Markus Thielen espera que o Bitcoin supere o desempenho do Ether, mas essa visão deixa espaço tanto para uma recuperação do ETH quanto para uma fraqueza adicional do BTC. Em uma entrevista ao Trade Secrets publicada em 2 de novembro de 2026, o fundador da 10x Research apresentou um caminho condicional para o BTC chegar a US$ 90.000 até o fim do ano, embora admitindo uma retração inicial para a faixa aproximada de US$ 75.000 a US$ 79.000. A preferência dele entre os dois ativos merece atenção separada dessa previsão de preço.

Para os traders que acompanham a recuperação do ETH, a pergunta útil é se essa recuperação também melhora seu desempenho em relação ao Bitcoin. Um preço em dólar em alta responde apenas metade dessa questão.

Uma visão construtiva para o fim do ano pode coexistir com uma operação defensiva

Na entrevista, Thielen comparou a recuperação com o início de 2023. Ele descreveu a participação institucional e a realização de lucros como razões pelas quais as altas podem ocorrer em etapas, em vez de avançarem continuamente. A perspectiva dele continuou dependendo das condições macroeconômicas e da postura do Federal Reserve. Essas são interpretações e expectativas dele, e não uma trajetória de mercado estabelecida.

A pesquisa de curto prazo foi mais cautelosa. A introdução pública à nota de 30 de outubro da 10x Research descreveu sinais de tendência baixista para ambos os ativos e uma preferência por uma posição vendida em ETH protegida por uma posição comprada em BTC. A introdução semanal de 2 de novembro afirmou que o Bitcoin permanecia abaixo do modelo de tendência de US$ 80.000 da empresa e alertou para a vulnerabilidade das altas de alívio. Essa referência ao modelo é um comentário datado, não uma cotação spot atual.

Essas declarações abordam decisões diferentes: o possível destino no fim do ano, o regime imediato do mercado e qual ativo pode apresentar melhor desempenho. Uma posição comprada em BTC usada contra uma posição vendida em ETH pode expressar resiliência relativa mesmo quando os preços de ambos estão caindo. Preferências declaradas publicamente não estabelecem as posições pessoais do analista nem os tamanhos das posições executadas.

O argumento sobre o ETH depende da captura de valor

A principal crítica de Thielen foi que a atividade do Ethereum não se traduz suficientemente em benefícios para os detentores de ETH, com as redes de Camada 2 capturando valor demais, em sua opinião.

Essa preocupação pode ser testada sem presumir que o Ethereum deixou de ser útil. Uma rede pode processar mais atividade enquanto cobra menos por transação. Os rollups podem crescer rapidamente, mas as taxas que pagam ao Ethereum não precisam aumentar proporcionalmente. O design de dados em blobs do Ethereum torna mais barato publicar dados de rollups; custos menores ajudam os usuários, mas a contagem de transações, por si só, não mede a demanda por ETH nem a queima de taxas.

O extremo oposto também deixa algo de fora. Os rollups ainda dependem do Ethereum para funções como disponibilidade de dados e liquidação, e uma execução mais barata pode gerar demanda adicional. A questão é quanto valor econômico chega à camada-base à medida que o uso cresce e se esse valor é grande o suficiente para afetar a avaliação do token.

A oferta de ETH reflete tanto a emissão quanto a queima. Uma queima maior de taxas pode compensar a emissão; taxas baixas podem fazer a oferta aumentar. As recompensas de staking são acumuladas pelos validadores participantes, e não automaticamente por todos que detêm ETH. Portanto, possuir o ativo passivamente é diferente de receber uma distribuição da receita da rede.

Isso confere condições mensuráveis à tese baixista. Um crescimento persistente na demanda por liquidação, nas taxas e na queima contestaria uma narrativa simples de redução da captura de valor. Mais transações com pouca mudança nessas métricas ofereceriam evidências mais fracas para uma reavaliação do ETH.

Superar o desempenho é uma razão, não uma vela verde

Compare os dois ativos usando horários iniciais e finais idênticos. Se os retornos em dólar forem rBTC e rETH, a variação da razão de preço BTC/ETH será (1 + rBTC) ÷ (1 + rETH) − 1. Uma razão em alta significa que um Bitcoin compra mais Ether. A razão ETH/BTC, frequentemente mencionada, se move na direção oposta.

Em um período hipotético em que o BTC ganha 10% e o ETH ganha 5%, o BTC/ETH sobe cerca de 4,76%. Se o BTC cair 5% e o ETH cair 15%, ele sobe cerca de 11,76%. O Bitcoin supera o desempenho nos dois casos, embora manter BTC resulte em perda em dólares no segundo. A diferença entre os dois retornos em dólar, medida em pontos percentuais, é um cálculo diferente.

Uma operação de pares acrescenta outro cálculo: ganhos e perdas dependem do valor em dólar de cada ponta, do rebalanceamento, dos custos e das garantias. É possível identificar corretamente o ativo mais forte e ainda perder dinheiro por causa de um timing inadequado ou de alavancagem excessiva. O guia de correlação de mercado da KTX explica por que se moverem juntos não significa se moverem na mesma proporção.

A recuperação do ETH ainda enfrenta seus próprios obstáculos

O gráfico ETH/USDT fornecido pela KTX mostra 2.425,26 USDT e uma alta móvel de 4,59% em 24 horas. A recuperação ocorre após uma retração da região próxima de 2.800 e de uma base recente perto de 2.250. Esses são valores no momento da imagem, e não uma nova cotação de mercado.

Essas são zonas de observação baseadas no gráfico, não níveis garantidos de suporte nem preços de execução. O volume de 2,7 mil exibido na vela não deve ser confundido com o giro móvel de 30,04 milhões de USDT indicado no cabeçalho. Nenhuma das duas métricas mede entradas líquidas de capital, e uma vela inacabada não pode ser comparada de forma justa com sessões concluídas. O guia de confirmação da recuperação do ETH desenvolve a distinção entre uma tentativa de recuperação e um rompimento confirmado.

Para cotações atualizadas e profundidade do livro de ordens, use o mercado spot ETH/USDT da KTX. Os preços spot, por si só, não estabelecem se o ETH está superando o desempenho do BTC; isso exige dados correspondentes do Bitcoin.

O que enfraqueceria a tese do Bitcoin relativo?

Uma recuperação duradoura do ETH/BTC ao longo de vários períodos comparáveis seria um desafio mais direto do que uma única sessão forte do ETH. Uma demanda mais forte por liquidação no Ethereum e uma melhora na economia das taxas acrescentariam uma razão fundamental para essa mudança. Um retorno amplo do apetite por risco também poderia favorecer ativos de maior volatilidade, embora a relação mude entre os regimes de mercado.

Os dados de ETF exigem a mesma disciplina. Os ativos sob gestão refletem tanto os preços quanto as subscrições ou os resgates; o giro de negociação é outra métrica. Nenhum dos dois deve ser usado como substituto dos fluxos líquidos. Uma comparação útil separa a demanda persistente de uma reprecificação de um dia.

Para uma operação relativa alavancada, monitore separadamente a referência de liquidação e o funding de cada ponta. A correlação pode mudar antes que uma tese de longo prazo dê resultado, e diferentes sensibilidades de preço tornam posições com o mesmo valor em dólar uma proteção imperfeita. O explicador sobre a taxa de funding da KTX mostra como pagamentos recorrentes podem alterar o resultado. O teste é verificar se a força relativa resiste tanto à próxima queda quanto à próxima recuperação, depois dos custos.

Perguntas frequentes

O Bitcoin precisa chegar a US$ 90.000 para superar o desempenho do ETH?

Não. A meta diz respeito ao preço absoluto do BTC. O desempenho relativo depende dos retornos de ambos os ativos no mesmo período.

O Merge introduziu a queima de taxas do Ethereum?

Não. A queima da taxa-base começou com a atualização London, em agosto de 2021. O Merge, em setembro de 2022, alterou o consenso e a emissão. A explicação sobre a emissão do Ethereum separa as duas mudanças.

Um único dia forte pode invalidar uma visão de força relativa?

Pode prejudicar uma posição de curto prazo, mas uma tese mais ampla precisa de um período de avaliação definido. Alterar esse período após cada movimento torna impossível avaliar a afirmação de forma consistente.

Uma proteção em BTC limita a perda de uma posição vendida em ETH?

Não. O ETH pode subir mais rapidamente que o BTC, o funding pode mudar e qualquer uma das pontas alavancadas pode ser liquidada. Uma proteção não cria uma perda máxima fixa.

O mercado spot de ETH vinculado oferece a mesma exposição que uma posição vendida?

Não. Comprar ETH no mercado spot cria exposição de propriedade ao ETH. Uma posição vendida exige um acordo separado de empréstimo ou derivativo, com suas próprias regras de elegibilidade e risco.

Este artigo explica visões públicas de mercado e cálculos hipotéticos. Não constitui recomendação de investimento. Os preços, a liquidez e as posições alavancadas de criptoativos podem mudar rapidamente e causar perdas substanciais.