Markus Thielen은 비트코인이 이더를 능가할 것으로 예상하지만, 이러한 견해는 ETH의 반등과 BTC의 추가 약세 가능성을 모두 열어 둡니다. 2026년 11월 2일에 게시된 Trade Secrets 인터뷰에서 10x Research 창립자는 연말까지 BTC가 90,000달러에 도달하는 조건부 경로를 제시하면서도, 먼저 70,000달러 중반에서 후반대로 하락할 가능성을 허용했습니다. 두 자산 중 무엇을 선호하는지는 해당 가격 전망과 별도로 살펴볼 필요가 있습니다.

ETH의 회복을 지켜보는 트레이더에게 중요한 질문은 그 반등이 비트코인 대비 ETH의 성과도 개선하는지 여부입니다. 달러 가격의 상승만으로는 이 질문의 절반만 답할 수 있습니다.

긍정적인 연말 전망과 방어적인 거래는 양립할 수 있다

인터뷰에서 Thielen은 이번 회복을 2023년 초와 비교했습니다. 그는 기관 참여와 차익 실현을 랠리가 지속적으로 이어지기보다 단계적으로 전개될 수 있는 이유로 설명했습니다. 그의 전망은 거시경제 여건과 연방준비제도의 입장에 따라 달라질 수 있었습니다. 이는 확정된 시장 경로가 아니라 그의 해석과 예상입니다.

단기 연구는 더욱 신중했습니다. 10x Research의 10월 30일 노트에 대한 공개 소개에서는 두 자산 모두에 약세 추세 신호가 나타났으며, BTC 롱으로 헤지한 ETH 숏을 선호한다고 설명했습니다. 11월 2일 주간 소개에서는 비트코인이 해당 회사의 80,000달러 추세 모델 아래에 머물러 있으며, 반등 랠리가 취약할 수 있다고 경고했습니다. 해당 모델에 대한 언급은 시점이 지난 논평이며, 현재 현물 가격을 나타내는 것이 아닙니다.

이러한 발언은 서로 다른 결정을 다룹니다. 연말에 도달할 수 있는 가격, 당장의 시장 국면, 그리고 어느 자산이 더 나은 성과를 낼 수 있는지가 그것입니다. ETH 숏에 맞서 사용하는 BTC 롱은 두 가격이 모두 하락하는 상황에서도 상대적 회복력을 표현할 수 있습니다. 공개적으로 밝힌 선호만으로 분석가의 개인 보유량이나 실제 포지션 규모를 확정할 수는 없습니다.

ETH에 대한 주장은 가치 포착에 달려 있다

Thielen의 핵심 비판은 이더리움의 활동이 ETH 보유자에게 충분한 혜택으로 이어지지 않으며, 그의 견해로는 레이어 2 네트워크가 지나치게 많은 가치를 포착하고 있다는 것입니다.

이더리움이 더 이상 유용하지 않다고 가정하지 않고도 이러한 우려를 검증할 수 있습니다. 네트워크는 거래당 수수료를 낮추면서 더 많은 활동을 처리할 수 있습니다. 롤업이 빠르게 성장하더라도 이들이 이더리움에 지불하는 수수료가 비례해서 증가할 필요는 없습니다. 이더리움의 블롭 데이터 설계는 롤업 데이터 게시 비용을 낮춥니다. 비용 감소는 사용자에게 도움이 되지만, 거래 수만으로는 ETH 수요나 수수료 소각을 측정할 수 없습니다.

반대쪽 극단 역시 일부 요소를 놓칩니다. 롤업은 여전히 데이터 가용성 및 결제와 같은 기능을 이더리움에 의존하며, 더 저렴한 실행 비용은 추가 수요를 유발할 수 있습니다. 문제는 사용량이 증가할 때 어느 정도의 경제적 가치가 베이스 레이어에 도달하는지, 그리고 그 가치가 토큰의 가치 평가에 영향을 줄 만큼 충분한지입니다.

ETH 공급량은 발행과 소각을 모두 반영합니다. 수수료 소각이 증가하면 발행을 상쇄할 수 있고, 수수료가 낮으면 공급량이 늘어날 수 있습니다. 스테이킹 보상은 ETH를 보유한 모든 사람에게 자동으로 돌아가는 것이 아니라 참여 검증자에게 귀속됩니다. 따라서 수동적인 보유는 네트워크 수익의 분배를 받는 것과 다릅니다.

이를 통해 약세론을 측정 가능한 조건으로 검증할 수 있습니다. 결제 수요, 수수료 및 소각이 지속적으로 증가한다면 가치 포착이 감소하고 있다는 단순한 주장은 약화될 수 있습니다. 이러한 지표의 변화가 거의 없는 상태에서 거래만 증가한다면 ETH의 재평가를 뒷받침하는 근거는 더 약해질 것입니다.

초과 성과는 양봉이 아니라 비율의 문제다

두 자산을 동일한 시작 시점과 종료 시점으로 비교하세요. 달러 기준 수익률이 각각 rBTC와 rETH라면 BTC/ETH 가격 비율의 변화는 (1 + rBTC) ÷ (1 + rETH) − 1입니다. 비율이 상승한다는 것은 1비트코인으로 더 많은 이더를 살 수 있다는 뜻입니다. 일반적으로 인용되는 ETH/BTC 비율은 반대 방향으로 움직입니다.

BTC가 10% 상승하고 ETH가 5% 상승하는 가상의 기간에는 BTC/ETH가 약 4.76% 상승합니다. BTC가 5% 하락하고 ETH가 15% 하락하는 경우에는 약 11.76% 상승합니다. 두 경우 모두 비트코인이 더 나은 성과를 내지만, 두 번째 경우 BTC를 보유하면 달러 기준 손실이 발생합니다. 두 달러 수익률 간의 차이를 퍼센트포인트로 측정하는 것은 다른 계산입니다.

페어 트레이드에는 또 다른 계산이 필요합니다. 수익과 손실은 각 레그의 달러 규모, 리밸런싱, 비용 및 담보에 따라 달라집니다. 더 강한 자산을 정확히 식별하고도 타이밍이 좋지 않거나 레버리지가 과도해 손실을 볼 수 있습니다. KTX의 시장 상관관계 가이드는 함께 움직인다고 해서 동일한 폭으로 움직이는 것은 아닌 이유를 설명합니다.

ETH의 반등에도 여전히 자체적인 장애물이 있다

제공된 KTX ETH/USDT 차트에는 2,425.26 USDT와 최근 24시간 기준 4.59%의 상승률이 표시되어 있습니다. 이 반등은 2,800 부근에서의 하락과 최근 2,250 부근에서 형성된 저점 이후에 나타났습니다. 이 수치는 이미지가 촬영된 시점의 수치이며, 최신 시장 호가가 아닙니다.

이는 차트에 기반한 관찰 구간이며, 보장된 지지선이나 체결 가격이 아닙니다. 표시된 캔들의 2.7K 거래량을 헤더에 표시된 최근 24시간 기준 3,004만 USDT 거래대금과 혼동해서는 안 됩니다. 어느 수치도 순자본 유입을 측정하지 않으며, 아직 완성되지 않은 캔들은 완성된 세션과 공정하게 비교할 수 없습니다. ETH 반등 확인 가이드에서는 회복 시도와 확인된 돌파의 차이를 설명합니다.

업데이트된 호가와 오더북 깊이를 확인하려면 KTX ETH/USDT 현물 시장을 이용하세요. 현물 가격만으로는 ETH가 BTC보다 높은 성과를 내고 있는지 알 수 없습니다. 이를 확인하려면 비트코인의 동일한 데이터가 필요합니다.

상대적 비트코인 강세론을 약화시키는 요인은 무엇인가?

여러 비교 가능한 기간에 걸친 지속적인 ETH/BTC 회복은 단 한 번의 강한 ETH 세션보다 더 직접적인 도전이 될 것입니다. ETH 결제 수요가 강해지고 수수료 구조가 개선된다면 이러한 전환을 뒷받침하는 펀더멘털 요인이 추가될 수 있습니다. 위험 선호가 광범위하게 회복되면 변동성이 더 높은 자산이 유리해질 수도 있지만, 이러한 관계는 시장 국면에 따라 달라집니다.

ETF 데이터에도 동일한 원칙을 적용해야 합니다. 운용자산은 가격과 가입 또는 환매를 모두 반영하며, 거래대금은 또 다른 지표입니다. 어느 것도 순유입을 대신할 수 없습니다. 유용한 비교를 위해서는 지속적인 수요와 단 하루의 가격 재평가를 구분해야 합니다.

레버리지를 활용한 상대 거래에서는 각 레그의 청산 기준과 펀딩을 별도로 모니터링하세요. 장기적인 주장이 성과를 내기 전에 상관관계가 변할 수 있으며, 가격 민감도가 다르기 때문에 동일한 달러 규모의 포지션은 불완전한 헤지가 됩니다. KTX의 펀딩비 설명에서는 반복적인 지급이 결과를 어떻게 바꿀 수 있는지 설명합니다. 비용을 반영한 후에도 상대적 강세가 다음 하락과 다음 회복을 모두 견뎌내는지가 핵심입니다.

FAQ

비트코인이 ETH보다 높은 성과를 내기 위해 반드시 90,000달러에 도달해야 하나요?

아니요. 해당 목표는 BTC의 절대 가격에 관한 것입니다. 상대적 성과는 동일한 기간 동안 두 자산의 수익률에 따라 결정됩니다.

머지로 이더리움의 수수료 소각이 도입되었나요?

아니요. 기본 수수료 소각은 2021년 8월 런던 업그레이드와 함께 시작되었습니다. 2022년 9월의 머지는 합의 방식과 발행량을 변경했습니다. 이더리움의 발행량 설명에서는 두 변경 사항을 구분합니다.

하루의 강한 상승이 상대적 강세 관점을 무효화할 수 있나요?

단기 포지션에는 타격을 줄 수 있지만, 더 광범위한 주장을 평가하려면 정해진 평가 기간이 필요합니다. 가격이 움직일 때마다 평가 기간을 바꾸면 해당 주장을 일관되게 평가할 수 없습니다.

BTC 헤지가 ETH 숏의 손실을 제한하나요?

아니요. ETH가 BTC보다 빠르게 상승할 수 있고, 펀딩이 변할 수 있으며, 레버리지를 사용한 어느 한쪽 레그든 청산될 수 있습니다. 헤지는 고정된 최대 손실을 만들어 주지 않습니다.

연결된 ETH 현물 시장은 숏과 동일한 익스포저를 제공하나요?

아니요. ETH 현물을 매수하면 ETH에 대한 소유 익스포저가 발생합니다. 숏 포지션에는 별도의 차입 또는 파생상품 계약이 필요하며, 자체적인 이용 자격 및 위험 규정이 적용됩니다.

이 문서는 공개된 시장 견해와 가상의 계산을 설명합니다. 투자 조언이 아닙니다. 암호화폐 가격, 유동성 및 레버리지 포지션은 빠르게 변할 수 있으며 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.