O que é STH-RUL? Estará a BTC a sair de um mercado baixista profundo? A KTX analisa os riscos da transição entre mercado altista e baixista
O que é STH-RUL? Estará a BTC a sair de um mercado baixista profundo? A KTX analisa os riscos da transição entre mercado altista e baixista
À medida que a BTC entra numa fase de transição entre mercado altista e baixista, está a surgir uma nova questão:
Qual é o maior risco agora — ficar novamente preso ou perder a próxima grande subida?
O autor original, Murphy, sugeriu recentemente a utilização do STH-RUL para avaliar as alterações na estrutura de risco do mercado.
Em termos simples, o STH-RUL mede o montante de perdas não realizadas que os detentores de Bitcoin de curto prazo estão atualmente a suportar.
Quando o indicador atinge níveis extremamente elevados, significa que muitos participantes recentes do mercado estão a sofrer perdas e que o stress financeiro é elevado. Quando diminui de forma constante a partir desses máximos, sugere que a pressão sobre os detentores de curto prazo está a aliviar.
Segundo o autor original, a mudança mais importante agora é:
O mercado pode estar a afastar-se do “risco de um mercado baixista profundo” e a aproximar-se do “risco de transição entre mercado altista e baixista”.
O que é o STH-RUL?
STH significa Short-Term Holders (detentores de curto prazo).
O STH-RUL pode ser entendido como:
As perdas não realizadas atualmente detidas pelos detentores de curto prazo, expressas como percentagem da capitalização total de mercado da Bitcoin.
Como a métrica é normalizada pela capitalização de mercado, pode ser utilizada para comparar condições entre diferentes ciclos de mercado.
O autor original descreve-a como um:
“indicador de stress financeiro” ou “índice de dor”.
Quando o STH-RUL sobe acentuadamente, significa que os investidores que compraram BTC recentemente estão a suportar perdas não realizadas substanciais.
De acordo com o modelo do autor:
Acima de +2 desvios-padrão: o stress do mercado aumentou significativamente;
Acima de +5 desvios-padrão: o mercado está normalmente sob stress profundo de um mercado baixista;
Uma descida sustentada a partir de níveis elevados: o stress dos detentores de curto prazo está a aliviar, sinalizando potencialmente a fase final de um mercado baixista;
Abaixo de 2 desvios-padrão: o autor considera que o mercado pode ser considerado como tendo ultrapassado claramente um ambiente de mercado baixista profundo.
Estes limiares são mais bem utilizados para observar alterações nas condições do mercado. Não significam que a BTC irá subir automaticamente quando o indicador atingir um determinado nível.
Porque é que uma descida do STH-RUL é importante?
Um mercado baixista não termina simplesmente porque a BTC recupera.
A questão mais importante é:
A estrutura interna de perdas do mercado mudou?
Num mercado baixista profundo, muitos investidores de curto prazo estão a sofrer perdas e o medo tende a ser elevado.
À medida que as moedas continuam a mudar de mãos a preços mais baixos, novos investidores entram com bases de custo mais baixas e a estrutura geral de custos do mercado melhora gradualmente.
Mesmo que a BTC volte a apresentar volatilidade, as perdas não realizadas suportadas pelos investidores podem já não ser tão severas como eram durante a fase mais profunda do mercado baixista.
Isto pode criar uma situação em que:
Os preços continuam a corrigir, mas o mercado já não é tão frágil como era durante a fase baixista profunda.
É por isso que o sinal fundamental do STH-RUL não é qualquer subida ou descida isolada da BTC.
O que importa mais é:
Se a pressão das perdas não realizadas dos investidores está a diminuir ao longo do tempo.
Perspetiva da KTX Crypto: não olhe apenas para o preço da BTC
Na perspetiva da KTX Crypto, o STH-RUL deve ser considerado sobretudo um indicador da estrutura de risco do mercado, e não um sinal de compra autónomo.
Por exemplo, quando a BTC recua, os investidores podem acompanhar:
STH-RUL → Sentimento do mercado → Interesse aberto de futuros → Liquidações → Fluxos de ETF → Estrutura de preços da BTC
Se a BTC descer, mas as perdas dos detentores de curto prazo não regressarem a níveis extremos, enquanto a alavancagem e os fluxos de capital permanecerem relativamente estáveis, a natureza dessa correção poderá ser muito diferente de uma descida durante um mercado baixista profundo.
A página de mercado da KTX disponibiliza atualmente dados de mercado, incluindo informações sobre preços, indicadores de medo e sentimento, interesse aberto agregado de futuros, liquidações em todo o mercado e fluxos líquidos de ETF de BTC a 7 dias. Estas métricas podem fornecer contexto adicional ao avaliar alterações no risco do mercado da Bitcoin.
Os utilizadores também podem aceder à página de negociação à vista BTC/USDT da KTX para acompanhar os preços da BTC, as alterações de preço a 24 horas, o volume de negociação e os dados do livro de ordens.
Para consultar outros mercados e produtos de negociação da KTX, visite o site oficial da KTX.
Um ponto continua a ser especialmente importante:
Os indicadores on-chain dizem-nos o que está a acontecer no mercado — não nos dizem o que temos de comprar neste momento.
As correções de curto prazo podem continuar a ocorrer frequentemente durante uma transição entre mercado altista e baixista.
Perguntas frequentes
O que é o STH-RUL?
STH-RUL significa Short-Term Holder Relative Unrealized Loss (perda não realizada relativa dos detentores de curto prazo). Mede as perdas não realizadas detidas pelos detentores de Bitcoin de curto prazo em relação à capitalização total de mercado da BTC e pode ser utilizado para avaliar o stress financeiro de curto prazo no mercado.
Porque pode o STH-RUL ser utilizado para observar o stress de um mercado baixista?
Quando uma grande parte dos compradores recentes de BTC está a sofrer perdas, o STH-RUL tende a subir. Quanto mais elevada for a métrica, maior será a pressão geral das perdas não realizadas sobre os detentores de curto prazo.
O que significa um STH-RUL acima de +2 desvios-padrão?
De acordo com a interpretação do autor original, uma leitura acima de +2 desvios-padrão indica geralmente que a pressão das perdas não realizadas entre os detentores de curto prazo aumentou significativamente.
Um STH-RUL acima de +5 desvios-padrão significa que a BTC está num mercado baixista profundo?
O autor original considera as leituras acima de +5 desvios-padrão uma zona de stress extremamente elevado, historicamente associada a condições de mercado baixista profundo. No entanto, isto baseia-se em observações históricas e não deve ser utilizado isoladamente para identificar máximos ou mínimos do mercado.
Porque pode uma descida do STH-RUL ser um sinal positivo?
Se a BTC registar descidas de preço enquanto o STH-RUL continua a diminuir, isso sugere que a pressão geral das perdas sobre os detentores de curto prazo está a aliviar. Isto pode indicar uma melhoria da estrutura da base de custo e uma possível transição da fase final de um mercado baixista para uma fase de transição entre mercado altista e baixista.
Conclusão
O STH-RUL proporciona uma perspetiva que vai além da ação do preço:
A dimensão da queda da BTC não é a única coisa que importa. A dimensão do stress financeiro que essa descida cria para os investidores também é importante.
Se o STH-RUL continuar a diminuir, isso sugere que a pressão das perdas não realizadas entre os detentores de curto prazo está a aliviar e que a estrutura de risco do mercado pode já ser diferente da fase de mercado baixista profundo.
É também por isso que os investidores que entram numa transição entre mercado altista e baixista não devem necessariamente continuar à espera de preços associados ao mínimo do mercado baixista anterior.
A questão mais importante é:
O mercado está a regressar a um ambiente de stress extremo?
Se a estrutura geral de risco continuar a melhorar, as correções futuras não significam necessariamente que a BTC irá revisitar os seus mínimos anteriores.
Em vez de tentar identificar o “mínimo perfeito”, poderá ser mais útil compreender em que fase do ciclo de mercado a Bitcoin se encontra atualmente.
Publicação original
Série de transição entre mercado altista e baixista de 2026 — O RUL revela alterações na estrutura de risco do mercado
STH-RUL significa “Relative Unrealized Loss” (perda não realizada relativa). Representa o total de perdas não realizadas atualmente detidas pelos STHs, como percentagem da capitalização total de mercado da Bitcoin. É normalizado pela capitalização de mercado para que possa ser comparado entre diferentes ciclos.
Vejo-o como um indicador de “stress financeiro” ou do “nível de dor” do mercado.
Quando o pico verde sobe acima de +2 desvios-padrão (linha vermelha), significa que os STHs estão a sofrer perdas substanciais e que o seu nível de dor está a aumentar rapidamente. Isto é normalmente um sinal de que o mercado está a entrar num mercado baixista.
Quando ultrapassa +5 desvios-padrão (linha roxa), o mercado entrou na fase baixista profunda.
Depois disso, as moedas continuam a mudar de mãos a preços mais baixos, fazendo baixar a base de custo geral. Os preços podem atingir novos mínimos, mas o STH-RUL continua a cair a partir dos seus máximos, o que significa que a dor está a aliviar. Este é um sinal de que o mercado está a entrar na fase final do mercado baixista.
Quando o STH-RUL cai abaixo de -2 desvios-padrão (a caixa tracejada vermelha no gráfico), podemos basicamente concluir que o mercado saiu da fase baixista profunda.
A estrutura de risco é então redefinida e o mercado entra num “período de transição entre mercado altista e baixista”.
Ao analisar os dois ciclos anteriores, o período de transição de 2019–2020 foi altamente volátil, enquanto 2023 foi visivelmente mais moderado. O STH-RUL mostra claramente a diferença:
Em 2020, o “nível de dor” voltou a subir acima de +2 desvios-padrão e chegou mesmo a ultrapassar +5 desvios-padrão. Em 2023, contudo, a leitura mais elevada apenas subiu acima de -1 desvio-padrão (linha verde).
Se este ciclo se assemelhar a 2023, penso que poderá tornar-se muito difícil para aqueles que perderam a subida voltar a entrar. Isto deve-se ao facto de as expectativas do mercado tenderem a tomar 2020 como referência, com os investidores à espera de outro recuo profundo antes de entrarem.
Nem sequer considerariam as “correções ligeiras” observadas em março e junho de 2023. Como resultado, continuaram à espera enquanto os preços subiam, acabando por perder completamente o momento certo e, potencialmente, todo o ciclo.
Pela mesma lógica, as expectativas no ciclo atual utilizarão naturalmente 2023 como referência. Isso é normal. Mas o que importa é:
As suas expectativas devem, pelo menos, não ficar abaixo da média do mercado — e talvez devam ser ligeiramente superiores. Não é necessário procurar deliberadamente a perfeição. Estar aproximadamente certo pode ser suficiente.
Nesta fase, o risco de “ficar de fora” é, na verdade, muito superior ao risco de “ficar preso”.
A publicação original aborda principalmente a pressão das perdas não realizadas refletida pelo STH-RUL e a forma como a estrutura de risco do mercado difere entre os períodos de transição entre mercados altistas e baixistas. Estas opiniões representam a análise pessoal do mercado do autor e não devem ser interpretadas como uma previsão definitiva da direção futura do mercado.
Os mercados de criptomoedas são altamente voláteis. Este artigo é fornecido apenas para fins informativos e educativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os indicadores on-chain baseiam-se em pressupostos de modelos e dados históricos, e o comportamento de ciclos anteriores não garante resultados futuros.
O que é o STH-RUL?