KTX Cryptoポートフォリオの観察

KTX Cryptoポートフォリオにとって、このコミュニティの見解は**「低ボラティリティによる底固め構造のシグナル」**に該当し、BTCがすでに底を確認したかどうかの判断よりも、現在の市場が時間をかけて売り圧力を消化しているかどうかの観察に重点を置いています：

• 低ボラティリティ環境： 1か月の実現ボラティリティが継続的に縮小しており、短期的なパニック売り圧力は顕著でなく、市場はポジションのゆっくりとした入れ替え段階にある可能性があります。
• コスト集中： PSIPは約55％で、価格は多くの市場参加者のコスト付近に位置しており、現在の領域には明確なポジション争いが存在していることを示しています。
• 歴史的な底とは異なる： 過去3回のサイクルの底は高ボラティリティかつ集中降伏を伴っていましたが、今回のサイクルでは「痛みの底」の特徴は現れていません。
• ボラティリティ放出への警戒： 低ボラティリティは市場が新たな方向性を模索している可能性を示し、今後下方へのブレイクとボラティリティの急上昇があれば、従来の降伏型底部へと再び変化する可能性があります。
• ポートフォリオの実行面： 「底固め/供給側の消化」観察指標に含めることは可能ですが、低ボラティリティだけで反転を確定するのは適切でなく、価格構造、取引量、ETF資金流入、オンチェーンポジション、マクロ流動性などの指標と総合的に判断する必要があります。

原文掲載

今回のBTCの底は、歴史上のものとは異なるかもしれません？

現在の市場におけるBTC底の議論は、すべてこの図に反映されています。

この図は2015年以降の毎日を2次元座標に配置したものです。

横軸は利益占有率（PSIP）で、市場が現在安いか高いかを測ります。縦軸は1か月の実現ボラティリティで、市場が激しいか静かな状態かを示します。

破線は平面を4つの象限に分けています：

• 左上：安くて激しい
• 左下：安くて静か
• 右上：高くて激しい
• 右下：高くて静か

過去3回のサイクルの底はすべて左上、すなわち**「安くて高ボラティリティ」**の領域に位置しています。

これは非常に理解しやすいことです。

歴史的なベアマーケットの底は、多くの場合、集中降伏を通じて大量の保有者のコストを破壊し、パニック売りが市場のボラティリティをさらに拡大させます。

しかし、現在のオレンジの点は左下の領域に位置しています。

つまり、今回のサイクルでは明確な集中降伏はなく、低ボラティリティ環境でポジションの入れ替えが完了しているのです。

市場は激しい「最後の急落」を経験せず、時間の経過、低迷した感情、継続的なレンジでゆっくりと売り圧力を消化しています。

私個人の理解としては：

ボラティリティの縮小は通常、売り圧力の弱まりを意味します。

売るべき人はすでに売り終え、残ったポジションは安定し始めています。

同時に、PSIPは約55％であり、現在の価格は多くのポジションのコスト付近にあります。

したがって、「低ボラティリティ＋コスト集中」は再分配と底固めの構造に近いのです。

これは「退屈な底」であり、歴史的な典型的な「痛みの底」とは異なります。

もちろん、これは底が確定したことを意味しません。

ボラティリティ自体は平均回帰特性を持ち、長期間の圧縮後には将来的により大きなボラティリティが発生する可能性が高いですが、現時点では方向は不明です。

もし今後、下方向への激しいボラティリティが発生すれば、オレンジの点は急速に左上へ移動し、歴史的な底の領域に再び入ることになります。

そうなれば、市場は「退屈な底」から伝統的な「降伏型底」へと再び変わるかもしれません。

したがって、現在真に注目すべき問題は：

今回のサイクルは初めての「退屈な底」となるのか、それとも伝統的な「降伏」がまだ到来していないのか？

これが現在の市場における最大の分岐点です。

一部は売り圧力が時間をかけて消化されたと考え、他方は真のパニック売りがまだ到来していないと考えています。

このような状況では、一方向に賭けるよりも、一定の両方向の対応余地を持つことが賢明です。