Resumo

Ambos são módulos ópticos para IA, mas recentemente os preços das ações da Zhongji Xuchuang e da Lumentum divergem claramente: a Zhongji Xuchuang caiu do pico de cerca de 1.416,88 yuans para 850,05 yuans, enquanto a Lumentum teve uma forte recuperação.

O núcleo por trás disso não é inteiramente uma questão de desempenho ou tecnologia, mas sim que políticas e riscos na cadeia de fornecimento estão a reavaliar a cadeia industrial de hardware para IA. Quando o mercado se preocupa que os fabricantes chineses de módulos ópticos possam ser afetados por proibições da FCC, restrições no exterior ou políticas de conformidade, o capital começa a procurar potenciais responsáveis por encomendas, e cadeias de fornecimento locais norte-americanas como a Lumentum recebem um prémio.

Isto também mostra que, num ciclo de alta da IA, o “crescimento da procura” não necessariamente supera o “risco das políticas e da cadeia de fornecimento”. Quando as expectativas regulatórias mudam, o mercado de capitais pode reavaliar prioritariamente com base na sobrevivência, conformidade e segurança da cadeia de fornecimento.

Observação da carteira KTX Crypto

Para a carteira KTX Crypto, esta perspectiva da comunidade merece atenção especial no que toca à **“reavaliação da cadeia industrial sob risco político”**, cujo foco não é simplesmente julgar qual empresa tem tecnologia superior, mas observar para onde o capital está a pagar por certezas:

• O risco político pode alterar a lógica de avaliação: mesmo que a empresa tenha bom desempenho e liderança tecnológica, se a expectativa de restrições políticas no exterior aumentar, o mercado pode atribuir um desconto por risco.
• Lógica de substituição na cadeia de fornecimento: uma vez que alguns fornecedores sejam limitados, as encomendas e a capacidade produtiva podem transferir-se para outras regiões e empresas, criando novos beneficiários.
• Procura de IA ≠ todas as ações de IA sobem: o aumento da procura por capacidade computacional não significa que todos os elos da cadeia industrial beneficiem simultaneamente; políticas, conformidade e segurança da cadeia de fornecimento também influenciam o fluxo de capital.
• Focar em “quem pode absorver a procura”: quando a cadeia industrial muda, é mais importante encontrar empresas capazes de ganhar novas encomendas, substituir capacidade ou obter prémios na cadeia de fornecimento do que simplesmente procurar líderes do setor.
• Execução da carteira: ao alocar ativos relacionados com tecnologia e IA, pode ser útil aumentar a avaliação de risco político, concentração da cadeia de fornecimento e capacidade de substituição regional, em vez de olhar apenas para o crescimento das receitas e barreiras tecnológicas.

Texto original

Por que, sendo ambos módulos ópticos, a Zhongji Xuchuang caiu drasticamente e a Lumentum subiu?

O preço das ações da Zhongji Xuchuang caiu do pico de 1.416,88 yuans para 850,05 yuans. Mesmo que seu desempenho e tecnologia continuem competitivos na indústria, diante das expectativas de proibição da FCC ou restrições no exterior, o capital do mercado começa a evitar ativamente os riscos relacionados.

Entretanto, a Lumentum teve uma forte recuperação.

A lógica dada pelo mercado é bastante direta:

Se os fabricantes chineses de módulos ópticos tiverem limitações para receber encomendas ou enfrentarem maior risco de conformidade, a cadeia de fornecimento local norte-americana poderá absorver as encomendas excedentes e a lacuna de capacidade.

Portanto, o que o mercado está a negociar não é apenas “quem tem a melhor tecnologia”, mas sim:

Quem pode continuar a obter encomendas após as mudanças políticas.

Sempre há investidores que, após ficarem presos, adotam uma “postura de avestruz”, acreditando que gigantes da IA como a Nvidia dependem fortemente da capacidade de entrega e vantagens de custo dos fabricantes chineses de módulos ópticos, e que o governo dos EUA não cortará realmente a cadeia de fornecimento.

Mas a realidade do mercado é frequentemente mais cruel.

A forte procura trazida pela revolução da capacidade computacional de IA não necessariamente se sobrepõe às regras regulatórias.

Quando as políticas regulatórias são realmente implementadas ou o mercado emite sinais claros de restrição, o mercado de capitais tende a reavaliar com base na sobrevivência, conformidade e segurança da cadeia de fornecimento.

O capital prefere aceitar custos de aquisição mais altos e velocidades de entrega mais lentas a curto prazo do que arriscar cisnes negros políticos potenciais.

Portanto, se eu tivesse que escolher ações de tecnologia, provavelmente preferiria escolher um índice setorial como o $SMH, em vez de apostar isoladamente numa empresa com risco político.

Porque a verdadeira questão a considerar não é:

“Esta empresa é suficientemente boa?”

Mas sim:

“Se as regras do setor mudarem, quem continuará a beneficiar?”

Talvez valha a pena dizer mais uma coisa

Cada vez é diferente, mas na realidade cada vez é igual.

Howard Marks enfatizou repetidamente a importância dos ciclos no livro “As Coisas Mais Importantes Sobre Investir”.

Quando uma tendência de subida ou descida dura tempo suficiente e o mercado entra num estado extremo, as pessoas tendem a acreditar:

“Desta vez é diferente.”

Usam razões como geopolítica, mudanças institucionais, revoluções tecnológicas, mudanças comportamentais para explicar porque as regras antigas já não funcionam.

Mas na maioria das vezes, o ciclo acaba por repetir-se.

As árvores não crescem para sempre até ao céu, e muitas coisas não voltam realmente a zero.

O que realmente importa não é quem sobe mais desta vez, mas quem tem maior capacidade de substituição e sobrevivência quando a indústria, políticas e capital reavaliam.

Autor original: Professor Ciclo

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