概要
ビットコインが連続して下落する中、売り圧力はついに和らぎ始めているのでしょうか。最近のオンチェーンの取得原価データによると、短期保有者（STH）の供給量は11月初旬以降、比較的安定しています。一方、81,000ドルを超える価格で取得されたBTCの保有量は、過去14日間で16.5%減少しましたが、流出ペースは大幅に鈍化しています。同時に、含み損を抱えるSTH供給の割合は33%から67%へ上昇しており、市場が大規模なコイン分配の段階から、既存の供給を吸収する段階へ徐々に移行していることを示唆しています。ただし、売り圧力の緩和は、BTCが底を打ったことを必ずしも意味しません。77,000ドル付近の保有者がポジションを持ち続けるか、そして新たに蓄積された低コストの供給が安定しているかどうかが、市場センチメントの変化を示す重要な指標となるでしょう。
売りの大半はすでに完了したのか？
ビットコインが連続して下落したことで、重要な疑問が浮上しています。
今回の下落局面で売却する意思のあった投資家の大半は、すでに市場から退出したのでしょうか。
価格が下落し続ける中、投資家のグループごとに異なる反応を示す傾向があります。
一部の長期保有者（LTH）は、下落初期に利益を確定したり、エクスポージャーを縮小したりする可能性があります。高値で購入した短期保有者（STH）は、含み損が拡大するにつれて損失を確定し始めるかもしれません。一方、取得原価の低い初期投資家の中には、市場の変動性が高まる中で利益を確定することを選ぶ人もいるでしょう。
しかし、これらのコインが単純に消滅するわけではありません。異なる市場参加者の間で再分配されるのです。
したがって、売り圧力が弱まっているかどうかを判断するには、BTCがどれだけ下落したかを見るだけでは不十分です。異なる取得原価帯でどれだけのBTCが保有されているか、また下落局面を通じてその保有量がどのように変化しているかを確認することも重要です。
10月28日以降のエンティティ調整済みSTH取得原価分布を追跡した最近のデータは、有用な視点を提供しています。
特に注目すべき動きは次のとおりです。
- 長期保有者からの外部供給は、11月初旬以降、大幅に減少しています。
- 81,000ドルを超える価格で取得されたBTCの保有量は減少し続けていますが、流出ペースは鈍化しています。
- 58,000～72,000ドルの範囲にある低コストの保有分は、比較的一貫した流出パターンを維持しています。
- BTCはSTHの平均取得原価を下回り、含み損を抱えるSTH供給の割合は33%から67%へ上昇しています。
これらを総合すると、市場は大規模なコイン再分配から、既存の供給を吸収する段階へ移行しつつある可能性があります。
では、これは今回のパニック売りの波が終盤に近づいていることを意味するのでしょうか。データをさらに詳しく確認する必要があります。
長期保有者による分配が減少：市場はSTH内部の再分配へ移行
まず確認すべき動きは、STHの総供給量の変化です。
10月28日以降、短期保有者が保有するBTCの総量は約93,000BTC増加しました。
これは、市場下落の初期段階で、以前は長期保有者が保有していた一部のコインが新たな買い手へ移転された可能性を示しています。
しかし、全体の数字よりも、この増加がいつ発生したかが重要です。
データは次のことを示しています。
- STH供給量の増加分のうち、約78,000BTCは11月2日より前に発生しました。
- 11月5日以降、STHの総供給量はほぼ変化していません。
- 長期保有者から短期保有者へのコイン移転ペースは大幅に鈍化しています。
これは、市場調整の第一段階で、LTHから新たな買い手への大規模な分配が伴っていたことを示唆しています。
11月が進むにつれて、外部からの供給は減少し、市場活動は既存の短期保有者間の再分配へと移行しました。
簡単に言えば、初期段階では長期保有者が新たな買い手にコインを売却していましたが、後半は短期保有者間の取引と再分配が中心となっています。
この2つの状況は、異なる市場環境を反映しています。
長期保有者が大量のBTCを市場に放出し続ける場合、吸収すべき外部供給が依然として相当量存在します。
この供給が徐々に減少すると、将来の売り圧力は既存の保有者の行動にますます左右されるようになります。
もちろん、STH供給が安定していることだけで、市場の分配段階が完了したとは証明できません。しかし、基礎となる供給構造が変化していることは示しています。
81,000ドル超の保有量は減少しているが、売り圧力は鈍化
2つ目の重要な動きは、より高い価格でBTCを購入した投資家の行動に関するものです。
取得原価分布データによると、81,000ドルを超える取得原価を持つBTCの保有量は、過去14日間で約16.5%減少しました。
この数字だけを見ると、高コストの保有者から相当量が流出していることを示しています。
しかし、日々の変化を確認すると、より重要なシグナルが見えてきます。
高コストの保有分からの流出ペースが鈍化しています。
内訳は次のとおりです。
- 最初の7日間で、約88,000BTCがこの取得原価帯から流出しました。
- その後の6日間の流出量は、合計で約39,000BTCでした。
- 11月7日から11月9日にかけて、1日あたりの流出量は4,000BTC未満にとどまりました。
特に注目すべき点は、BTCが11月8日に新たな局所的安値を付けたにもかかわらず、高コストの保有分からの流出が同様に急増しなかったことです。
これは何を示しているのでしょうか。
市場下落の初期段階では、高値で購入した投資家は大きな含み損に直面することがよくあります。価格が取得原価を下回った状態が続くと、さらなる損失を防ぐために売却を選ぶ人もいます。
しかし、こうした投資家の一部が徐々にポジションを手放すにつれて、残った保有者の行動は変化し始める可能性があります。
すでに損失を確定した人もいれば、保有を続けることを決めた人もいます。また、単に取引活動を減らし、市場が安定するのを待っている人もいるでしょう。
その結果、BTCが下落し続けたとしても、高コストの保有分が必ずしも同じペースで流出し続けるとは限りません。
このため、累積的な減少量だけを見るよりも、コイン流出の限界的なペースの変化を監視する方が有益な場合があります。
BTCが再び下落した際に、81,000ドルを超える保有分からの流出が大きく加速しなければ、高コストで購入した投資家による集中した売り圧力はさらに和らいでいる可能性があります。
ただし、流出ペースの鈍化は、すべての高コスト投資家が売却を完了したことを意味するわけではありません。さらなる価格下落が追加の売りを誘発する可能性は依然としてあります。
低コストの保有分も減少が続く：利益確定と保有期間の変化が重要
高コストの保有分とは異なり、58,000～72,000ドルの取得原価帯にあるBTC供給は、異なるパターンを示しています。
このグループは、ここ数週間、比較的一貫した流出ペースを維持しています。
データによると、この範囲からは毎日およそ4,000～11,000BTCが流出しています。市場が反発した日の流出量と下落した日の流出量の差は、特に大きくありません。
流出ペースがやや加速したのは、直近2日間のみです。
この動きは、下落局面の初期段階で見られた高コスト保有分の集中した減少とは異なります。
取得原価の低い投資家は、一般的により大きな利益の余裕を持っています。市場が調整した場合でも、短期的な価格下落だけを理由に、必ずしも退出を迫られるわけではありません。
むしろ、ポジションの変化にはいくつかの要因が考えられます。
第一に、一部の初期投資家が利益を確定している可能性があります。
より低い価格でBTCを蓄積した投資家にとっては、大幅な調整後であっても、現在の市場価格が当初の取得価格を大きく上回っている可能性があります。
市場の不確実性が高まる中で、利益を確定することを選ぶのは、ポートフォリオ管理の通常の一環といえるでしょう。
第二に、一部のコインが長期保有者の供給へ移行している可能性があります。
一般的に使用されるオンチェーン分類手法では、約155日以上保有されたBTCは、短期保有者の供給から長期保有者の供給へ再分類される場合があります。
したがって、STH保有量の減少は、必ずしもそれらすべてのコインが売却されたことを意味しません。
減少の一部は実際の取引や移転によるものかもしれませんが、別の一部は保有期間の変化や保有者分類の調整に関連している可能性があります。
オンチェーンデータを解釈する際、この違いは重要です。コイン供給の減少をすべて自動的に市場での売りとみなすべきではありません。
低コストの保有分が比較的一定のペースで減少し続ける一方、高コスト保有者による集中した売りが弱まるなら、市場全体の供給構造は徐々に安定する可能性があります。
含み損を抱えるSTH供給が67%に上昇：77,000ドルの取得原価帯が重要な理由
前述の指標が主に供給側の変化を反映しているのに対し、含み損を抱えるSTH供給の割合は、現在の投資家が直面している心理的な圧力についてさらなる洞察を与えます。
BTCが下落し続ける中、その市場価格は短期保有者の平均取得原価を下回りました。
データは次のことを示しています。
- 含み損を抱えるSTH供給の割合は33%から67%へ上昇しました。
- 現在、短期保有者の供給の約3分の2が含み損を抱えています。
- 最近蓄積されたBTCが、77,000ドル付近の取得原価帯に集中しています。
77,000ドル付近の保有分には、特に注目する必要があります。
元のデータによると、この範囲のBTC供給は11月3日に約260,000BTCでピークに達しました。現在も約235,000BTCがこの範囲に残っています。
つまり、約90%のコインで大きな流出が見られていません。
これらの保有分は現在、約4～6%の含み損に直面しています。
なぜこの価格帯がそれほど重要なのでしょうか。
77,000ドル付近の保有分は、今回の下落局面で市場に参入した、比較的新しい買い手のグループを表しています。
当時、これらの投資家はBTCの価格が十分に魅力的だと考え、調整局面での蓄積を始めた可能性があります。
しかし、価格が下落し続けるにつれて、一部のポジションは含み益または損益分岐点付近から含み損へと移行しました。
彼らが次にどのように動くかは、短期的な市場供給に影響を与える重要な変数となる可能性があります。
BTCが下落し続けても、これらの投資家が保有を選択すれば、市場は時間をかけて含み損の供給を徐々に吸収できる可能性があります。
一方、価格がさらに下落し、より多くの投資家が忍耐を失って売却を始めれば、77,000ドルの取得原価帯が新たな売り圧力の源となる可能性があります。
したがって、次の2つの動きに注目する必要があります。
- 77,000ドル付近のBTC保有量が安定するのか、それとも大幅に減少し始めるのか。
- BTCが再び下落した際、特にコインの流出拡大を伴う場合に、含み損を抱えるSTH供給の割合がさらに上昇するのか。
現時点で、これは市場で最も集中している取得原価帯の一つです。その保有者の行動は、供給と需要の次の段階に大きな影響を与える可能性があります。
売り圧力の緩和はBTCが底を打ったことを意味するのか？今後、投資家は何を注視すべきか
上記のデータに基づくと、最近のビットコインの供給構造の変化は、2つの段階に分けられます。
段階1：長期保有者から短期保有者への分配
10月下旬から11月初旬にかけて、STH供給は大幅に増加し、コインの大規模な再分配が発生したことを示しました。一部の長期保有者が保有分を分配し、新たな買い手が利用可能な供給を吸収しました。
段階2：短期保有者間の内部再分配
11月以降、STHの総供給量は比較的安定しており、外部からの供給が減少したことを示唆しています。高コストの保有分は減少し続けていますが、そのペースは大幅に鈍化し、市場は既存の供給の吸収にますます重点を置いています。
現在のデータからは、限界的な売り圧力が弱まっている兆候が見られます。
ただし、次の2つの概念は明確に区別する必要があります。
売り圧力の緩和は、買い需要が増加していることを意味しません。
売却を望む投資家が減ったとしても、市場に流入する新たな資金が利用可能な供給を吸収するのに不十分であれば、BTC価格は引き続き圧力を受ける可能性があります。
したがって、特に次の3つの動きに注目する必要があります。
- 高コストの保有分からの流出が引き続き鈍化するか
81,000ドルを超える保有分からの流出が引き続き弱まれば、過去の損切りによる集中した売り圧力が徐々に吸収されている可能性があります。
- 77,000ドル付近での蓄積が安定しているか
この保有グループは依然として比較的集中しています。BTCが再び下落しても、この範囲の供給量がほぼ変わらなければ、最近の買い手が比較的強い保有意欲を持っている可能性があります。
- 新たな買い手が市場で利用可能な供給を吸収し始めるか
これは、市場がより安定した価格基盤を形成できるかどうかを判断するための不可欠な条件です。売り圧力の減少は方程式の一側面にすぎません。持続的な需要も必要です。
したがって、投資家はBTCが再び新たな安値を付けるかどうかだけに注目すべきではありません。さらなる価格下落が、オンチェーン上で集中した流出の新たな波を引き起こすかどうかを観察することも同様に重要です。
大規模なコイン分配を伴わずに価格が下落し続けるなら、今回のパニック売りの波は最終段階に近づいている可能性があります。
しかし、高コストの保有分が再び急速に減少し始めたり、77,000ドル付近のポジションから大規模な流出が見られたりすれば、市場は依然として新たな売り圧力に直面する可能性があります。
KTX Crypto Insights：BTCがどれだけ下落したかよりも、誰がまだ売っているかが重要
BTC市場を追う投資家にとって、連続下落後の最も重要な問いは、単に価格がどこへ向かっているかではなく、異なる取得原価帯の保有者が実際に何をしているのかという点かもしれません。
最近のSTH供給分布データは、いくつかの重要な動きを明らかにしています。
長期保有者から短期保有者への分配は減少しています。高コストで購入した投資家による集中した売りは鈍化しています。低コストの保有分は比較的一貫した流出パターンを維持しています。一方、含み損を抱えるSTH供給の割合は大幅に増加しています。
これらを総合すると、市場は大規模なコイン再分配から、既存の供給を吸収する段階へ移行しつつある可能性があります。
しかし、市場が本当に底打ち局面に入ったかどうかを判断するには、価格動向、取引量、資金フロー、デリバティブ市場の活動をより広範に評価する必要があります。
投資家はKTX BTC/USDT現物取引ページでBTCのリアルタイム価格と取引状況を確認できます。また、KTX暗号資産市場ページでは、主要な暗号資産のパフォーマンスを確認できます。
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長期的なビットコイン投資家にとって本当に重要なのは、価格が下落するたびに底値を予測することではなく、市場の需給構造がどのように変化しているかを理解することです。
売り手が市場から減り始めると、市場はセンチメント主導の売りの終わりに近づいている可能性があります。
しかし、新たな買い手が利用可能な供給を継続的に吸収して初めて、価格はより持続可能な基盤を形成できます。
市場の底は、売却を望む人が減ったことだけで決まるものではありません。新たな価格水準で蓄積する意思を持つ買い手も必要です。
よくある質問
BTCが連続して下落する中、なぜ投資家はオンチェーンの供給分布を監視すべきなのですか？
価格変動は市場取引の結果を反映します。一方、オンチェーンの供給分布を確認することで、投資家は異なる取得原価帯における保有者の行動を調べることができます。コイン保有量の変化を比較することで、市場の供給、取得コスト、センチメントについてさらなる洞察を得られます。
STHとLTHは何を意味しますか？
STHは短期保有者を、LTHは長期保有者を意味します。一般的なオンチェーン分類手法では、保有期間の基準として約155日が使用されますが、正確な方法はデータ提供者によって異なる場合があります。
高コストの保有分が16.5%減少したことは、売り圧力が終わったことを意味しますか？
いいえ。特定の取得原価帯における保有量の減少は、その範囲の供給量が減少したことを示します。しかし、これには実際の売却、コインの移転、保有者分類の変更が含まれる可能性があります。最近の流出ペースの鈍化は、限界的な売り圧力が和らいでいる可能性を示しますが、売りが終わったことを確認するものではありません。
なぜ77,000ドル付近のBTC保有量を監視する価値があるのですか？
この価格帯は、最近蓄積された短期保有分が比較的集中している範囲です。元のデータによると、約235,000BTCがこの範囲に残っています。価格がさらに下落した場合、これらの保有者が退出を選ぶかどうかが、今後の市場供給に影響を与える可能性があります。
STH供給の67%が含み損を抱えていることは、BTCが底を打ったシグナルですか？
それだけでは判断できません。含み損を抱えるSTH供給の割合が高まることは、短期投資家への価格圧力が強まっていることを示しますが、必ずしも売却するとは限りません。実際のコイン流出、取引量、市場需要も考慮する必要があります。
売り圧力が和らぎ始めれば、BTCは反発しますか？
必ずしもそうとは限りません。売り圧力の低下は供給面での前向きな動きですが、十分な買い需要がなければ、価格は下落し続けたり、横ばいで推移したりする可能性があります。より持続的な回復には、供給と需要の両方の改善が必要です。
BTCの次の動きを判断するために、投資家は何を監視すべきですか？
投資家は、STHの平均取得原価、異なる取得原価帯におけるコイン分布の変化、取引量、現物市場の資金フロー、建玉や資金調達率などのデリバティブ指標を監視できます。市場の方向性を単一のオンチェーン指標だけで判断すべきではありません。
結論：市場の底は、売り圧力が徐々に枯渇することから始まる可能性がある
ビットコインが連続して下落した後、市場ではいくつかの重要な変化が現れています。
長期保有者による分配の減少、高コストの保有分からの流出ペースの鈍化、そして含み損を抱えるSTH供給の割合の上昇から、ビットコインの供給構造が新たな調整局面を迎えていることがデータから示唆されています。
しかし、これらの動きが現在の下落局面の終わりが近いことを示しているかどうかは、依然として不確実です。
77,000ドル付近の蓄積が安定するか、高コスト保有者が売却活動をさらに縮小するか、そして新たな資金が市場に流入して利用可能な供給を吸収するかが、注視すべき重要な変数となります。
投資家は、売り圧力が一度鈍化しただけで市場の底を宣言することを避けるべきです。同時に、継続する価格下落によって、オンチェーンの供給動態における意味のある変化を見落としてはいけません。
価格は市場がどれだけ下落したかを示します。コインの分布は、依然としてどれだけの保有者が売却する意思を持っている可能性があるかを理解するのに役立ちます。
市場がより持続可能な基盤を確立する前に、忍耐を保ち、エクスポージャーを管理し、需給の変化を監視することは、次の反発を急いで予測するよりも価値があるかもしれません。
原文
BTCが連続して下落した後、市場の売り圧力の構造が変化しています。
10月28日以降のSTHの取得原価分布を見ると、短期保有者の総量は約93,000BTC増加しましたが、そのうち約78,000BTCは11月2日より前に発生しています。11月5日以降、STHの総量はほぼ横ばいとなっており、長期保有者から短期保有者へのコイン移転のペースが鈍化したことを示しています。
同時に、81,000ドルを超える価格帯の保有分は14日間で16.5%減少しましたが、後半6日間の流出量は前半7日間を明らかに下回りました。BTC価格が11月8日に新たな安値を付けたにもかかわらず、高値圏の保有分から同規模の流出は発生しませんでした。
58,000～72,000ドルの低コストの保有分は比較的安定した流出ペースを維持しており、利益確定と保有期間の変化による影響が同時に含まれている可能性があります。
現在、BTC価格はSTHの平均取得原価を下回り、含み損を抱える保有分の割合は33%から67%へ上昇しています。そのうち、77,000ドル付近には約235,000BTCの保有量が残っており、約90%のコインで大きな流出はまだ確認されていません。
総合すると、市場は前段階の大規模なコイン移転から、既存のコインを吸収する段階へ徐々に移行しており、限界的な売り圧力は弱まっている可能性があります。
しかし、売り圧力の緩和は、価格が直ちに反転することを意味しません。今後、77,000ドル付近の保有分が安定するか、そして価格が再び下落した際に、より大規模なコインの清算が発生するかどうかが、市場センチメントが終盤に近づいているかを判断する重要な手がかりとなるでしょう。
原著者： Murphy
原文公開日： 2026年11月12日
原文ソース： https://x.com/Murphychen888/status/2120698098989351325
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本記事は情報提供および教育目的のみで提供されるものであり、金融、投資、または取引に関する助言を構成するものではありません。投資家は独自に調査を行い、自身の財務状況とリスク許容度に基づいて判断してください。