United Founders Group（UFG）は、Robinhood Chain上にある固定供給量のトークンで、2つのオンチェーン・トレジャリーに対する契約上の請求権を持ちます。 元のトレジャリーには、クリエイターフィーから集められたETHが保管されています。2つ目のトレジャリーにはsfrxETHが保管されており、その資産をUFGを担保として貸し出すことができます。保有者は、コントラクトが保持する金額の影響を受けるものの、UFGを恒久的にバーンして比例配分された持分を償還できます。

この構造により、UFGには測定可能な資産基盤がありますが、「ETH担保型」という表現には慎重な解釈が必要です。UFGはETHにペッグされておらず、市場価格が償還価値と等しくなる保証もなく、トレジャリーがドル建ての固定リターンを約束しているわけでもありません。重要なのは、ある時点で保有者がコントラクトの規定に基づき、実際にどれだけのETHまたはsfrxETHを請求できるかという点です。

UFG保有者が所有するもの

UFGの最大供給量は10億トークンに固定されています。その主な経済的機能は、資産と引き換えにバーンできる権利です。保有者はUFGをトレジャリー・コントラクトに引き渡すことで、それらのトークンを供給量から恒久的に削除し、適用される保持率を差し引いた後の対応するトレジャリーからの支払いを受け取ることができます。

トークン・コントラクトは、チェーンID 4663のRobinhood Chain上にある0xEfAb538Cf3C29237A47c6aFB145D50Ddf204A0A3です。ティッカーは無関係なコントラクトによってコピーされる可能性があるため、完全なアドレスが重要です。

UFGは、企業の株式や従来型の利息付き口座を表すものではありません。Treasury v1は、取引、貸し出し、ステーキング、UFGの買い戻し、定期的な分配を行いません。価値が保有者に届くのは、保有者が償還した場合のみです。一方、市場ではUFGがその手続きで請求できる資産を上回る価格、または下回る価格で取引される可能性があります。

Treasury v1は取引手数料を償還可能なETHに変える

Pons V2でのUFG取引から発生するクリエイターフィーは、v1トレジャリーに付与されます。コントラクトにはパーミッションレスの回収機能があるため、誰でも手数料エスクローから付与済みの手数料をトレジャリーに移すことができます。また、将来導入される可能性のある手数料ルートを含め、他のアドレスから送られたETHを受け取ることもできます。

保有者がv1を通じて償還すると、コントラクトはまずETHプールに対するトークンの比例配分された請求額を計算します。その金額の98%を償還者に支払い、2%をトレジャリーに残し、取引で提出されたすべてのUFGをバーンします。

簡略化した例を考えてみましょう。トレジャリーに100 ETHがあり、UFGの実効供給量が100万トークンだとします。各トークンは0.0001 ETHによって裏付けられています。保有者が100,000 UFGをバーンすると、グロス請求額は10 ETHです。保有者は9.8 ETHを受け取り、0.2 ETHはプールに残ります。

償還後、トレジャリーには90.2 ETHが残り、実効供給量は900,000 UFGになります。残りの1トークンあたりの裏付け額は、約0.00010022 ETHになります。保持される2%の金額が、残存する1トークンあたりのETHによる裏付けを高める理由です。

ETHによる裏付けの増加が、価格の下限を保証しない理由

コントラクトは、独自の会計ルールに基づき、残存する1トークンあたりのETHによる裏付けを減少しないようにできます。しかし、その価値でトレーダーにUFGを購入させることはできません。保有者が償還しない、取引を完了できない、執行コストが発生する、またはコントラクトやチェーンのリスクに対してディスカウントが付けられる場合、市場価格は償還価値を下回ったままになる可能性があります。

将来の手数料流入を見込む買い手や、プロジェクトへのエクスポージャーを求める買い手がいる場合、市場価格が償還可能額を大きく上回って取引されることもあります。そのプレミアムは市場の期待であり、償還のためにすでに保有されているETHではありません。そのため、UFGの価格、供給量、トレジャリー資産を比較するには、表示された時価総額または完全希薄化後評価額を読むだけでは不十分です。

「ETHによって裏付けられている」という表現は、裏付けがETH建てであることも意味します。ETHがドルに対して下落すれば、各UFGを裏付けるETHの量が変わらなくても、その請求権のドル価値は下落する可能性があります。

Treasury v2がsfrxETHとローンを追加

Treasury v2は、同じUFGトークンを対象とする別個の封印されたコントラクトです。Frax Etherに関連する利回り付きトークンであるsfrxETHを保有し、担保として差し入れられたUFGに対して流動性のあるsfrxETHを貸し出すことができます。そのルールは、元のETHのみを扱うトレジャリーより複雑です。

v2の償還では、1回のUFGバーンによって2つの部分が支払われます。v1から2%の保持分を差し引いた後のETHと、保有者のv2資産持分の85%に相当するsfrxETHです。資産が貸し出されているためにv2に十分な流動性のあるsfrxETHがない場合、償還全体がリバートし、UFGはバーンされません。ローン担保として差し入れられたトークンは、解放されるまで償還できません。

借り手は、v2の裏付け額の最大80%まで借り入れることができます。利息は継続的に複利計算されます。ポジションがローン・トゥ・バリュー84%に達すると、誰でも清算でき、UFG担保はバーンされます。これらのルールは資本効率を高める可能性がありますが、v1には存在しない貸し出しの流動性、清算、sfrxETH固有のリスクも導入します。

将来のリターンはどこから生じるのか

v1の場合、直接的な源泉はトレジャリーに入るETHです。プロジェクトが説明する現在の継続的な源泉は、UFG取引からのクリエイターフィーです。取引が増えれば手数料が増える可能性があり、活動が低下すれば流入が減る可能性があります。コントラクトは他の源泉からETHを受け取ることもできますが、将来のプロダクトからの可能性のある拠出は、実際に発生する前に織り込むべきではありません。

v2の場合、裏付けには、コントラクトが保有するsfrxETH、借り手に貸し出された資産、発生した利息が反映される可能性があります。これは、常にすぐ利用できる現金残高とは異なります。流動性のあるsfrxETHが一時的に償還に不足している場合でも、コントラクトは資産に対する請求権を記録している可能性があります。

したがって、UFGの投資判断は、すでに存在するトレジャリー資産、将来の手数料および利息の流入、市場が付けるプレミアムまたはディスカウントという3つの変数を組み合わせたものになります。取引量の増加は手数料収入を増やす可能性がありますが、短期的な投機を反映している場合もあります。取引高を継続的な収益予測として扱うべきではありません。

取引前にUFGを評価する方法

まず、トークン価格だけでなく償還価値から確認します。現在保有されているETHとsfrxETH、実効供給量、すでにバーンされたトークン、そして償還しようとするUFGの数量について表示される純請求額を確認します。v2では、未返済のローンによってsfrxETHの部分の償還が遅れる可能性があるため、総資産と流動資産を比較します。

次に市場を評価します。トークンは、償還可能な裏付け額を上回る価格を表示していても、その価格での流動性が限られている可能性があります。プールの厚み、ルーティング、取引サイズが実際の結果に影響します。KTXの暗号資産のスリッページに関するガイドでは、提示価格が最終的な約定価格と異なる可能性がある理由を説明しています。

最後に、供給の集中とロックを確認します。プロジェクトによると、ジェネシス・トークンロック・コントラクトは111,440,207.33 UFG、つまり当初供給量の11.14%を保有しています。ロックによって直ちに流通する量が制限される可能性はありますが、実効供給量からその割当分が除外されるわけでも、請求可能になった後のトークンの使途が保証されるわけでもありません。

UFGのリスクはETH価格リスクにとどまらない

• スマートコントラクトリスク：プロジェクトは公開ユニットテスト、不変条件テスト、フォークテストを実施したと説明していますが、ローンチ前にトレジャリーが外部監査を受けていなかったとも述べています。
• チェーンリスク：プロジェクトの開示によると、Robinhood Chainの中核コントラクトは運営者によってアップグレード可能であり、ネットワークは単一のシーケンサーを使用しています。
• 収益リスク：手数料の流入は、PonsのインフラとUFG取引の継続に依存します。
• 流動性リスク：市場からの退出にはスリッページが伴う可能性があり、流動性のあるsfrxETHが不足するとv2の償還がリバートする可能性があります。
• 担保リスク：v2のローンに差し入れられたUFGは、コントラクトのしきい値で清算され、バーンされる可能性があります。
• 資産リスク：ETHとsfrxETHは価値を失う可能性があり、sfrxETHにはネイティブETHの保有を超えるプロトコル・エクスポージャーが加わります。

KTXでUFGを見つける方法

読者はKTX UFGオンチェーン・ルートを通じてトークンを確認できます。KTXオンチェーン取引は分散型市場の流動性を利用し、ネットワークとコントラクトアドレスによって資産を識別します。KTXオンチェーン取引FAQでは、通常の取引所の注文板との違いを説明しています。

対象ユーザーはKTXアカウントを登録してルートを確認できます。注文を送信する前に、Robinhood Chainと完全なコントラクトアドレスを確認し、流動性、価格インパクト、手数料、受け取る最小数量を確認してください。市場でUFGを購入することと、トレジャリーを通じてUFGを償還することは、異なるコストと執行条件を伴う別々の取引です。

よくある質問

UFGはETHによって完全に裏付けられていますか？

UFGは、treasury v1のETHとtreasury v2のsfrxETH資産に対する比例請求権を持ちます。これは、すべてのトークンが1 ETHによって1対1で裏付けられていることや、市場価格が保証されていることを意味しません。関連する指標は、実効UFG 1枚あたりの現在の純請求額です。

償還後、UFGはどうなりますか？

償還されたUFGは恒久的にバーンされます。供給量は減少しますが、対応するトレジャリー請求額の一部は、v1では2%、v2では15%の保持ルールに基づいて残ります。

UFGのトレジャリーはETHを使い果たす可能性がありますか？

償還は固定量のETHの約束ではなく、トレジャリー残高に比例します。v1の会計は、残存するトークン1枚あたりのETHを保持するよう設計されています。v2では、資産が貸し出されている間に流動性のあるsfrxETHが不足し、償還がリバートする可能性があります。

UFGを保有すると自動的に利回りを受け取れますか？

v1から定期的な支払いは行われません。手数料の流入による利益は、トレジャリー請求額を通じて反映されます。v2は利回り付き資産を保有し、ローン利息を得ますが、保有者は比例配分された資産を受け取るためにUFGを償還する必要があります。

UFGはETHを所有することと同じですか？

いいえ。ETHは直接保有および送付できます。UFGには、スマートコントラクト、チェーン、手数料フロー、市場流動性に関するリスクに加え、v2を通じて貸し出しおよびsfrxETHに関するリスクが伴います。

リスク開示：この記事は教育目的のみであり、金融、法律、税務に関する助言を構成するものではありません。UFGは初期段階のオンチェーン資産です。コントラクトの動作、トレジャリー残高、流動性、市場価格は変化する可能性があり、ユーザーは取引に投入した資金をすべて失う可能性があります。