Pyth Networkは、プロダクトの利用拡大とネイティブトークンの結び付きを強化しました。新たに承認された「100%ルール」により、ネットワーク上のプロダクトからPyth DAOが受け取る対象収益および資産の全額を、Pyth Strategic Reserve向けのPYTH取得に使用できます。

この文言は重要です。これは、プロダクトの総売上の全額を買い戻しに使うという約束ではありません。商業上のレベニューシェア契約は引き続き有効であり、このルールが適用されるのはDAOに届く部分です。取得されたトークンは、バーンされたり保有者に配布されたりするのではなく、DAOが管理するリザーブに保管されます。

新しい方針は、より遅い月次プロセスに取って代わる

Pyth DAOは、従来のリザーブメカニズムに代わるものとしてOP-PIP-136を承認しました。以前は、DAOが毎月、PYTH以外のトレジャリー残高の3分の1を換金することを検討しており、継続的な購入には別途ガバナンスアクションが必要でした。改訂された方針では、対象となるプロダクト収益の受領分をすべてPYTHに換金することが包括的に承認されています。

この変更により、固定された3分の1という上限がなくなり、収益の回収からリザーブ購入までの時間が短縮されます。また、この仕組みは単一の月次残高スナップショットにとどまりません。DAOが受け取った対象となるUSDC、SOLおよびその他の資産は、定められた管理体制の下で執行するため、Pythian Councilのオペレーション用マルチシグに移転できます。

Pythによると、改訂された承認に基づく最初の取得は2026年9月30日に完了しました。その購入サイクルの後、リザーブにはすでに約4,200万PYTHが保有されており、新たな収益ルールによる積み上げが始まる前から、プログラムには既存の在庫がありました。

「すべてのプロダクト収益」とは、対象となるDAO受領分のすべてを意味する

Pythの公式発表では、この方針を、DAOがPythのプロダクトから得る収益の1ドルごとにPYTH購入へ充当するものと説明しています。プロダクト事業は、既存の商業条件に基づいて引き続き運営できます。たとえば、あるプロダクトが収益の60%をDAOに送る場合、その60%がリザーブの対象となります。残りの取り分が突然DAOの所有になるわけではありません。

この区別により、このモデルを評価しやすくなります。潜在的な購入フローは、プロダクトが生み出す収益の額と、その収益のうちDAOが契約上受け取る権利を持つ割合という、2つの変数に左右されます。

Pythの収益基盤は重要性を増している

Pythは、2026年9月の年間経常収益（ARR）が1,150万ドルに達し、前四半期比で86%増加したと報告しました。同社のプロダクト群には、Pyth Pro、Listing as a Service、Pyth Indices、Data Marketplaceおよびその他のネットワークサービスが含まれます。ネットワークの9月のプロダクトレポートによると、Pyth Indicesだけで固定ARRは181万ドルに達しました。

DAOの9月の収益レポートは、リザーブに利用可能な金額をより直接的に示しています。Pyth Proおよび関連サービスの月間総収益は約916,471ドルで、そのうち既存の契約に基づき553,693ドルがDAOに割り当てられました。総収益とDAOの取り分のこの差こそが、「100%」という見出しを慎重に読むべき理由です。

今後は、新たな月次投票なしに、収益の成長を継続的なトークン需要へと変換できます。事業が拡大すれば、購入予算もそれに合わせて拡大できます。収益が停滞したり、回収が遅れたりすれば、買い戻し能力もそれに応じて低下します。

執行ルールがリザーブの取引方法を制限する

承認範囲は広いものの、無制限ではありません。OP-PIP-136では、1回の取引上限を25,000ドル、許容される最大スリッページを5%と定めています。執行には通常、Jupiterなどのアグリゲーターを使用し、指値注文は表示されている市場価格を少なくとも0.1%下回る価格で出す必要があります。取引の証明および月次レポートも必要です。

レポートには、受け取った資産、換金した資産、取得したPYTH、執行価格、手数料、スリッページ、取引リンクおよび換金されなかった残高を開示する必要があります。オペレーション用マルチシグは、蓄積したPYTHを売却したり、それを担保に借り入れたり、レバレッジやデリバティブを利用したり、別途DAOの承認を得ずにリザーブを配布したりすることはできません。

実装は現在も調整中です。10月に提案されたOP-PIP-140は、誤ったUSDC送金に対応し、今後の手数料を運用ウォレットへ直接移動する方法を明確にしています。この作業によって方針が覆されるわけではありませんが、ガバナンスによる承認と、信頼性の高い運用上の決済が別々のステップであることを示しています。

この変更がPYTHにとって重要な理由

収益から需要への、より明確な経路

最も大きな変化は構造的なものです。プロダクトの利用が、PYTHに対する公開市場での継続的な需要を生み出せるようになりました。DAOは受領額、購入数量および平均執行価格を公開できるため、この仕組みは測定可能です。

拡大する戦略的リザーブ

DAOは、すべてのプロダクト収益をステーブルコインやSOLで保有するのではなく、自らが管理する資産を蓄積します。より大きなリザーブは、トレジャリーを長期的なネットワークのパフォーマンスにより近づける可能性がありますが、同時にPYTHへの集中を高め、分散性を低下させます。

トークン供給の自動的な減少はない

リザーブによる購入は、トークンを市場から管理ウォレットへ移しますが、トークンを破壊するものではありません。PYTHの最大供給量は100億のままであり、公開されている割当スケジュールには、以前ロックされていたトークンのアンロックも引き続き含まれています。買い戻しによって市場供給の一部を吸収できても、希薄化リスクがなくなるわけではありません。

この方針は支援材料だが、価格の下支えを作るものではない

継続的な購入は、特に収益が増加する一方で利用可能な流動性が限られている場合、市場の需要側を改善する可能性があります。また、執行が始まればトレーダーが予測できる程度に予測可能になり、驚きの効果が薄れる可能性もあります。

主な相殺要因は、トークンのアンロック、より広範な市場環境、執行のタイミングおよびプロダクト収益の変動性です。大規模なアンロックによって、リザーブが購入した量を上回る可能性があります。同様に、トークン価格が下落すれば、同じドル予算でより多くのPYTHを購入できますが、価格が上昇すれば蓄積できるトークン数は減少します。この方針はフィードバック経路を作りますが、評価額を保証するものではありません。

収益との結び付きが再評価され、PYTHが上昇

KTXのPYTHUSDT無期限市場では、10月9日時点でPYTHは0.08365 USDT付近で取引され、24時間で10.41%上昇しました。セッション中の取引レンジは0.07297～0.08637 USDTで、報告された24時間の売買代金は2億3,611万USDTに達しました。週足チャートは2026年半ばの安値から急回復したことを示していますが、PYTHは依然として2025年後半に見られた高値を下回っています。

価格が上昇する一方、スナップショット取得時の資金調達率はわずかにマイナスでした。この組み合わせは、無期限契約のポジションが一様にロングに傾いていなかった可能性を示しますが、1回の資金調達率の数値は一時的なものであり、上昇の原因を確定することはできません。収益方針に関するニュース、アルトコイン市場全体への資金フローおよびショートカバーが、同時に価格へ影響する可能性があります。

トレーダーは、ライブ価格、板の厚さおよび資金調達率を確認するために、KTX PYTHUSDT無期限市場をモニタリングできます。レバレッジは利益と損失の双方を増幅させるため、清算リスクは直近の約定価格だけでなく、マーク価格および利用可能な証拠金を基準に管理する必要があります。

今後注目すべき点

• DAOの月次受領額：事業が報告する収益よりも、実際にDAOへ移転された金額のほうが重要です。
• 購入されたPYTH：トークン数量、支出額および平均執行価格を比較します。
• リザーブ残高：購入されたトークンが開示されたウォレットに残っており、売却されていないことを確認します。
• プロダクトの成長：ARR、有料顧客数および新たなプロダクトのローンチが、将来の買い戻し予算を決定します。
• アンロックと流通供給量：予定されているトークンのリリースと合わせて、リザーブの需要を評価します。
• 執行の質：手数料、スリッページおよび換金されなかった残高から、実際にこの仕組みが効率的に機能しているかを確認できます。

よくある質問

Pythはプロダクトの総収益の100%をPYTHの購入に使うのですか？

いいえ。この方針は、Pyth DAOが受け取る対象収益および資産に適用されます。プロダクトの総収益のうち、どれだけがDAOに届くかは、既存のレベニューシェア契約によって決まります。

購入されたPYTHはバーンされますか？

いいえ。購入されたPYTHは、DAOの管理下でPyth Strategic Reserveに保有されます。トークンを直ちに流通する状態から取り除くことで利用可能な供給量に影響する可能性はありますが、恒久的に破壊することとは異なります。

PYTH保有者はリザーブのトークンを受け取りますか？

現在の権限の下では受け取りません。オペレーション用マルチシグは、別途ガバナンスの承認を得ずに、蓄積されたPYTHを配布、売却または担保にした借り入れを行うことを禁止されています。

100%ルールはPYTHの上昇を保証しますか？

いいえ。このルールはDAOの収益と結び付いた継続的な需要を生み出しますが、価格は依然として流動性、アンロック、市場ポジション、採用状況および暗号資産市場全体のサイクルに左右されます。

投資家は買い戻しをどのように確認できますか？

Pythian Councilは、受領額、換金額、平均執行価格、コスト、スリッページおよびオンチェーン取引リンクを含む月次レポートを公開する必要があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびレバレッジ取引は価格変動が大きく、多額の損失につながる可能性があります。