ショートポジションに利益が出ており、市場は有利な方向に動き、口座にも十分な証拠金があるとします。それでも、オープンポジションパネルからポジションの一部が消えることがあります。これは自動デレバレッジ、つまり ADL によって起こる可能性があります。ADL とは、損失を抱えたポジションの反対側にある、選定されたポジションを縮小するデリバティブのリスク管理プロセスです。

その理由は通常の強制清算とは異なります。自身の証拠金が十分であっても、市場の清算プロセスや損失バッファーに負荷がかかっている可能性があります。相場の方向を正しく予測していたとしても、自分で決済を選択するまで同じエクスポージャーを維持できるとは限りません。

他の人の清算が自分のポジションに影響する理由

レバレッジをかけたロングポジションの自己資本が大きく減少すると、リスクエンジンが介入してポジションを決済することがあります。しかし、急落局面では、清算のトリガーが発動してから約定するまでの間に、利用可能な買い手がいなくなる可能性があります。その結果、決済による損失が、そのポジションを支える担保を上回ることがあります。

取引所のルールに基づき、保険基金またはセキュリティ基金がこうした不足分を吸収することがあります。これは損失に備えるバッファーであり、利益の出ているすべてのポジションが影響を受けないことを保証するものではありません。適用されるバックストップが問題となっているエクスポージャーを吸収できない場合、または定められたリスクしきい値に達した場合に、ADL が関係してきます。基金が文字どおり空になる前に作動するシステムもあります。

その後、システムは選定ルールに従って反対側のポジションを縮小します。急落時には、問題となっているロングポジションに対して選定されたショートポジションが縮小されることがあります。急騰時には、問題となっているショートポジションに対して選定されたロングポジションが縮小されることがあります。これは、特定の勝っているトレーダーが、特定の負けているトレーダーの元々の相手方だったという意味ではありません。

KTX のコントラクト清算に関する説明では、保険基金がマイナス残高による損失を完全に補填できない場合に、ADL が取り得る対応の一つとして説明されています。また、影響を受けるポジションは一部または全体が縮小される可能性があるとも記載されています。具体的なトリガー、ランキングの要素、執行の仕組みについては、実際の商品ごとに確認してください。

ADL と清算は異なる問題を解決する

したがって、緑色で表示された PnL と ADL は両立します。利益の出ているポジションは、選定キューの前方に置かれやすくなることさえあります。一方、クロスマージンの利益が出ているポジションでも、他のポジションの損失によって共有口座が悪化すれば、通常の清算に直面する可能性があります。1つのポジションの PnL の色よりも、イベントの表示と取引履歴の方が重要です。

KTX の清算と証拠金に関するガイドでは、この口座リスクの違いについて説明しています。清算価格は証拠金の境界を推定するものであり、その境界に達する前に ADL がポジションへ影響しないことを保証するものではありません。

部分的な縮小によって利益が自動的に消えるわけではない

USDT で価格表示および決済される、仮想の線形 BTC コントラクトを考えます。あるトレーダーが 70,000 USDT で 1 BTC のショートポジションを保有しているとします。基準価格が 60,000 の場合、未実現利益（グロス）は 10,000 USDT です。ADL によって 0.4 BTC が 60,500 で決済され、0.6 BTC がオープンのまま残ると仮定します。想定決済価格は計算上のものであり、KTX の価格ルールや現在の市場価格を示すものではありません。

決済された部分の利益は、コスト控除前で 0.4 × (70,000 − 60,500) = 3,800 USDT です。同じ基準価格 60,000 では、残りの部分の未実現利益は 0.6 × (70,000 − 60,000) = 6,000 USDT です。合計すると、手数料とファンディングを除いて 9,800 USDT になります。

先ほどの 10,000 USDT という見積もりとの差額 200 USDT は、決済された部分が基準価格より 500 USDT 高い価格で決済されたことによるものです。つまり、0.4 × 500 です。これはすべての利益が消えたことを示すものではありません。決済された部分が 60,000 で決済されていた場合、グロスの実現利益は 4,000 USDT になります。実際の記録については、適用されるコントラクトの計算式、決済価格、コストを使って照合する必要があります。

もう一つの影響は、エクスポージャーが失われることです。さらに 1,000 USDT 下落した場合、残りの 0.6 BTC のショートから得られる追加のグロス利益は 600 USDT となり、元の数量で得られる 1,000 USDT ではありません。相場が反転した場合の損失も小さくなります。ADL は、上昇・下落の両方向における将来の市場参加の規模を変えます。

ランキングは優先度を示すものであり、カウントダウンではない

ADL システムでは、一般的に収益性とレバレッジが考慮されますが、計算式は異なります。実効レバレッジは、エントリー時に選択したレバレッジ設定だけでなく、現在の自己資本によって決まる場合があります。クロスマージン、分離マージン、ポートフォリオ方式によってもランキングが異なることがあります。

取引所がキューバーやライトを表示している場合、それらはその取引所の方式における選定の優先度を示しています。普遍的な確率スケールではありません。5つのライトがイベントの発生を確実に意味するわけではなく、1つのライトが縮小されないことを保証するわけでもありません。他のトレーダーのポジション、自己資本、相殺が必要な金額によって、キューは変化する可能性があります。

決済ルールも異なります。主要な取引所の文書には、破産価格ベースおよびマーク価格ベースの仕組みが含まれています。手数料や注文キャンセルのポリシーも異なります。他の取引所の計算式や手数料免除を、KTX で受けられる権利とみなしてはいけません。KTX のマーク価格と最終価格に関するガイドでは、基準価格と執行可能な価格が別の概念である理由を説明しています。

最大の驚きは、ヘッジが崩れることかもしれない

価格変動を相殺するために、現物で 1 BTC を保有し、1 BTC のショートポジションを持っているとします。ADL によってショートが 0.6 BTC まで縮小され、現物保有量が変わらない場合、単純化した合算ポジションはネットで 0.4 BTC のロングになります。1,000 USDT 下落すると、ベーシスの変動、ファンディング、手数料を考慮する前で、合算価格損失は約 400 USDT になります。

縮小後は、戦略が引き続きヘッジされていると判断する前に、実際に残っている数量を確認してください。決済記録、実現 PnL、未約定注文、元の数量に関連する保護注文を確認します。ADL の実行時に注文をキャンセルするプラットフォームもあれば、独自の管理を行うプラットフォームもあります。未約定の指示がすべて有効なまま残るとは考えないでください。

削除された数量を再度オープンすればエクスポージャーを戻せますが、それは新しい価格とコストで行う新たな取引です。また、口座が同様のリスクポジションに戻る可能性もあります。数量を減らせばさらされる数量は減少します。担保を変更すると一部のランキング計算式に影響する可能性がありますが、どちらの行動も影響を受けないことを保証するものではありません。

対象となる読者はKTX に登録し、BTC/USDT 無期限市場で利用可能なコントラクトを確認できます。実務上重要なのは、有利な価格変動をあらゆる強制決済からの保護とみなすことではなく、ストレス局面で数量、決済、関連注文がどうなるかを把握することです。

よくある質問

低レバレッジのポジションも選定されることがありますか？

はい。方法によっては、低いレバレッジによって優先度が下がる可能性がありますが、選定はキューや相殺が必要なエクスポージャーにも左右されます。

証拠金を追加すれば ADL を防げますか？

証拠金バッファーを改善でき、自己資本を使用するランキングに影響する可能性があります。ただし、ADL の背景にある市場レベルの条件をなくしたり、選定対象から除外されることを保証したりするものではありません。

ストップロスで ADL から身を守れますか？

ストップは注文に関する指示です。取引所の ADL ルールからポジションを除外するものではなく、リスクエンジンが作動する前に約定しない可能性もあります。

ADL はファンディング支払いと同じですか？

いいえ。ファンディングは、無期限コントラクトのルールに基づく定期的な資金移転です。ADL は、リスク管理イベント中に選定されたエクスポージャーを縮小または決済します。

ADL は取引所全体が支払不能であることを意味しますか？

それだけでは意味しません。ADL は、関連する損失処理プロセスにストレスがかかっていることを示します。その範囲と深刻度を判断するには、1回の縮小から推測するのではなく、コントラクトレベルの通知や基金に関する開示が必要です。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。デリバティブには、レバレッジ、清算、ADL、執行に関するリスクが伴います。特に記載がない限り、数値例はすべて仮想のもので、手数料とファンディングを含みません。