As moedas mais antigas de Bitcoin estão se movimentando com lucratividade melhor, de acordo com a avaliação mais recente do analista on-chain Darkfost. O relatório da Odaily de 13 de outubro cita uma média semanal de SOPR de detentores de longo prazo de 1,25 e uma média mensal de 1,16, ambas acima da média anual reportada de 1,10.
A melhora fornece um sinal de suporte útil para a recuperação do Bitcoin. Ela também cria uma questão relacionada à oferta: quando os detentores mais antigos conseguem realizar lucros novamente, quanto Bitcoin eles colocarão no mercado e os compradores conseguirão absorvê-lo? A resposta é mais importante para o preço do que uma simples alta no índice de lucro.
As médias de períodos mais curtos ultrapassaram a referência anual
As três leituras descrevem o mesmo indicador em diferentes janelas de observação. A ordem entre elas sugere que a lucratividade das moedas antigas gastas recentemente melhorou em relação à referência de prazo mais longo.
| Média reportada | SOPR de detentores de longo prazo | O que a comparação acrescenta |
|---|---|---|
| Semanal | 1,25 | A mais forte das três leituras reportadas |
| Mensal | 1,16 | A melhora se estende além da janela mais curta |
| Anual | 1,10 | A referência usada na comparação de Darkfost |
Esses são valores médios da análise citada, e não três leituras independentes em tempo real. Uma média anual também incorpora condições de mercado mais antigas, portanto superá-la descreve uma melhora relativa. Ela não identifica o preço no qual o Bitcoin necessariamente encontrará suporte.
Da mesma forma, uma média anual de SOPR de 1,10 não significa que todo investidor de longo prazo obteve 10% de retorno no último ano. Calcular a média dos índices de lucratividade de outputs gastos é diferente de medir o retorno de um portfólio mantido durante todo aquele ano. As moedas que permaneceram inativas não entram na amostra de gastos.
A linha de equilíbrio continua sendo 1
SOPR significa Spent Output Profit Ratio (índice de lucro de outputs gastos). Na métrica baseada em UTXO, ele compara o valor em dólares dos outputs de Bitcoin quando são gastos com seu valor quando foram criados. A definição de LTH-SOPR da CryptoQuant filtra outputs que existem há mais de 155 dias.
SOPR = valor em dólares no gasto ÷ valor em dólares na criação
Acima de 1, os outputs incluídos têm um valor agregado maior no momento do gasto do que na criação; abaixo de 1, a relação se inverte. Exatamente 1 representa o equilíbrio agregado. Esse é o limite econômico. A média anual reportada de 1,10 é uma comparação histórica, não uma substituta desse limite.
Para esse exemplo de um único output, US$ 60.000 divididos por US$ 50.000 equivalem a 1,20. A diferença de US$ 10.000 representa 20% do valor original on-chain antes das taxas de transação. Uma coorte real contém outputs com diferentes idades, valores e níveis de lucratividade; sua leitura não deve ser atribuída a todos os detentores.
“Longo prazo” aqui descreve o filtro de idade, não a estratégia de investimento ou a identidade de alguém. O valor de criação é um indicador aproximado do custo on-chain, e não necessariamente o custo de compra do proprietário em uma corretora. O guia da KTX sobre PnL realizado e não realizado explica a contabilidade separada necessária para calcular o resultado de negociação individual.
A recuperação dos lucros também pode trazer oferta de volta ao mercado
Em sua análise, Darkfost considera lucros realizados moderados construtivos e traça uma comparação com o fim do mercado de baixa anterior. Há uma base intuitiva para essa visão: condições que permitem que moedas antigas se movimentem com lucro podem ser mais saudáveis do que uma realização contínua de perdas.
Esse paralelo histórico é uma interpretação, não um ponto de virada confirmado do ciclo. Uma nova coorte tem diferentes níveis de aquisição, e as condições de demanda ao redor podem mudar. O retorno dos lucros não revela quanto capital adicional está esperando para comprar Bitcoin.
Ele também pode incentivar os detentores a vender. Uma alta dá aos proprietários que esperaram pacientemente um motivo para colocar moedas em circulação. Em um mercado forte, uma nova demanda absorve essa distribuição e o preço se mantém. Em um mercado mais fraco, a mesma realização de lucros esgota as ofertas de compra disponíveis.
O guia de SOPR da Glassnode descreve essa distinção ao longo dos ciclos de mercado: altas de recuperação em mercados de baixa também podem restaurar a lucratividade antes que uma nova oferta supere a demanda. Uma leitura positiva pode acompanhar tanto uma recuperação duradoura quanto uma alta que perde força.
O mesmo índice de lucro pode acompanhar pressões de venda muito diferentes
SOPR é um índice, não uma contagem de vendedores nem uma medida do total em dólares vendido. Imagine que um output elegível de 1 BTC passe de um valor de criação de US$ 50.000 para um valor de gasto de US$ 60.000. Agora imagine que 1.000 BTC se movimentem com essas mesmas avaliações. As duas amostras hipotéticas produzem um SOPR de 1,20, mas seus valores de gasto são de US$ 60.000 e US$ 60 milhões, respectivamente.
O exemplo mostra por que a margem e a escala da distribuição precisam ser analisadas separadamente. Uma leitura de lucratividade moderada com uma grande quantidade de moedas antigas se movimentando pode ter mais importância para a oferta do que um forte pico no índice gerado por uma amostra pequena. Alguns outputs com custo muito baixo também podem elevar o índice agregado.
A movimentação on-chain não é automaticamente uma venda em uma corretora. Os proprietários podem reorganizar carteiras ou transferir moedas sem executar uma ordem de mercado. A metodologia com ajuste por entidade da Glassnode exclui transferências entre endereços atribuídos à mesma entidade, ilustrando por que séries de SOPR com filtros diferentes podem divergir.
Moedas antigas enviadas para carteiras de corretoras fornecem um sinal mais direcionado de uma possível distribuição, mas uma transferência para uma corretora ainda não prova que ocorreu uma venda. A combinação útil é lucratividade, volume movimentado, destino e a resposta subsequente do mercado.
Compras persistentes determinam se a melhora continuará
Uma continuação construtiva envolveria mais do que a permanência do LTH SOPR acima de 1. A movimentação de moedas antigas continuaria administrável enquanto as compras no mercado à vista absorvessem a oferta disponível. O preço poderia se manter na região recuperada durante correções, e os compradores recentes evitariam voltar a realizar perdas de forma contínua.
A coorte de detentores de curto prazo oferece uma perspectiva complementar. O guia de STH-SOPR da CryptoQuant mede outputs gastos mais jovens. Uma melhora em ambas as coortes descreveria uma recuperação mais ampla na lucratividade dos gastos, embora nenhum dos indicadores meça diretamente a nova demanda de compra.
Por outro lado, uma lucratividade crescente das moedas antigas gastas, acompanhada por transferências aceleradas de moedas antigas, compras fracas no mercado à vista e queda dos preços, sugeriria que a distribuição está ficando mais difícil de absorver. Se as médias mais curtas enfraquecerem e o LTH SOPR permanecer abaixo de 1 por um período prolongado, a melhora inicial estará dando lugar a uma nova realização de perdas.
A profundidade do mercado ajuda a conectar esse panorama on-chain à execução. O mercado à vista de BTC/USDT na KTX oferece um espaço para examinar as ofertas de compra, ofertas de venda e preços negociados atuais; usuários elegíveis podem criar uma conta na KTX para acessar os serviços de negociação disponíveis. O guia de liquidez de criptomoedas da KTX explica por que a cotação mais recente, por si só, não estabelece a capacidade dos compradores de absorver uma venda maior.
As leituras diárias e as médias suavizadas também devem ser comparadas de forma consistente. Um breve pico pode desaparecer à medida que a janela avança. O teste mais informativo é verificar se a lucratividade e o preço resistem à próxima correção enquanto a oferta continua absorvível. Isso fortaleceria a interpretação de recuperação; um índice de lucro em alta enquanto as ofertas de compra recuam a enfraqueceria.
Perguntas frequentes
Um SOPR de 1 significa que toda moeda gasta atingiu o ponto de equilíbrio?
Não. Outputs com lucro e com perda podem se compensar no agregado. Um índice de 1 descreve o valor combinado no momento do gasto em relação ao valor combinado na criação, e não um resultado idêntico para cada output.
LTH SOPR é o mesmo que a relação LTH/STH SOPR?
Não. A CryptoQuant define a SOPR Ratio como LTH SOPR dividido por STH SOPR. Essa relação compara as duas coortes. Por exemplo, um LTH SOPR de 1,20 e um STH SOPR de 1,20 produzem uma relação de 1, embora os outputs gastos de ambas as coortes sejam lucrativos no agregado.
Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento. Todas as ilustrações numéricas são hipotéticas, exceto as leituras de analistas explicitamente atribuídas. A negociação de Bitcoin envolve riscos de preço, liquidez e execução.