あるトークンの価格が100 USDTと表示されていても、購入には100.10かかり、売却して得られるのは99.90だけという場合があります。手数料を考慮しなくても、即時に購入して再売却すれば損失が発生します。この差は、ビッド・アスク・スプレッド、つまり最も有利な買い気配と売り気配の差によるものです。

トレーダーにとって、この差は取引を即時に成立させるためのコストの一部です。その重要性は、注文数量、利用可能な板の厚み、取引頻度によって異なります。表示されている手数料が低いからといって、それだけで実際の約定コストが低いとは限りません。

購入できる価格と売却できる価格は異なる

注文板市場では、最良買い気配（ベストビッド）とは、買い手が現在提示している最高価格です。最良売り気配（ベストアスク）とは、売り手が現在提示している最低価格です。即時の買い注文は利用可能な売り気配を、即時の売り注文は利用可能な買い気配を消化します。それぞれの気配値が適用されるのは、そこで提示されている数量だけです。

これは、証券市場について解説しているInvestor.govのビッド・アスク用語集で説明されている基本的な区別と同じです。ここでは、例として仮想の暗号資産の注文板に算術を適用しています。証券市場の規則がすべての暗号資産取引所に適用されることを意味するものではありません。

最終取引価格は、完了した取引を記録したものです。仲値は、現在の2つの気配値の平均です。どちらも、新たな約定を保証するものではありません。KTXの暗号資産の注文板の読み方に関するガイドでは、これらの項目がどのように関係するかを説明しています。

この例では、0.20 USDTのスプレッドは20ベーシスポイント

仮想のトークンについて、最良買い気配が99.90 USDT、最良売り気配が100.10 USDTだとします。板は変わらず、説明する取引に十分な数量があるものとします。

1ベーシスポイントは0.01パーセントポイントです。価格に対するスプレッドの比率で表すと、異なる市場を比較しやすくなります。1セントの差でも、1ドル前後のトークンと100ドル前後の資産では意味が大きく異なるためです。表示された比率を比較する際は、分母を確認してください。仲値ではなく、買い気配または売り気配を使用している表示もあります。

100.10を支払う買い手が、当初の仲値との差として負担するのは0.10 USDTです。これは表示スプレッドの半分です。変化しない板で購入してすぐに売却すると、1トークンあたり0.20 USDT、つまりスプレッド全体がかかります。片道の取引をすべてスプレッド全体のコストと呼ぶと、この仲値との比較では過大評価になります。

スプレッドを手数料や追加のスリッページと区別する

100.10で10トークンを購入し、すぐに99.90で売却するとします。購入額は1,001 USDT、売却で戻る金額は999 USDTです。手数料を除くと、この2 USDTの差は購入額の約0.1998%に相当します。不利な市場変動がなくても、この損失は発生します。

次に、約定した取引金額に対して毎回0.10%の手数料がUSDTで別途請求されると仮定します。買い手数料は1.001 USDT、売り手数料は0.999 USDTです。手数料の合計は2 USDTとなり、往復取引の損失は4 USDTになります。これらは説明のための仮定であり、KTXの手数料体系を示すものではありません。

スリッページは、選択した基準に対する約定結果の差を測定するものです。買い注文を当初の売り気配と比較すると、その売り気配を超えて悪化した部分を切り分けられます。一方、仲値と比較すると、すでにスプレッドをまたぐ部分が含まれます。KTXのスリッページガイドでは、予想と実際の結果の違いを説明しています。コストを加える前に、基準を明示してください。

実際の購入代金と売却代金から実現損益を計算する場合、スプレッドと約定時のスリッページはすでにそれぞれの約定価格に含まれています。別途請求される手数料は必要に応じて差し引きますが、スプレッドやスリッページをもう一度差し引かないでください。

スプレッドが狭くても、大口注文では高いコストが隠れている場合がある

買い気配を99.90、売り気配を100.10のままとし、売り数量だけを変更します。100.10で4トークン、100.60でさらに6トークンが提示されているとします。市場買い注文で10トークンを購入し、その間に変化がない場合、手数料を除く支出は400.40に603.60を加えた1,004 USDTです。平均価格は100.40となります。

当初の仲値と比較すると、この購入では4 USDT余分にかかります。その内訳は、10トークンについてスプレッドの半分をまたぐことによる1 USDTと、より高い売り気配を消化することによる3 USDTです。当初の最良売り気配と比較した不利な差は、1トークンあたり0.30、約0.2997%です。これらは同じ約定を2通りに説明したものであり、追加で発生する2つの料金ではありません。

このため、スプレッドと板の厚みは一緒に考える必要があります。KTXの流動性ガイドでは、利用可能な数量によって、特定の注文数量で成立し得る価格がどのように変わるかを説明しています。1日の取引量は、消化する側の現在の板の厚みの代わりにはなりません。

価格をコントロールできる代わりに、取引が成立しない可能性がある

通常の指値買い注文は、その指値を超える価格では約定できません。板が薄い上記の例では、時間条件によっては、利用可能な4トークンだけを購入し、残りが未約定のままになる可能性があります。すぐに約定できる価格で出された指値買い注文でも、流動性を取ることがあります。「指値」だからといって自動的に「メイカー」になるわけではありません。Investor.govの注文タイプに関する説明では、価格制限の基本的な違いを解説しています。

売り気配より低い価格で注文を出すと、最終的なエントリー価格が改善する可能性がありますが、待機、部分約定、未約定のリスクが生じます。注文を分割すると即時の価格への影響を抑えられる場合がありますが、後の分割注文は変化する市場に直面します。これらの選択肢のいずれも、より安い取引の完了を保証するものではありません。

流動性提供者が不確実性の高まりに直面したり、在庫エクスポージャーを減らしたり、気配値を取り消したりすると、スプレッドは拡大することがあります。ティックサイズも、価格をどれだけ近く提示できるかを制限します。同じ取引ペア、取引所、時間、想定注文数量について、スプレッド、近辺の数量、手数料を比較してください。別の市場の気配値は、あなたの注文で利用できる価格を示すものではありません。

KTX BTC/USDT現物市場では、表示数量とともに買い気配と売り気配を確認できます。条件を満たす新規ユーザーはKTXアカウントを登録できます。注文を送信する前に、推定平均約定価格と適用される手数料を、取引判断に用いた価格と比較してください。

注文板以外に考えるべき2つの質問

取引手数料がゼロなら、取引コストもゼロですか？

いいえ。手数料の免除によって、約定可能な買い価格と売り価格の差がなくなるわけではありません。即時交換型の商品では、提示価格にマージンが組み込まれている場合もあります。すべての商品が同じ方法でコストを表示すると考えるのではなく、受け取る資産の数量と最終的な支払額を比較してください。

同じ計算は自動マーケットメーカーにも適用されますか？

AMMでは、通常の買い気配と売り気配の一覧が表示されない場合があります。約定可能な買い価格と売り価格は、取引数量、プールのルール、ルーティングによって異なります。同じ数量について提示価格を比較し、プール手数料、ネットワーク手数料、含まれている価格インパクトを分けて確認してください。プールの見出し価格だけでは不十分です。

教育目的のみで提供されるものであり、投資助言ではありません。暗号資産取引には、価格、流動性、約定に関するリスクがあります。