0,002 USDT, ou 0,2% do ponto médio. Um comprador e um vendedor com ordens pequenas podem negociar próximos um do outro, mas cada uma dessas cotações pode abranger apenas alguns tokens.

A profundidade indica quanto mais está disponível a preços próximos. Dois mercados podem ter o mesmo spread e custos muito diferentes para uma ordem de 10 000 tokens. Antes de comparares plataformas ou pares, compara a quantidade que pretendes negociar com a profundidade do lado que irás consumir.

No exemplo inicial, a própria compra esgota as ofertas mais baratas. Esse é o impacto no preço. Medir a execução média em relação à oferta inicial de venda de 1,00 USDT dá um slippage desfavorável de 0,9%. Se as ofertas mudarem enquanto a ordem está a ser submetida, o resultado final poderá voltar a ser melhor ou pior.

Estas medições podem sobrepor-se. Uma cotação de swap pode já incluir um impacto estimado no preço, sendo que o slippage se refere ao movimento subsequente antes da execução. O guia sobre slippage em criptomoedas explica o cálculo com mais detalhe. Ao analisares uma transação, utiliza um preço de referência consistente e contabiliza as comissões separadamente. Não deduzas o slippage duas vezes quando os preços de execução reais já o incluem.

O teste mais difícil surge quando vendes

Suponhamos que mais tarde deténs esses 1 000 tokens e que o último preço alcança 1,10 USDT. A tua posição pode apresentar um valor de 1 100 USDT. No entanto, para receberes esse montante antes das comissões, precisas de compradores dispostos a adquirir a quantidade total a uma média de 1,10. Se a oferta de compra mais elevada abranger apenas uma pequena parte da posição, vender o restante pode fazer baixar a média.

Isto é mais importante quando um mercado parece movimentado. O volume diário elevado regista transações concluídas, incluindo atividade de horas antes. Não te diz se os compradores ainda estarão a fazer cotações quando saíres. A capitalização de mercado — preço multiplicado pela oferta em circulação — também não diz nada sobre o dinheiro disponível para comprar as tuas participações.

Observa o que acontece depois das transações. As ofertas de compra regressam perto do preço anterior ou o comprador seguinte aparece muito mais abaixo? As ordens de grande dimensão permanecem no livro ou desaparecem? A liquidez pode deteriorar-se rapidamente à medida que os participantes cancelam ordens ou reduzem a exposição. Uma grande parede de compra visível é uma ordem que pode mudar, não uma garantia de suporte.

O mesmo ativo também pode ser negociado de forma diferente em diferentes plataformas e pares. A liquidez num mercado não fica automaticamente disponível para uma ordem enviada para outro local.

Numa pool de liquidez, consulta a cotação para o tamanho efetivo da tua ordem

Numa plataforma de criação de mercado automatizada, um swap é negociado contra ativos agrupados segundo uma regra de determinação de preços. À medida que a transação altera os saldos, altera também a taxa de câmbio. Não verás necessariamente uma sequência de ordens de venda individuais, mas o problema do tamanho mantém-se: um swap maior pode receber um preço médio pior.

O valor total em dólares apresentado para uma pool requer atenção. Pode incluir tanto o token vendido como o ativo recebido em troca. Nas pools de liquidez concentrada, parte do capital também pode estar fora do intervalo de negociação atual. Nem o total de uma pool nem a liquidez distribuída por várias redes te dizem exatamente o que uma rota pode executar.

Introduz o montante pretendido e analisa a cotação resultante, o impacto no preço e o resultado esperado. Quando estiverem disponíveis controlos de resultado mínimo ou de slippage, estes definem o resultado que aceitarás. Aumentar a tolerância permite um desvio mais amplo; não melhora a liquidez subjacente. Uma transação que não atinja o resultado mínimo pode ser revertida, e uma transação revertida na blockchain pode ainda incorrer em comissões de rede.

Decidir o que aceitar antes de colocares a ordem

Voltemos à compra de 1 000 tokens. No livro de ordens inalterado do exemplo, uma ordem de compra com limite convencional a 1,00 USDT poderia adquirir os primeiros 400 tokens e deixar 600 por executar. Uma ordem de mercado poderia concluir a compra dos 1 000 ao preço médio calculado, sujeita aos controlos de execução da plataforma. A escolha é entre aceitar os preços disponíveis e aceitar a possibilidade de uma ordem incompleta.

Uma ordem com limite que atravesse ofertas existentes pode ser executada imediatamente e consumir liquidez. O nome, por si só, não faz dela uma ordem passiva. As regras do produto também são importantes: uma ordem acionada por preço pode submeter uma ordem de mercado quando for ativada, em vez de impor um limite rigoroso ao preço de execução.

Dividir uma compra pode ajudar se surgirem novas ofertas entre transações. Enviar várias ordens mais pequenas para exatamente o mesmo livro inalterado produz o mesmo custo combinado antes das comissões. Esperar dá tempo para a liquidez ser reposta, mas também dá tempo para o mercado se mover contra ti.

Podes analisar estes detalhes no mercado à vista BTC/USDT da KTX: compara as melhores cotações e, em seguida, percorre as quantidades necessárias para a ordem pretendida. Os utilizadores elegíveis podem registar uma conta KTX para negociar. Após a execução, verifica a quantidade executada, o preço médio e as comissões em relação à ordem que planeaste. Esses valores mostram o que o mercado efetivamente entregou.

Perguntas frequentes

A liquidez é o mesmo que a liquidação?

Não. A liquidez descreve a capacidade de negociar. A liquidação é o encerramento forçado de uma posição alavancada ao abrigo das regras de margem. Uma liquidez reduzida pode piorar a execução durante um encerramento forçado, mas os dois termos descrevem mecanismos diferentes.

Uma liquidez elevada torna um token um investimento seguro?

Não. Uma entrada e saída mais fáceis não determinam a qualidade de um projeto, as suas reservas ou os seus rendimentos futuros. Um ativo líquido pode ainda assim sofrer uma queda acentuada.

Um stop-loss pode garantir o meu preço de saída?

Uma ordem stop-market geralmente torna-se uma ordem de mercado depois de ser acionada, pelo que a sua execução pode diferir do preço de acionamento. Uma ordem stop-limit controla o preço de execução aceitável, mas pode permanecer por executar. As regras aplicáveis ao produto determinam os detalhes.

Este artigo destina-se apenas a fins educativos e não constitui aconselhamento de investimento. Todos os exemplos numéricos são hipotéticos. A negociação de criptomoedas envolve riscos, incluindo perdas decorrentes da volatilidade e de liquidez limitada.