STH-RULとは何か？BTCは深い弱気相場から抜け出しつつあるのか？KTXが強気相場と弱気相場の移行に伴うリスクを分析
BTCが強気相場と弱気相場の移行局面に入る中、新たな疑問が浮上しています。
今、より大きなリスクは、再び高値づかみすることなのか、それとも次の大きな上昇相場を逃すことなのか？
原著者のMurphy氏は最近、STH-RULを使って市場のリスク構造の変化を評価することを提案しました。
簡単に言えば、STH-RULは、短期ビットコイン保有者が現在抱えている含み損の大きさを測定する指標です。
この指標が極めて高い水準に達すると、多くの新規市場参加者が含み損を抱え、金融ストレスが高まっていることを意味します。その水準から着実に低下すると、短期保有者への圧力が和らいでいることを示唆します。
原著者によると、現在より重要な変化は次のとおりです。
市場は「深い弱気相場のリスク」から離れ、「強気相場と弱気相場の移行リスク」へ向かっている可能性があります。
STH-RULとは何か？
STHはShort-Term Holders（短期保有者）を意味します。
STH-RULは次のように理解できます。
短期保有者が現在抱えている含み損を、ビットコインの時価総額に対する割合で示したものです。
この指標は時価総額によって標準化されているため、異なる市場サイクル間で状況を比較するために使用できます。
原著者はこれを次のように表現しています。
「金融ストレス指標」または「痛みの指数」
STH-RULが急上昇すると、最近BTCを購入した投資家が大きな含み損を抱えていることを意味します。
著者の枠組みによると、次のようになります。
- +2標準偏差を上回る：市場ストレスが大幅に高まっている。
- +5標準偏差を上回る：市場は通常、深い弱気相場のストレス下にある。
- 高い水準から持続的に低下する：短期保有者のストレスが和らいでおり、弱気相場の終盤を示している可能性がある。
- 2標準偏差を下回る：市場は深い弱気相場の環境を明確に脱したと考えられる。
これらの基準値は、市場状況の変化を観察するために使用するのが適切です。指標が特定の水準に達したからといって、BTCが自動的に上昇することを意味するものではありません。
STH-RULの低下が重要なのはなぜか？
BTCが反発したからといって、弱気相場が単純に終わるわけではありません。
より重要な問いは次のとおりです。
市場内部の損失構造は変化したのか？
弱気相場の最中には、多くの短期投資家が含み損を抱え、恐怖感が高まる傾向があります。
コインがより低い価格で手渡され続けるにつれて、新たな投資家がより低い取得原価で参入し、市場全体のコスト構造は徐々に改善します。
BTCが再び不安定になったとしても、投資家が抱える含み損は、弱気相場の最深部にあったときほど深刻ではなくなっている可能性があります。
これにより、次のような状況が生じる可能性があります。
価格は依然として調整しているものの、市場は深い弱気相場の局面ほど脆弱ではなくなっている。
そのため、STH-RULから得られる重要なシグナルは、BTCが一度上昇したか下落したかではありません。
より重要なのは次の点です。
投資家の含み損への圧力が時間の経過とともに低下しているかどうか。
KTX Cryptoの見解：BTC価格だけを見ない
KTX Cryptoの観点では、STH-RULは単独の買いシグナルではなく、市場のリスク構造を示す指標として捉えるのが適切です。
たとえば、BTCが反落したとき、投資家は次の項目を確認できます。
STH-RUL → 市場センチメント → 先物建玉 → 清算 → ETFフロー → BTC価格構造
BTCが下落しても短期保有者の損失が極端な水準に戻らず、レバレッジと資金フローが比較的安定している場合、その調整の性質は深い弱気相場における下落とは大きく異なる可能性があります。
KTX Marketページでは現在、価格情報、恐怖・センチメント指標、先物建玉の総計、市場全体の清算、7日間のBTC ETF純フローなどの市場データを提供しています。これらの指標は、ビットコイン市場のリスクの変化を評価する際に、追加の文脈を提供します。
ユーザーはKTX BTC/USDT現物取引ページにアクセスして、BTC価格、24時間の価格変動、取引量、板情報を確認することもできます。
その他のKTX市場および取引商品については、KTX公式ウェブサイトをご覧ください。
特に重要な点が1つあります。
オンチェーン指標は市場で何が起きているかを示すものであり、今すぐ何を買うべきかを示すものではありません。
強気相場と弱気相場の移行期には、短期的な調整が依然として頻繁に起こる可能性があります。
よくある質問
STH-RULとは何ですか？
STH-RULはShort-Term Holder Relative Unrealized Loss（短期保有者の相対的含み損）を指します。短期ビットコイン保有者が抱える含み損をBTCの時価総額との相対比で測定し、市場における短期的な金融ストレスを評価するために使用できます。
なぜSTH-RULで弱気相場のストレスを観察できるのですか？
最近BTCを購入した人の大きな割合が含み損を抱えると、STH-RULは上昇する傾向があります。この指標が高いほど、短期保有者が受けている含み損への全体的な圧力が大きいことを意味します。
STH-RULが+2標準偏差を上回ることは何を意味しますか？
原著者の解釈によると、+2標準偏差を上回る数値は、一般的に短期保有者の含み損への圧力が大幅に高まっていることを示します。
STH-RULが+5標準偏差を上回ることは、BTCが深い弱気相場にあることを意味しますか？
原著者は、+5標準偏差を上回る数値を、過去に深い弱気相場の状況と関連してきた極めて高いストレスゾーンと見なしています。ただし、これは過去の観察に基づくものであり、市場の天井や底を特定するために単独で使用すべきではありません。
STH-RULの低下がポジティブなシグナルになり得るのはなぜですか？
BTCが価格下落を経験する一方でSTH-RULが低下し続ける場合、短期保有者への全体的な損失圧力が和らいでいることを示唆します。これは取得原価構造が改善し、弱気相場終盤から強気相場と弱気相場の移行局面へ移行している可能性を示しているのかもしれません。
まとめ
STH-RULは、値動きだけにとどまらない視点を提供します。
BTCがどれだけ下落したかだけが重要なのではありません。その下落が投資家にどれほどの金融ストレスをもたらすかも重要です。
STH-RULが低下し続ける場合、短期保有者の含み損への圧力が和らいでおり、市場のリスク構造がすでに深い弱気相場の局面とは異なっている可能性を示唆します。
このため、強気相場と弱気相場の移行局面に入った投資家は、必ずしも前回の弱気相場の底に関連する価格を待ち続ける必要はありません。
より重要な問いは次のとおりです。
市場は極端なストレス環境に戻りつつあるのか？
全体的なリスク構造が改善し続けるのであれば、今後の調整がBTCの過去の法則を再びたどることを必ずしも意味するわけではありません。
「完璧な底」を特定しようとするよりも、ビットコインが現在、市場サイクルのどの段階にあるのかを理解する方が有用かもしれません。
原投稿
2026年 強気相場と弱気相場の移行シリーズ3 — RULが示す市場のリスク構造の変化
STH-RULは「Relative Unrealized Loss（相対的含み損）」を意味します。これは、STHが現在抱えている含み損の総額を、ビットコインの時価総額に対する割合で示したものです。異なるサイクル間で比較できるよう、時価総額によって標準化されています。
私はこれを「金融ストレス」または市場の「痛みのレベル」を示す指標と見ています。
緑色のピークが+2標準偏差（赤線）を上回ると、STHが大きな損失を被り、痛みのレベルが急上昇していることを意味します。これは通常、市場が弱気相場に入っていることを示すシグナルです。
+5標準偏差（紫線）を超えると、市場は深い弱気相場の局面に入っています。
その後、コインはより低い価格で手渡され続け、全体的な取得原価が低下します。価格が新たな安値をつけても、STH-RULは高値から低下し続けます。これは痛みが和らいでいることを意味します。市場が弱気相場の終盤に入っていることを示すシグナルです。
STH-RULが-2標準偏差を下回ると（チャート上の赤い点線の枠）、市場が深い弱気相場の局面を脱したと基本的に結論づけることができます。
その後、リスク構造がリセットされ、市場は「強気相場と弱気相場の移行期」に入ります。
過去2つのサイクルを見ると、2019～2020年の移行期は非常に不安定でしたが、2023年は明らかに穏やかでした。STH-RULはこの違いを明確に示しています。
2020年には「痛みのレベル」が再び+2標準偏差を上回り、+5標準偏差さえも超えました。しかし2023年は、最高値が-1標準偏差（緑線）を上回っただけでした。
このサイクルが2023年に似ているなら、上昇相場を逃した人が再参入するのは非常に難しくなる可能性があると私は考えています。市場の期待は2020年を基準にする傾向があり、投資家は参入前に再び大幅な押し目が来るのを待つからです。
彼らは、2023年3月と6月に見られた「浅い調整」さえ検討しないでしょう。その結果、価格が上昇する間も待ち続け、最終的にタイミングを完全に失い、サイクル全体を逃す可能性があります。
同じ論理により、現在のサイクルにおける期待も当然、2023年を基準にするでしょう。それは普通のことです。しかし重要なのは次の点です。
あなたの期待は、少なくとも市場平均を下回るべきではなく、おそらくやや高めであるべきです。意図的に完璧を追求する必要はありません。おおむね正しければ十分な場合があります。
この段階では、「取り残される」リスクは実際には「高値づかみする」リスクよりはるかに高くなっています。
原著者： Murphy
X： @Murphychen888
公開日： 2026年9月14日
原投稿： https://x.com/Murphychen888/status/2099302109372149804
原投稿では主に、STH-RULに反映される含み損への圧力と、強気相場と弱気相場の移行期における市場のリスク構造の違いについて論じています。これらの見解は著者個人の市場分析であり、将来の市場方向に関する確定的な予測として解釈すべきではありません。
暗号資産市場は非常に高いボラティリティを伴います。本記事は情報提供および教育目的のみで提供されるものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。オンチェーン指標はモデル上の仮定と過去のデータに依存しており、過去のサイクルの動きが将来の結果を保証するものではありません。