概要
ビットコインは約71,000ドルまで下落し、市場にはおなじみの恐怖と押し目買いのセンチメントが再び広がっています。しかし、今回の下落で最も懸念される点は、価格の弱さやレバレッジ清算を超えたところにある可能性があります。市場の基礎となる資本構造が変化しているように見えるのです。米国の現物ビットコインETFでは5営業日連続で純流出が記録され、総額は約14億3,800万ドルに達しています。一方、ステーブルコインの供給量も縮小を続けており、売り圧力を吸収できる新たな流動性が減少している可能性があります。その一方で、一部の中規模から大規模のBTC保有者は買い増しを始めていますが、最大規模のウォレット群は引き続き保有量を減らしています。買い手が存在することは、必ずしも市場が広範な需要を取り戻したことを意味しません。BTCにとって重要な問題は、もはや71,000ドルを維持できるかどうかだけではなく、ETFフロー、ステーブルコイン供給量、実質金利、オンチェーン上の保有パターンが同時に改善し始めるかどうかです。
ビットコインは再び、市場を緊張させる水準に到達しました。
価格は約71,000ドルまで下落し、24時間で3％超下落しています。市場がついに底を打ったのか、そして押し目買いのタイミングなのかをめぐる議論が、ソーシャルメディア上で広がっています。
しかし、価格チャートの先に目を向けると、より詳しく注視すべきいくつかの動きが見えてきます。
米国の現物ビットコインETFでは純流出が連日記録されています。ステーブルコインの供給量は縮小しています。急速な下落局面では、レバレッジをかけたロングポジションが広範囲に清算されています。一方、米国10年物実質国債利回りは2.86％まで上昇しました。
これらを総合すると、短期的な市場パニック以上のことが示されている可能性があります。リスク資産は、ますます大きな流動性圧力に直面している可能性があります。
もちろん、市場を構成しているのは売り手だけではありません。
Glassnodeのデータによると、100～10,000BTCを保有する一部のウォレット群は、再び買い増しを始めています。つまり、一部の資金が市場から流出する一方で、他の投資家は下落局面で買い向かおうとしているのです。
問題は次のとおりです。
これらの買い手は買い続けられるのでしょうか？持続的なビットコイン回復を支えるのに十分な新規資金は、まだ市場に残っているのでしょうか？
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ビットコイン71,000ドル：資金流出がより大きな警告サインである理由
前回の記事では、重要な点について説明しました。
BTCが約86,000ドルから81,000ドルまで下落した際、取引高の増加は必ずしも真の新規資金が市場に流入していることを意味しませんでした。
当時の重要な問題は、押し目局面で買い手が売り圧力を吸収し続けるのか、そして需要が市場をより高い安値へ押し上げられるのかという点でした。
今回は、さらに一歩踏み込る必要があります。資金はどこから来て、どこへ向かっているのでしょうか？
現物ビットコインETFは純流出を記録し続ける
Farsideのデータによると、米国の現物ビットコインETFでは、2026年11月5日から11月11日までの5営業日連続で純流出が記録され、累計流出額は約14億3,800万ドルに達しました。
11月11日だけでも、純流出額は約2億9,980万ドルに達しました。
これは、米国の現物ETFを通じてビットコインに配分されていた資金が、最近これらの商品から流出していることを示しています。
重要なのは、ETFの資金流出が、すべての機関投資家がBTCに弱気になったことを意味するわけではない点です。また、長期的な投資仮説が根本的に変化したことを証明するものでもありません。ETFの購入や償還は、顧客の資産配分の判断、裁定取引戦略、リスクエクスポージャーの調整によっても影響を受けます。
しかし、セクター全体で5営業日連続の純流出が発生していることは、重要な点を示しています。
ETF経由でビットコイン市場に流入する資金は、まだ持続的な純流入トレンドに戻っていません。
ETFからの流出が続く中でBTCが下落し続ける場合、市場は別の経路からの買い手に売り圧力を吸収してもらう必要があります。
そのため、ビットコインが特定の切りのよい価格水準に到達するかどうかだけを見ていても、十分とは限りません。
ステーブルコインの供給量も縮小している
ETFのデータが投資配分の変化を反映する一方で、ステーブルコインの供給量は、暗号資産市場内を循環する資金量について別の視点を提供します。
ステーブルコインは、ブロックチェーンネットワークや取引プラットフォーム上で、会計単位や決済資産として広く利用されています。また、その供給量は、暗号資産エコシステム内の潜在的な購買力を示す指標としても一般的に監視されています。
DefiLlamaの11月12日時点のデータによると、米ドルにペッグされた世界のステーブルコイン供給量は約2,895億ドルでした。これは7日間で約43億8,100万ドル、30日間で約147億4,700万ドル減少したことを示しており、減少率は約4.85％でした。
つまり、市場全体のステーブルコイン供給量が縮小しているのです。
ただし、ステーブルコイン供給量の減少は、すべての資金が暗号資産市場から直接流出したことを必ずしも意味しません。償還、プラットフォーム間の移動、個別ステーブルコインの供給量の変化も、総量に影響を与える可能性があります。
より重要な点は次のとおりです。
ETFからの流出が続く一方でステーブルコインの供給量が縮小すると、売り圧力を吸収するために利用できる可能性のある新規資金の量が減少している可能性があります。
その結果、持続的なBTC回復はより困難になる可能性があります。
時間をかけて価格が上昇するためには、一度買い手が現れるだけでは十分ではありません。市場には、複数の価格水準で売り圧力を吸収するのに十分な資金が必要です。
レバレッジをかけたロングが清算される一方、強気センチメントは完全には消えていない
現物市場の資金フローに加えて、デリバティブ市場にも大きな変化が見られます。
BTCが急落すると、レバレッジを利用してロングポジションを構築しているトレーダーは、特に大きな影響を受けやすくなります。
価格が証拠金で支えられる水準を超えて動くと、取引プラットフォームが強制清算を発動し、市場にさらなる売り圧力が加わる可能性があります。
元の市場統計によると、BTCデリバティブでは過去24時間に約2億8,300万ドルの清算が発生し、その約96％をロングポジションが占めました。
これは、価格上昇に賭けていたレバレッジトレーダーが、今回の下落で最も大きな打撃を受けたことを示しています。
しかし、もう一つ注目すべき点があります。
価格が下落しているからといって、強気センチメントが完全に消えたとは限りません。
ファンディングレートがプラスを維持している場合、関連する無期限先物市場でロングポジションを保有するトレーダーは、一般的にファンディング手数料を支払い続けています。
これは、一部のトレーダーが引き続きロングポジションを選好しているか、市場全体のポジショニングがまだ完全にはリセットされていない可能性を示しています。
ただし、プラスのファンディングレートだけで、ロングポジションが過度に集中していることを証明することはできません。また、次の市場の動きを予測することもできません。
建玉、清算額、積極的な売買活動、価格の動きと合わせて評価する必要があります。
例えば、次のようなケースです。
- BTCが下落し続ける一方で建玉が減少している場合、一部のレバレッジポジションが市場から一掃されている可能性があります。
- 価格が反発する一方でファンディングレートが急上昇する場合、トレーダーがロングポジションを再構築している可能性があります。
- 価格が安定し、建玉が徐々に回復し、現物の買いが強まる場合、その反発は主にデリバティブ取引によって引き起こされたものよりも、堅固な基盤を持つ可能性があります。
したがって、清算の波が発生したからといって、市場のデレバレッジが完了したとは限りません。
本当の問題は次のとおりです。
十分なレバレッジポジションが解消されたのでしょうか。そして、新たなロングポジションが再び同じ価格水準で蓄積され始めているのでしょうか？
米国の実質金利が2.86％まで上昇することがビットコインにとって重要な理由
暗号資産市場の流動性は、単独で存在しているわけではありません。
ドル建て資産の実質リターンが上昇すると、低リスク資産を保有する機会費用も上昇する可能性があります。
これは、株式、暗号資産、その他のリスク資産の間で投資家が資金を配分する方法に影響を与える可能性があります。
2026年11月12日時点で、米国10年物実質国債利回りは2.86％まで上昇し、前営業日の2.78％から上昇しました。
実質金利の上昇は、投資家が米国債や類似資産から、インフレ調整後でより高いリターンを得られる可能性があることを意味します。
ビットコインのように利回りを生まない資産にとって、これは追加の評価圧力となる可能性があります。
ただし、実質金利とBTC価格の関係は、単純な1対1の相関ではありません。市場流動性、米ドル、金融政策への期待、機関投資家の配分判断、全体的なリスク選好などが、同時にビットコイン価格へ影響を与える可能性があります。
最も重要なのは、複数の要因が同じ方向に動き始めるかどうかです。
実質金利の上昇、ETFからの流出継続、ステーブルコイン供給量の縮小、BTC価格の継続的な弱さです。
これらのシグナルが同時に発生すると、市場はより引き締まった資本環境に入りつつある可能性があります。
言い換えれば、次のとおりです。
ビットコインは今や、トレーダーのパニック以上のものに直面している可能性があります。より広範な資本配分の選好の変化も、市場に圧力をかけている可能性があります。
一方には買い手、もう一方には売り手：大規模BTCウォレットで行動が分かれる
市場が資金流出だけを経験しているのであれば、状況の分析は比較的容易です。
しかし、現在のオンチェーンデータは、より複雑な状況を示しています。
11月11日に公開されたGlassnodeの週間オンチェーンレポートによると、100～1,000BTCを保有するウォレット群と、1,000～10,000BTCを保有するウォレット群は、11月9日までの7日間の観測期間中に蓄積の兆候を示しました。
一方、10,000BTC超を保有する最大規模のウォレット群を含む、その他のウォレット規模別グループは、全体として分配傾向を維持しました。
これは、現在の買い活動がすべての大口保有者から同時に生じているわけではないことを意味します。むしろ、蓄積は特定の中規模から大規模のウォレット群に集中しています。
この乖離は注目に値します。
中規模から大規模のウォレットによる蓄積が、市場の底打ちを意味しないのはなぜでしょうか？
第一に、オンチェーン上のウォレット残高の変化から、実際の投資家の身元が明らかになるとは限りません。
1つのウォレットアドレスが、必ずしも1人の個人投資家を表すわけではありません。1つの機関が複数のアドレスを管理している場合があります。取引所の運営、カストディの仕組み、資産運用の構造も、ウォレット残高に影響を与える可能性があります。
第二に、GlassnodeのAccumulation Trend Scoreは、一定の観測期間における特定ウォレット群の残高変化を反映するものです。投資された資金の正確な金額を直接示すものではなく、これらの資金が長期投資家に属することを証明するものでもありません。
さらに重要なのは、過去にも同様の選択的な蓄積が発生したものの、広範な市場反転に発展しなかった時期があったことです。
現時点でのより妥当な解釈は次のとおりです。
一部の中規模から大規模の保有者が供給を吸収し始めていますが、市場全体の資本構造はまだ一貫した改善を示していません。
他のウォレット群も蓄積を始め、ETFからの流出が縮小し、ステーブルコインの供給量が再び増加し始めれば、買い活動はより広範かつ説得力のあるものになる可能性があります。
反対に、蓄積が一部のウォレット群に限定されたままで、ETFおよびステーブルコイン関連の資金が引き続き縮小する場合、この局所的な買いだけでは市場全体のトレンドを変えるには不十分かもしれません。
今後注目すべきビットコイン価格の3つの水準
市場の資本構造が変化しているとき、価格水準は依然として重要です。しかし、売買判断の唯一の根拠として使用すべきではありません。
現在の市場環境では、特に3つの領域に注目する価値があります。
71,000ドル：短期的な安値を維持できるか？
71,000ドル付近は、監視すべき重要な短期価格帯です。
BTCがこの水準で持続的な買い支援を見つけ、何度も試した後に回復できれば、徐々に短期的なサポートエリアへ発展する可能性があります。
しかし、価格がこのゾーンを繰り返し下抜け、すぐに奪回できない場合、売り圧力が依然として市場を支配している可能性があります。
73,200ドル：反発は足場を取り戻せるか？
BTCが最近の安値から反発した場合、73,200ドル付近は回復の強さを評価するための基準点となります。
重要なのは、価格が一時的にこの水準を上回るかどうかではなく、そこにとどまれるかどうかです。
BTCがこのエリアを上回って推移し、現物取引高が改善し、積極的な買いが続けば、反発の質が高まっている可能性があります。
値動きが主にデリバティブ取引によって引き起こされ、すぐに反転する場合、その持続性は依然として不透明です。
75,600ドル：BTCは短期保有者の取得原価を回復できるか？
Glassnodeのレポートでは、ビットコイン短期保有者の平均取得原価を約75,600ドルとしています。
短期保有者とは一般に、155日未満BTCを保有している投資家を指します。
BTC価格がこの平均取得原価を下回ると、最近購入した一部の投資家が含み損を抱える可能性があります。
BTCが75,600ドルを上回り、そこにとどまることができれば、短期保有者の収益性が改善し、市場センチメントの回復を支える可能性があります。
ただし、この水準を突破したからといって、トレンド反転が保証されるわけではありません。
この価格付近で以前購入した投資家は、市場が自分のエントリー水準に戻った際に売却を選択し、さらなる売り圧力を生み出す可能性があります。
本当の問題は次のとおりです。
価格はこの水準を上回って維持できるのでしょうか。そして、その後も新たな資金が市場に流入し続けるのでしょうか？
KTX Crypto Insights：底を推測するより、流動性の回復を見極めることが重要
今回の下落で最も重要な特徴は、資金流出と局所的な買い活動が同時に発生していることです。
ETFの純流出が続いていることは、機関投資家の資産配分チャネルが圧力を受けていることを示唆しています。ステーブルコイン供給量の縮小は、市場の潜在的な購買力が低下している可能性を示しています。一方、レバレッジをかけたロングの清算が集中していることは、デリバティブ市場が依然としてポジショニングを調整していることを示しています。
同時に、一部の中規模から大規模のBTCウォレット群は蓄積を始めており、市場が買い支えを完全に失ったわけではないことを示しています。
しかし、これらのシグナルはまだ同じ方向を示していません。
そのため、複数の指標を同時に監視する価値があります。
BTC価格構造 → ETF純流入／純流出 → ステーブルコイン供給量 → ファンディングレート → 建玉 → 清算額 → オンチェーンのウォレット蓄積トレンド
最も重要なことは、これらの指標が互いに確認し合うようになるかどうかを見極めることです。
BTCが反発し、ETFの流出が縮小し、ステーブルコイン供給量が徐々に回復し、ファンディングレートが比較的穏当な水準を維持するなら、市場はより健全な回復構造を形成している可能性があります。
しかし、ETFの流出が続き、ステーブルコイン供給量が縮小し続け、レバレッジをかけたロングポジションが再び積み上がる中で、価格が一時的に反発するだけであれば、市場には上昇を持続するために必要な資金がまだ不足している可能性があります。
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覚えておくべきことが一つあります。
特定のウォレット群が買い始めたからといって、市場が自動的に底を形成するわけではありません。
本当に重要なのは、資金流出が鈍化し、買い需要が広がり、持続的な買い支援によって価格の動きが徐々に改善するかどうかです。
よくある質問
71,000ドル付近はBTCを買うのに良いタイミングですか？
その判断をするには、価格だけでは不十分です。
71,000ドル付近は、短期的なサポートを監視するための基準点となります。しかし、本当の底が形成されているかどうかは、取引高、現物市場の需要、ETFフロー、その後の安値の構造と合わせて評価する必要があります。
米国の現物ビットコインETFから連続して純流出していることは何を意味しますか？
これは、米国の現物ETFを通じてビットコインに配分されていた資金が、最近これらの商品から流出していることを示しています。
ただし、ETFからの流出は、すべての機関投資家が弱気になったことを意味するわけではなく、長期的な投資仮説が変化したことを単独で証明するものでもありません。より重要な問題は、流出が続くのか、最終的に持続的な純流入へ転じるのかです。
ステーブルコイン供給量の減少を監視する価値があるのはなぜですか？
ステーブルコインは、暗号資産市場において重要な取引・決済資産です。
供給量が持続的に減少することは、一部の資金が償還されたり、暗号資産エコシステムから流出したりしている可能性を示し、市場で利用可能な購買力を低下させる可能性があります。
ただし、ステーブルコイン供給量を、取引所ですぐに利用できる購買力と同一視すべきではありません。取引所残高、オンチェーンの資金フロー、取引活動も考慮する必要があります。
BTCが下落しているのに、なぜファンディングレートはプラスを維持できるのですか？
ファンディングレートは、無期限先物市場におけるロングとショートのポジション間でやり取りされる支払いを反映しています。
ファンディングレートがプラスの場合、ロングポジションの保有者は一般的にショートポジションの保有者へファンディング手数料を支払います。これは、関連するデリバティブ市場に依然として一定の強気ポジションが存在することを示します。
ただし、これは必ずしも買い手が主導権を握っていることを意味せず、次の価格変動が上昇または下落するかを決定するものでもありません。
中規模から大規模のBTCウォレットによる蓄積は、市場が底を打ったことを意味しますか？
必ずしもそうではありません。
Glassnodeのデータによると、最近の蓄積は主に100～10,000BTCを保有するウォレット群に集中している一方、10,000BTC超を保有するウォレットは全体として分配傾向を維持しています。
これは、買い活動が依然として比較的選択的であり、すべての大口投資家が市場に戻ったと解釈すべきではないことを示しています。
米国10年物実質金利の上昇は、なぜBTCに影響を与える可能性があるのですか？
実質金利の上昇は、米国債や類似資産から得られるインフレ調整後のリターンを高める可能性があり、ビットコインのような利回りを生まない資産を保有する機会費用を押し上げます。
ただし、BTC価格はドルの流動性、市場センチメント、機関投資家の配分、その他のマクロ経済要因からも影響を受けます。したがって、ビットコインの次の動きを予測する際に、実質金利だけを単独で使用すべきではありません。
結論
BTCが約71,000ドルまで下落した後、市場は再びおなじみの問いに直面しました。
これは買いの機会なのでしょうか。それとも、より深い調整の始まりなのでしょうか？
主に価格の押し目に焦点を当てていたこれまでの議論とは異なり、今回は市場資本の構造変化がより重要な問題です。
米国の現物ビットコインETFでは5営業日連続で純流出が記録され、ステーブルコイン供給量も縮小を続けています。これらを合わせると、市場流動性がまだ明確な回復を示していないことが分かります。
レバレッジをかけたロングも集中的な清算に直面しており、デリバティブ市場でポジション調整が続いていることを反映しています。
一方、一部の中規模から大規模のBTCウォレット群は蓄積を始めていますが、10,000BTC超を保有するウォレットは全体として分配傾向を維持しています。これは、買い需要がまだ市場全体のコンセンサスに発展していないことを示唆しています。
したがって、最も重要な問題は、単に最安値を特定することではありません。投資家は、次の3つの動きを注視すべきです。
ETFからの流出はいつ止まるのでしょうか？
ステーブルコイン供給量はいつ再び増加し始めるのでしょうか？
局所的な蓄積は、徐々に市場全体の需要へと広がるのでしょうか？
これらのシグナルが同時に改善し始めれば、BTCはより堅固な回復の基盤を得る可能性があります。
一方、資金が市場から流出し続ける中で価格が反発する場合、投資家は短期的な反発後に売り圧力が再び強まる可能性に注意すべきです。
前回の記事では、通常の市場の調整をトレンド反転と取り違えてはならない理由について説明しました。
今回は、市場がより深い問題を提示しています。
一部の投資家が押し目買いを始めたとき、市場全体にはそれに追随するのに十分な資金がまだ残っているのでしょうか？
ビットコインの底は、市場センチメントだけで形成されるものではなく、単一のウォレット群による買い活動だけで確認することもできません。
本当に重要なのは、資金が市場に戻ってくるかどうか、そしてその資金がとどまるかどうかです。
原文
ビットコインのロングが惨敗！しかし、最も恐ろしいシグナルは今まさに現れ始めた。
BTCは71,000ドル付近まで下落し、24時間の下落率は3％を超えた。
今回の下落は個人投資家の清算だけではない。より注目すべきなのは、市場の資金構造が変化していることだ。
米国の現物BTC ETFは5営業日連続で純流出となり、累計で約14億3,800万ドルに達した。ステーブルコインの供給量も縮小しており、市場に流入する新たな流動性が減少している可能性がある。
同時に、レバレッジをかけたロングが集中的に清算される一方、一部の中規模・大規模BTCウォレットは蓄積を始めた。しかし、超大規模ウォレット全体では依然として保有量を減らしている。
一方では撤退する者がいて、もう一方では買い支える者がいる。
今後は3つの価格帯に注目する必要がある。71,000ドルを維持できるか、73,200ドルを再び回復できるか、そして75,600ドルの短期保有者の取得原価帯を奪回できるかだ。
BTCの次の相場の方向を本当に決めるのは、市場で誰が底値買いを呼びかけているかではなく、ETF、ステーブルコイン、マクロ金利などの資金シグナルが、いつ同じ方向に変化し始めるかもしれない。
原著者： 猫哥1314
Xアカウント： @yonghao131419
公開日： 2026年11月13日
原文投稿： https://x.com/onghao131419/status/2121024991160652234y
リスク免責事項：
暗号資産市場は非常に変動が激しい市場です。BTC価格は、マクロ経済状況、金融政策、実質金利、市場流動性、ETFの資金フロー、ステーブルコイン供給量、オンチェーンの保有パターン、投資家センチメントなど、幅広い要因の影響を受ける可能性があります。本記事は情報提供および教育のみを目的としており、金融、投資、取引に関する助言を構成するものではありません。記載されている価格水準および市場データは、特定時点での観測を反映したものであり、将来の価格変動を予測するものではありません。過去のデータやオンチェーン指標は、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。投資家は、自身のリスク許容度に基づいて独自に判断してください。先物やその他のレバレッジ商品を利用する前に、ユーザーは証拠金要件、ファンディングレート、清算リスクを十分に理解する必要があります。