Blockchain.comは、米国での新規株式公開（IPO）を通じて約5億ドルを調達することを目指していると報じられています。しかし、より示唆に富む数字は、提示されている企業価値です。Bloombergによると、暗号資産ウォレットおよび取引会社である同社は、企業価値を40億ドルから60億ドルとする案について協議しています。これは、2022年の市場ピーク時に達した140億ドルの評価額を大きく下回ります。

この差によって、今回の上場の可能性は、ブームとバストのサイクルを一巡した後、公開市場の投資家が成熟した暗号資産プラットフォームをどのように評価するかを測る試金石となります。また、この取引がまだ確定していないことを思い起こさせるものでもあります。Blockchain.comは株式数や価格帯を公表しておらず、報じられている募集は規模が縮小されたり、延期されたりする可能性があります。

主なポイント

• Blockchain.comは、約5億ドルのIPO調達額と、40億ドルから60億ドルの企業価値を目標としていると報じられています。
• 同社は5月に登録書類の草案を非公開で提出しましたが、非公開での提出はIPOの実施を保証するものではありません。
• 取引が成立すれば、暗号資産取引所やウォレット事業に新たな公開市場のベンチマークが生まれます。一方、規模縮小や延期となれば、投資家の需要が弱いことを示すでしょう。

暗号資産市場の動向を追っていますか？注文を出す前に、お住まいの地域で利用可能な取引商品とその条件を確認するには、KTXアカウントを作成してください。

5億ドルという目標は、話の一部にすぎない

Bloombergは9月28日、Blockchain.comが今年中の上場を目指していると潜在的な投資家に説明していたと報じました。協議に詳しい関係者によると、同社は企業価値40億ドルから60億ドルで、およそ5億ドルの調達を目指しており、必要に応じて募集規模を縮小する可能性もあります。協議はなお継続中であり、規模、評価額、時期は変更される可能性があります。

より確実な節目は、それより前に訪れていました。5月、Blockchain.comは、クラスA普通株式の募集に向けた登録届出書の草案を米国証券取引委員会（SEC）に非公開で提出したことを確認しました。当時、同社は株式数と想定価格帯は決まっていないと説明していました。

非公開での提出により、完全な目論見書を直ちに公開することなく、規制当局による審査を開始できます。これは上場に向けた進展ではありますが、効力発生済みの登録届出書、価格決定済みのIPO、または株式の取引開始と同じではありません。

調達額よりも、評価額のリセットの方が重要かもしれない

40億ドルから60億ドルという範囲では、Blockchain.comの企業価値は、2022年に報じられたピーク時の140億ドルを約57%から71%下回ることになります。計算自体は単純ですが、その意味はより広範です。公開市場の投資家は、取引活動、資産価格、規制に収益が左右される暗号資産事業に対して、より大きなディスカウントを適用する可能性があります。

提示された範囲は、Blockchain.comの2023年の資金調達ラウンドに関連付けられた約70億ドルの評価額も下回ります。IPOが報じられた範囲内で実施されれば、非公開での資金調達価格が主なベンチマークとなっていた数年間を経て、上場によってより低く、透明性の高い市場の基準が確立されることになります。

IPOの成功は、暗号資産企業に新たな公開市場のベンチマークをもたらす

Blockchain.comは、ウォレット、証券仲介、取引所、機関投資家向けサービスを組み合わせています。そのため、投資家は単一の取引所以上のものを評価することになります。最終的な目論見書では、取引活動、機関投資家向けサービス、その他の商品からどれだけの収益が生じているのか、また暗号資産市場が低迷した際に各収益源がどのように推移するのかを示す必要があります。

こうした開示により、投資家は上場企業と非公開企業の暗号資産会社を、より一貫した基準で比較できるようになる可能性があります。KTXの現物取引ガイドでは、取引所の活動の中心にある顧客取引について説明しています。また、暗号資産の流動性と約定に関するガイドでは、取引高だけでは市場の質を説明できない理由を解説しています。

初日の株価よりも、数四半期にわたる市場の反応の方が有益な情報となるでしょう。IPOが大幅な応募超過となり、その後も安定した取引が続けば、他の暗号資産企業が上場を目指しやすくなる可能性があります。大幅なディスカウント、募集規模の縮小、または上場後の低調なパフォーマンスは、需要がより選別的であることを示すでしょう。

IPOによって5億ドルが直接ビットコインに投入されるわけではない

IPOの調達資金は、引受手数料および最終的な目論見書に記載された資金使途を控除・考慮した上で、発行会社に入ります。Blockchain.comがその資金でデジタル資産を購入すると明言しない限り、この調達を5億ドルのビットコイン購入とみなすべきではありません。

市場への影響は間接的なものとなります。上場の成功は、暗号資産関連株式に対するセンチメントを改善し、伝統的な資本市場がデジタル資産事業に門戸を開いていることを示す可能性があります。また、Blockchain.comにコンプライアンス、技術、買収、製品拡大のための資金を増やす機会をもたらす可能性もあります。これらの結果はいずれも、ビットコインやその他のトークンの価格上昇を保証するものではありません。

この区別は、Circleの資金調達をめぐる動きにも見られました。KTXによるBinanceのCircleへの1億ドル投資の分析では、企業が調達した資金と、基盤となる暗号資産商品の普及や価格の結果を区別しています。

評価額が裏付けられているかどうかは、公開届出で決まる

登録届出書の草案が非公開だったため、投資家は報じられている範囲を評価するために必要な財務情報をまだ得ていません。公開届出では、最も重要な以下の質問に答える必要があります。

• 暗号資産市場が好調な時期と低迷した時期で、収益と利益がどのように変化したか。
• 小売、機関投資家、カストディ事業からどれだけの取引活動が生じているか。
• 顧客資産がどのように保管され、会社資産から分別されているか。
• どの規制、サイバーセキュリティ、信用、取引相手リスクが重要であるか。
• 会社が調達資金をどのように使用する予定か、また既存株主が株式を売却するかどうか。

持続的な利益率を伴わない収益成長は、資本要件が低く、継続的な利益を生み出す場合とは異なる評価額を正当化するでしょう。同様に、ユーザー数や取引件数にも文脈が必要です。累計登録者数だけを見るよりも、アクティブ顧客数、維持されている残高、ユーザー1人当たりの収益の方が有用です。

今後注目すべき点

次の重要なステップは、公開登録届出書の提出です。その後、株式数、価格帯、引受会社、ロードショーが発表されます。これらの詳細から、報じられている5億ドルの目標が投資家の精査に耐えられるかどうかが明らかになります。

投資家は、評価額の範囲の変更や、プライマリー株式とセカンダリー株式の構成にも注目すべきです。プライマリー株式は会社のために資金を調達するものであり、セカンダリー株式は既存保有者が売却できるようにするものです。募集規模の縮小はIPOの成立を後押しする可能性がありますが、当初の予想より需要が弱かったことを示す場合もあります。

よくある質問

Blockchain.comは5億ドルのIPOを確認していますか？

いいえ。同社は5月に登録届出書の草案を非公開で提出したことを確認しましたが、5億ドルの調達額と40億ドルから60億ドルの評価額は、協議に詳しい関係者の話に基づいてBloombergが報じたものです。最終条件は発表されていません。

Blockchain.comの株式はいつ取引を開始しますか？

取引開始日は確認されていません。募集は引き続き、SECの審査手続き、市場環境、そして同社が実施を決定するかどうかに左右されます。

Blockchain.comには公開取引されているトークンがありますか？

報じられている取引は、IPOを通じて提供される会社の株式に関するものです。投資家は、似た名前を使用する無関係のトークンがBlockchain.comの株式を表していると考えるべきではありません。

IPOはビットコインにとって強気材料になりますか？

暗号資産事業に対するセンチメントを支える可能性はありますが、ビットコインの直接購入を生み出すものではありません。ビットコインの価格は、今後も幅広い需要、流動性、マクロ経済状況、市場ポジショニングに左右されます。

リスク開示：この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。IPOの条件は変更または撤回される可能性があり、株式およびデジタル資産はいずれも価値を失う可能性があります。