Harvest Financeは、イールド戦略から報酬を回収し、それを再び運用に回すというDeFiの定期的な作業を自動化します。ユーザーはスマートコントラクトのボールトに資産を預け入れ、ボールトはその資産を基盤となるプロトコルで運用します。HarvestのネイティブトークンであるFARMは、プロトコルのパフォーマンス手数料の一部をステーカーに分配する仕組みを通じて、別の参加形態を提供します。

この違いは重要です。ボールトの預入者は、そのボールトで選択された戦略から収益を得ます。FARMのステーカーは、手数料を原資とするFARM報酬に参加します。FARMを購入するだけでは、ファーミングのポジションが開設されたり、ステーキング収益が自動的に発生したりすることはありません。

Harvestに参加する2つの方法

Harvestはイールドアグリゲーターです。Harvestのコントラクトは、他のDeFiプロトコルが提供する収益機会へのアクセスを整理します。こうした機会には、レンディング、ステーキング、流動性の提供などが含まれる場合があります。リターンを生み出すのは基盤となる活動であり、自動化によって定期的な回収と再投資が行われます。

一部のボールトでは、fTokenをステーキングすることで追加のインセンティブも得られます。これはFARMのステーキングとは別の操作です。Harvestのイールド源ガイドでは、自動的に収穫されるリターン、流動性提供による収入、任意の追加報酬が区別されています。内訳は戦略によって異なります。

ボールトが報酬をより大きな基盤ポジションに変える仕組み

預入を行うと、通常fTokenと呼ばれる受取トークンがユーザーに付与されます。これは固定数の報酬トークンではなく、ボールトにおける持分を記録するものです。選択された戦略は資産を基盤となるプロトコルで運用し、定期的に報酬を回収します。

標準的な自動複利戦略では、報酬をボールトの基盤資産と交換し、再投資します。Harvestの戦略ドキュメントでは、この回収、交換、再投資のサイクルについて説明しています。その結果は各持分を裏付ける資産に反映されるため、収穫が行われるたびにウォレットが追加のfTokenを受け取る必要はありません。

仮の例として、1口当たり1基盤トークンと交換できる100口の持分は、100トークンを表します。1口当たりの資産が1.05に増えると、同じ持分が105トークンを表すことになります。これは会計上の仕組みを示すものであり、期待される利回りを示すものではありません。損失によって、1口当たりに利用できる資産が減少する場合があります。

償還時には持分が焼却され、それに対応する資産が返還されます。別のトークンでの入出金にはスワップが必要となる場合があり、執行コストが追加されます。ボールトのドキュメントでは、これらの受取と交換の仕組みを説明しています。実際の償還は、ボールトの流動性や戦略の状況に左右され、Harvestのリスク開示が説明しているように、遅延または制限される場合があります。ボールトでは特殊な報酬処理が採用されることもあるため、ユーザーが実際に所有するものは、その基盤資産と戦略の条件によって決まります。

FARMステーキングが戦略手数料とiFARMをつなぐ

HarvestのCommunal Harvestプールは、かつてProfit Sharingと呼ばれていたもので、戦略のパフォーマンス手数料の一部で購入されたFARM報酬を受け取ります。その他の手数料収益は、トレジャリーを支えます。Communal Harvestのドキュメントでは、買い戻しと参加者への比例分配について説明しています。

自動複利プールを通じてFARMを預け入れると、プールされたFARMポジションの譲渡可能な受取証であるiFARMが発行されます。報酬はそのポジションに複利運用されるため、分配のたびに新たに手動で預け入れる必要はありません。iFARMを保有することでこの仕組みへのエクスポージャーが維持されますが、ステーキングしていないFARMを保有してもそうはなりません。

これはプロトコル手数料への参加であり、ブロックチェーンを安全にするバリデーターステーキングとは異なります。報酬率は、手数料の発生額とプールへの参加額によって変動します。ここでの買い戻しは参加者に報酬を供給するものであり、トークンが恒久的にバーンされると解釈すべきではありません。

ネットワークの識別も重要です。Harvestは公式コントラクトディレクトリに、Ethereum上のFARMを0xa0246c9032bc3a600820415ae600c6388619a14d、Ethereum上のiFARMを0x1571eD0bed4D987fe2b498DdBaE7DFA19519F651として掲載しています。他のネットワークでは異なるアドレスが使用されます。

トークン数が増えても、ドルベースのリターンが低下する場合がある

APYは、将来の状況と複利運用について一定の前提を置いたうえで、利率を年率換算したものです。Harvestの収益率に関する開示では、利率が該当するトークン建てで表示されることが明記されています。ドル建ての利益を保証するものではありません。

仮に、FARMのポジションが100FARMから始まり、1FARMが10ドル、つまり1,000ドル相当だったとします。その後、基盤となる受取権が110FARMに増えたものの、価格が8ドルに下落した場合、ポジションの価値は880ドルになります。これは、取引コストを考慮する前で、FARMが10%増加した一方、ドルベースでは12%の損失となる例です。これらの価格とリターンは例示です。

同じ区別はETH建てのボールトにも当てはまります。KTXのETH/USDT現物市場で基盤資産の市場価値を確認してください。対象となるユーザーはKTXアカウントを登録して、利用可能な取引サービスにアクセスできます。ファーミングのリターンを評価するには、基盤トークンの残高とその市場価格の両方を確認する必要があります。

FARMの発行終了がインセンティブに与える影響

Harvestのトークノミクスに関するドキュメントには、2024年9月6日にFARMの発行が終了したことが記録されています。そのため、過去の週間発行スケジュールは以前の段階について説明したものです。手数料を原資とする買い戻しは、別の報酬源です。

このドキュメントでは、取り戻すことのできないバーン済みトークンを考慮した後の最大流通量を690,420FARMとしています。これは、デッドアドレスに送られたトークンを含むERC-20のtotalSupplyの数値とは異なります。供給の希少性も発行終了も、需要や価格上昇を保証するものではありません。

FARMにはガバナンスの歴史もありますが、現在のドキュメントによると、保有者はトークン投票を通じて、通常のインセンティブ配分、戦略の運用、ボールトの追加を管理することはできません。このトークンを評価するには、単に「ガバナンストークン」というラベルを付けるのではなく、手数料の発生と意思決定権限を確認する必要があります。

手数料と戦略リスクが最終的な残高を左右する

Harvestの公開されている手数料概要では、パフォーマンス手数料をEthereumでは15%、Arbitrum、Base、zkSync Eraでは10%、Polygonでは8%としています。これらは回収された報酬に対する手数料であり、元本の預入額からそれぞれの割合が差し引かれるという意味ではありません。適用されるボールトの「Details」ページに手数料の内訳が記載されています。

ネットワークのガス代やスワップ費用も追加コストとして発生します。仮に300ドルのポジションで、入出金にかかる合計コストが6ドルだった場合、利回りを考慮する前に開始資本の2%が消費されます。少額の残高や短い保有期間では、魅力的な年率換算利率であっても経済的に見合わない場合があります。

リスクは戦略によっても異なります。流動性プールのポジションではインパーマネントロスが発生する可能性があり、ステーブルコインはペッグを失う可能性があります。借入戦略ではレバレッジへのエクスポージャーが加わる場合があります。Harvestまたは統合されたプロトコルに障害が発生すると、部分的または全額の損失につながる可能性があります。Harvestのリスクに関するドキュメントは、監査によってこうした可能性がなくなるわけではないことを明確にしています。

関連する過去の事例もあります。Harvestの公式インシデント報告には、2020年10月26日にfUSDCおよびfUSDTのボールトに対する経済的攻撃が発生し、約2,400万ドルが流出したことが記録されています。このインシデントは、基盤となるプールの価格設定がボールトの会計にどのような影響を与えるかを示しています。

利率を比較する前に、イールドの源泉、償還時に受け取る資産、想定される退出コストを確認してください。KTXの暗号資産の流動性とスリッページに関するガイドでは、表示された評価額が取引によって実現できる金額と異なる場合がある理由を説明しています。

よくある質問

fTokenを送付するとどうなりますか？

受取トークンには、ボールトのポジションに対する請求権が付随しています。これを送付すると、その請求権も移転します。元の預入者は、譲渡後に同じ持分を償還することはできません。

以前のBNB Smart ChainのbFARMはFARMと交換可能ですか？

いいえ。Harvestの現在のFAQによると、レガシー版のbFARMではMultichainブリッジが使用されており、Multichainの運営停止後はEthereumに戻すことができません。ティッカーが同じであることだけでは、そのトークンがサポート対象のFARM預入資産またはステーキング資産であるとは判断できません。

この記事は教育目的で提供されるものであり、投資助言を構成するものではありません。DeFi戦略および暗号資産は、部分的または全額の損失につながる可能性があります。数値例はすべて仮定のものです。